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5月15日港币与人民币的汇率(五月港币对人民币汇率)

日期:2023年05月06日 08:33 浏览量:1

美国通胀见顶,美债收益率应声下跌,美股并没有切换到提升估值的市场逻辑,

同时,美元指数也跟美债收益率背离,再创新高,重新站上104关口。

相应的,人民币汇率又大跌,暴跌700点,跌破6.82,逼近6.83关口。

最近几个交易日,美元虽然是人民币贬值的驱动力,但是人民币“过度”贬值了,有中美通胀背离的因素,更跟市场担忧情绪有关。

其实,人民币还没有贬到位。

如果拉长周期看,单从年初以来的美元指数看,人民币汇率就可以贬值到6.93。

如果考虑到2021年的因素,人民币汇率可以贬值到7.5。

当下,外贸几乎垮掉,迫切需要人民币贬值,对汇率贬值无需恐慌!

01

人民币爆贬700点!理论上可以贬到7.5!

人民币再次大幅贬值,而这一次,A股挺住了!

5月12日,在岸和离岸人民币汇率同时急剧贬值!

离岸人民币对美元接连跌破6.77、6.78、6.79、6.80、6.81、6.82关口,最高6.8299,无限逼近6.83,较上一个交易日爆贬700个基点

在岸人民币接连跌破6.74、6.75、6.76、6.77和6.78关口,最高6.7960,较前一交易日贬值500个基点。

市场惊现两大背离!人民币爆贬700点,下一步6.93,最低至7.5?

人民币汇率怎么又贬值了?因为美元升值了。

昨夜美国通胀数据公布后,美元指数V型逆转后就一路走高,最高达到104.54,超过前期高点,创20年来新高。

实际上,美元走高一直是各国货币走弱的关键,比如最近港元汇率也触及7.85的弱方水平,逼迫港服不得不发行票据吸收市场港元流动性,维护港币汇率

这种情况,2019年以后就没出现过了。

但是需要注意一点,最近几个交易日,虽然美元贬值刺激人民币汇率贬值,但是人民币汇率贬值动能更强烈。

从下图中就可以看出来,美元指数跟前期高点相差无几,但是人民币汇率却远“高于”前期高点。

市场惊现两大背离!人民币爆贬700点,下一步6.93,最低至7.5?

(蓝线:美元指数;红线:在岸和离岸人民币汇率)

为什么呢?

我们看一个背离:中美通胀背离。

5月11日,中美都公布了通胀数据,美国通胀开始见顶回落,而相对应的是,中国通胀显著攀升,重返2时代。

数据显示,4月中国CPI同比上涨2.1%,创去年12月以来新高。

市场惊现两大背离!人民币爆贬700点,下一步6.93,最低至7.5?

市场惊现两大背离!人民币爆贬700点,下一步6.93,最低至7.5?

根据购买力平价理论,相对于美元,人民币汇率“过度”贬值有依据。

但是,我们清楚,近期人民币汇率贬值,跟通胀有关系,但是更跟情绪有关。

主要是,受最近国内魔幻的疫情防控政策影响,国内移民倾向增加,同时我们又限制出境活动,搞得人心惶惶,人民币信心不足。

接下来一个问题是,人民币还能贬值多少?

从最近几天的汇率看,人民币贬值动能确实强于美元,但是拉长时间看,人民币贬值空间还相当大。

1、年初以来,美元指数升值了8%,相对来说,人民币汇率才贬值6%,人民币汇率至少还有2%的贬值空间。

对应的汇率水平就是,6.93。

市场惊现两大背离!人民币爆贬700点,下一步6.93,最低至7.5?

(蓝线:美元指数;红线:在岸和离岸人民币汇率)

2、我们知道,美元指数和人民币汇率背离,从2021年以来就开始了,而且相当严重。

如果以2021年为基准,那么美元指数已经升值了15.8%,相对应的,人民币汇率才贬值3.7%-4.7%,还有10%的贬值空间。

市场惊现两大背离!人民币爆贬700点,下一步6.93,最低至7.5?

(蓝线:美元指数;红线:在岸和离岸人民币汇率)

换算成汇率就是,7.5。

美元/人民币7.5的汇率,是一个什么水平呢?相当于2007年亚洲金融危机时候。

市场惊现两大背离!人民币爆贬700点,下一步6.93,最低至7.5?

3、当下,美元指数已经攀升至20年来新高,也就是2002年的水平。

如果以2002年为基准,那么对应的人民币汇率就是8.3。

市场惊现两大背离!人民币爆贬700点,下一步6.93,最低至7.5?

所以,不考虑人民币自身因素,单单作为美元的景象反映,人民币“均衡”汇率水平至少可以贬值到6.93,乃至大幅破7。

我们的观点是,支持人民币汇率贬值,因为我们的外贸真是太惨了。

4月份,以美元计价的出口同比仅为3.9%。

要知道,2021年,我们的出口增速都是30%的水平,今年年初也有15%,现在已经骤降至个位数了,再不拯救外贸就垮了。

当下,我们迫切需要人民币汇率大胆贬值。

万一拜登再把川普加的关税取消了,那中国的外贸就起飞了,中国经济再也不靠刺激楼市来拉动了。

02

通胀见顶 美元美债大背离!

5月11日,全世界关注的美国通胀数据公布:

美国4月份CPI同比升8.3%,预期升8.1%,前值升8.5%;CPI环比升0.3%,预期升0.2%,前值升1.2%。

美国通胀低于前值,高于预期,通胀出现见顶回落的迹象。

我们前面文章讲了,美债收益率和美元飙升,背后有一个共同推手:通胀。

现在,美国通胀见顶,美债收益率也开始下降,美元也应该同步下跌才符合逻辑。

但是,美元指数短暂回落后,又冲新高,重新站上104关口,并超过前期高点,创2002年以来新高。

美债收益率和美元竟然出现了背离!

市场惊现两大背离!人民币爆贬700点,下一步6.93,最低至7.5?

(美元指数)

为什么通胀见顶后,美债收益率和美元指数出现背离呢?

美债收益率和美元指数有很大区别,美债收益率反映的是美国实际利率和通胀水平,主要受美国国内经济的影响。

而美元指数呢?因为它是一揽子货币,所以它受到的影响因素就多了,不仅受美国自身经济状况的影响,也受其伙伴经济状况的影响。

比如,美元指数中,欧元的比重占了一半,所以美元指数受欧洲的影响也相当大。

实际上,美元指数的基本面,不是美债收益率,而是美国和德国收益率差,是这个差值决定着美元走势。

那我们再看一下,美国通胀见顶后,美德收益率差的情况。

市场惊现两大背离!人民币爆贬700点,下一步6.93,最低至7.5?

(上图蓝线:美国10年期国债收益率;下图红线:德国10年期国债收益率)

我们看到,美国通胀见顶后,美国10年期国债收益率下降,但是德国10年期国债收益率也大幅下降。

从下降幅度看,10年期德债收益率下降幅度更大。

也就是说,两者同时下降的情况下,由于德债收益率降幅更大,导致美德利差扩大,支撑美元上涨。

下面这张图更直观:

市场惊现两大背离!人民币爆贬700点,下一步6.93,最低至7.5?

(蓝线:美国10年期国债收益率;红线:德国10年期国债收益率)

最后一个问题是,为何德债收益率降幅更大呢?

这跟欧洲的经济基本面有关,当下欧洲虽然也是通胀高企,但是欧洲央行的货币政策尚未实质性紧缩。

上个月,欧洲央行仍然维持0利率不变,并没有加息。

所以现在就清晰了,之所以美债收益率和美元背离,是因为欧洲。

03

利率下降,美股为何大跌?市场在交易什么?

最后,我们再解释一个市场逻辑。

实际上,对于美国通胀数据和市场行为,其实大家之前都有预期:

1、如果4月份通胀高于前值,也就是CPI>8.5%,那么美股会大跌,因为美联储加息预期会更加强劲。

2、如果4月份通胀低于预期,也就是CPI<8.1%,那么美股会大涨,因为美联储加息预期会减弱。

3、如果4月份通胀低于前值却高于预期,也就是8.1%<CPI<8.5%,那么美股会小幅上涨,因为虽然通胀超预期,但是毕竟通胀见顶了,市场看到了曙光。

美国实际通胀数据属于第3种情况,即低于前值却高于预期。按照市场预期,美股应该小幅上涨,或者至少走平才对。

美国通胀数据公布后,美股市场也确实按照预期走的,但是后半个交易日股市就撑不住了,开始回落,最后纳指甚至大跌逾3%

数据公布后,美国10年期国债收益率也应声回落,下降了近1000个基点,已经显著低于3%的关口。

市场惊现两大背离!人民币爆贬700点,下一步6.93,最低至7.5?

(10年期美债收益率)

为何美债收益率会下跌呢?

大家看到的美债收益率是名义利率,如果进一步分解,可以分为实际利率和通货膨胀率。

即:美债收益率=实际利率+通货膨胀。

过去几个月,美债的实际利率其实是一直下跌的,按理说,名义美债收益率应该下跌才对。

但是,美债收益率却强劲上涨,为什么?因为美国的通货膨胀太强劲了,不仅抵消了实际利率下跌的影响,还强势拉动名义利率上涨。

所以,美国实际利率没太大变化,但是通胀见顶,这种情况下,名义美债收益率就显著下降了。

这就是美债收益率下跌的核心逻辑。

问题是,我们为何关注美债收益率呢?美债收益率是全球资产价格的锚。

我们都知道股票的估值公式,分子是盈利,分母是利率,当利率下降的时候,股市的估值应该上涨才对,也就是说,股市应该上涨才对。

但是,美股却下跌了,为什么?

市场逻辑切换是有过程的,在名义利率见顶缓慢回落的阶段,市场并不会立即转为利率下降提升估值的逻辑。

中间有个阶段是,市场对盈利下降担忧。毕竟通胀见顶后,意味着经济周期性回落,企业盈利预期恶化。

在这个阶段,通胀仍然位居高位,而央行的关注点还是控制通胀,因此货币会继续紧缩,股市相对疲软。

比如,美国通胀数据公布后,CME利率期货隐含6月份加息75bp的预期(对应终值150~175bp)小幅走高(但仍在低位)。

什么时候美债收益率下降提升估值成为市场主逻辑呢?当通胀回落,企业盈利恶化一段时间后,美联储的关注点由通胀转为经济增长。

也就是说,当下市场的主逻辑仍然是美联储加息预期主导,直到衰退担忧占据上风为止。

美联储开始关注衰退了,美股也就见底了。

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