北京神州牧投资(北京神州华牧科技有限公司)

日期：2023年04月24日 10:58 浏览量：1

中国股市一直是股灾多发的，不止是最近20年。回顾一下中国的股票史。

（1）1883年股灾，引发金融危机，首富胡雪岩破产。

1880年左右发行了中华第一股：轮船招商总局。原始股是每100两白银，1882年就炒到265两白银。发行价同样是每股100两的开平矿务局，1982年股价也超过了200两。其他股票也都有不小的涨幅。

结果到1883年9月，大清股市突然开始惨烈的暴跌，轮船招商局从近300两跌到34两，开平矿务局从260两跌到29两，跌幅近90%。更可怕的是，股灾又迅速引发了金融危机，很多钱庄拿储户的钱炒股，纷纷破产。

当时的大清首富胡雪岩虽然冷眼旁观，没有炒股。但大批钱庄倒闭，导致他的主营业务阜康钱庄借出去的部分款项成为坏账，再加上当时囤积生丝占款太多，向其他钱庄和银行都借不出钱来，他的资金链断了！

也就在这个时候，全国范围爆发了挤兑阜康钱庄的事件，阜康钱庄就此倒闭，首富胡雪岩破产。

（2）1910年股灾，引发清朝覆灭

1910年3月，一家叫兰格志的橡胶公司在上海上市，总共10万两股本，吸引了超过160万两的认购资本，股票价格从发行价100两一股攀升到1675两一股。结果到7月份发生股灾，龙头股兰格式一路跌到了100两。四川铁路公司在此前的牛市中也拿出银子炒股，在股灾中巨亏350万两。1911年，大清推行铁路国有政策，收购所有股份制铁路公司。虽然四川铁路公司股本是700万两，但因亏损了350万两，清政府只肯以350万两收购，这引起了四川铁路公司股东的强烈不满，发起了保路运动。为了维稳，清政府被迫从湖北调兵去四川，武昌防务因此空虚，1911年10月10日，武昌起义爆发了。不久，大清亡国。这就是一场股灾引发的清朝覆灭。

（3）1922年股灾，让蒋介石重回革命队伍。

1920年蒋介石来上海炒股票，当时是牛市，吃香喝辣，奢侈无度，结果到1922年，银根紧缩引发股灾，蒋介石从富翁沦落到负债60多万。只好回广州继续跟孙中山干革命。当时陈炯明正在攻击永丰舰上的孙中山，他毅然登上永丰舰，指挥战斗，与孙中山同生共死，深得孙中山的信任。后来被孙中山任命为黄埔军校校长，进入国民党高层。

中国股市动不动就流产，怎么孕育长线投资者！不想着跑路是不行的。光看价值是不够的！公司、估值、政策、资金，需要面面俱到，少了任何一面，风险都不小。

A股不仅多灾，而且多雷（坏股多）！国外有做空机制，而且对上市公司的监管严格，对做坏事处罚严重，因此国外股市的治安相对较好。国内股市的治安在改善中，但还需要一个较长的过程。A股还有个特点，就是政策影响大，毕竟中国是社会主义市场经济。因此，在中国投资股票，尤其要跑得快，尤其要重视政策。在公司面、估值面的基础上，要加强政策面和资金面的研究。

1、中国的利弗莫尔：投机之王徐翔（出生于1976年）

有中国特色的股市，出有中国特色的投资高手。

在我心目中，中国股市的代表徐翔和利弗莫尔有点像，都是学历低、天赋高的投机天才，十岁就进入市场，对于炒股极其勤奋和专注，除了炒股没有别的爱好。他的人生可以分为四个阶段：

人生第一阶段：少年投身股市中

他1976年出生于浙江宁波，1993年高中毕业，据宁波敢死队队员透露，他从表哥家借3万元进入股市，很快亏光后，又从表哥家借10万。初期还替人炒股，亏掉很多钱。但在1999年的政策牛市“五一九行情”中完成了原始积累。在90年代后期，被称为涨停板敢死队的总舵主。据传，黑帮曾为争夺他操盘而火拼。

人生第二阶段：炼丹炉中炼悟空

从1993年到2009年，16年间，他经受住了证券市场多次牛熊市的考验，稳定获利，盈利数万倍，同时在成长中不断转变和完善自己的投资策略。经过多年历练，他的盘感在A股中几乎到了无敌的境界。

人生第三阶段：基金业绩世称雄

2009年，他在上海成立泽熙投资。基金收益稳定高速增长，远超同行，徐翔当之无愧成为私募一哥。

从2010年3月到2015年10月，泽熙一期基金产生了逾3270%的回报，而同期上证综合指数仅增长了11.6%。

泽熙三期，5年40倍，相当于每年翻倍。他神一样的收益曲线。

人生第四阶段：犯错被压指山中

拒绝参与救市：2015年6月30日，一批私募大佬在中国基金业协会私募证券投资基金专业委员会牵头之下，联合发布倡议书，全面唱多抄底行情，只有徐翔不愿参与。宁波本地的证券业协会也找过他，请他参与救市，被他拒绝了。包括专业机构在内，几乎无人在那轮股市雪崩中幸免。

然而股灾当中，徐翔却在继续演绎不败神话，泽熙一期产品净值逆势大涨31%。2015年前三季度中国阳光私募基金巅峰榜"中，泽熙投资以平均217.5%的收益率位居股票型阳光私募之首，远超第二名神州牧投资的94.4%。他旗下的泽熙管理的资金规模接近200亿元。徐翔完全没有认识到眼前这场股灾的政治属性。赢得了股市，输人生。

2015年11月，徐翔在宁波杭州湾跨海大桥附近被抓。公安机关宣布徐翔从事内幕交易、操纵股票价格，涉嫌犯罪，被公安机关采取刑事强制措施。

2016年4月因为涉嫌操纵市场、内幕交易罪被依法批准逮捕，2017年1月被青岛市中级人民法院宣判操纵证券市场罪，被判处5年6个月有期徒刑，并处罚金110亿。

代表交易1：2011年金种子酒，精准跟庄

当时，有个庄家在搞金种子酒，誓将金种子酒做成年内白酒股涨幅第一。经过不断暴跌洗牌，金种子酒价格大约在15元左右。然而这时，这个庄家发现徐翔进来了。庄家通过朋友给徐翔带话，说这个股票不怎么样，你赶紧撤出去。徐翔说，明白了。

隔了几天，庄家发现徐翔还在那里，又派朋友过去问。徐翔说，现在机构都走光了，只剩下一家了，这不是明摆着的机会吗，我干嘛要走？于是庄家就跟徐翔联合炒作金种子酒。金种子酒一路飙升，涨到21元左右时，公司发出业绩利好。徐翔不打一声招呼全部抛出。

在这前后时间不到3个月的时间里，徐翔在金种子酒土吃了整整40%多。朋友问他为什么不继续往上拉，徐翔说，在我看来，22元就是最高价位。之后金种子酒的走势也证明了徐翔的判断，金种子酒股价一路狂跌，2012年1月6日创下近期最低点13.30元。原本的庄家还没出来。这家公司直到2012年5月才刚刚创出超过22元的新高。庄家虽然也赚了一些钱，但比较了一下自己与徐翔的时间成本，自叹不如。

代表交易2：2012年重庆啤酒，精准抄底。

重庆啤酒堪称是徐翔抄底的典型之作。

2011年11月重庆啤酒公布乙肝疫苗研制无效，股价从83跌到20多，虽然徐翔知道如果回归啤酒厂估值的话只值13块钱，但是他还是在跌到24元每股时第一次抄底，后又在20元左右买入3000多万股，此后，重庆啤酒股价猛涨至35元每股，在一个月内，徐翔获利过亿。

之后9个月时间，跌到13块，之后几年在（13，17）之间运行。

他手下问他为什么买，他说“重庆啤酒在当时不是股票而是彩票，市场仍对其生产乙肝疫苗抱有希望，就像刮彩票刮了一次是谢谢你，刮了第二次还是谢谢你，到了第三次说不定就有惊喜呢。”

所以当重庆啤酒两次公告疫苗研制失败之后，市场其实还没有死心，一年后股价跌到13块，和啤酒行业市盈率一致了，才说明场对其乙肝疫苗的概念彻底死心了。

代表交易3：2013年吴通控股，在公布重组停牌前精准埋伏。

2013年10月宣布停牌重组，徐翔在停牌前精准埋伏进去。

代表交易4：2014-2015年控股大恒科技

2014年11月24日，徐翔的母亲郑素贞花12亿元从大恒科技的大股东新纪元购得大恒科技1.29亿股（占公司总股本的29.5%）。

大恒科技市值40多亿元，在A股中体量并不庞大，拥有大恒图像、大恒光电、中科大洋等专业细分领域的龙头企业。此外，大恒科技在金融板块也有布局，参股诺安基金20%股份，旗下子公司中国大恒持有大陆期货股份。

2015年1月15日，大恒科技实施30亿元的定向增发，郑素贞以每股9.71元价格认购本次发行的3.09亿股。此次发行完成后，大恒科技总股本为7.46亿股，郑素贞将合计持有4.38亿股，占发行后总股本的58.72%。定增的30亿计划用来做研发投入和兼并重组。

一位大恒科技前高管分析认为，这是用大恒科技这块高技术的牌子，通过所谓增发，构建虚假的指标，包装企业，过几年出手卖掉，为自己挣尖钱。

这种手法跟早年张海控股健力宝的手法如出一辙。资本控股实业，如果是像巴菲特那样长期持有，对企业是好事。如果是像张海那样只是短期搞搞重组，推高估值，转手卖掉，对企业往往是一个灾难。

代表交易5：2014-2015年港股首战：中国七星控股（00245.HK，现在叫中国民生金融）

徐翔2014年买入了一只港股，叫中国七星控股。根据该公司的公告，徐翔直接持有和通过万载星筠投资中心（WICLP）间接持有的股份，共占七星扩大股本后的9.7%。按照0.19港元/股的成本价计算，当股价涨到1.14港元时，徐翔本次投资浮盈已达26.5亿港元。

徐翔、史玉柱还有号称“定量分析之王”的对冲基金经理大卫·肖，都在参与认购。公告显示，七星控股拟收购两家券商，由电视购物转型为券商股。又是重组股，不过从徐翔参与过的这些重组股看，股价都是一度大涨最终都跌回原形了，不像茅台等赚钱能力强的好公司那样，具有股价几十年持续上涨的能力。

总结一下徐翔的交易路数：

（1）与上市公司合谋，利用企业高送转方案，拉抬股价，待股价炒高后退出。这不是赚公司业绩的钱，而是骗散户的钱！

这个操作其实和利弗莫尔当年做的事有些类似，帮上市公司炒热股票，利用大众的通涨心理，将股票卖给大众。

（2）择时：精准把握市场。精准抄底和离场。赚市场情绪的钱。

2015年股市到顶时，徐翔已经悄然撤离。股灾之后最低点，徐翔重新进场，精准抄底。这靠的不是内幕交易，而是实实在在的对市场的把握能力。靠内幕交易可以操纵一只股票的价格，但是绝对操纵不了股市整体。

2011年抄底重庆啤酒也属于这个范畴。精准抄底。

徐翔对手下研究员的要求：推荐的股票最好马上涨、涨幅要超过大盘、亏损10%马上平仓。

我认为精准把握市场的能力是靠长期交易练出来的，尤其是短线交易，和市场长期频繁互动，才能很了解市场的脾气。市场的顶和底往往不是靠估值估出来的，而是靠市场交易行为发现的。

（3）跟庄。盘感极好

徐翔的每次操作都十分灵活，惯用的招数就是跟庄，而且每每都比庄做得更精准。比如一般庄埋伏个大半年吃个50%，徐翔往往在庄做的主升浪中赚取最大一截，比如短短2、3月吃个40%后火速退出，重新寻找新的目标。

（4）研究员和徐翔的配合。

研究员对行业和公司进行研究，通过分析和实地调研，筛选出股票，徐翔做最后的投资决定。徐翔几乎从来不调研，他的弥补方式是靠研究员。

（5）主要从政策和行业角度分析

记者问：对于研究员提供的报告，你如何判断其投资价值？

徐翔：要符合三方面因素：首先是国家政策要支持。我很偏好新兴行业，因为政策扶持的方向就在这里；其次，行业处在上升周期。公司能从行业发展中分享收益；最后，公司的基本面良好，盈利能力强，估值便宜。

中国证券报：资本市场经常讲故事，你不会去听公司讲故事吗？

徐翔：很多公司谁的故事都是假的，不可信；就算有些是真的，也没办法把握。主要还是从政策、行业角度分析。

（6）持股周期

投资风格以事件驱动为主，持股时间有的只有几天，有的会半年甚至一年

（7）风控

从泽熙的五期产品来看，净值管理一直做得不错，很少有业绩回撤。

徐翔表示自己也踩中过地雷。他的应对是止损要坚决。投资一定要设定止损线，一旦股票走势触及止损线，要坚决止损。根据个股的弹性不同，止损线的标准也不同。如果对公司的基本面没有太大把握，可容忍的浮亏就很小；如果对公司的基本面非常有信心，可容忍的浮亏就大。

徐翔飞得很快，业绩增长很快，交易进出也很快，靠公司重组、政策驱动、资金流入等题材做投机交易，赚估值增长的钱。

国内交易高手和国外的风格不一样，我来做一个总结：

（1）投资要因地制宜。

中国的特殊性体现在以下几点。

公司层面：国内壳资源值钱，所以各种并购重组。

估值层面：投机成分浓，涨得猛跌得凶。同一家公司，A股的估值基本都比在港股要高

政策层面：在中国，政策的影响特别大。

资金层面：国内散户规模大，国内每天的成交可以分为主力和中小散的资金博弈。

做投资要因地制宜，不能刻舟求剑。

（2）中国缺少理论家。

从国外经验看，先有理论家，后有投资家。先有查尔斯·道，后有技术交易者。先有格雷厄姆，后有巴菲特等价值投资者。

在中国，我们可以看到中国的利弗莫尔一一徐翔，还可以看到中国的彼得林奇，中国的巴菲特。但是看不到中国的查尔斯·道和中国的格雷厄姆。

没有重大的理论创新，实践就没法取得重大突破。需要有人结合中国的情况，发展新的投资理论。

北京神州牧投资(北京神州华牧科技有限公司)

推荐阅读