房地产行业虽已跨过“至暗时刻”，但目前整体上仍处于“筑底”阶段。据国家统计局8月15日公布的数据，1-7月全国房地产开发投资同比下降6.4%，全国7月新房销售、开发投资、房屋施工、土地购置等各项数据仍处历史低位。

行业调整浪潮下，与房地产“同气连枝”的信托行业难免被波及。与其他金融机构相比，一些信托公司对房地产行业的敞口较大，本轮房企债务危机也成为信托业2022年面临的一个主要挑战。

然而危中有机，在房地产行业乃至宏观经济承压的背景下，不少业务机会得以凸显，风险处置受托服务信托正是其中之一。2022年6月，粤港澳大湾区知名房地产企业市场化重组服务信托项目“花落”西部信托，正是该业务代表案例。

受限于信托行业本身的受众范围较窄，大众并不了解西部信托等信托公司在业务中扮演的专业角色，甚至将此类业务误读为“信托接盘房地产”。随着国家持续推进地产债务风险的化解，此类由信托公司参与的项目将不断出现，针对上述误读，有必要需要进行一些解释，以消除误解。

此“接盘”非彼“接盘”

近来信托行业纾困房地产的消息并不鲜见，在公开报道中“接盘”一词高频出现，事实上“接盘”的形式不尽相同。最常见的两种“接盘”方式，一是传统的股权投资模式，二是风险处置受托服务信托。

根据2022年4月监管部门下发的《关于调整信托业务分类有关事项的通知（征求意见稿）》，信托业务被分为新的三类：资产管理信托、资产服务信托、公益/慈善信托。参照此分类，股权投资模式是信托公司以股权方式投资开发商，属于典型的资产管理信托，而风险处置受托服务信托则属资产服务信托项下。

“信托三分类”明确了风险处置受托服务信托的定义，即信托公司作为受托人，接受面临债务危机、处于重组或破产过程中的企业（困境企业）或其他利益相关方委托，为提高风险处置效率而设立的信托。

因此两种“接盘”最终目的虽然都是为房地产企业纾困，但业务分类的不同，决定了信托扮演的角色截然不同。风险处置受托服务信托业务重在“服务”二字，信托更像是一个“服务提供方”而非“金主”。在信托行业转型的大背景下，资产服务信托是行业潜力赛道之一。

以西部信托项目为例，此次企业市场化重组的服务信托项目规模超过230亿，期限长达7年。在具体操作中，项目以地产企业下属的多笔困境资产（各项目公司股权及债权）为信托财产，设立以向企业债权人偿债为目的的服务信托，并协助引入第三方重整投资人盘活问题资产，提升了市场化重组效率。在“保交楼、保民生、保稳定”的指导精神下，有效保障了多方主体的利益。

信托优势何在？

近年来企业经营的内外部环境愈发复杂，不仅是房地产企业，部分大型或超大型规模企业外部承压加之内部经营不善，因流动性风险进一步扩散，乃至破产重整的案例并不鲜见。此类企业因资产体量庞大，如何盘活存量资产，实现“点石成金”，成为一项系统性工作。

在此过程中，信托的独有优势展露无遗。

信托最大的优势是制度优势。据西部信托负责创新研究的人士介绍，西部信托企业市场化重组项目的落地，核心是发挥了信托的风险隔离功能。也就是把重组资产与债务人的其它资产隔离开来，为整合内部资产，导入外部资源创造条件，从而最大限度以时间换空间，避免仓促低价处置资产和盲目处置经营性资产，最大程度的保护债权人利益。目前对于一些全国性的地产开发商，因地制宜，通过服务信托分别盘活不同的风险楼盘，无疑是一个现实的路径。

除此之外，信托还具有管理优势。此类业务本质上是对附着于待盘活资产上的各种利益关系的重构。相关利益不仅包括原有的股权、债权，也包括新引入的投资人。通过划分为不同类型的信托受益权，实现信托利益的差异化分配，从而均衡各方利益，促成合作共赢。在此过程中，信托实际扮演了“名义股东”的角色。在项目管理中引入信托，原有债权人成为信托计划受益人，在强化债权人在重整程序中监督权的同时，可以极大提升决策效率。

第三是信托公司可以凭借自身资源赋能项目。在风险处置受托服务信托业务开展过程中，往往需要整合信托公司内外部资源，通过专业化的资产处置和战投引进，给标的企业获得重生或新生创造条件和争取时间。在西部信托项目成立后，重组投资方全面接手和掌管了困境资产包并通过注入新的资金，对整个项目进行重新定位。同时，通过更换备案名和重新动工也提振了购房者信心，盘活了困境资产。该项目的落地促成开发商、购房人、供应商、金融机构等多方利益主体实现共赢，让这一项目成为行业内成功的案例之一。

西部信托的“成功之钥”

新的业务机会窗口期，机遇与挑战并存，风险处置受托服务信托自然也不例外。当下开展该业务的两大主要难题是“难度高”和“利润低”。西部信托则一一给出了自己的答案。

业务难度高体现在风险处置受托服务信托对于相关公司背景、项目经验、系统搭建等都提出了很高要求。

西部信托作为国有控股信托公司，能够持续地响应重整企业的需求，保持信托架构的稳定运行，强大的审批运营体系和风险控制体系，为业务开展提供了组织保障。

从项目经验上看，西部信托是行业内较早开展服务信托业务的信托公司之一，在为更多人所熟知的海航集团321家公司实质合并破产重整服务信托项目中，西部信托也曾参与，并通过首轮招标，由此积累了丰富的业务经验。

除此之外，西部信托还具有明显的系统自主开发优势。作为行业内为数不多的自主建设信息系统的信托公司，西部信托诸多系统具有自主知识产权。据了解，目前其IT团队130余人，其中架构师级别者近20人，不少来自知名互联网企业，其技术核心竞争力也是业内佼佼者。

而面对“利润低”的难题，西部信托也在追求多点发力。经过几年的发展，西部信托服务信托业务规模稳步增长。除上述提到的房地产企业市场化重组服务项目外，其资产证券化业务规模达到1936.05亿元；服务于无车承运平台委托人的服务信托项目累计保管资金接近60亿元，服务近14万名市场主体；市场化重组服务信托项目落地规模200多亿。

在当前宏观经济形势与信托行业回归本源的大背景下，融资类信托将逐步淡出历史舞台，信托行业步入转型攻坚期，而单体规模庞大的风险处置受托服务信托的价值被重新发现。在短板补齐、导向明确的前提下，“风险处置受托服务信托无疑将是行业转型的重要业务抓手之一。”，上述人士表示。

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