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有些投资人做了几十年的股票，但还是说不清楚究竟投资股票是赚的什么钱？

从根儿上讲，我们投资股票收益的来源，一个是赚企业成长的钱，一个是赚估值成长的钱。

一只股票的股价=市盈率*每股收益，P/E市盈率也就是估值水平，受到行业对标、利率水平和风险偏好的影响，股票的估值与无风险利率呈现反比关系，即无风险利率下降会抬升股票的估值水平。

市场的风险偏好是由宏观环境变化决定的，比如政策面、资金面的宽松与收紧、国际局势、经济周期等等大环境的变化，都对投资者未来预期产生影响，具体表现为乐观、极度乐观、悲观、极度悲观等情绪的反应，所以也不难理解，为什么一家公司的经营状况和财务没有任何变化，但是股价受市场情绪和风险偏好的推动，或者受到公司所属行业板块的冷热影响，出现了疯狂上涨或者疯狂下跌的非理性变化。

另一方面，我们投资股票等于是成为一家公司的股东，企业盈利和经营状况的好坏，能够对公司股价长期表现产生直接影响。

这也是为什么我和我的团队，一直坚持价值投资的根本原因。我们最看中的，是企业本身的发展和质量，一家好企业的股票价格长期是看好的。

以伊利股份为例，2012年伊利股份的净利润是13亿元，股价对应是3元，到2018年伊利股份的净利润上升到了58亿，6年之内翻了4倍多，股价涨到了34元，翻了10倍多。

我们从公司2012~2018这6年的利润成长角度看，股价对应涨4倍是合理的，也是价值的回归，那么实际中股价涨了10倍，多出的6倍涨幅就是市场给的估值提升了。

比如，乳业平均市场估值提升了2倍，伊利股份作为龙头公司应该给予更高的估值溢价，市场给了6倍的超越平均估值的提升也是合理的。

长期看股价增长完全依赖上市公司盈利增长

观察A股长期历史数据，股价增长完全依赖盈利成长，估值波动的长期贡献为零，这也是大家没有想到的吧。

通常很多人会认为中国股市不成熟不完善，股价纯粹是炒作出来的，和公司的基本面关系不大，其实这是错误的认知和理解。

如果你不参与短炒，依然可以获得基于基本面成长带来的利润。

在中国ROE选股仍然长期有效

以上9支昔日的长线大牛股，无一不是有非常好的财务表现，他们的股价表现与ROE和净利润增长率基本相符。

那么，为什么中国的股民和基民中有90%以上，连年化10%的收益都没有赚到，甚至很多人常年亏损呢？

我们罗列出中国股市的代表性指数沪深300指数来看，直观感觉就像是心电图，起伏巨大，波涛汹涌，试问这样大起大落的股市，有多少人能够承受得住这种考验？不吓出心脏病就已经不错了。在中国投资股票还真得有个好心脏！

在2000年~2017年的18年中，股价的涨跌有11年是估值主导，盈利主导的年份只有4年，其余3年估值和盈利的力量较为均衡。

因此，总体来看估值是影响短期股价的主要因素。A股的高波动性是很多人热衷短炒的主要原因，但这本质上是聪明人赚蠢人的钱。这也是大多数人在股票市场上亏损的主要来源——以为自己能够割到韭菜，实际上自己就是韭菜。

2018年以来，国内经济面临转型升级，摆脱房地产经济，大力发展高科技和高端制造业，对外与美西方全面封锁和施压做周旋，资本市场作为支持实体经济发展的角色更加突出，科创板的推出、创业板和主板的注册制等等一系列具有历史性、划时代意义的重大举措陆续出台。中国的股市将承载着中华民族伟大复兴的艰巨任务，助力实现国家科技自立自强，助力产业转型升级，助力人民实现共同富裕。

正因为如此，以后的股市，才会避免出现以往的全面大牛市和大熊市，造成暴涨暴跌的灾难，国家希望股市进入长期慢牛的走势，股市里长期会有政策、资金和国家队的定海神针和保驾护航，这一点我们是看得比较清楚的。

投资股票获利有两种投资逻辑：交易投资者与价值投资者

从赚取什么钱的角度对比：

交易型投资者在买入卖出时关注股票价格走势，赚的是市场博弈的钱；

价值型投资者考虑长期内在价值，赚的是企业盈利增长的钱。

从如何进行投资决策的角度对比：

交易型投资者喜欢自上而下投资，把握进出市场最佳机会；

价值型投资者注重自下而上选择企业，宏观政策和股市大盘的短期走势是次要考虑因素。

这两种投资逻辑没有优劣之分，选择适合自己的投资逻辑和投资策略，能够稳定获利才是最重要的。但形成严谨的投资体系，对于一位普通投资者而言是比较困难的，我们建议大部分人，还是需要选择和专业的基金管理人在一起，一个出钱，一个出力，成为机构投资者的胜算才会大些，但要选择人品好、负责任的基金经理。

金融市场——去散户化

A股注册制时代，上市公司基本面分析显得格外重要，股票市场的资金是有限的，而股票供给的增加和退市制度的执行，都会加剧市场对散户的淘汰速度，因为只有投对那些少数的股票才能赚到钱，市场的切换会更快，投资获利难度比以前要更大，尤其是要避免踩中诸如乐视、暴风、长生生物、康得新这样的地雷股。

那么，很多投资人也会有疑问，他们买到了所谓的明星基金、冠军基金也没有赚到钱，这是为什么呢？

这里首先我要告诉各位投资人，即便是昔日的明星基金，大牌管理人，也无法保证每一年的业绩都能做到市场前1/2。

买基金业绩无法持续的原因——市场风格在不断切换

所谓年年岁岁花相似，岁岁年年人不同，股票市场里每一年的明星赛道和股票都不同，如果你始终去追星，那你的结果大概率会输得很惨。

巴菲特曾经说过，“如果你不断跟着风向转，那你不可能赚钱”。

我建议投资人把目光聚焦一下，毕竟人的精力是有限的，我们要在自己的能力范围之内去赚认知的钱！

那么，未来股票市场的财富集中在哪些方向呢？

以史为鉴，成长潜力将聚焦在科技、医疗和消费领域。

美国市场于2000年前上市的100家本土十大行业龙头公司，这些公司在1980-2010年30年间的股价表现，涨幅超过100倍的公司共有17家，这17家公司全部来自于消费、医药、科技行业。

1973-1983年，日本股市涨幅在10倍以上的32只股票，27只出自消费、医药、科技行业。

未来中国的核心资产

一、科技

互联网及计算机:云计算，人工智能等；

以半导体和5G为代表的科技硬件；

以新能源车为代表的先进制造业 ；

二、医药

创新药研发需求的井喷期；

医疗服务未来总体呈现量价齐升趋势；

三、消费

后工业化时期，中国14亿人口的消费需求变迁催生消费行业的巨大机会。

新生代 90 后、00 后成为消费的新生力量，在与互联网的碰撞之下，新潮消费领域正诞生诸多新的商业模式和机会。

我和我的合伙人以及投研团队的伙伴们，一直以来专注科技成长方向，我们希望能帮助更多对我们有价值认同的投资人，分享到中国经济成长带来的红利，与伟大公司一起成长！

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