人民币跨境贸易 套利 40%(跨境人民币便利)

21世纪经济报道记者陈植 上海报道面对离岸人民币汇率跌破6.95并刷新2020年以来最低点，中国央行再度出手。

9月5日，中国央行决定当日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%。

这意味着央行向境内金融市场释放逾190亿美元流动性，力度超过上一次央行降低外汇存款准备金率。

当日，境内在岸市场人民币兑美元汇率从6.943回升至6.932，境外离岸市场人民币兑美元汇率则从6.955回升至6.938。

一位香港银行外汇交易员向记者透露，央行此举的主要目的，是提前出招遏制人民币汇率单边快速下跌预期再度升温。

“在美元强势上涨逼近110的情况下，海外投资机构正预期人民币将遭遇新一轮快速下跌，加之欧元日元汇率迭创过去20年以来最低值，他们进一步认为相对坚挺的人民币汇率或将上演补跌行情。”他说。

值得注意的是，央行副行长刘国强在9月5日表示，目前中国外汇市场运行正常，跨境资金流动有序，受美国货币政策的溢出效应虽然有影响，但是影响可控。人民币长期的趋势应该是明确的，未来世界对人民币的认可度会不断增强，这是长期趋势。但是短期内会出现双向波动。

“汇率的点位是测不准的，大家不要去赌某个点。合理均衡、基本稳定是我们喜闻乐见的，我们也有实力支撑，我觉得不会出事，也不允许出事。”刘国强指出。

在不少海外对冲基金经理看来，这是央行高层再度向投机资本发出警告。

对冲基金PGIM策略分析师Nathan Sheets透露，在央行调低外汇存款准备金率与央行高层喊话的双重影响下，部分对政策敏感的量化投资基金开始削减人民币空头头寸，部分大型银行也在离岸市场对人民币做了空头回补，令人民币汇率有所反弹。

“但是，若美元继续保持强势上涨，人民币汇率仍将面临较大的下跌压力，但可以预见的是，在央行采取新一轮稳汇率措施后，人民币汇率脱离美元波动而大幅下跌的几率正大幅减少。”他表示。

提前出招遏制人民币单边快速下跌预期

面对美元强势上涨，人民币相比其他非美货币其实相当“坚挺”。

通联数据Datayes显示，在今年美元指数大幅升值14.6%的情况下，今年前8个月欧元、英镑与日元分别贬值12%、14%与17%，但人民币贬值幅度仅仅只有8%。

但过去两周期间，这种平稳预期正悄然发生新变化，一是越来越多海外投资机构开始无差别地沽空人民币，尽管他们承认中国经济基本面稳健令人民币汇率波动相对稳健，但鉴于美元升值所带来的非美货币下跌效应，他们还是将人民币纳入沽空目标；二是部分投机资本鉴于人民币汇率相对“坚挺”，开始押注人民币汇率或存在较高的补跌行情。

记者多方了解到，预期变化的另一个重要原因，是投机资本开始加码人民币下跌押注。此前，他们会按日借入离岸人民币抛售沽空套利，但随着过去两周美元持续上涨令人民币汇率被动下跌，促使他们纷纷加大沽空人民币的资金力度，令外汇市场看跌人民币的氛围持续升温。

一位香港私募基金负责人表示，过去两周境内外人民币汇差持续超过200个基点，也吸引部分套利资金加大跨境汇差套利交易，达到沽空人民币汇率获利的目的。受此影响，近期讨论人民币汇率短期内下跌“破7”的海外对冲基金明显增多，无形间加剧了市场预期变化。

“某种程度而言，央行做出调降外汇存款准备金率的决定，就是提前出招遏制人民币单边下跌预期再度快速升温。”他向记者指出。事实上，为了遏制人民币单边下跌预期快速升温，央行打出了组合拳——当日央行高层再度警告“不要去赌某个点、汇率的点位是测不准的。”

在央行一系列稳汇率组合拳的影响下，境内外人民币汇率迅速回升约200个基点。

这位香港私募基金负责人告诉记者，目前离场的沽空资本，一是部分对政策高度敏感的量化投资基金，二是部分持有较高人民空头头寸的投机资本。

“但此举能否扭转人民币汇率跌势，仍是未知数。只要美元指数持续上涨，人民币汇率仍面临较高的下跌压力。”加拿大皇家银行策略师Alvin Tan认为。但可以预见的是，人民币汇率单边快速下跌预期正得到有效遏制——一些海外投资机构开始将人民币从无差别沽空对象剔除，押注人民币短期内“破7”的投机资本也有所减少。

“目前，海外投资机构似乎都意识到，若人民币汇率脱离美元走势而快速大幅下跌，中国相关部门将很快出台新的稳汇率措施。”他指出。

稳汇率措施缘何不同于其他亚太国家

值得注意的是，相比其他亚太国家纷纷动用外汇储备干预汇市稳定本国货币汇率，中国央行再度使用调降外汇存款准备金率“四两拨千斤”。

在一位国内私募基金宏观经济学家看来，这背后，是各国经济基本面截然不同所致。目前，不少亚太国家面临贸易逆差与资本流出压力，导致当地金融市场美元头寸相对紧张，迫使这些国家不得不动用外汇储备直接干预汇市稳定本国货币汇率，相比而言，中国外贸高景气度与外商直接投资持续流入令境内金融市场汇聚大量美元流动性，令中国央行有能力释放更多美元流动性以遏制人民币汇率单边下跌预期升温。

记者多方了解到，目前不少海外投资机构日益担心中国相关部门将很快从香港市场阶段性抽离部分人民币流动性以抬高沽空人民币成本，迫使海外投资机构“铩羽而归”。

在这种情况下，他们已着手将沽空资金转向其他沽空胜算更高的非美货币。在他们看来，哪个国家的稳汇率政策工具越少越弱，他们的沽空胜算就越高。

前述香港银行外汇交易员向记者指出，在央行扣动新一轮稳汇率举措后，当前众多海外投资机构的新交易心态普遍认为，人民币汇率大概率将保持宽幅双向波动态势，这意味着押注人民币汇率单边下跌的做法面临极高的失败风险。

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