中小企业融资的国际比较(国内对中小企业融资的研究)

受访者王衍行系中国人民大学重阳金融研究院高级研究员，本文转自4月7日南方财经。

4月7日，摩根大通首席执行官Jamie Dimon表示，上个月席卷全球市场的美国银行业危机可能已接近尾声，而随着欧美银行业风波渐渐平息，分析人士和投资者正密切注意由此导致的信贷收紧对欧洲中小型企业的影响，这些企业面临的问题逐渐被市场关注。

欧盟委员会官网显示，中小型企业占欧盟企业数量的99%，雇用约1亿名员工，对欧洲GDP的贡献达到一半以上，在所有行业都发挥了重要作用。同时，中小企业对欧洲面临的气候变化、资源利用效率、社会合作等挑战带来了创新性解决方案，并对欧洲经济发展、提高竞争力以及增强抵御外部冲击的能力等起到了重要作用。

中国社会科学院欧洲研究所副研究员杨成玉在接受南方财经全媒体记者采访时表示，目前欧洲面临的宏观环境是通胀高企、央行持续加息，这两大背景共同导致中小企业融资成本上升、流动性不足的问题，而中小型企业承压将影响欧元区财政收入以及整体就业情况。

不过，由于欧债危机后建立起的严格监管体系等因素，受访嘉宾认为，欧洲发生新一轮债务危机和金融危机的可能性很小。

中国人民大学重阳金融研究院高级研究员、中国银行业协会前副秘书长王衍行告诉记者，当前，在瞬息万变的商业、政治和社会环境中，欧洲中小企业应该能够应对突如其来的经济政治冲击，并建立应对不确定的未来所需的韧性。

欧洲中小企业基本面较美国稍显逊色

在欧洲信贷环境不断收紧的当下，中小企业现状引发关注。

在银行业危机发生前，欧央行于1月31日公布的《银行贷款调查》显示，2022年四季度企业信贷标准进一步收紧，收紧幅度达到2011年债务危机以来的最高水平，并且将进一步加剧。小企业在线融资平台Biz2Credit首席执行官Rohit Arora表示，由于利率仍将在一段时间内保持较高水平，预计小企业融资将变得困难。

苏黎世保险集团的首席市场战略师Guy Miller也表示，与大企业不同，中小企业多数直接依赖于银行直接投放的资金，因此受到的打击会更加沉重。

需要注意的是，相比美国，欧洲中小企业面临的压力更大。

杨成玉认为，美国对于企业的支持力度更大，通过国家财政对中小企业提供支持，而一些欧洲国家则面临很大的财政赤字及公共债务压力，对企业的补贴力度有限。另一方面，对美国企业来讲，能源能够可持续供应，而此前欧洲企业面临能源等原材料成本上涨的困境，具有不稳定性。

天风证券研究所宏观经济分析师向静姝同样对记者分析，就基本面而言，欧洲中小企业较美国稍显逊色，这是由于在疫情期间，美国中小企业得到较多政府财政的支持，同时，居民也得到了国家补贴进行消费，给中小企业的利润增长提供了支持。此外，美股IPO此前总融资规模十分可观，为企业积累了一定的现金流，“总的来说，欧洲中小企业的‘家底’没有美国厚，受到加息影响也比较大。”向静姝说。

王衍行则对此较为乐观，他对记者表示，银行业危机蔓延对欧洲中小型企业的影响并不大，这是由于欧美央行及相关机构应对危机的方法较为有效。它们加大了对涉事银行存款客户的支付保护力度，从而平复了中小企业的资产，同时没有影响小型企业正常融资，保护了储户权益。

谈及欧洲中小企业面临的挑战，王衍行指出，融资还不是最主要的挑战，长远来看，留住人才、增加收入、获取技术以及保持盈利能力等都对欧洲中小企业十分重要。

货币政策应成为欧央行调整的核心

作为欧洲经济的支柱，中小企业一旦面临危机对于欧洲经济的影响不容忽视。

由于经历了疫情和高通胀的双重打击，欧元区一些国家公共债务大幅增加。法国国家统计与经济研究所最新数据显示，法国2022年的公共债务较2021年增加了1264亿欧元，达到2.95万亿欧元，公共赤字和债务比重远高于疫情前的水平。德国联邦统计局数据则显示，2022年德国公共预算支出同比增长6.4%至18754亿欧元，财政赤字1273亿欧元。

杨成玉分析道，欧元区面临一定的债务危机，一些国家财政收入不及支出，这是一个关键的风险因素，而中小型企业一旦面临困难，会影响欧元区国家的财政收入，加剧公共债务危机。此外，如果中小企业陷入危机，意味着一些工作岗位的流失，进而影响欧元区整体就业情况。欧元区科技以及综合实力的竞争也在很大程度上依赖中小型企业，中小企业承压不利于维持其科技、制造产业的领先地位。

面对潜在的风险，对中小企业的支持十分重要。英国小企业联盟组织主席Martin McTague认为，小企业相比大企业来说，更容易受到成本上升的影响，因此政府要给予中小企业更多财政支持，“并且始终站在他们的一边”。

杨成玉对记者表示，欧债危机之后，欧央行加强了机制性建设，监管体系也比较严格，由于欧央行拥有较为充足的应对工具，欧洲爆发债务危机或金融危机的概率十分小。因此，长远来看，应将重点放在如何降低企业生产经营成本上来，在这种情况下，不断收紧的货币政策应成为欧央行调整的核心。另一方面，如何对企业进行财政补贴而又不伤害竞争环境，也是欧央行日后需要考虑的问题。

事实上，我们同时需要看到，与大企业相比，中小企业也有自身的优势。王衍行表示，欧洲中小型企业的沟通渠道和决策过程更少，当发生市场紧急情况，包括通胀以及央行的大幅加息等，更高的敏捷性使他们能够利用较小的规模加以快速、有效应对，并实施新的业务计划。欧洲中小企业应该能够应对突如其来的经济政治冲击，并建立应对不确定的未来所需的韧性。

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