泰来的股票怎么样(泰来的股票怎么样值得买吗)

作者：虔享汇

1 否极

今天一则新闻刷了屏：*ST盐湖预计全年亏损432亿～472亿元，创A股年度亏损最高纪录！

是的，历年来亏损第二名都只有100多亿，盐湖王果然威武，“不愧是我看上的男人,跑都跑得这么帅”。然后网上炸了锅，大量不明真相的群众议论纷纷，不乏离题万里的讨论，大家最主要的疑惑就是，一个公司怎么能亏那么多，那这个股票该计提多少个跌停？

呃，应该下跌75%，然而——但是——这75%已经跌过了。我不是说星期天在股民的心中跌过了，而是在过去的10年时间里，已经跌过了。现在，只是让隐性的“公开的秘密”，变成了显性的“大家的话题”。

这个话怎么理解？解答了下面这个问题，你就懂了：

问题：盐湖股份的钾和锂业务每年有40亿净利润，如果给20倍PE的话，公司该有800亿市值，可为什么2019年8月15号之前，公司的市值却始终低于200亿？而在2019年8月15日公司被申请破产重整后，市值又长期维持在220亿上下？

答案：因为盐湖股份还出资了85.57亿成立了两家控股子公司，盐湖镁业和海纳化工，为了这两家公司发展，盐湖股份自己还从银行等借了400多亿，再借给这两家子公司搞业务，（加上化工分公司）总共花了578.81亿，却连年亏损，市场认为，这接近600亿是打了水漂了，所以，从盐湖股份800亿市值中减掉了600亿，市值就变成了200亿。

至于为什么还低于200亿，甚至朝170亿奔去，那是因为，虽然子公司是有限责任公司，母公司以出资额为限承担亏损，但市场担心子公司还向母公司要钱，所以又扣了30亿市值。但盐湖股份母子公司被申请破产重整后，剥离亏损资产已成定局，子公司要被卖了，再也没可能向母公司要钱了，所以市值就成了800-578=222亿。

所以，周末公布的，因为拍卖盐湖镁业和海纳化工的价格太低，对比投资额形成的417.35亿元亏损，这一事件早就反映在股价当中，而且市场减的是全部的578.81投资，连拍卖收回的30亿，以及两家公司超额亏损转回的49.15亿都没考虑。未来还要跌，就只能靠不明真相的群众了。

怎么样，市场是不是很聪明，市场还很聪明地给拍卖的盐湖镁业、海纳化工以及化工分公司三块资产包定了个价——接近于0。盐湖股份花了十年时间，投资了600多亿的金属镁和化工业务，经过六次流拍，最终还是由青海自己成立的平台公司汇信资产以30亿的价格接下来了，形成了巨额的投资亏损。

这一点，市场比笔者聪明，笔者曾到过格尔木，见过那占地巨大的充满工业之美的化工平台，以为付出了如此多人力物力的几家公司，应该值个一两百亿的，可惜笔者还中太年轻。

2 泰来

A股的老股民应该有印象，只搞钾肥的盐湖股份是曾经的大白马，但自从搞金属镁和化工后就一路下跌，市值从接近1000亿到了现在的200亿。那么，把金属镁和化工剥离后，公司是不是双要回到千亿市值的白马状态。嘿嘿，如果只剥离不良资产，不剥离搞不良资产形成的负债，公司还是成不了白马，毕竟485.88亿的负债是可以拖死人的。好在盐湖股份自己也搞了个破产重整，把那接近500亿的负债也给剥离了。

重整方案大致如下：

1、普通债权以债权人为单位，每家债权人50万元以下（含50万元）部分由盐湖股份在重整计划执行期限内依法以现金方式一次性清偿。职工债权3.38亿元全额清偿，由盐湖股份在重整计划执行期限内以现金方式全额清偿。

2、超过50万元的部分，非银类债权可选择留债或者以股抵债方式进行清偿，包括以每股13.1元的价格获得盐湖股份股票抵债。

选择留债，则可选择两年期限按债权金额的60%进行保留，每年分别偿还0%和100%的留债额度；

三年按债权金额的68%进行保留，每年分别偿还0%、40%和60%的留债额度；

四年按债权金额的80%额度进行保留，每年分别偿还0%、20、30%和50%的留债额度；

五年按债权金额的100%额度进行保留，每年分别偿还0%、0%、20%、30%和50%的留债额度。

银行银行类普通债权则视非银行类普通债权的选择情况而部分留债并实施以股抵债，有财产担保债权，延期五年以上则按债权金额的100%偿付。

留债期间利率按1年期LPR下调150个基点或原融资利率孰低者确定。（注：1年期LPR为4.15%，则盐湖的年息为2.65%）

盐湖股份发债权人发了函，以上方案债权人选择后盐湖股份就不在负有清偿义务。

所以，剥离了每年亏损几十亿的出血资产，同时还剥离了年财务费用高达20亿的巨额负债，盐湖股份绝对是否极泰来。

这里有个问题，我如果是债权人，该选择转股还是留债？

转股价是13.1元，现价8.58元，我的清偿率是65.5%,如果选择2年期清偿，清偿率60%，加上两年的利息5.3%，居然实际清偿率还是65%，还担误了2年时间，所经除非选择5年期的100%清偿，否则都有缺口啊。

那更好的方案是什么？

假设盐湖股份欠我100万，我干脆选五年期100%清偿方案，然后用盐湖的这100万债权质押融资（现实中是做不到的），融100万以现价8.58的价格买盐湖的股票。那我的实际转股价就成了8元多，摊薄转股价10.84元，5年内只要有一波牛市让盐湖涨到13.1元，别的债权人才解套，我已经挣50%了，卖了股票归还融资，就坐收50万的利润，100万的本金还有保障。这比单纯转股或留债好多了。

3 君子豹变

一般来说，上市公司破产重整会把剥离不良资产，处置债务和引入战投注入资产放在一个会计年度里一起解决。

盐湖股份则选择了把剥离不良资产的亏损放在2019年，债务重组收益放在2020年。前文的盐湖偿债方案有个最大的特点，就是对2020年的利润进行了最高程度的确保，任何情况下，2020年都是不会归还本金的。再叠加公司藏了100万吨钾肥放到2020年卖，都指向了盐湖股份2020年为利润调节的峰值年。

这真的是一念天堂，一念地狱。2020年，重组收益大致是0-180亿之间，主营业务收入，大致在50亿的样子。全年利润50亿到230亿之间。

先看重组收益，这个取决于债权人如何选择清偿方式，根据老的《企业会计准则12号——债务重组》第四条：“以现金清偿债务的，债务人应当将重组债务的账面价值与实际支付现金之间的差额，计入当期损益。”第六条：“以非现金资产清偿债务的，债务人应当将重组债务的账面价值与转让的非现金资产公允价值之间的差额，计入当期损益。将债务转为资本的，债务人应当将债权人放弃债权而享有股份的面值总额确认为股本（或者实收资本），股份的公允价值总额与股本（或者实收资本）之间的差额确认为资本公积。”

也就是说，如果50万以上的普通债权（预估450亿）全部选择2年期偿还，由于盐湖股份只清偿60%，则债务重组收益为180亿。如果选择5年期偿还，则债务重组收益为0。

如果50万以上的普通债权（预估337亿）全部选择转股，转股价13.1元，转股数量为25.76亿股（股权稀释方案限定），股票的公允价值按现价8.5元计算，则计入资本公积的金额为25.76亿，计入当期损益的金额为193亿。这里需要明确的是，股份的公允价值不一定是按公开市场价格的8.5元，很可能是经评估后确定为15元或更多（参见ST沈机）。

写在最后：

一年五倍者如过江之鲫，五年一倍者寥如晨星。

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