COMEX黄金库存 1.29

第一个问题：黄金如何进入期货交易所的仓库？

尽管流程冗长复杂，答案还是很简单的。类似矿产金、首饰、金币、金条这类东西，通通会被某冶炼厂重新铸成金条。这些金条要满足指定的纯度和规格，在这篇文章里面，那就是要满足CME集团的要求啦。

这些金条要么属于冶炼厂自己，要么属于他们的客户。客户购买黄金交给冶炼厂，然后雇佣他们把这些高大上的金属铸成一条条的，以便于出售。

现在，这家冶炼厂为了把金条交付给交易所，他还要有被交易所认可的注册品牌。举几个栗子，比如Heraeus，Johnson Matthey、U.S.S.R。没错，就是苏联，还有锤子镰刀注册商标呢。

制造出来的金条，必须由交易所认可的公司运往仓库，比如Brinks Inc.，Via Mat International，IBI Armored Inc.以上都是专业的运输公司，最后一个只看名字就霸气侧漏。有部让·雷诺参演的好莱坞电影就叫《Armored》，不过百度评分只有5.4。。。除了上面提到的，没有任何其它途径。有时黄金会变换储藏地点，不过也仅限于交易所认可的仓库，仓库运营方为花旗银行，上文中提到的Brinks Inc.，Scotia Mocatta Depository等。而且，在这些仓库之间转运黄金，同样只能由认可的公司负责运输。任何违反以上流程的黄金都不能进入市场。

如果将黄金从交易所指定仓库运走，储存在其它地方，而这些地点又恰巧不符合上面提到的严谨流程。再想要求交易所担保金条质量，门儿都没有。这也就是说，假设某人或某个投资者把金条从仓库运出来，然后想返回给交易所，他们只能从精炼厂那一步从头开始。熬过处理设备和精炼商的细致检查，那些被交付给交易所的黄金，才能确保其纯度和质量。

第二个问题：在交易所，黄金在什么时候被称为”eligible”(合格品)？什么时候被称为”registered”(登记在册)？

答：当满足标准的的金条运进交易所认可的仓库，那么，它们就可以用于交易所黄金期货合约的交割，eligible。在这时，持有者将金条交付给交易所，仓库开付仓单。那这些金条就变成了登记在册的库存，registered。

eligible库存或许不会，甚至永远不会成为registered库存。为什么昵？交易所认可的仓库也就是仓库而已。许多持有人想法很单纯，在他们的黄金找到下家接收之前，安安全全的呆在仓库里就好。合格品金条可能属于某个投资者，某家冶炼企业，某对冲基金，某家银行或者某个制造商。多数情况下这些人是替终端用户保管财产。鉴于这些黄金随时可能被运走，相比于开付仓单的registered（登记在册）库存，操作eligible（合格品）库存显然更为灵活便捷。

CME，对eligible（合格品）库存没有任何直接控制管理，其实也是因为不感兴趣。与上述相反，CME官方认可registered库存可用于交易所的交割。这就是说，那些库存真实存在，而且留出来就是为了黄金期货合约的交割。如果贸易商没有平仓了结，而选择进行期货合约的清算，转让仓单，就实现了交割。这并没有改变登记在册库存的数量。因为这部分黄金还是registered，只是仓单换了主人，所有权发生转移。

假使黄金期货多头想注销仓单，提取实物，这是可以的。不过流程多少有些费时。一旦注销仓单，如果黄金还在交易所那个严谨的流程当中——也就是说还呆在交易所认可的仓库——那么这些金条就成为eligible库存。而这些金条如果离开交易所认可的仓库，它们就再也不是eligible了，交易所也不会关心它们的去向。

问题三：仓库的仓单有毛用？

仓库仓单属于不记名有价证券，有点像支票。它可以通过背书转让给其他人。持票人需要支付仓储费用。绝大多数情况下，当人们转让仓单时，仓储费用会交给经纪商或者中介。有时候人们可能想自己保留仓单。这种情况很少见，就像股票和债券，没有人会真正持有太长时间。但可能是考虑到各种费用吧，这种情况还是存在的。

某人有一张仓库的仓单，就算仓单转手，那么这张仓单代表的黄金也还是registered库存。人们可以通过卖出期货合约的方式，把仓单再次交付交易所。

那么，黄金期货交易所是怎么运作的呢？CME集团是世界上最大的期货交易所。包括黄金在内的很多品种在那里交易。其中交易黄金期的货交易所，大家还是经常称其为Comex，实际上已经被CME集团收购。Comex的黄金交易量居于世界首位。

期货交易所买卖期货合约，合约约定在特定时间交割特定数量和规格的实物商品。期货合约实行保证金交易，就是说付出部分定金就可以买卖价值高很多的黄金，这使得该市场有很充沛的流动性。投机者们试图通过价格波动赚钱，他们提供了市场上绝大部分流动性。这样一来，黄金工业参与者——矿产商，冶炼厂，制造商，零售商——就可以帮助自己抵御市场风险，通过买卖代表未来价格的期货合约，对冲他们的敞口。这也是黄金期货市场存在的原因。

绝大多数期货合约头寸在交割期限前就会平仓。换个表述方式可以这么说，约定于交易所进行交易的人们通常在被迫交割以前就清算了履约责任。当然，这并不是说所有业务都以投机为立足点。比如说，一家首饰制造商在购入实物黄金的同时，会卖出期货合约。可能是因为这家公司正在生产的产品还没有卖给顾客。

假设一个简单点的例子，想象某家首饰制造商需要100盎司黄金，制作400枚戒指。这个过程耗时两周，在这段时间，老板不想承担价格风险。所以公司决定，在购进实物黄金原料的同时，在CME卖出一张黄金合约（100盎司）。通过这种方式，公司对冲掉了价格波动的风险。两周内，戒指做好，也找到了买家，公司卖出戒指的同时买回期货合约。

在上面那个例子里，并没有通过交易所进行实物交割。在大宗商品的套期保值企业中，每天都有许多相同或者相似的例子。黄金市场上有一点很有代表性，当黄金registered库存开始下降，通常意味着黄金价格也正在下降。这表明，市面上黄金需求非常旺盛，所以才没有被储存在交易所。至于说CME仓库的eligible和registered库存总量，也趋向于追踪价格高低。当价格上涨，黄金被当做价值储藏手段，吸引更多的投资者。这种高大上的金属需要储藏，而且别忘了我们上面提到的很重要一点，Comex仓库除了保存期货合约的交割金条，有的人仅仅把它们当成普通仓库。

简单点说，价格越高，人们越乐意持有黄金，投资者储存在仓库的黄金就会越多。当价格下跌，就像2013年前九个月，部分持有人就会把黄金用到其它回报比较高的地方。比如把黄金做成亚洲投资者喜欢的样式，谁叫中国人愿意比国际报价多花20美元呢。

大家可以看到，虽然Comex黄金库存在2013年有很大下滑，但没什么大不了的。总量虽然少了，但比2005年前的任何时期都要多。仅仅一下库存水平，不管在什么时候，通过eligible和registered库存来推测市场基本面，不仅困难，而且也是很武断的。现在还有很多黄金库存，Comex场外每天交易黄金的规模有几亿美元，各种其它原因。所以说，市场的这个方面，只是拼图中的很小一部分。

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