LUNA和UST的历史性崩盘对市场产生的影响有多大

日期：2023年06月27日 12:19 浏览量：2

随着 TerraUSD 的灾难性脱钩，加密资产市场见证了历史上最大的金融崩盘之一，TerraUSD 是 Terra

区块链原生的算法稳定币。截至发稿时，LUNA——这个支持UST并且曾经拥有400亿美元的市值的加密资产，价格几乎归零。由于UST持有人拼命寻求赎回，LUNA因此经历了数万亿美元的恶性通货膨胀。

上周末，Terra社区讨论了推进计划，创始人Do Kwon认可了一项计划，该计划基本上涉及将重建Terra区块链并发行10亿个新LUNA

Token，奖励给LUNA和UST持有人(在脱钩之前)以及社区基金用于生态。这个计划将放弃UST，转而保留Terra上的应用。

在历史性崩盘之后，加密资产市场仍在剧烈震动，这导致所有板块暴跌，最大和最具系统性的稳定币 Tether (USDT) 跌至 0.94 美元的多年低点。

截至周一早上，尽管看起来已经避免了最坏的情况，该稳定币的交易价格仍低于 1 美元。

在市场混乱期间，观察市场微观结构尤其有趣。短期内，FTX 在 USDT-USD 交易对的市场份额从 16% 飙升至 45%

以上，我们观察到在脱钩期间出现了一系列大卖单。理论上， Tether公司声称仍在正常处理赎回，交易者可以从 Tether公司以 1:1

的比例赎回美元，这就引出了一个问题：为什么交易者会以低于 1 美元的价格出售 USDT?

价格走势

周末短暂调整后下跌

对金融市场来说，至少可以说这是非常艰难的一周。截至周一上午，比特币在周末短暂的调整之后，价格再次跌破3万美元以下，以太坊的价格略高于2,000美元。UST崩溃的余波可能会影响很长一段时间并可能加强对稳定币领域的监管。正如预期那样，在市场波动时期，尽管所有资产都下降了两位数，BTC和ETH的表现都超过了大多数其他市场领域。

在 Terra 生态系统崩溃后，Layer 1 区块链受到的打击尤其严重，是 5 月份迄今为止表现最差的加密资产板块。 Avalanche 的

AVAX 和 Fantom 的 FTM 本月下跌超过

40%，与此相对应的是，平台锁仓的总价值也出现了类似的下降，这表明了有资本大量外流。随着交易量的长期下降，分布式交易平台(DEX)和中心化交易平台(CEX)的Token都受到了影响，尽管在上周的抛售中交易量出现了短暂的飙升。

Curve 上的 stETH 折价存在清算风险。

流动性质押协议 Lido 上周警告说，质押以太坊 (stETH) 和 ETH 的互换比率在Curve池中正以 4-5% 的折价大幅交易。 StETH

是 Lido 在ETH2.0合并之前对以太坊质押的流动性解决方案，允许用户通过质押 ETH 获得奖励的同时仍然能够在各种 Defi 协议中使用流动性Token。

大量 stETH 持有者使用Token在 Defi

协议上叠加收益，即所谓的杠杆质押，导致stETH/ETH比率产生几个百分比的折价就可以让他们的头寸被清算。

Lido重申，stETH在ETH2.0合并后仍可1:1兑换ETH，使得长期持有者不受影响，但Lido表示这种偏差将影响那些有杠杆头寸的人，并且敦促有杠杆的持有者立即降低风险。本周晚些时候，Lido宣布在Curve上建立一个额外的流动性池，向LDO持有人分发额外的奖励，以帮助改善围绕stETH/ETH挂钩的流动性。今天早上stETH对ETH的交易价格为1.5%的折价，他们的努力看起来似乎对于减少折价有了帮助。

市场流动性

稳定币交易对的交易量飙升至历史新高。

在正常市场条件下，由于缺乏波动性和套利机会，稳定币交易对的交易量相对较低。上周，随着 UST 和 USDT

的脱钩，这一切都发生了变化，导致中心化交易平台的稳定币交易量飙升至 270亿美元的历史新高。

上面，我们列出了交易量最大的交易对总交易量，这些交易对以稳定币作为基础资产。

在过去的一周里，UST占所有稳定币交易量近40%，而在大跌之前只有9%。由于UST的大部分供应集中在Terra的Anchor协议上，强大的抛售压力导致了流动性紧缩，迫使Binance和Kraken等一些交易平台暂停UST和LUNA的提款。随着5月12日的抛售蔓延到其他稳定币，USDC和USDT的交易量分别飙升至90亿美元和68亿美元的历史高点。许多交易者在抛售期间将USDT转换为USDC，同时其他人则交易USDT对以从Tether公司仍然提供的1：1赎回机制中获利。Luna基金会守卫(Luna

Foundation Guard-LFG)还透露，他们清算了数百万美元的USDT和USDC储备，以捍卫UST的挂钩，这可能是导致汇率上涨的原因

比特币的流动性在 Luna 崩盘期间枯竭。

上周，随着LUNA大跌后的恐慌蔓延，比特币市场深度大幅下降。BTC-USD对的市场深度在5月12日枯竭，自本周开始以来下降了近25%。BTC流动性的恶化在价差中也很明显，因为我们看到，即使是流动性最强的交易平台，由于波动加剧，买卖的价差也会飙升。正如我们上面的图表所示，市场深度和价差呈负相关，随着买卖总额的减少，以买卖价差衡量的交易成本就会增加。目前价差看来已经恢复到LUNA崩盘前的水平，但由于上周发生的事件后导致流动性难以恢复，市场深度似乎还有一段路要走。

Binance BTC-USDT 市场深度飙升至历史新高。

在上周 UST 崩盘期间，Binance 上 BTC-USDT 交易对的市场深度飙升至历史新高，主要由买盘主导。 Binance 的 BTC-USDT

对是加密资产中交易量最大的，在价格发现中发挥着重要作用。当 UST 于 5 月 7

日第一次开始脱钩时，巨大的”买盘墙”(大量限价买入订单)出现了，并伴随着有关 Luna 基金会守卫(Luna Foundation

Guard-LFG)何时或是否将开始出售其 BTC 储备以捍卫稳定币挂钩的谣言。 LFG 此后透露，它确实使用第三方出售了超过 5 万个

BTC，尽管它没有具体说明交易的具体性质。

Binance的UST-USD对是交易量最高的UST市场，因此BTC-USDT的买盘深度激增可能与这个第三方试图捍卫UST的挂钩有关。Binance是清算价值数百万美元的比特币来收购Tether(USDT)的一个合适选择，而Tether(USDT)又可以用来购买UST。

衍生品

随着市场下跌，融资利率下降为负值。

上周，由于大多数资产的融资利率为负值，负面市场情绪冲击了永续期货合约市场。特别是在LUNA崩溃后，AVAX融资利率大幅下降，因为人们担心LUNA基金会守卫(LFG)将出售其持有的近200万枚AVAX(超过6000万美元)，以捍卫与UST的挂钩。然而，LFG今早证实，它仍然持有着AVAX的头寸。由于Terra的失败，L1受到了全面的打击，可能会继续面临更严格的监管。随着风险情绪的稳定，被广泛视为情绪指标(负面时看跌，正面时看涨)的融资利率将在周末重置。

宏观趋势

美国通胀数据公布后，避险情绪加深。

自今年年初以来一直主导市场情绪的风险厌恶情绪在上周有所加剧，几乎所有类别的资产都出现了大量资金外流。高于预期的 4

月份通胀数据和下降的消费者信心导致了人们对可能出现的更激进的货币紧缩政策感到担忧。比特币是过去一周和今年以来表现最差的资产，尽管纳斯达克指数和标准普尔500指数的表现也没有好多少。正如预期的那样，随着美元指数再次创下20年新高，避险需求依然强劲。过去一年，比特币与美元指数的相关性大多为负，在-.2(不相关)到-.6(负相关)之间波动，这表明美元上涨对BTC来说是一个不好的征兆。

LUNA ETP(交易平台交易产品)股价跌至零。

Luna的历史性崩盘导致了Luna指数ETP(交易平台交易产品)的暴雷，上周这些产品几乎失去了全部市值。21Shares的Terra

ETP-世界上第一家Terra ETP，于1月份在瑞士六大交易所上市，周四收于0.004美元，自5月6日以来下跌了99%以上。在几个欧洲市场交易的 VanEck

的 Terra

ETN(交易平台交易票据)也面临着类似的下跌，本周收于0.005美元。周五，这两种投资工具都暂停了发行和赎回。在过去几个月，几家备受瞩目的投资和风投公司都支持了Terraform实验室，这加剧了人们对Luna崩溃这一事实对投资者风险承受能力和监管产生潜在影响的猜测。

Coinbase和Galaxy Digital股票暴跌。

由于加密市场遭遇各种不利因素，Coinbase和Galaxy

Digital的股价自4月份以来大幅下跌。Coinbase的收入和交易量大幅下滑，而Galaxy

Digital因加密投资回报不佳而导致了3亿美元的季度亏损(Galaxy是Luna的有力支持者)。此外，Coinbase本周还面临着严格的审查，此前该公司透露，客户持有的加密资产可能会在公司面临破产时受到破产程序的影响，用户可能失去他们所持有的加密资产，这导致大量的用户将他们的加密资产从交易平台中取出。

LUNA和UST的历史性崩盘对市场产生的影响有多大

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