智库焦点 - 概念股“集体狂欢”，但VR技术尚未跟上，元宇宙梦想能否照进现实

元宇宙概念股刮起的一阵"妖风"仍在持续。 9月16日，作为上涨势头最为凶猛的元宇宙概念股，中青宝（300052.SZ）股价继续大涨11.73%。截至当日收盘，中青宝报20元/股，总市值达到52.65亿元。进入九月以来，搭上"元宇宙"概念风口的中青宝，其股价就从7.98元/股一路走高，在12个交易日里累计涨幅已经高达150%。 中青宝的股价蹿升还要从9月6日说起。当日晚间，中青宝对外发表宣称，公司正致力于打造一款元宇宙模拟经营类游戏《酿酒大师》。就在该消息发出后，紧接着9月7日、8日，中青宝股价竟出现连续两日强势涨停。 值得一提的是，在中青宝的"带头作用"下，其他多只虚拟现实、元宇宙概念股也都纷纷跟涨。仅9月8日当天，就有13家元宇宙概念股涨幅超5%，其中中青宝、汤姆猫（300459.SZ）、数码视讯（300079.SZ）、顺网科技（300113.SZ）、宝通科技（300031.SZ）当日涨幅均超20%。 这些元宇宙概念股们的"集体狂欢"，不免引起外界的关注。就在9月8日当天，多家上市公司在互动平台上被问询元宇宙相关概念，其中汤姆猫甚至因被疑蹭热点、炒概念而收到深交所的关注函。 尽管汤姆猫、中青宝等多家公司都对外做出相关回复，但均只是透露"具备用户基础"或"处于初步探索"，对于具体产品及内容并未确定，因此外界对于元宇宙相关个股的突然火爆仍然充满疑惑。 有声音不禁要问，"元宇宙概念股"的火爆背后，究竟是风口还是泡沫？这场突如其来的资本狂欢，到底还能持续多久？ 一款游戏引发的"蝴蝶效应" 中青宝宣布打造元宇宙游戏的消息，竟然引爆资本市场对于元宇宙概念股的连锁反应，这种"蝴蝶效应"显然出乎所有人的意料。 据了解，中青宝所提到的《酿酒大师》是一款虚拟与现实联动模拟经营类的元宇宙游戏，玩家可以根据自身的思维方式选择如何经营酒厂。 在这款游戏当中，玩家可以把自己"亲手"酿的酒，在线下实现提酒交易。也就是说，玩家在游戏中所酿的酒不是单纯的虚拟物品，而是可以兑换成现实当中的白酒。 不仅如此，玩家甚至可以通过与白酒品牌合作，从而获得NFT认证，并通过圈子内部拍卖获得收益。 很显然，这不是一款简单的游戏，而是加持了"元宇宙"和"白酒"两大概念的潜力股，在不经意间点燃起了资本市场的热情。 不过，就在投资者跟进询问这款游戏的具体情况时，中青宝却急忙对外回应称：元宇宙是一个巨大的概念和模式，公司尚处于初步探索阶段，触及概念相对较浅，对应产品尚在研发中。目前新游戏上线时间和地区受到诸多因素影响，存在不确定性。 从中青宝上述表态不难发现，《酿酒大师》这款所谓的元宇宙游戏还处于开发阶段，能否成功落地尚未可知。 而这样的回复，不免让人怀疑中青宝对于元宇宙概念是否存在"炒作"成分。针对相关话题，《商学院》记者联系采访中青宝相关联系人，但截止发稿暂未收到回复。 需要指出的是，虽然凭借着打造元宇宙游戏的消息，中青宝一时吸睛无数、风头无两，但作为一家游戏公司，中青宝的游戏经营表现却并不突出。 记者根据中青宝发布的2021年半年报中发现，该公司开发的多款游戏要么尚未达到盈利状态，要么已经终止运营。其中，中青宝开发的3D游戏《盟军》、2.5D游戏《三国游侠》、2.5D游戏《新宋演义》、3D游戏《寻梦园》等均因未能达到预计效益，目前这些游戏已经下线。 由于许多游戏项目运营情况不佳，因此中青宝的业绩情况也常年停滞不前。梳理财报发现，2016年至2020年5年间，中青报的营业收入一直在3亿至4亿元左右徘徊，五年归母净利润累计亏损达4700多万。最新发布的2021年中报显示，今年上半年中青宝营收为1.6亿，同比增长25%，其中游戏业务营收为7932.7万元；另外，公司归母净利润为1155万元，扣非净利润仅882万元。 虽然中青宝是眼下炙手可热的"元宇宙概念股"，但从以上业绩看来，中青宝的经营表现只能说进步甚微、难言优秀。接下来，中青宝正在蓄力打造的元宇宙游戏《酿酒大师》能否给公司带来明显收益，仍然有待观察。 在游戏产业分析师张书乐看来，目前各家元宇宙概念股的炒作成分较多，尽管同时也有互联网大厂提前布局的成分做制衡，但泡沫是必然存在的。毕竟行业整体技术条件均不成熟，各家公司的元宇宙布局还在"史前阶段"。 资本热潮涌入"元宇宙" "其实元宇宙不能算是突然火爆的，从今年年初到现在就一直在持续当中，只是最近这些概念股的集体狂欢才让更多的人注意到。"香颂资本执行董事沈萌向记者指出。 今年3月10日，当美国游戏公司罗布乐思（Roblox）顶着"元宇宙第一股"的光环登陆纽交所上市时，其上市当天股价暴涨54%，估值从一年前的40亿美元攀至450亿美元，一举掀起了资本投注元宇宙的热潮。 在此之后，多家公司纷纷选择"All in 元宇宙"，其中名头最为响亮的就是来自美国的社交网站Facebook。今年7月，Facebook CEO扎克伯格公开表态称，要在未来用5年左右的时间，将Facebook打造成一家"元宇宙公司"。 实际上，如果追溯扎克伯格对于进军"元宇宙"的野心，大概从2014年Facebook收购VR头显设备品牌Oculus的时候就已经开始。如今，Oculus成为全球市场上份额最高的VR头显品牌，而到了2019年，Facebook推出全新的VR社交平台Horizon，更是进一步凸显了其对于布局元宇宙的意图。 可以看到，"元宇宙"概念已经在海外获得不少企业的青睐，而这股热潮目前也涌入国内市场。 其中，万兴科技（300624.SZ）完成了对国内领先的实时3D云平台Realibox的投资，抢先布局元宇宙；字节跳动也在近期被传出有意收购VR软硬件研发制造商Pico；此外，歌尔股份（002241.SZ）也由于上半年VR虚拟现实产品出货量快速增长，使其今年上半年财报业绩大涨。 当海外巨头首倡"AIl in 元宇宙"，国内企业也纷纷押注VR技术时，也就不难理解为何近期资本市场上元宇宙概念股会突然爆发。 沈萌指出，元宇宙概念股的"集体狂欢"是受到多种人为因素的影响。"首先，Facebook作为全球最大的社交媒体网站，其着手布局元宇宙的一些产品或者业务，本身就给国内外资本市场炒作概念提供了一个强力的支撑来源；其次，眼下游戏行业正处于监管强力期，游戏公司们也需要推出一个新的概念进行所谓的自救和调整，借此重塑市场的信心和预期；除此之外，当元宇宙借助电影、游戏、社交等娱乐方式结合推广，其产生的传播效应也会加倍放大，进而刺激了相关概念股的突然爆发。" VR技术尚存诸多不足 如果从严格意义上说，"元宇宙"一词并非新生事物，早在1992年出版的科幻小说《雪崩》中就已经被创造出来了。按照小说里的描述，"元宇宙"意指在一个脱离现实却又平行的数字世界中，人们可以用虚拟角色生活其中。 虽然这一想法听起来荒诞离奇，但是却成为了科幻电影创作者的绝佳素材。最近，正在全国各大影院热映的电影《失控玩家》，其讲述的就是一个普通银行职员通过戴上VR/AR眼镜，进入虚拟的游戏世界，并且通过VR/AR技术拯救现实世界的故事。 就在该电影上映后，也引发了不少影迷对于片中所表现的"元宇宙"世界的向往。但电影终归是天马行空的设想，现实要想实现仍有不少问题。在现实世界当中，要想实现"元宇宙"里提到的一些想法，必须借助技术手段，而VR（虚拟现实技术）就是其中不可或缺的技术之一。 对于所谓的VR技术，很多游戏领域的玩家对此并不陌生。自Facebook并购Oculus之后，VR赛道上就涌现出许多互联网公司的身影，比如HTC、乐视、暴风、小米等代表就先后下场推出不少VR头显产品。 而在2016年这个所谓的"VR元年"，也是国内VR产业爆发的一个时间点。根据《互联网+影视产业研究专题报告》数据提到，2015年至2016年，VR企业数量增长了八倍，达到1600余家。 然而，VR的火爆如同昙花一现，五年过去仍然没有被市场普及。尽管VR技术受到各大互联网公司的青睐，但对于VR在C端应用中造成的眩晕感，导致用户体验不佳的问题，一直无法得到有效的解决。 当然，VR技术经过了多年的发展，也并非一点进步都没有。比如最新的VR产品已经支持到90Hz的刷新率，并且屏幕的分辨率也逐步提升到以4K为主流。但就目前看来，VR在B端市场比如教育、医疗方向的应用效果，要远远优于C端市场。 随着元宇宙概念的兴起，VR技术如今也再一次受到外界的关注。但是这一次，VR技术真的准备好了吗，它又能否带动元宇宙概念实现有效落地？ 张书乐对此指出，"VR技术最早在1980年代末就在游戏机上有过试水，但至今也还只是解决了头盔重量的问题，想要真正的元宇宙技术落地，尚且遥遥无期。另外到目前为止，很多的3D电影都一直没有达成完全模拟真实的效果，更遑论更高一代的VR技术实现类似真实世界的沉浸感。" "元宇宙"是风口还是泡沫？ 在众多互联网公司看来，"元宇宙"并不只是概念，而是有望成为下一代互联网的"风口"。谁能赶上这次潮流，谁就有可能站在时代的前面。因此，不管是游戏创业公司，还是互联网大厂们，都在有意进行布局。 前文已经提到，美国的Facebook正在押注元宇宙，而国内的互联网巨头们同样不遑多让。就在"元宇宙第一股"Roblox上市之前，腾讯就已经在其去年2月的G轮融资中进行参投，并独家代理了Roblox中国区的相关产品发行。 值得一提的是，在2020年底，腾讯董事会主席兼CEO马化腾就曾提出一个能够"由实入虚，帮助用户实现更真实的体验"的"全真互联网"概念。无论是从整体概念还是具体内容上，马化腾提出的"全真互联网"都与"元宇宙"概念十分类似。 字节跳动也在近期被传出有意收购VR软硬件研发制造商Pico。虽然具体的投资金额还未公布，但这笔交易或将是今年VR领域金额最大的收购案。此外，网易、百度、米哈游也均对元宇宙有所布局。 关于元宇宙布局话题，《商学院》记者向腾讯、字节跳动及网易等公司联系采访，但均对此未作回应。 在张书乐看来，"这个看似科幻的元宇宙，恰恰是互联网巨头们在未来制霸整个游戏产业的关键一步，这远比云游戏、功能游戏这些战术性有余、战略威慑能力不足的类型要强大许多。因此，布局元宇宙也不算是噱头，而是一个提前布局和占子，通过不断迭代和推出产品来逐步接近元宇宙梦想。" 当然，目前谈论哪家公司能够在元宇宙领域当中胜出为时尚早，但面对这么一个充满潜力的市场，也没有哪家巨头会掉以轻心。估计在未来很长的一段时间内，元宇宙在资本市场上仍然会被反复"炒作"。 元宇宙究竟是下一个互联网的"风口"还是"泡沫"，谁也无法给出答案。但可以肯定的是，每一个红火的概念都有泡沫化的可能，元宇宙也不例外。 "元宇宙的实现有很大难度，其发展可能还受到政策因素的制约。虽然元宇宙不仅仅是网络游戏，但突破口一定与网络游戏相关。但如今，游戏处于强监管环境之下，未来尚不可知，主要通过游戏打开突破口的元宇宙，在政策上就不占优势，如果将来再出现使用者沉迷现象，还会遭受社会层面的口诛笔伐。"互联网分析师丁道师总结表示。

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