网易有道赴美IPO，增收不增利何解？

2023年07月15日 19:33

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考拉甩卖之后，网易有了新"打算"。

10月9日消息，网易旗下的子公司网易有道正在进行PDIE（分析师预路演），这也是继网易有道在10月初向美国证监会递交IPO招股书之后的最新进展。

据了解，网易有道拟申请在纽交所上市，其股票代码为"DAO"。在此次发行的同时，有道将同步进行私募配售，Orbis基金承诺向有道购买总额为1.25亿美元的A类普通股。另有消息称，网易CEO丁磊和有道CEO周枫也会以个人名义继续认购。

这是网易在此前将网易考拉"甩卖"给阿里巴巴之后的又一个大动作，倘若有道最终能够顺利上市，其也将成为网易旗下首个独立上市的公司。面对电商业务营收增速放缓的事实，网易似乎有意重点扶持教育业务，将其作为新的业绩增长点。

对于网易有道选择此时赴美上市的原因，《商学院》记者联系上网易有道内部人士了解详情，但对方以"公司处于静默期不便接受采访"为由婉拒。

体系成型，上市顺理成章

网易有道赴美IPO的消息盛传已久。早在今年5月份，就有消息称网易有道已经启动赴美IPO的计划，并有两家承销商与其洽谈合作事宜。

而在更早之前的3月19日，网易有道进行了一番资源整合。彼时，有道CEO周枫宣布，将原属于网易教育产品部的"网易云课堂"和"中国大学MOOC"等产品均并入网易有道内部。

借由这次业务合并的契机，网易有道深耕教育板块，并确定了以K12（指学前教育至高中教育）为重点的培训方向。而丁磊也曾在公开场合提到，在线教育将是网易重点布局的业务方向。

据了解，网易有道最早于2006年成立，既是网易旗下的互联网教育品牌，同时也是网易公司第三家独立融资的品牌。在2008年4月，网易有道宣布完成A轮融资，其投后估值达到11亿美元。

虽然有道以搜索起家，后又依靠词典成型，但在今年3月业务整合之后，网易有道已经成为网易旗下教育业务的主体，其业务体系已经基本稳定。因此赴美IPO上市，也成了网易有道的下一步计划。

而在互联网观察家丁道师看来，网易有道的迅猛增长，为其IPO上市提供良好基础。"有道这几年在互联网教育市场洗牌潮中表现稳定，目前还未看到发展瓶颈期。"

这种高速增长在有道的招股书上有所体现。据数据统计，网易有道2018年全年营收达7.3亿元，同比增长60.5%。此外，截至2019年上半年，网易有道学习工具产品的MAU（平均月活跃用户量）已经超过1亿。

目前，有道智能学习业务已经成为有道的主要收入来源，该业务在2019年上半年收入达到3.1亿元，同比增长58.1%，占总营收的57.4%。从营收比例来看，有道的收入除了来自于智能学习业务，另外还有在线广告和以智能硬件为代表的创新业务。

尽管智能硬件的收入占比不大，但其增速却异常迅猛。2019年上半年，有道智能硬件收入达到4310万元，同比增长264.7%。这一业绩的暴涨主要在于有道词典笔和有道翻译王等智能硬件产品在用户群体中广受好评所致。

艾媒咨询CEO张毅认为，"虽然有道当前的营收主力来自于以在线课程为主的学习服务产品，但长远方向或许是智能硬件。毕竟在线课程服务会随着管控政策加强而受到影响，但硬件产品销售更有市场前景。"

亏损加大，行业竞争加剧

在业绩迅猛增长的同时，网易有道也有增收不增利的"病症"。在今年上半年，有道净亏损数额增至1.68亿元，去年同期为8275.1万元，同比扩大103%。

亏损加大与有道在营销费用和研发费用居高不下有着一定的联系。据招股书显示，有道在2017年至2019年上半年的营收分别为4.56亿元、7.32亿元和5.49亿元，而有道营销和研发费用在此期间分别达到2.69亿元、3.97亿元和2.97亿元。

从数据上可以看到，营销和研发费用在总营收占比已经超过50%，且有道毛利率逐年下降，这两者给有道的盈利造成影响。

不过对于这一点，丁道师认为，"有道的亏损主要在于运营和市场推广支出上，但是其亏损额相对较小，现阶段可以理解为是战略性亏损。其目前主要考虑的是整合资源和流量推广，盈利暂时不是有道需要考虑的目标。"

需要注意的是，这种亏损并非有道独有，目前不少已上市的在线教育企业包括新东方、51talk在内均处于亏损状态。

"由于在线教育行业存在获客成本较高，客户转换率较低等问题，导致许多企业开始不计成本地疯狂烧钱抢夺客源。"张毅分析指出，"相对而言，有道的优势在于有网易公司背书以及旗下邮箱、云音乐等产品为其引流，使其获客成本较低。"

根据艾瑞咨询公布的数据显示，2018年中国在线教育市场规模达到2517.6亿元，同比增长25.7%，预计未来3-5年市场规模增速将保持在16%-24%之间。

由此看来，在线教育市场仍会被继续看好，而网易有道在这一领域也会面临更为激烈的竞争。

张毅认为，有道要想突出重围，关键在于提高内容服务。"目前在线教育行业收费价格高昂，企业营销成本居高不下，这是行业的通病。但用户主要还是看重服务，只有做好内容，提高师资质量才是制胜的根本。"

对于赴美IPO上市的网易有道而言，其肩负着网易的营收增长期望。但要想在竞争白热化的在线教育市场上突围而出，有道要做的还有很多。

《商学院》也将持续关注。

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