稳定货币如何对抗Terra、TornadoCash和以太体合并的影响？

日期：2023年04月16日 08:31 浏览量：1

稳定货币如何对抗Terra，Tornado Cash和以太坊合并的影响？业内观察认为，稳定的货币不是凭空存在的，它除了与比特币等波动较大的加密资产竞争外，还与国家法定货币竞争。

原文标题： Shuming hao123 @ QQ.com (defisstablecoinsstruggleafterterraaandtornadocash ) )。

执笔： Sara Gherghelas

编译： Mary Liu

来源： BitpushNews

稳定货币市场在过去两年中显著增长，这些令牌以不同的方式保持了相对于一种或多种货币或其他资产(包括加密资产)的稳定价值。稳定货币的市值在鼎盛时期超过1600亿美元，现在为1428.2亿1600万美元。

2022年，波动的市场行情导致投资者退出其他代币，Terra(Luna )崩溃和随之而来的流动性危机导致大量价值转向稳定货币，稳定货币的重要性进一步加强。最近，围绕Tornado Cash的新闻和法律行动将稳定货币置于舆论中心。

关键点

两年间，稳定货币总供给量增长816%，达到1428.2亿美元；

Tether(usdt )是交易量第二大的加密货币(约占BTC每日交易量的60% )，是今年早些时候进入市值前十位的加密资产；

2020年以来、Tether(USDT )的主导地位下降了44%；

AAVE正在推出中心化、算法化、产生收益的稳定货币GHO，其作用是强化贷款合同

USDC发行商Circle和USDT发行商Tether宣布支持以太体合并； MarkerDao(Dai )和Grayscale表示担忧。

稳定货币：什么，市值是多少？

稳定货币是存储在分布式账簿技术(DLT，通常为区块链)中的数字货币，与参考价值相关。现有的稳定货币大部分与美元有关，但稳定货币也可能与其他法币、货币篮子、加密货币和黄金等商品有关。

稳定货币与普通数字货币(如电子银行储蓄帐户)有两个重要区别。首先，稳定货币受加密保护。这样，用户就可以非常迅速地结算交易，而不会受到双花和第三方的攻击。这也可以通过公共区块链实现每天24小时、每周7天、每年365天的交易。

其次，稳定货币通常基于提供服务可组合性的可编程DLT标准。在这个意义上、“可组合性”意味着稳定货币作为独立构建块的能力，与智能协议(自执行计划协议)交互生成支付和其他金融服务。这两个基本特征允许在金融和非金融领域进行创新，是现有稳定货币用例的基础。

稳定货币使用量激增[ xy 002 ] [ xy001 ]自2020年以来，记录在Ethereum、BNB Chain、Polygon等公共区块链中的稳定货币使用量显著增加。 2022年8月17日与最大的FIAT挂钩的公共稳定货币流通量约为1320亿美元。两年内流通量增加了880%。但是，在Terra LUNA崩溃后仅仅四个月稳定货币的流通供给量暴跌10%(149.4亿美元)。

从稳定货币的总供给量来看，观察到92.42%的价值受法国货币支持的稳定货币代表目前为1428.2亿美元2020年8月以来增长了816%。 9日Terra Luna崩溃后的5月，短短5天内总供给量减少了14.6%(263.5亿美元)。六月密码货币公司Celsius宣布提款冻结时，持续下跌7%(113.4亿美元)。

在稳定货币的主导地位中，Tether USDT以46.65%的市场份额领先其次是USDC，市场份额为31.41%，BUSD为12.57%，DAI为5.09%，其他为4.28%。

需要注意的是2020年8月，Tether(USDT )的主导地位为83.76%，两年内下降了44%。另一方面，2020年8月以后，BUSD和USDC的主导地位分别增加了845%和298%。

在上图中，我们可以观察到Terra崩溃时，三大稳定货币的主导地位是如何增加的。但是，当Celsius宣布提款冻结时，Tether损失了5%(120亿美元)。这主要是因为Tether被称为贷款加密公司的早期投资者，在2020年为贷款平台贡献了1000万美元的股票投资。另外，据报道，第二年也就是2021年，Celsius用比特币从Tether那里借了10亿美元(BTC )作为抵押品。

需要注意的是，Tether发表声明进行了说明，Celsius的投资组合与USDT的健康和支持无关。

是什么让稳定货币生根？ UST和aUSD的教训

稳定货币表现最重要的指标是资产将其与参考价值挂钩的程度。如上表所示，稳定货币可以从各个角度进行分类，每种类型都有自己的缺点。

现在支持储备稳定货币不稳定的主要原因是投资者退出发行者资金的风险和二级市场的价格波动，稳定货币储备足够安全可靠是第一要务。

当稳定货币的所有者开始怀疑支持稳定货币时，锚可能会发生变动。由于稳定货币存款是为了满足回购需求而出售的，稳定货币的兑换增加了溢出其他资产类别的风险。

通过使用可互操作的智能合约，稳定货币的波动还可能损害依赖稳定货币的市场和服务。

第二锚不稳定性可能出现在公共储备支持的稳定货币中。在这种情况下，二级市场的供需矛盾。这些稳定货币在中心化和中心化交易所交易，因此可能受到需求急剧变化的影响。

这可能会暂时中断他们的锚，直到稳定的货币发行者改变供应。特别是在市场动荡的时候，投资者急于将投机资产转化为稳定货币，在基于公共区块链的市场中充当价值存储。随着发行商改变供给主要公共储备支持的稳定货币的价格通常会在短时间内上涨。

算法模型支持的第二种稳定货币似乎是更具风险的方法。一个例子是Terra的旧UST，社区监督稳定货币的价格。

例如，如果UST的价格下跌到0.99美元，LUNA的所有者就可以用1美元的UST换来1美元的LUNA，得到对冲的差额。因此，LUNA依靠客户对冲差价，稳定价格。要使这个系统成功，市场必须能够吸收扔给他们的任何数量的UST。

8400万美元的UST出售给市场时，由于UST没有将实际价值作为抵押，因此管理购买力的不足，迅速对冲差额。在那一刻，套利利用开始瓦解整个系统，也被称为死亡螺旋。

在此期间，一个UST的价格已经是0.8美元。这意味着任何为了生产LUNA令牌而销毁UST的人都会得到0.20美元。人们继续使用这种仲裁方法，直到LUNA和UST失去了几乎所有的价值。

算法稳定货币波动的另一个例子是Acala的原生稳定货币aUSD。但是，aUSD的情况是由于利用了其中一个流动性池的“错误配置”而引起的。如果攻击者利用此漏洞稳定货币的大规模铸造崩溃了其价值。

该网络恢复迅速，销毁了16个钱包地址拥有的12.9亿个aUSD令牌这些令牌与Acala新公布的iBTC/aUSD流动性池智能合同黑客事件有关。据CoinGecko称，Acala社区于8月16日对该废弃计划进行了投票，这将有助于aUSD迅速恢复与美元的挂钩，目前交易价格为0.89美元。

加密货币市场的变动对稳定货币的现状产生了很大的影响但是，最近以Tornado Cash为中心发生的事件可能会对稳定货币的未来产生最终影响。

Tornado Cash揭示MakerDAO的致命弱点

美国财政部于2022年8月7日对Tornado Cash实施了制裁。理由是朝鲜黑客(据推测为Lazarus Group )涉嫌帮助洗钱数十亿美元的被盗加密货币。实施制裁的监管部门美国财政部外国资产管理办公室(OFAC )验证了这一信息，阻止了美国加密用户和公司与该系统进行交易。

OFAC列表包含与Tornado Cash直接相关的地址例如，它的多个池。它还引用了捐款计划Gitcoin用于接收捐款的Tornado Cash帐户。其中最大的是2月发生了价值3750万美元的Iron Bank违规事件的黑客。将地址添加到

ofac列表将阻止所有者发送或接收USDC。传统上，包括Circle和Tether在内的许多中心化稳定货币发行者禁止恶意个人。

这次随着美国财政部对Tornado Cash的新处罚逐渐为公众所知，Circle很快将45个以太体地址列入黑名单。据报道、UniSwap、Aave、Balancer、dYdX等主要DeFi协议也采用此钱包拒绝方法，阻止被列入黑名单的用户。

Tornado Cash的行为肯定会影响下一步的监管。但本报告侧重于对MakerDAO及其稳定货币DAI的潜在影响，后者是行业内最中心化的稳定货币产品之一。 DAI是第四稳定的货币流通量为70亿美元，其稳定机制取决于USDC。

因此，MakerDAO可能面临生存危机。该系统将自己宣传为人人都能使用的“公正”和“去中心化”的稳定货币为了维持与美元的价格，开始依赖USDC。

所有DAI的一半最初由USDC存款创建，但今天MakerDAO支持约三分之一的USDC稳定货币。过去，DAI得益于USDC，证明在这一年的市场波动中非常稳定。

但是，该协议对USDC的敏感性超过了中心化金库，稳定货币的稳定性由价格稳定模块(PSM )维护。

顾名思义，PSM有助于将DAI的价格与美元挂钩。特别是无法满足需求时。 DAI仅在系统中进行超额抵押存款时编制；很多人想要DAI令牌，但没有足够的抵押品时如果供应紧张，DAI的价格可能会超过计划中的1美元。

MakerDAO的答案是PSM，它允许USDC所有者用美元汇率将他们的令牌换成“昂贵的”DAI。如果DAI的价格超过1美元，将提供可能立即有利的套期保值机会，DAI的价格将与USDC相同。任何人都可以将USDC迁移到MakerDAO的PSM之后令牌正式由MakerDAO保管。

MakerDAO社区的成员开始制定“紧急战略”，以避免暂停对“核心”钱包的影响。

以太坊的“合并”会影响稳定货币的稳定性吗？

稳定货币是DeFi运营的核心。因为它经常在DeFi市场上促进交易或用作贷款的抵押品。例如，稳定货币通常用于所谓的“自动市场交易商”(AMM )。

AMM旨在为寻求实现交易的其他人创造流动性。举另一个例子，稳定货币总是被“锁定”在DeFi上，可以从其他人在杠杆交易或其他交易中借入稳定货币支付的利息中受益。

尽管未验证不过，衡量德夫I参与规模的行业指标包括以太坊智能合约中稳定货币“被锁定”的百分比。以太网目前是DeFi协议和APP应用运行的主要区块链。所以“合并”是区块链历史上最受期待的事件之一，过渡完成后，将出现许多有关稳定货币稳定性的问题。

合并将以太网区块链(本地令牌ETH )从能耗证明(PoW )合意机制转变为能耗减少99.9%以上的权益证明(PoS )合意机制。因此，交易在新的权益证明网上进行，新的ETH令牌由网络上的节点铸造，相当数量的以太体投入池中，以保护网络并验证交易。

8月9日，USDC稳定货币发行商Circle通过博客文章承诺全力支持“合并”。目前，USDC是以太坊发行的美元支持最大的稳定货币，也是总体上最大的ERC-20资产，发布时生态系统市值超过450亿美元。其公积金在贝莱德等美国金融机构进行审计和持有。

在宣布支持

Circle之后，USDT发行商Tether确认不久将支持以太网合并。他们表示，接受Merge是避免在DeFi平台上使用令牌时对社区造成干扰的基础。

凭借这些稳定货币的庞大规模及其在加密市场的重要地位，对支持以太网合并具有重要意义。支持整个加密行业顺利过渡到以太网2.0。

以太网区块链联合创始人Vitalik Buterin早些时候警告说，稳定货币拥有的权力可能会在未来区块链的硬叉上引发问题。 Buterin说，Tether和Circle等中心化机构可以选择使用分支区块链来满足需求，而不是专注于以太体社区的建议。

但是，并不是每个人都对这种“合并”充满热情。稳定硬币DAI的制作者makerDao(mkr )在Twitter上发表文章，主张合并的弊端大于利。他们解释说，合并可能导致持续的合同实物溢价和负资金。此外，马道说此次发布可能会引发PoW上现有链条的抛售压力。

另一个突出的风险是，资产在抵押以太体(sETH )上可能变得无价值。 Maker认为这是个大问题，因为它在系统贷款协议中运作。另外，有人指出，由于合并分支导致的流动性增加，贷款合同有可能获得更高的ETH存款利率。

并非所有基于以太网的协议都通过以太网链转移到PoS，因此也有可能出现网络停机。 Maker指出，这可能会影响用户和交易。同样，对DAI-fork或MKR-fork的重放攻击(Replay Attacks )也未排除在选择之外。

还有，并担心“灰度”(Grayscale )对Merge的潜在影响，特别是对以太网上本地运行的令牌的影响。这家加密投资公司认为，合并可能会产生意想不到和不利的后果。

灰阶担心通过整合锁定在智能合约上的稳定货币和令牌可能无法回购。

这家加密投资公司还指出，令牌和稳定货币的持有者可能会恐慌，开始清算持股。这样的结果会产生很大的抛售压力。

灰度和MakerDAO的担忧是真实的，但以太网开发者可能已经考虑到了它们。 “合并”可能会传输PoW以太体中的数据以用作交接。平行链必然导致重复。但是解决这些问题的战略和措施依然存在。

DeFi协议宣布新的稳定货币将寻求用户和流动性，有帮助吗？

最近算法稳定币的普及和 Terra 项目的崩溃通过突出与美元挂钩的资产在加密货币生态系统中的关键作用，引起了人们对稳定币的关注。

多个协议提出了新的稳定币努力来填补美元（USD）留下的空白并获得流动性。 DeFi 领域充斥着旨在增强用户参与度的噱头，而且很可能，稳定币发行活动只是用于改善 DeFi 平台上 TVL 的最新趋势。

让我们看一下最近公布的一些可能进入市场的稳定币：

7 月 27 日，AAVE 公司向他们的社区提议在 Aave 协议上部署新的稳定币 GHO，并让所有用户能够通过提供足够的抵押品来铸造额外的 GHO 代币。这种稳定币将是一种算法稳定币，它为基础资产支付利息，它将得到许多加密货币而不是美元的支持。

Aave 公司此前曾就发行限制、挂钩稳定性模块、DAO 确定的利率以及潜在的促进者向潜在的 GHO 用户发出警告。

DeFi Aave 协议是全球第三大 TVL 协议，价值约 65 亿美元，紧随其后的是 Uniswap 和 Curve。为了给加密货币市场提供流动性，它的主要工作是借入和借出加密货币。

此外，SHIBA Inu 生态系统为其未来的元宇宙展示了自己的稳定币、新代币和可收藏的纸牌游戏。

该项目的创建者在他的博客文章中表示，TerraUSD (UST) 的崩溃引发了稳定币市场的危机，促使 Shiba Inu 社区创建了其稳定币。

Kusama 声称，Shiba Inu 即将推出的稳定币 SHI 可以“避免在该类别的其他资产中发现的缺陷”，因为它是由“我们去中心化网络中的一组开发人员”独立开发的。

有关代币的其他细节尚未披露，发布日期也无法确定。不过 Kusama 表示，如果一切按计划进行，稳定币将在今年晚些时候发行。

8 月 8 日，在 Terra Classic 区块链上构建并在 Terra 内爆后迁移到第 1 层协议 Cosmos 的加密项目 Kujira 宣布即将开发 USK，这是一种与美国软挂钩的超额抵押 Cosmos 稳定币美元，最初由 ATOM 支持，以应对 Terra 及其附属稳定币 TerraUSD 的 5 月崩溃。

该项目还希望避免依赖 USDC 和 Tether（USDT）等更大的中心化稳定币，称“去中心化的货币需要去中心化的稳定币”以维护项目主权并防止审查的可能性。

除了新的 USK 代币，Kujira 目前还为散户投资者提供三种独立的 DeFi 产品：用于资本清算的 ORCA、FIN 去中心化交易所（DEX）和 BLUE 治理协议，本地加密货币钱包也在开发中。

可能影响稳定币未来的潜在法规

长期以来，监管落后于加密货币行业的爆炸式增长和持续的技术进步。由于法律环境的不确定性，向加密资产的转移被推迟，但稳定币继续呈指数增长。

世界上一些最大的经济体现在已经开始制定立法来识别、理解和构建加密资产，提供清晰度和安全性，并跟上变化的速度。英国、欧盟、美国和新加坡之前已经建立了稳定币，这表明这些国家相信它们并期待它们的广泛采用。

以下是目前稳定币监管的概述：

欧盟

自 2018 年以来，欧盟一直在制定加密资产市场监管 (MiCA) 措施，以协助监管欧盟范围外的加密资产和相关服务提供商。 2022 年 6 月 30 日，欧盟立法者批准了这项历史性法律，该法律将管理整个欧洲大陆 27 个成员国的加密货币资产和服务提供商。

通过要求稳定币发行方以 1:1 的比例并部分以存款的形式积累足够的流动性储备，MiCA 将保护客户。发行方将始终免费向每个所谓的“稳定币”持有人提出索赔。控制储备活动的法规将保证足够的最低流动性。发行方必须有足够的准备金来支付所有索赔，并为持有人提供快速赎回的机会。每日交易限额为 2 亿欧元，适用于稳定币。

到 2024 年，MiCA 希望在整个欧盟提供统一的许可系统。该法案通过后，将立即适用于所有欧盟成员国和希望在此开展业务的公司。欧洲议会对 MiCA 的批准为有利于创新的加密监管打开了大门，可以成为全球标准。但是，它可能要到 2023 年底才能生效。

像 USDC 这样的稳定币在加密资产的「电子货币代币」类别下进行分析，该类别被描述为一种数字资产，其主要功能是用作交换媒介，并声称通过参考法定货币的价值来保持稳定的价值。代币和法币支持的稳定币发行很可能属于“加密资产服务提供商”类别。

最近，有人建议对 MiCA 进行修改，以限制使用工作量证明算法的加密货币的使用。议会委员会在 2022 年 3 月拒绝了这一想法，因为拟议的法规可能使加密货币在整个欧盟都是非法的。然而，欧盟委员会将在 2025 年之前将加密资产开采纳入欧盟可持续活动分类，以减少加密货币的碳影响。此外，消费者安全和保护举措也获得了批准。

美国

「货币转移服务」（Money Transmission Services）的定义目前包括使用稳定币的交易。这表明，如果一家公司接受并传输稳定币的活动，则根据《银行保密法》，该公司被视为货币传输者。由于美国监管环境分为几个区域，因此必须注意各州的规则不同。在这种情况下，稳定币可能受货币传输法的约束，并且根据活动水平，货币转移许可证（MTL）将是必要的。此外，企业必须注册为货币服务企业 (MSB)。

像 Circle 这样在 2021 年申请成为全额准备金的国家商业银行的稳定币发行方，将受到目前关于稳定币监管的谈判的影响。获得银行执照后，它将像银行一样受到政府的控制和规则的约束。换句话说，Circle 完全符合所有当前的要求，并将这样做。

美国宣布了《2022 年稳定币储备透明度和统一安全交易法案》或简称稳定币信托法案，概述该国的各种监管机构如何处理发行价格与美元或其他资产挂钩的加密货币的企业。

「支付稳定币」将在立法的讨论草案中定义，货币监理署（OCC）将被授权专门为稳定币发行方开发新的许可证，并允许有保险的存款银行发行支付稳定币，以及国家对加密货币行业这一领域的监管监督将得到解决。

英国

2022 年 7 月 20 日，英国政府将《金融服务和市场法案》进行一读。这份长达 335 页的措施声称其主要目标是“对金融服务和市场的监管做出规定；并用于相关目的。”然而，该法案强调对“数字结算资产”这一尚未在法律中定义的新术语实施法律法规，这与区块链社区和使用数字资产的个人有着根本的关系。

「数字结算资产」（DSA）一词在整个立法中使用，被定义为价值或权利的数字表示，无论它们是否受到加密保护：

采用支持数据采集或存储的技术，

可以以电子方式共享、保存或交换，

并可用于履行支付义务（可能包括分布式账本技术）。

英国政府打算逐步规范这一领域。它现在的目标是改变当前的电子货币和支付系统监管框架，将有助于使用某些稳定币（当用作支付方式）的行动纳入英国监管范围。

鉴于该法案最近刚刚进行了一读，并且二读计划于 2022 年 9 月 7 日在议会进行听证，它可能需要一段时间才能成为英国的主要法律。在二读之后，它将被送交一个委员会进行评估和报告，然后再返回议会进行三读和最后一读。

新加坡

新加坡金融管理局 (MAS) 大力鼓励在增值用例中创造性地使用加密代币。作为具有前瞻性思维的监管机构，MAS 早在 2016 年就开始关注 CBDC 项目，证明了这一点。

2019 年支付服务法适用于稳定币，可能被归类为“数字支付代币”（PSA）。与货币价值挂钩的法定抵押稳定币可能属于 PSA 对“电子货币”的定义。

受新加坡金融管理局监管的企业可以在新加坡使用稳定币。它们不得向公众宣传，但可以在商业网站、移动应用程序或社交媒体帐户上进行营销或宣传。

结论

稳定币不是凭空存在的；除了与比特币等波动性更大的加密资产竞争外，它们还与国家法定货币货币竞争。各国央行控制本国货币的成败无疑将影响稳定币和加密货币的未来。

然而，稳定币不仅在货币和货币市场上提供了强大的竞争。包括稳定币在内的数字资产正在迎来货币创新的新时代，并激励中央银行等成熟组织重新审视我们最古老的机构之一、货币的性质和潜力，及其在金融体系中的功能。

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