911事件对粮食期货影响(911事件原油期货)

日期：2023年04月24日 09:32 浏览量：1

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自原油商业化以来，其定价方式发生多次转变，并且随着原油期货的推出，原油也逐步金融化。此时的原油市场开始与其他商品市场乃至金融市场存在波动关系。

随着原油金融化，原油市场更加成熟，原油价格受市场供需关系的影响也越来越大，原油期货价格也逐渐成为原油价格基准。

原油与金融市场之间的联系日趋紧密，特别是在新冠爆发以后，原油市场所接收金融市场的风险溢出显著增加，2020年4月21日WTI负原油期货便是最明显的体现。

在新冠疫情的影响下，全球金融市场发生动荡，金融市场风险开始传递至原油市场，引发了负原油期货。因此，若能够清楚新冠疫情期间原油市场风险的接收来源及生成机理，便可以有效地应对重大冲击，防范市场风险，保证投资者资产安全。

现有资料中，对于原油市场风险研究多为单方面因素，且基于新冠疫情期间研究较少，这些研究都存在一定的片面性。

01疫情对原油的影响

2020年初，新冠疫情爆发给全球金融市场蒙上了阴霾，使得本就处于下行周期的世界经济在新冠疫情的冲击下进一步恶化。2020年3月6日，在俄罗斯拒绝减产后，沙特阿拉伯便降低了四月油价，并表示将增产。

在两大产油国的博弈下，原油供给不断上升，而市场需求又极度疲弱，导致了严重地供大于求的格局，国际油价一路猛跌。再加上钻机数量急剧下降、油轮租金翻倍增长、油库趋于饱和。

终于，在一系列压力下，WTI5月原油期货在2020年4月21日跌破负值，当天最低跌至-40.32美元/桶。这其中既有国际市场严重地供过于求的原因，也和大量投资者抄底期货市场有关。

但伴随着OPEC+推出的减产协议、新冠疫苗大规模推广、全球疫情改善、世界各国开启复工以及大规模刺激政策支持下，全球经济开始回升，并带动市场原油需求回暖。

随着美国钻出第一口油井，原油走向商业化以来，原油定价方式也发生了多次转变，原油市场定价权的变化不仅反映出商品金融化，更体现出原油开始受市场供需的调控。

在之后上市的纽约原油期货和布伦特原油期货更是加快了原油金融化，逐渐形成了以原油供需和国际原油资本等多方因素共同定价的市场化定价体系，此时的原油市场不仅与其他商品市场相互影响，更与金融市场存在波动关系，市场对原油价格的调节能力也得到了显著的提高。

02原油市场自身的风险累积

将原油市场与金融市场共同分析，得到原油市场风险组成，包括原油市场自身风险累积、接收其他金融市场的风险以及向其他市场外溢的风险。显然，在新冠疫情之前，金融市场传递给原油市场的风险并不高，也就是说原油市场与金融市场的相关性不高，原油市场风险主要还是来源于自身风险累积，而新冠疫情爆发以后则发现原油自身风险的迅速下降，接收金融市场的风险快速上升。因此，可以得知，新冠疫情后，原油市场与金融市场的联系更加紧密，原油期货的金融性更强。

除去特殊时期的几个时点，如“911”事件、2008年金融危机、新冠疫情爆发期间某些时点等，导致原油市场自身风险急速下降、接受商品市场的风险上升以外，在其他大部分时期，原油市场的自身风险累积均在80个点以上。因此，可以得出，原油市场与商品市场在新冠疫情期间的关联度低于与金融市场，原油市场在疫情爆发后呈现出金融化的特点。

原油市场在四个金融市场中主要扮演着“风险接收者”的角色，而债券市场从整体来看是扮演着“风险传递者”的角色，也就是说，债券市场更多地体现了的“重要性”，原油市场更多地体现的是“脆弱性”。因此，可以得出初步结论：自2015年以后，原油将不再是各金融市场的指向标，而是扮演着风险接受者的角色，取而代之的是债券市场。

原油市场在新冠疫情期间，特别是在负原油期货发生以后，净溢出指数均为负值，受这两个事件的影响，原油市场开始接收来自金融市场的风险，且较整体分析时期接收的更多。

在新冠期间，原油市场对外汇市场的净溢出为负，对债券、股票市场的净溢出为正，这正好与整体分析的结论相反，主要是因为美联储进行无限量QE，美元指数直线下行，作为全球石油的主要交易货币，美元指数走弱，导致原油价格上涨，市场风险加大，进而导致股市、债市价格的上涨。

外汇市场表现出明显的“风险接收特征”，而股票市场表现出明显的“风险外溢特征”，这一结论与定向溢出指数分析相同。

因此，可得知，从新冠期间各市场溢出指数来看，原油市场在受到新冠疫情以及负原油期货的影响后，产生与各金融市场更加紧密的关系。

虽然这种关系相对于金融市场内部联系更弱，即使作为“风险接收者”外汇市场，也会对原油市场存在风险溢出，而原油市场也会对“风险传递者”的股票市场存在风险外溢。

03对比结论

从整体时期分析上来看，原油市场扮演着“风险接收者”角色，且对外汇市场存在溢出效应，与其相对的是作为“风险传递者”的债券市场，会对原油市场存在风险溢出。

而在新冠时期，原油市场“风险接收者”特征被外汇市场取代，且外汇市场对原油市场存在风险溢出，而“风险传递者”的股票市场也会接收原油市场风险外溢。

因此，整体时期原油市场风险内因生成机理是：债券市场会将风险外溢至原油市场，增加原油市场风险，而原油市场又会通过美元等石油结算货币对外汇市场存在风险溢出。

而新冠时期原油市场风险内因生成机理是：外汇市场的风险对原油市场存在溢出，而作为“风险接收者”的原油市场也会对股票市场存在风险溢出。

相对于整体时期，新冠疫情期间原油市场以及各金融市场的总体风险增大，且各个市场的接收或传递风险的能力都有所加强。并且在新冠疫情期间，原油与金融市场之间的影响联系有所加强，但是比金融市场内部影响关系更弱，比原油市场在商品市场内部的影响关系更强。换句话说，就是原油商品的金融化程度在新冠的影响下变高了。

无论在什么时期，原油市场的市场整体关联度都要低于其他三个金融市场，但相较于商品市场内部联系，原油市场与金融市场联系更为紧密，并且这种联系在新冠期间有所加强。

对于原油投资者来说，在新冠疫情间，由于原油市场以及金融市场之间波动更加频繁，市场之间的关联度有所提高。因此，投资者应当依据各个市场之间的影响关系以及各个市场的关联程度理性、有效的分配资产，以实现分散市场风险的目的。

并且，为了捕捉对市场变化趋势，投资者应当经常关注人民币指数、美元指数以及债券市场的动向。当这些指标有所上升时，应当及时地将原油市场的资产转移至内部传递关联度不高的债券市场，从而避免原油市场由于接收过多溢出而导致市场风险加大，最大程度上保证资产安全。

在冲突不断升级的当今世界，各国应当保持友好的贸易合作，合理引导投资者预期，增加投资者对市场的信心，避免过度投机事件发生；各国政府也应当增加政府政策透明度，提供健康的投资环境。

911事件对粮食期货影响(911事件原油期货)

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