黑色系期货观点(黑色系期货什么意思)

2023年05月21日 15:29

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五矿期货重庆营业部

作者：赵钰

结合近期对市场观察，更新观点：中期偏空，短期视为反弹。

由远及近来说，中期偏空的理由为：

海外银行业危机

造成衰退和流动性风险担忧

美国监管机构于3月10日接管了总部位于加州圣克拉拉的硅谷银行。当时这家银行在短短48小时内的“轰然倒下”，引发了全球市场的一系列恐慌，紧随其后不久，美国签名银行也在那个周末倒闭。这场银行业风暴甚至一路席卷到了远隔重洋的欧洲——3月19日，瑞士联邦政府强制宣布瑞士信贷银行将被瑞银集团收购。随后德意志银行（德银）成为了又一个被市场抛售的目标。尽管德银拥有强大的资本和流动性状况，但上周五其股价下跌了约10%，违约保险成本飙升，这表明投资者对欧洲银行业的担忧仍在蔓延。

银行业危机尚未解除，我们再看美国未来将面临的挑战，债务上限问题、缴税月流动性问题、高通胀推动继续加息问题、以及债券市场暗示的未来衰退问题，这些挑战或损伤流动性或伤害实体经济，未来都将对市场形成负面扰动。

基建需求退坡，地产需求不足开始显现

表现为表需大幅回落

近几周钢联公布的螺纹表需数据经历300-356-350-322的大幅波动，市场对此反应剧烈，但剔除统计采样因素，我们拉平去看，3月的表需在330-340之间，基本跟市场预期和行业参与者的直观感受是一致的，各位不必迷信数据。330-340这样的需求表现并不差，属于中性，拆分去看需求拉动主要在基建，基建是有目共睹的偏强，1-2月投资数据及微观出货都能应证在稳增长的时期，政府主导基础设施建设再次被当做拉动经济的工具。

当基建退坡后，地产的疲软将开始显现。地产销售今年以来恢复不错，但我们看空地产的原因更多是在开工施工端，销售传导至开发商的开发活动需要一定时间，同时开发商资金紧张问题短期无法解决，因此明年会是地产开工比较好的年份，但今年不是。

国内及海外粗钢产量大幅增加

同时成本坍塌

即外矿发运和煤炭供应持续增加

中国粗钢占全球粗钢产量的一半左右，1-2月主要产钢国家中，中国、印度高于去年，其他大部分国家的产量低于往年。当这些国家的产量恢复至正常水平后，全球的粗钢供应压力将会凸显。同时，煤炭持续高供应或将延续，铁矿供应稳步增加，都将撼动钢铁的成本支撑。

诱发因素：发改委对铁矿价格监管，带来限产等政策风险，引发市场抛售。

短期看反弹的原因

1、当前矛盾积累尚不充分，在这个时点不好大跌，把钢厂跌亏损会减产，把贸易商跌亏损会惜售甚至低价进货，不太会出现大范围甩货，因为有真实刚性需求存在。

2、自去年11月以来，黑色商品整体呈现上涨趋势，但在上周出现一定幅度的回调。具体品种来看，螺纹涨29%跌7%，热卷涨28%跌6%，铁矿涨57%跌7%，焦炭涨21%跌10%，焦煤涨11%跌12%，硅铁涨11%跌10%，锰硅涨15%跌7%，玻璃涨28%跌11%，纯碱涨32%跌14%。表现最弱的焦煤和硅铁已经跌去同等涨幅，上周的下跌释放了一些做空情绪，进入4月离交割月更近了一步，价格即将回归基本面。

3、国内宏观氛围仍然是偏暖，市场倾向于交易短期的东西，对潜在复苏偏弱的风险视而不见，因此做空需要耐心等待风险逐渐暴露。

回看1-2月经济数据表现是不错的，交运、仓储、邮政、铁路、制造业向好，固投中国有企业扛大旗，家电产销不错。汽车产销差，船舶、集装箱产销差。

固投细分行业累计增速中，建筑业在2023年前2月增速71%，一是去年基数低，去年一整年都是负增长，全行业最差，二是表明今年基建发力。什么时候这个累计增速数值下去了，说明基建投资发力在边际退坡。社融存量规模增速中，主要在政府，企业还是偏少的。居民贷款也没明显起色。

对于1-2月的地产数据，我们认为是合理的，同比增速降幅收窄既表现了地产行业在强监管放松后开始复苏，尚未全面好转，又能解读为1-2月增速同比去年同期少量减少，还没有体现出累积效应。因此1-2月的地产数据不能做出多或空的指引，需要未来1-2个月的数据才可以给出明确方向。

结合前述分析，我们给出中期偏空，短期视为反弹的观点。

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