导言：本系列文章将根据股神巴菲特掌舵的伯克希尔·哈撒韦公司历年持仓股票名单，以及近几个季度公司的F13投资组合变动报告的披露，从中选取不同板块中的代表性股票深入分析；以近40余年的《巴菲特：致股东的一封信》为原始研究资料，追溯巴菲特首次投资各股的原因及历年持仓变动情况，总结其投资偏好、仓位设置、风险应对等规律，学习股神的投资逻辑和思考方式。一起来探索巴菲特的财富密码吧！

巴里克黄金公司 持股比例：0.15%

图源：http://barrick.com

简介

今年5月份，分析师曾因黄金产量的锐减而不看好巴里克黄金，而现在他们却将“看空”的评级升级为“中立”。以下便是分析师给出的改变立场的原因及对巴里克公司的剖析。

优势

优秀的的三季报：巴里克黄金的第三季度表现优异，其高达13.1亿美元的现金流格外亮眼。

资料来源：巴里克公司2020年第三季度演示文稿

巴里克的净债务降到了5亿美元以下，分析师认为这是财务状况健康的表现。

资料来源：巴里克公司2020年第三季度演示文稿

巴克利公司的卡林金矿（The Carlin Mine）在本季度表现突出，投入产出比提高明显。

资料来源：巴里克公司2020年第三季度演示文稿

普韦布洛维耶霍金矿（The Pueblo Viejo Mine）也在第二季度的检修后表现突出。

资料来源：巴里克公司2020年第三季度演示文稿

劣势

巴里克公司的产量问题早已不容忽视。

资料来源：分析师的计算

问题很明显：巴里克公司的黄金产量一直在减少。若巴里克明年的规划中，其自由现金流仍然充沛而黄金产量却还将减少，投资者便会开始动摇了。基金经理们希望在投入大笔资金之前，至少能看到一些与之相匹配的产出。

下表标明，巴里克的黄金基础产量下降的同时，其每股产量下降的速度甚至更快。

资料来源：分析师的计算

除此之外，巴里克公司的长期增长还面临着三大压力：

首先，由于产量的下滑，保持其票价格持平需要黄金的价格每年上涨10%。换言之，如果金价与去年持平，巴里克公司的股价将下跌10%。

其次是布伦特原油价格对金价的突破。

来源：Stockcharts

巴里克的低成本优势来自于廉价的原油，而据预测，油价可能在外来两年翻倍。这将极大影响巴里克公司的现金流。

第三个问题：较低的实际利率（实际利率=名义债券收益率-通胀率）是这一切的基础。据2018年末GDX与实际利率的对比图，其上升趋势十分明显。

来源：Teddy Vallee

利好消息

铜价的高涨对于是巴里克公司的利好消息。这将为其赚得一笔额外的现金流来更好的应对未来几个月原油价格上涨带来的压力。

资料来源：巴里克2020年第三季度新闻稿

总结

据估计，未来几年，金价可能会升至3,000美元或更高，贵金属行业大有可为，但在分析师眼中，巴克里公司的低迷表现将继续下去。不过表现不佳并不意味着没有赚钱的机会，如其期权交易中大量的隐含波动率等。股市中，由于其三季报及利好消息，分析师将“看空”的评级上调至“中立”。

Reference

https://seekingalpha.com/article/4391456-barrick-exactly-what-was-expected​

seekingalpha.com

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