发行未上市的股票(淄博迎今年首家A股上市企业，四次调整发行底价，一诺威为何难挡破发？)

日期：2023年04月21日 15:29 浏览量：1

风口财经记者许耀文

4月3日，来自淄博市的山东一诺威聚氨酯股份有限公司（以下简称“一诺威”）在北交所上市，发行价为10.81元/股。此前，一诺威曾4次调整发行底价，调整跨度超28元/股。

值得注意的是，一诺威是2023年淄博市首家A股上市企业，也是首家在北交所上市的鲁企。随着一诺威的上市，山东省中小企业开启了今年在北交所的布局进程。目前，北交所仍有2家鲁企等待上市，有5家鲁企排队待审。

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曾四次调整发行底价

4月3日，一诺威在北交所上市。公司成立于2003年，主要从事聚氨酯原材料及EO、PO其他下游衍生物系列产品的研发、生产与销售及承接塑胶跑道等体育场地工程的“专精特新”企业。此次一诺威上市，成为北交所聚氨酯第一股。

值得注意的是，此前一诺威曾4次调整发行底价，引起市场广泛关注。

早在一诺威辅导时期，曾于2022年3月28日发布公告表示，由于公司股票在发行上市前发生派发股利、送股、资本公积金转增股本等除权、除息事项，相应调整发行上市的股票发行价格和发行数量。股票发行价格由不低于32.68元/股调整为不低于15.94元/股；股票发行数量调整为不超过448.99万股。

1月3日，一诺威在过会当日再次发布公告表示将调整上市方案。发行底价由不低于15.94元/股调整为不低于10.46元/股。募集资金用途中，不再包括对流动资金的补充。

2月15日，一诺威再发调整上市方案公告，将发行底价由10.46元/股下调至4.35元/股。至此，与32.68元/股相比，公司股票发行底价的调整幅度已超过28元/股。

3月9日，一诺威更新招股书（注册稿），发行底价由4.35元/股上调至10.81元/股，募集资金用途不变，公司发行上市方案终于敲定。

回顾2022年12月，北交所流动性颇受争议，一时间吹起“降价风”，一诺威就在其中。当时，有专家在接受风口财经采访时表示，拟上市企业下调发行价或与北交所二级市场持续下跌，整体估值和市盈率下行有关，公司下调发行底价可减小发行定价造成压力降低发行风险和破发概率。然而，经过4次调整，一诺威上市首日依旧破发。当日一诺威的开盘价为10.80元/股，盘中最高跌超16%，最终报收10.17元/股。

上市首日K线图

盈利“尖子生”，研发费用率较低

除发行底价“波动”大之外，一诺威在经营业绩方面同样引人注目——一诺威是北交所少有的盈利水平在“亿元级”的企业。

同花顺iFind数据显示，2019年至2021年，一诺威的经营业绩普遍呈上升态势。以2021年全年业绩为参考，目前北交所185家上市企业中，共有13家企业的归母净利润超过1亿元，占比约7%，一诺威以2.35亿元的归母净利润排在第8位。

进入2022年后，公司业绩波动较大。截至去年前三季度，公司在2022年的经营业绩持续下行，收利双降。

一诺威发布的2022年年度业绩预告显示，受宏观经济、行业、疫情等因素影响，公司销量、营业收入等均低于2021年同期，归母净利润预计同向下降。

2023年一季度，受主要原材料价格下降导致公司产品销售价格较上年同期降低，以及受前期影响产品销量下降的缘故，一诺威预计实现营业收入和归母净利润分别为14.11亿元和5138.61万元，较上年同期分别减少10.56%和24.69%。

除下行的经营业绩之外，一诺威在研发费用率方面同样存在隐忧。

2019年至2021年，公司的研发费用率分别为1.32%、1.09%、0.77%。仍以2021年的数据为例，0.77%的研发费用率在北交所185家企业中只排在倒数第五位的水平。与排名靠前的经营业绩相比，一诺威的研发费用率形成了极大反差。

此外，一诺威的研发费用率普遍低于同行业可比公司及平均值。

研发费用率与可比公司比较情况

随着聚氨酯行业的快速发展和下游客户对产品需求层次的提高，产品技术更新速度随之加快，这就要求一诺威有更高的研发水平。若公司不能顺应未来行业发展的趋势进一步提高公司的技术水平，或研发的技术工艺与行业发展趋势不匹配，无法研发出技术含量高的新型产品，将会影响公司今后的长远发展。

还有这些优质鲁企即将“北上”

此次一诺威上市，不仅是2023年淄博市首家A股上市企业，也是今年山东省首家在北交所上市的企业。

资本市场是推动经济高质量发展的重要一环，其中北交所是关键的“分赛场”，也是中小企业上市的选择之一。随着一诺威的上市，山东省资本市场开启了今年在北交所的布局进程。

目前，北交所仍有2家鲁企等待上市，分别为来自烟台市的烟台民士达特种纸业股份有限公司（以下简称“民士达”），以及来自泰安市的山东华阳迪尔化工股份有限公司（以下简称“迪尔化工”），两家企业分别于2月15日与2月24日过会，均已完成注册。

从2022年全年的经营业绩来看，两家企业的实力都不容小觑。

2022年，民士达实现营业收入2.82亿元，同比增长29.48%；归母净利润6341.22万元，创下历史新高，同比大幅增长70.10%。

根据迪尔化工发布的2022年度审阅报告显示，去年全年，迪尔化工实现营业收入8.31亿元，与去年同期相比大幅上涨63.92%；实现归母净利润6994.32万元，较去年“翻番”，涨幅高达124.41%。4月6日，迪尔化工即将开启申购。

除拟上市企业之外，目前，仍有5家鲁企排队待审，其中有2家为仪器仪表制造业的企业，分别为来自青岛市的青岛积成，与来自威海市的天罡股份。

除国子软件之外，其余4家企业均已披露2022年年度报告。其中，只有青岛积成的归母净利润同比上升，其余3家企业均“不增利”。

2022年，青岛积成实现营业收入4.88亿元，同比增长14.58%。受益于水表收入稳中有升、燃气表和系统集成实现大幅增长，去年全年，公司实现归母净利润4450.65万元，同比增长7.37%。

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