次贷危机对投资银行的影响(次贷危机的产生过程及投资银行扮演的角色)

2023年04月23日 21:48

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美国自上世纪80年代以来，遭遇了多轮经济危机，而为了拯救这些经济危机，美国一直在走量化宽松政策，不断降低贷款利率，美元也是印了一轮又一轮。到了小布什政府时期，小布什为了提升美国的GDP，提出了一项“自有住房”（人人有房）计划，一场“轰轰烈烈的美国梦”就由此开始“作”了，最终还引发了袭遍全球的08年金融危机。这场梦，场面非常大，好似一场“红楼梦”。

我们都知道按照一般的规则，银行和贷款公司给申请人发房贷之前，肯定要审核你的信用，有没有稳定的工作，当前财产情况如何等等，然后依此将贷款划分等级，分别如下：

年薪百万的律师、医生、谷歌程序员这种工作稳定收入高的贷款人，银行把钱借给他买房就很放心，风险很低收益可观，这就是可以评为A级别的优质贷款。

稍差一点的像基层公务员，虽然收入低了点，但胜在稳定，只要政府不关门，他们就能一直拿死工资，这种算是B级的一般贷款。

而那些餐厅打零工的服务生、非法移民，收入不高，工作也不稳定，贷款给他很有可能收不回来。借给这种人的房贷就叫做“次级贷款”。当时美国打的房贷广告，大部分都是这种C级的垃圾次级贷款。

美国2015年拍了一部电影叫做《大空头》，当年看这部电影的时候，还完全不懂次贷危机是个啥，只是看到演员表里面有克里斯蒂安·贝尔这个演员，感觉应该会不错，就将这部电影看完了。还记得当年看完后的感觉，就只有两个：“高大上”和“看不懂”。

但是今天反过头来看，里面的情节设计，完全就是依据2008年次贷危机为背景故事拍摄的。电影里面生动形象地描述了当年美国房地产泡沫的严重程度。

克里斯蒂安·贝尔在电影当中饰演迈克尔•伯利。他是一位金融天才，他有一次在硅谷看中了一套6居室的高端学区房，房主开价540万，却直接被他还价到380万，交易当场就成交了。

普通人遇到这种情况，肯定欣喜若狂，感觉得到了天大的便宜。但是这次捡了大便宜买房的经历，让迈克尔敏锐地意识到了一个问题：现在的房价既然涨得这么厉害，为什么我砍了160万的价，对方还要卖给我呢？如果房子不愁卖的话，他等愿意出540万的人再卖不就行了吗？

他想来想去，这种现象只有一种解释——美国的房地产市场并没有表面上看起来的那样火热。换句话来说，美国房市的泡沫很大，房价虚高，没那么多人买房。

意识到问题的迈克尔，迅速命令手下员工去搜集美国房贷市场的数据，自己也分析了几天。另外，还派自己的团队去郊区小镇做市场调查，意外的发现很多小区，房屋的空置率超过了95%。上百套房子，却只有4个人居住，很多房子门前的逾期通知单堆积如山。

迈克尔意识到，自己发现了一个天大的秘密：

美国的房贷违约率、房地产证券的欺诈率，已经达到了历史新高，这个畸形的大泡沫就在崩溃的边缘，只需要轻轻一刺，就是山崩地裂！

意识到这个秘密后，迈克尔想到的第一件事，不是去提醒民众这个危险，而是产生了一个大胆的想法：百年一遇的机会来了，现在只要做空房地产市场，就可以赚一票大的！

电影中还有许多其他的场景，描述了当初美国次级贷款的疯狂程度：

投资人艾斯曼在赌城拉斯维加斯参加国际会议时，晚上跑到脱衣舞酒吧找刺激(美国合法的色情表演场所)。在跟一位脱衣舞女郎闲聊的时候艾斯曼发现，这位没有稳定收入，全靠客户打赏小费的色情从业者，居然贷款买了5套房，一间公寓。为什么会这样呢？

因为当时美国人全民炒房的时候，没有人审核你的信用，没有人审核你能不能按时还贷款。

那位脱衣舞女郎在职业一栏填的是“治疗师”，就轻松拿到了多笔贷款，而贷款的房子再抵押出去，又能拿到新的贷款去买更多的房子。

哪怕她的工作明明是朝不保夕的脱衣舞女郎，银行也照贷不误。

有的美国人甚至直接把自家狗狗的名字写上去，一样可以贷款买房。

所以说，不要认为炒房这件事情是中国独有的特色，全世界的人民，包括日本当年经济的衰落，都是疯狂炒作房地产导致的，广场协议只是一个导火索而已，最重要的还是自身的经济市场出现了问题，自身都失去了理智。类似什么贷款一套房然后抵押出去再贷另一套这种操作，美国人民一样玩的是溜溜溜溜溜溜。

上图是美国的房价走势图，可以看到美国的房价也是在翻倍增长。07年的时候，相比00年房价已经翻了一倍。有钱赚的事情，大家都想去参与，就跟今天的中国一样，很多前几年没有买房的人，看着房价蹭蹭上涨，那是气的既拍大腿又跺脚，后悔不已。

心里面想着如果上天再给我一次机会，让我重回2000年，我会冲着房地产说：“我再也不想失去你了。没有你的日子，我感觉好孤单！”

华尔街也看准了市场心理，于是贷款机构的精英们想了一个“好”主意，目的就是配合那些低收入的人群，将贷款资料整理的漂漂亮亮（造假），然后放出贷款去。这类贷款属于C级。他们再将这些C级贷款分散开来，同那些A级贷款，B级贷款打包混搭在一起，作为资产抵押，成为一款金融产品，取名叫做MBS，卖给全世界的投资者，华尔街只是从中收取部分利息（漂亮的风险转移）。MBS名字听起来很高大上，难以理解，实际上就是这群人精，故意包装一下，方便宣传的同时，也显得自己很有水平。毕竟出自华尔街，天生有优越感，那是免不了的。不上档次的东西，怎么好意思说是华尔街创造的金融产品呢，惹人笑话不是。

什么是MBS呢？不说定义（弯弯绕），直接举例说明：

幸福村的小健家开了家银行，其主要业务就是给村民贷款，有些村民个人信用不好就通过抵押房子进行贷款。但是小健发现住房抵押贷款资金的周转时间太长了，为了获得更高的流动性，他想到了一个好办法，他把住房抵押贷款进行打包，然后卖给村委会，村委会用这些住房抵押贷款通过一定的操作发行证券，然后会计把这些证券卖给村里的有闲钱的投资人。这样小健家的银行通过一定的证券化操作把原来缺乏流动性的住房抵押贷款变成证券卖给投资者提高流动性的融资过程就是住房抵押贷款证券化MBS。（出自知乎）

MBS都被谁买了呢？欧洲和日本买的最多，还有很多香港明星也购买了，比如：张学友、曾志伟、刘若英等。这些明星最后都亏得惨不忍睹，据说连养老的钱都亏光了。无奈之下，他们只能重出江湖赚养老费。还是拍拍电影，唱唱歌，收割下粉丝，赚点流量费等来的安全可靠啊。

你以为华尔街金融机构出了一款MBS产品就够了吗？NO，NO，NO！资本家的剥削和利益追逐，那可是永无止境的。他们知道这个东西是有风险的，为了防止风险爆发，他们又找到保险公司，开发了一款保险叫做CDS。

CDS通俗点讲就是：你借给小明一笔钱，小明每年利息若干，到期还清本息。但你担心小明哪天会跑路，自己的钱打水漂。而这时老王过来跟你说，“哥们别担心，我这有保险，现在也不要你钱，只要你每个月给我利息的部分比例，如果小明跑了，剩下没还的钱我还给你。”这样，你就损失一部分利息，对冲了小明跑路的风险，这就是CDS。

但是这还没完，老王还可以把不同的CDS打包，再卖给别人，风险就这样一层一层传下去，任何一个小的违约都会引起连锁反应。

就这样，通过两款产品MBS和CDS将华尔街的很多著名保险公司，著名银行等都联系在一起，构成了赤壁之战前的“铁索连船”。这些机构内的分析师，根据历史数据，计算利率和违约率，感觉大有可为，都认为这钱白送上门不赚那是傻子，反正出事情的话也是大家一起死，天塌下来估计也砸不到我的身上，让大个子去扛吧。

一切的算计看起来好像都天衣无缝，世界人民均摊风险，自己躺着数钱就行。

然而，自2006年开始，美联储看到房价涨到太猛了，为了防止泡沫再进一步加剧，开始连续加息。很多带着杠杆投资的“患者”，心脏就率先承受不住压力，再加上房子还在不断扩建，市场上的房子越来越多，叠加利率上升，市场上的资金减少，必然将会导致房价下跌。因此市场上开始出现大量贷款违约和抛售房产事件，而违约事件的不断发生又使得越来越多的房子砸到了银行手里，银行为了尽快处理这些房产又引发了新一轮下跌，金融系统的崩溃就这样开始了。

在这个过程中，赚钱的人早都拿钱跑了，那赔钱的咋办呢？开始找保险公司赔钱呗！毕竟前面签了CDS协议。然后保险公司再去找另一家和自己签了协议的保险公司，就这样一家家找下去，发现最终谁都赔不起了。这就导致整个美国的金融系统都违约了。2008年美国金融危机就这样爆发了。

当时美国最大的保险公司叫做AIG（这货最开始还是成立于中国的），眼看就要破产了。它如果一破产，会把整个美国金融系统都搞得元气大伤，毕竟“铁索连船”的威力，看过赤壁之战的都知道结果如何。如果美国金融系统崩了，那么一定会波及到美元的国际地位，美元没了地位，美国将来还怎么收割全世界呢？

这个时候，美国喊出了一个口号叫做：“大而不能倒”，于是美国财政部出钱，给保险公司注资，把所有该赔的都赔了，解决了整个链条上的危机，把国内市场稳住了。但是这事情就这样完了吗？哪能这么简单。财政部的钱哪里来的呢？美国人民的税收啊！这样美国的老百姓就不满意了，凭什么那些华尔街富豪们躺着赚钱的时候，没老百姓的事情。出了风险，就得老百姓承担啊！

老百姓不愿意出钱，那谁出呢？美联储！美联储没有向市场直接发放美元货币的权力，但是它可以购买财政部发放的美国国债。无耻的美联储，就这样开动了印钞机。把新印出来的纸钱，给了财政部换取国债，财政部再拿着这些“纸”，偿还整个金融系统的债务。

但这也由此导致了，本来应该是美国金融机构承担的风险由整个金融系统承担了。美联储新印的钱流到美国市场上，必然会导致整个市场上的钱增多，钱一多又会导致物价上涨，通货膨胀严重。所以还得找到一个地方能消化掉市场上增多的钱。这个时候，美国选择了让美国股市去容纳这笔钱，因为能到美国上市的公司，可以说是世界各地的优质公司。一来这些新印的“纸”，可以去买到世界的优质资产股票，免费收割一波世界财富。二来，还有多余的钱可流到其他国家市场，因为其他国家也在跟着闹金融危机，我再低价收购一波别国优质公司的股票或者资产，等将来这些好公司，市值回归正常之后，我再高价卖出，低买高卖就这样实现了。

不得不说，这小算盘打的那也是叮当响啊。可惜的是，美国的这个计划并没有完全实现。因为很多国家的货币政策都在跟随美元走，你升值我也升值，你贬值我也贬值，你印钱，我也印钱，那这样就会对冲掉一部分被美元剪羊毛的空间。

以中国为例，2008年我们印了4万亿人民币投放市场。并且除此之外，我们的外汇储备，从不到2万亿美元增加到了2014年的4万亿美元，增加了近2万亿美元。这些美元只是当时官方发布的中国外汇储备，还没有计算以其他渠道流入中国市场的投资。但即便是这2万亿美元，在当时换算成人民币，也近13万亿人民币，如果再乘以5倍的杠杆，那就是百万亿规模的流动性，如此巨大的规模，进入任何一个国家都会形成巨大的影响力。如果这笔钱进入生活用品市场，那么所有的生活用品价格都将飙升，形成严重的通货膨胀。这些钱进入股市，那么股市就会一路走牛。

美国就是用股市走牛来承接这么多钱的流动性，而中国选择了什么呢？想想我们08年之后，中国什么商品的价格涨得最猛？当然是房地产啊！

为什么中国不选择股市承接呢？因为当年中国的股市根本承担不起这种天量的流动性。中国即便是到了2019年，A股的总市值才只有59万亿人民币。如果19年股市进入百万亿资金的流量，平均所有的股票价格直接翻一倍，这要是放到2014年的话，那还得了。有股票的人还好，直接赚疯了，没有股票的人呢，表面上看只是无形中会被拉开很多贫富差距，实际上按货币购买力算，没购买股票的人，纸币购买力下降，物价上升，自己的财富会大量缩水。

举个例子，18年前的猪肉价格13块一斤吧，20年呢23一斤，涨了快一倍啊。如果你这几年的钱没有去投资的话，一直持有现金到现在或者银行存死期，按照猪肉的购买力算，相当于你的钱已经贬值了一半。想到此处，忍不住倒吸一口凉气，恐怖如斯。

纵观全世界各种市场，能容纳大量金钱的市场只有三个，分别是股市、债券、房地产。

前两个，我们不用想了，容纳量太小，吃不下。

那就只能选择房地产去承担，结果是房价肯定疯狂上涨，这不用怀疑，但是这也有好处。房产交易流程很复杂，不像金融市场买卖，都是今天卖，明天就能拿到钱，点个鼠标就能完成了。房产交易涉及到诸多环节，这些环节政府可以增加不同的行政手段进行干预，控制房价的波动性，还有市场资金的流动性，这样风险不容易外溢，导致市场上其他的物价也跟着飙升等。但是苦的还是80、90后，成为一代房奴。可是这也没有办法，大国博弈，必定会有取舍的。

并且2008年的时候，我们国家在很多地方也没有选择的余地，只能战略退让，配合美国，购买美国国债等。因为当时的中国只有30万亿人民币的体量，才是2020年中国GDP的十分之三，怎么和当时的美国抗衡。经济、军事、科技、国际地位等等都完全抗衡不了。当年如果拒绝美国的一些要求，那么特朗普这些年干的那么多事情，美国08年就会干了，那时将会使中国元气大伤，不利于长期稳定发展。

大国之间的博弈，一直都未结束。中国现在也调整了房地产政策，只住不炒，防止房地产泡沫的扩大，也绝对不允许房地产出现任何问题，否则日本当年的下场，中国也会遭遇。

一个是美国的股市，一个是中国的房地产，这两个谁先出问题，谁就会被对方抄底。所以去年疫情爆发以来，美股一度暴跌，美国是拼了命也要把美国股市给拉起来，这是大国之间的国运之争，为此特朗普印了3.2万亿美元，拜登一上台又推了1.9万亿美元财政刺激。

美国一直想打破这种平衡，曾经在2014下半年的时候，美元指数就开始快速上涨过，到了2015年初的时候，美元指数一路从80走到了100，跟随美指走强，中国国内股市也一路走强。2015年A股掀起了一轮疯狂的牛市，上证指数最高涨到了4700多点。虽然当时美联储没有加息，但是美指的快速走强，预示着美元将要加息，进入紧缩周期，收割世界资产。同时，2015年，美国军事上搞重返亚太决策，政治上搞南海仲裁案，经济上搞PPT贸易协定等等，一切的矛头都指向中国。

而中国也在同一时期，国家的外汇储备开始出现不断下降，可气的是当年国内很多富商（定个小目标？）和港商（某李），资金也开始出现外逃，投资国外，唱空中国，不看好中国前景，将在中国银行贷款的大量资金用于购买国外资产，有很多还是垃圾资产。

当年如果大家还有印象的话，中国监管机构立即展开了金融风险管控，某达便开始走上了变卖资产之路。曾经的明天系，安邦系等等今天全部倒闭，遭到了清算。这些哪个曾经不是叱咤风云，财大气粗。其中安邦保险前几天刚宣布破产清算，它当年将华尔街的华尔道夫酒店买下来的时候，我还感觉挺好，认为中国企业走出去了，哎，只叹当年自己太无知了。

这些富商和企业的行为，实际上就是在帮助美国在挖我们自己国家的墙角，因为历来美联储每次制造通货紧缩，收割财富前，都要先消耗对手国家的外汇储备，一旦达到一个阈值后，很容易引发恐慌性挤兑，美国最希望看到这一幕。有的富商自以为看到了中国财富会被收割，所以想要抢先跑出去，保证自己能先发财，却不想至国家民族生死于何处？

美联储在2015年加息，并不是因为国内经济过热，也不是因为当年国内通胀严重，那是面向全世界发出的一个行动信号：“我来收割你们了，美元要带着你们的财富回家了。”

大国之间博弈，不管是军事、金融、科技等哪个领域，有很多都是阳谋，藏着掖着都没用，哪个国家没有智库人才，背地里的手段，双方也早都算计清楚了，就是敞开了和你对干，看谁更技高一筹。

其实中国自2015年开始内部的金融风险问题，通过近些年各种政策，比如股市去杠杆，扩大内需，经济双循环，汇率改革，楼市调控，货币MLF机制，打击内保外贷行为等等，让美国2015年的收割计划以失败告终。但是现在外部的市场风险仍然一直存在，美国股市泡沫没有破灭，我们也不敢敞开了干，让中国A股往上飙升，更不敢刺破房地产等等。

次贷危机对投资银行的影响(次贷危机的产生过程及投资银行扮演的角色)

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