虚拟货币量化交易非法

虚拟货币涉刑事犯罪研究系列（二十九）：

虚拟货币案件中，“操纵币价”是否一定构成诈骗罪？

作者：

杨天意律师，专注于新型经济犯罪、金融犯罪案件的辩护与研究，广东广强律师事务所经济犯罪辩护与研究中心秘书长。

在虚拟货币案件中，行为人操纵、控制币价的方式主要有两种：一种是通过后台技术参数，直接修改币价，导致币价的暴涨或暴跌，这也是早期外汇期货类诈骗案件常用的手段。这一行为由于完全虚构了交易价格的走势，隐瞒了价格走势完全人为控制的真相，使币价完全脱离了买卖双方的竞价，最终导致了投资者遭受重大财产损失。这种平台通过技术手段直接定价的模式在司法实践中已有定论，是构成诈骗的，笔者也不再展开讨论。

第二种模式则类似于股票坐庄的操纵方法，行为人通过其掌握的大量虚拟币，通过大额、高频的交易，或通过反复挂单、撤单的高频操作，利用竞价机制大幅拉升币价。待币价涨到一定高位后，再通过反向操作抛售虚拟币，以完成对“韭菜”的收割。这种操纵方法甚至会借助一些量化交易机器人来完成。对于这种操纵模式的定性，司法实践中尚有一定争议。

一种观点认为：这一操纵价格的模式，向平台的投资者隐瞒了价格涨跌系人为操纵的真相，致使投资者陷入了虚拟币价格短期内大幅上涨或下跌的错误认识，进而影响了投资者的决策，使其遭受财产损失，应认定为诈骗。

另一种观点则认为：这种操纵币价的手段类似于《刑法》第一百八十二条“操纵证券、期货市场罪”规定的七种操纵证券、期货市场的方式，包括：（一）单独或者合谋，集中资金优势、持股或者持仓优势或者利用信息优势联合或者连续买卖的；（二）与他人串通，以事先约定的时间、价格和方式相互进行证券、期货交易的；（三）在自己实际控制的帐户之间进行证券交易，或者以自己为交易对象，自买自卖期货合约的；（四）不以成交为目的，频繁或者大量申报买入、卖出证券、期货合约并撤销申报的；（五）利用虚假或者不确定的重大信息，诱导投资者进行证券、期货交易的；（六）对证券、证券发行人、期货交易标的公开作出评价、预测或者投资建议，同时进行反向证券交易或者相关期货交易的；（七）以其他方法操纵证券、期货市场的。

比照以上七种方式，再对应到虚拟货币的交易中，不难看出，对于虚拟货币价格的操纵基本借鉴了对证券、期货市场的操纵方法。

但将操纵市场的行为与直接修改价格参数的行为相比较，虽然结果都是行为人从中获取了利益，但这一行为的性质与诈骗之间存在本质的差别。

其一，行为人利用虚拟货币交易的竞价机制拉升币价以及抛售做空币价的行为，客观上造成了虚拟币价格的上涨与下跌，但价格的涨跌是通过交易行为本身来实现的，涨跌的结果是交易规则对市场的正向反馈，这与直接通过后台参数虚构价格的做法存在本质区别，不应认定为虚构交易价格或虚构了币价的走势。

其二，行为人操纵市场交易价格与投资者遭受财产损失之间并不必然构成因果联系。行为人操纵市场交易价格会导致市场价格的波动甚至是短期内的大幅涨跌，这样的波动会向投资者释放虚拟币价格异动的信号，但这一信号并不必然使投资者丧失主动决策的能力而陷入认识错误。对于任何一种具有竞价交易机制的金融产品或衍生品而言，即便不存在价格操纵的因素，只要市场价格存在上涨或下跌，都会有投资者“追涨杀跌”，这是竞价机制下市场行为的惯性，价格的操纵只是“强化”了投资者的这一惯性，而不是“创造”了这样的惯性。因此，对于虚拟币的投资者而言，行为人对价格的操纵，是强化了投资者“追涨杀跌”的投资习惯，但并不是因为操纵虚拟币的交易价格而导致投资者“追涨杀跌”，也就不是因为操纵交易价格导致投资者陷入错误认识。换言之，在这一过程中，由于投资者并未因价格的波动而丧失决策的主动权，对价格敏感的投资者可能在价格涨跌的过程中快速卖出虚拟币而获利；对价格不敏感的投资者可能因错过涨势，在价格跌落后导致亏损。

因此，一种操纵市场交易价格的行为却可能导致两种截然不同的结果，说明前因与后果之间并不是对应的因果联系。实际上，不同结果的产生是投资者对市场异动不同决策的结果。由于操纵币价的行为与投资者陷入错误认识、遭受财产损失之间没有直接因果联系，也就不符合诈骗罪的逻辑结构，不构成诈骗罪。

与之相反，直接控制价格参数控制币价的模式中，价格的涨跌与竞价机制完全不相干，投资者的决策无法通过竞价机制反馈给市场，完全处于被动的状态。行为人只需将价格上调暴涨而后下调暴跌，就可以完成对投资者财产的诈骗。

在外汇期货案件的判例中，对于存在操纵行为的行为人，司法机关并未认定为诈骗。

案号：（2016）湘01刑终XXX号，朱某某、陶某某非法经营案

裁判要旨：

本案被告人朱某某、陶某某以谌某1提供的100万余元的黑茶作宣传，在W平台挂牌交易黑茶、茯苓等产品，交易产品设立为标准化合约，同时规定客户的交易在W平台的虚拟内盘内，采用集中交易方式进行标准化合约交易；并规定了最小变动点（涨跌幅限制10％）、保证金制度（即交易杠杆制度，5至10倍）、合约价值、最小交收数量、每日无负债结算制度、双向交易、对冲交易以及强制平仓制度等交易规则。如果客户资金账户上的保证金低于亏损额，如客户不补充保证金，交易平台则会强制平仓，直至客户资金亏损完毕后终止交易。

平台代理商在招揽客户的同时，其业务员一方面具体指导客户进行交易，建议客户买涨买跌，然后业务员收集客户信息后，再将客户信息反馈给代理商，代理商再将客户买涨买跌的信息告诉操盘手，另一方面代理商利用操盘手来控制买涨买跌交易，如果客户买涨的多，操盘手就反向操作，人为控制行情为跌；反之亦然；通过操盘手这种不断的人为操纵，使W公司共计发展的1800余名客户资金绝大部分损失严重，部分客户甚至损失殆尽。

审判机关认为，根据《期货交易管理条例》的规定，未经国务院批准或者国务院期货监督管理机构批准，任何单位或者个人不得设立期货交易场所或者以任何形式组织期货交易及其相关活动。2014年3月13日，中国证券监督委员会湖南监管局对W公司的经营行为进行鉴定，认定W公司从事的交易行为具备期货交易特征，其交易活动构成《期货交易管理条例》第七十五条规定的“非法组织期货交易活动”，属于非法期货交易。

以上判例中，被告人存在明显的操纵虚拟期货内盘交易走势的行为，审判机关并没有因为被告人存在操纵行为就认定其属于诈骗，而是认定被告人的行为属于非法经营。

这一判例对于虚拟货币类案件中操纵币价的行为具有典型的借鉴意义，也可以总结本文的核心观点：操纵虚拟货币交易价格的行为并不必然构成诈骗。如行为人通过类似操纵证券、期货市场的方式操纵虚拟币的价格走势，由于行为人操纵市场交易价格与投资者遭受财产损失之间并不必然构成因果联系，因而不宜认定为诈骗罪。

以上内容由杨天意律师原创，如需转载，请注明作者及出处，感谢各位读者的赞赏与支持。

推荐阅读

比特币限制挖矿 比特币限制挖矿吗

云南省虚拟货币政策文件

虚拟货币国家批准交易了吗

非法从事虚拟货币

中央七部委禁止虚拟货币(三部委禁止虚拟币)

虚拟货币公司自查报告模板

能合法交易虚拟货币吗知乎

欧意有交易限制吗

发行虚拟货币非法集资

那么多虚拟货币