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黑色系期货观点(黑色系期货什么意思)

2023年05月21日 15:29

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五矿期货重庆营业部

作者:赵钰


结合近期对市场观察,更新观点:中期偏空,短期视为反弹。


由远及近来说,中期偏空的理由为:


1

海外银行业危机

造成衰退和流动性风险担忧


美国监管机构于3月10日接管了总部位于加州圣克拉拉的硅谷银行。当时这家银行在短短48小时内的“轰然倒下”,引发了全球市场的一系列恐慌,紧随其后不久,美国签名银行也在那个周末倒闭。这场银行业风暴甚至一路席卷到了远隔重洋的欧洲——3月19日,瑞士联邦政府强制宣布瑞士信贷银行将被瑞银集团收购。随后德意志银行(德银)成为了又一个被市场抛售的目标。尽管德银拥有强大的资本和流动性状况,但上周五其股价下跌了约10%,违约保险成本飙升,这表明投资者对欧洲银行业的担忧仍在蔓延。


银行业危机尚未解除,我们再看美国未来将面临的挑战,债务上限问题、缴税月流动性问题、高通胀推动继续加息问题、以及债券市场暗示的未来衰退问题,这些挑战或损伤流动性或伤害实体经济,未来都将对市场形成负面扰动。


2

基建需求退坡,地产需求不足开始显现

表现为表需大幅回落


近几周钢联公布的螺纹表需数据经历300-356-350-322的大幅波动,市场对此反应剧烈,但剔除统计采样因素,我们拉平去看,3月的表需在330-340之间,基本跟市场预期和行业参与者的直观感受是一致的,各位不必迷信数据。330-340这样的需求表现并不差,属于中性,拆分去看需求拉动主要在基建,基建是有目共睹的偏强,1-2月投资数据及微观出货都能应证在稳增长的时期,政府主导基础设施建设再次被当做拉动经济的工具。


当基建退坡后,地产的疲软将开始显现。地产销售今年以来恢复不错,但我们看空地产的原因更多是在开工施工端,销售传导至开发商的开发活动需要一定时间,同时开发商资金紧张问题短期无法解决,因此明年会是地产开工比较好的年份,但今年不是。


3

国内及海外粗钢产量大幅增加

同时成本坍塌

即外矿发运和煤炭供应持续增加


中国粗钢占全球粗钢产量的一半左右,1-2月主要产钢国家中,中国、印度高于去年,其他大部分国家的产量低于往年。当这些国家的产量恢复至正常水平后,全球的粗钢供应压力将会凸显。同时,煤炭持续高供应或将延续,铁矿供应稳步增加,都将撼动钢铁的成本支撑。


诱发因素:发改委对铁矿价格监管,带来限产等政策风险,引发市场抛售。



短期看反弹的原因



1、 当前矛盾积累尚不充分,在这个时点不好大跌,把钢厂跌亏损会减产,把贸易商跌亏损会惜售甚至低价进货,不太会出现大范围甩货,因为有真实刚性需求存在。


2、 自去年11月以来,黑色商品整体呈现上涨趋势,但在上周出现一定幅度的回调。具体品种来看,螺纹涨29%跌7%,热卷涨28%跌6%,铁矿涨57%跌7%,焦炭涨21%跌10%,焦煤涨11%跌12%,硅铁涨11%跌10%,锰硅涨15%跌7%,玻璃涨28%跌11%,纯碱涨32%跌14%。表现最弱的焦煤和硅铁已经跌去同等涨幅,上周的下跌释放了一些做空情绪,进入4月离交割月更近了一步,价格即将回归基本面。


3、 国内宏观氛围仍然是偏暖,市场倾向于交易短期的东西,对潜在复苏偏弱的风险视而不见,因此做空需要耐心等待风险逐渐暴露。


回看1-2月经济数据表现是不错的,交运、仓储、邮政、铁路、制造业向好,固投中国有企业扛大旗,家电产销不错。汽车产销差,船舶、集装箱产销差。


固投细分行业累计增速中,建筑业在2023年前2月增速71%,一是去年基数低,去年一整年都是负增长,全行业最差,二是表明今年基建发力。什么时候这个累计增速数值下去了,说明基建投资发力在边际退坡。社融存量规模增速中,主要在政府,企业还是偏少的。居民贷款也没明显起色。


对于1-2月的地产数据,我们认为是合理的,同比增速降幅收窄既表现了地产行业在强监管放松后开始复苏,尚未全面好转,又能解读为1-2月增速同比去年同期少量减少,还没有体现出累积效应。因此1-2月的地产数据不能做出多或空的指引,需要未来1-2个月的数据才可以给出明确方向。


结合前述分析,我们给出中期偏空,短期视为反弹的观点。


免责声明:本报告信息均来源于公开资料或实地调研,我公司及研究人员对信息的准确性和完整性不作任何保证,本报告中的信息、观点均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整;报告中的信息及观点不构成投资要约或买卖建议,投资者据此作出的投资决策及结果与本公司和作者无关。投资有风险,入市需谨慎。

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文章来源: Demi
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