朝核问题 黄金(朝核问题知乎)

五月中旬以来，全球多数金融资产价格下跌，国际大宗商品市场迎来一轮回调，美股曾一度爆发小范围股灾，加密货币遭血洗，资本流出加密货币市场，流入黄金等贵金属市场，美元持续贬值，人民币升值预期愈演愈烈。当前全球市场静待美联储货币政策走向，美元流动性泛滥问题愈发严重，何时紧缩引起市场高度关注，物极必反，拐点迟早降临。当下弱美元还能维系多久？趋势分水岭在何处产生？投资者需要规避的重大风险是什么？在本期黄金月报中我们将和大家一一分享，美元以及黄金市场前景展望。

随着五月份两项远超预期的数据：4月CPI年率同比增长4.2%（2008年6月以来的最大月率增幅）以及美联储青睐的重要通胀指标----4月核心PCE物价指数年率录得3.1%（创1992年7月以来新高）公布后，美财政部和美联储对财政以及货币政策的前景预估悄然发生了变化，前美联储主席、现任财长耶伦在当地时间5月27日表示：随着我们慢慢回到疫情前的充分就业阶段，利率高于目前的最低水平是合适的。

美联储继卡普兰、副主席克拉里达后，金融监管副主席夸尔斯5月26日对市场发出了预警：“如果我对未来几个月经济增长，就业和通货膨胀的预期得到印证，它们表现强于预期时，在后面几次会议上讨论调整资产购买计划将变得至关重要。希望投资者对其债券购买计划有所预期，以避免计划开始时市场和利率出现任何大幅调整”，并暗示准备就何时开始减少美联储对经济的部分经济支持展开讨论。这是鲍威尔4月份讲话后美联储出来表态的最高职务官员。

在我看来，最为关键的是，当地时间5月27日，50个对手方在美联储的固定利率逆回购操作中接纳了4853亿美元，刷新2015年12月31日创造的4746亿美元的最大交易量！美联储隔夜逆回购工具是0收益，表明流动性之泛滥已经到金融机构能接收的上限，很大程度上意味着美联储缩减QE的临近。但是别指望缩减QE和加息会在短期内马上发生，资产价格基于预期变动，当预期发生重大变化时，金融资产价格会提前反应，这和2013--2015年美联储从缩减QE预期开始，到正式宣布缩减并释放加息预期，到最后第一次加息的过程是高度相似的。

我们以国际黄金市场走势做一次类比推测，为什么用黄金来类推呢？回看2011年--2012年期间，黄金价格也是最早先见顶开始下跌，然后是其他资产，去年8月以来中长债利率触底回升后黄金也是最早下跌的资产。

上一轮金融危机后黄金牛市启动至高点（2008年10月---2011年9月），大概历时三年，而本轮牛市2019年五六月份启动（熊市周期转牛市）到2020年8月才一年多，很大的一个区别是周期缩短，美联储量化规模更大，同理，在2013第一季度市场开始预期美联储即将开始讨论缩减QE时，这里的关键在于预期的改变，黄金的反应速度是最快的，已开始温和下跌，而真正等到2013年6月美联储利率会议上开始讨论缩减购债规模时，金价已步入熊市跌至3年最低水平1180美元/盎司，12月份美联储正式宣布缩减QE消息公布后，反而黄金价格不怎么跌了，2014年10月美联储完全结束了金融危机以来历时5年多的三轮QE，且释放了加息预期，从加息预期到真正第一次加息这个过程，反而是黄金加速去1046美元做成了大底。所以预期变化中反应最快的黄金资产贡献了最大的跌幅，其他资产比如原油等大宗商品，会慢几拍。

既然当前疫情危机后无限QE和金融危机相比，一个明显的区别是周期大大缩短，那么未来牛转熊以及熊转牛的周期也会提速，且整个价格中轴比2008年后的情形会只高不低，在3月份的黄金月报【深度剖析|黄金价格，真会坠入深渊吗？】中我们讨论过，美元相比印的更多了，而黄金产量增量没明显变化，简单的逻辑物以稀为贵，另外作为美霸权的对手盘，美国和十多年前的全球控盘实力相比肯定是削弱了，因为东西方力量板块在重新平衡，此消彼长。

做出此推测的主要风险在于两方面：

一是美联储政策收紧的时间和幅度可能会超市场预期（提前缩减以及缩减的量大）；

二是全球疫情尤其是欧美疫情再度大范围反扑，5月24日，世卫组织表示，新冠肺炎疫情已延续近18个月，世界仍然处于非常危险的境地。今年截止目前的新冠肺炎确诊病例数量已超过2020年全年的病例总数，按目前趋势，未来三周内，今年新冠肺炎死亡病例数量将超过去年的死亡病例总数。目前还没有出现能显著削弱疫苗、诊断工具和治疗方法有效性的变异病毒，但病毒在不断变化，未来的变异病毒可能会使应对工具失效。

且全球控制疫情不均衡导致的供需瓶颈能否改善，过去一段时间以来中美欧等主要经济体需求先回暖，而印度，巴西，阿根廷,越南等商品输出国受疫情影响，供应端跟不上，供应瓶颈造成短期供不应求，更别说华尔街对冲基金等投机行为，国际大宗商品价格自然居高不下，前面说过欧美多国相继在5月初放宽疫情管制措施，很大可能欧美疫情还会反扑，反扑的程度现在无法预估，现在的情形更像是第二次的2020年全球疫情态势，至少表面上目前亚洲疫情更快反扑，也比欧美更严峻，东亚的日本，韩国，中国局部地区，东南亚的越南，马来西亚，南亚的印度等国，这样可能会形成一个局面，即未来一段时间，亚洲疫情再一次控制住，反过来欧美再反扑，需求回落，供给端回暖，随着中美开始管控供应链问题，大宗商品整个价格中轴可能会开始下移，而对投资者来说，交易风险在于美联储政策收紧和疫情可能反扑造成像2020年第一季度似得的多数投资资产价格无差别走弱，但避险资产大概率是不间断的呈现冲高回落局面，即使交易的方向对，也可能被洗盘过程中洗掉。

地缘政治方面，和2013--2015年没什么本质区别，世界本就不和平，只不过你我都生活在了和平的国度而已。彼时中东的“阿拉伯之春”引发的十年叙利亚战争，北约俄罗斯的乌克兰危机，朝鲜核试验等对短时的金融市场产生了一定程度的影响，此时如巴以冲突，伊核协议谈判的反复，也对黄金市场，原油市场带来短时影响。据环球网报道，近日，俄罗斯克里姆林宫已经正式发布了消息，确认了拜登和普京将在6月16日于日内瓦进行会谈。双方将就美俄关系的现状及发展前景以及一些战略性的问题进行讨论。外界纷纷猜测美国企图复制上世纪70年代的模式，取消制裁北溪2号俄罗斯--德国天然气管线项目，换取俄罗斯“联俄抗中”，然而三十年河东，三十年河西，世界格局早已深度变革，不说经历经济上被“休克治疗”的普京不会上这当，单单欧美资本集团内部处于意识形态，政治正确就能对拜登政府形成巨大掣肘，这个企图注定会流产。而未来朝核问题可能开始发酵，地缘政治因素如造成避险资产如黄金等价格短时拉升，则我认为接下来就构成了逢高建立空头寸头的条件。

我们再看货币市场，近期美元持续贬值，人民币升值预期愈演愈烈，但显然市场对央妈发出的人民币长期升值做了误读，一些媒体刻意炒作的成分较大。且不说后疫情时期，人民币汇率升值对外贸出口企业造成损失，美元低利率和量化宽松大大增加了投机资本用汇率进行套利的机会，比如境外热钱流入1亿美元，换成7亿人民币，汇率升值到6后，可兑换成约1.16亿美元流出，这本质上就是金融洗劫。此轮人民币升值主要是美元大幅贬值下的被动升值，在一片看涨中，央妈出手了，5月31日，央行宣布：为加强金融机构外汇流动性管理，中国人民银行决定，自2021年6月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%。此次上调外汇存款准备金率是2007年以来时隔14年后又一次上调。消息公布后人民币于6.35快速见顶回落至6.37，我认为短中期维度看，人民币有望守住6.3--6.2水平。反向看，美元指数贬值也即将迎来分水岭。这对于在货币市场做交易的投资者而言，是一个风险，也是一个不错的机遇，比如非美货币对、美元兑一揽子货币走向。

但很多散户投资者往往过于看重资产的具体价格，这导致很难去做好趋势交易，资产价格周期性的最高点和最低点是天底下最难预测的事，聪明理性的交易员多数更看重的是如何寻找趋势转折的时间线，然后学机构投资者的风控，押注一个方向时就别太在意短时的价格上下波动。当下的时间线我个人这么理解，随着更多的美联储官员加入“鹰派”阵营，缩减的预期将发生变化，六月的非农数据如果靓丽，我认为市场对美联储缩减QE的预期将会得到强化，就业是美联储货币政策正常化的硬指标，美元市场加速冲底，黄金市场加速冲顶，如数据中性或不及预期，这个时间点会往后推移，综合上文解读，我个人认为可能性比较大的情形是：6月会走出一个趋势的临界点，美元阶段低点，黄金阶段高点，7月加速验证趋势反转。具体的临界点在什么位置，发生在哪一天，我想没有人会有答案。我认为激进的交易决策可以考虑的时间是6月4--11日，稳健的决策等6月17日美联储利率决议之后。

限于篇幅，本期黄金月报我们主要分享宏观因素和时间线，技术面维度下的价格阻力（卖点）和支撑（买点）区间下周的周报中我们再解读。

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