什么是锚定投资者(投资中的锚定效应)

日期：2023年06月15日 22:13 浏览量：9

各位朋友大家好，我是伊然基金的李萤。

我们继续和大家探讨影响投资收益的心理陷阱：认知偏差。

在上一期内容中我们探讨了“跟风行为”造成的投资陷阱。这次从认知层面谈另外一个投资者的陷阱——认知偏差，分为锚定效应和概率错觉两个部分为大家分析。

大多数人都能牢牢记住自己购买的股票价格，在后期做决策时也会依赖买入价。因为在心里都认为这是自己支付的成本，买入价格就变成了决策锚定点。股价上涨超过锚定点投资者有盈利的感受，卖出股票比较容易，如果未来股票价格不断低于锚定点，投资者很难做出止损的决策，甚至会层层向下买入摊低成本。这就是锚定效应导致的认知偏差，无数的投资者在这里跌入深坑。

2016年在我的公*号“伊然研究” 后台看到一位读者的留言,说我对乐视网评价让他感到非常焦虑，他33元买入乐视网已经被套了，不知道该怎么办。我再次表示对乐视基本面的看法，回复之后这位读者很长时间没有回应。直到2017年年中又看到他的留言，意思还是“我33元买的乐视网，现在该怎么办，老师你救救我。”这次我沉默了，谁救得了不愿意自救的人呢？他太关注自己的成本，中了“锚定效应”的圈套。

锚定在自己的买入成本上，是一种往后看的心理模式。投资要求大家往前看，不管未来赚钱以否，都要以未来即将发生的变化作为决策依据。但人们总是倾向于将现在的价格和自己的成本价比较，是把真实世界的商业范式硬套在虚拟经济上，这样会产生两种不好的后果：放掉了大牛股并且在熊股上越套越深。因为有自己的买入成本作为决策依据，只要能赚到一定幅度的盈利，人们倾向于获利了结落袋为安，会毫不犹疑地卖出未来还有潜力的股票；完全无视一家伟大的成长的企业跨越周期成长，经年数年不停息地兴旺发达；我自己也曾经是个放牛高手，回想起来就是以买入成本为结算起点，有了50%的盈利就愿意完成结算，往往半年一年之后，卖出的股票涨幅远远超过自己手上的持仓。

同样道理，更多买入一只前景不佳、股价不断下行的股票时，因为锚定效应更愿意不断地往下继续买入摊低成本。摊薄成本的决策看起来有点像做逆向投资，其实是在不明真相的情况下和价格波动搏斗，寄希望于成本降低，而近期价格的能够上涨高于自己的投入……遗憾的是市场不是专门为你而设计的，你有你的计划，市场另有计划。市场也不在乎你为这只股票付出了多少代价——市场预期表现在最新的报价上，和你的过往无关；未来价格的走向取决于尚未进场的人，和你的成本无关；妄想摊薄成本就能盈利，忘记了坏股票可以便宜到归零的残酷事实。要知道在绝大多数情况下市场预期是很顽固的，股票一旦上涨可能会涨很久很久，一旦下跌也会跌很久很久，完全无视任何人的成本或代价。

把买入成本当成锚定点，还有更深层的心理诱因，就是人类普遍的损失厌恶心理。损失100万的感受比赚了100万更加强烈，所以人们很难接受决策失误导致的损失，发生损失时也下不了手，最后持仓里面都是亏损股，赚钱的基本上卖光光。

基金业绩总体上会比个人投资者好一些，是因为基金机构有风控制度，发生了决策失误交给风控部门，然后由监察稽核部门接管并下达交易命令，交易员割的不是自己的肉，执行起来没有心理障碍，这种制度的优越性让机构摆脱了成本锚定的陷阱，即使大多数投资基金经理跑不过大盘，但总能跑过散户；不会像个人投资者那样，牛市赚的都是浮盈，熊市本金都被拿走，钱财都被吸干。

往前看，不要往后看。买入股票之后别管赚了亏了。而要继续跟踪考察投资的逻辑是不是还在，如果真要有什么锚定点，基准线的话，我建议将上市公司的前景作为基准，将真实利润是否持续增长作为唯一的投资逻辑，无视涨跌，超越涨跌，超越成本，才能成为真正的投资家而不是做小本生意的买卖人。

接下来我们来看投资者的第二个认知偏差：概率错觉。

绝大多数个人投资者都会高估小概率而低估大概率事件。人们喜欢买彩票，听到飞机失事就不敢去坐飞机，这都是夸大了小概率事件而无视大概率事件。其实每年死于车祸的人远远多于飞机失事，死于心血管疾病和糖尿病的人又是车祸的几十倍；也许大概率发生的事情显得太平凡不足以引起人们的注意，而小概率事件令人印象深刻。

投资人每天都在期待奇迹发生，投资股票时候就会妄想自己能获得超额收益，相信高风险能带来高收益，从来不去预设高风险也可能带来更大的损失——稍微了解一下历史统计数据吧！全世界任何一个股票市场，能够跑赢大盘的基金机构也不到20%，偶尔的幸运者太过耀眼，让大家忘记了沉没在水下的大多数。

幼年时看到母亲带着妹妹躲避省体操队员的招募，曾经令我非常不解。现在回忆起当时母亲的反应，才明白她老人家是个懂得大数定律的聪明人。记得她当时说：“孩子再符合做体操运动员的条件，我也不会让她去，拿世界冠军的只有一个，摔断腰摔断腿的，一辈子出不了头的体操运动员可是千千万万个。”没错，对于省体操队来说，我妹妹就是系统中的一枚小石子，但对于我妹妹来说，体操职业可能是一生的赌注！

运动员、艺术家这些职业都是服从极端斯坦分布的，成功是小概率事件。可谓“一将功成万骨枯”就是这个道理，母亲只要孩子平安幸福，没那么大的赌性。这应该是大多数不热衷功名的老百姓的选择。可为什么到了股市，大家都当自己是巴菲特了呢？

中国社保基金算是占尽天时地利的吧？它在中国资本市场二十多年的复合投资回报率8%左右；中国平安算是投资能力最强的金融保险集团吧？公司资产端的投资回报率也只是平平淡淡的6.9%左右，在中国能够连续五年以上保有超额收益的基金机构是没有的，能够连续三年占据基金投资回报排行榜首的机构也不存在，这说明什么？说明超额收益是小概率事件，能够维护连续的正收益都非常困难。

从有中国股市开始统计上市公司的股价表现，能够持续带来巨大回报的公司不足千分之二， 2020年上半年涨幅超过20%的股票490家，占沪深股票比例也只有12.25%。在没有专业能力盲目选择的情况下，参与股市的投资回报远低于经营餐馆或果汁店。当投资者看到持续涨停就以为暴利来临的时候，没有考虑到这只不过是一种交易手段上的诱惑？连续封板的涨停里，有多少真实成交呢？没有足够多的成交筹码，就没有足够多的财富实现。大家忘记了一个铁的事实，如果每年以7%的回报复利增长，十年的积淀就会让资产翻上一倍，这才是市场大概率给出惊人回报的方式——看似平凡，实则不凡。

我们过度期待股市给予高回报，却过度低估了资本市场给予的稳定回报。很多看似普普通通却充满确定性的收益被大家忽略，大家不屑的认为“肉不多”。我在《选对股票的基本功》课程讲述过投资宁沪高速的故事，那位投资者多年持股，到最后成本都做成了负数。其实现在还有很多这样低风险却能长期回报投资的品种，为什么还在被嫌弃呢？世上没有免费的午餐，但股市总有便宜的馅饼。由于那么多少人的错误认知，市场会在不经意地时候出现明显的“价值溢价”——那些成长性不太好但竞争地位却无法忽视，持续提供现金回报的公司往往在市场风格追捧成长股的时候，已经为将来的回报打下了基础，它们会有价格向价值回归的确定性，是普普通通的投资者都能享受到的“价值溢价”。

市场的陷阱并不是市场预埋的，而是我们自己挖出来的。妄想、欲念、浮躁和自大都是挖坑的铁铲，这一切来自我们的心性。当我发现从事自己投资二十余年，一路犯错难以悔改，原来自己才是掉入陷阱的那个人。

如释重负，我看到了自己的心。

透过我的心，我看到了心中的市场；

透过虚幻的市场，我看到世界的真相。

我希望通过今天的反省，能够让我们忘掉成本，穿越涨跌，看到稳稳地幸福。

什么是锚定投资者(投资中的锚定效应)

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