资本 - 亿邦国际上市即破发，“矿机”生意囧途难破？

开盘即破发，矿机巨头亿邦国际(NASDAQ:EBON)也没有躲过这样的命运。

6月26日，正值端午小长假，在两次赴港上市无果后，亿邦国际终于如愿登录纳斯达克，成为继嘉楠科技后的矿机第二股。至此，在矿机三巨头中，只有比特大陆没有完成上市。

尽管每股发行价定为5.23美元，但最终却以跌破发行价的4.6美元开盘，开盘后最低达到4.5美元。截至《商学院》记者发稿，每股股价4.73美元，总市值6.20亿美元。

"未来，更重要的是进一步提高公司的核心竞争力和盈利能力，加快将公司的产业规模化进入国际市场，获取更大的经济效益。"亿邦国际创始人胡东在上市仪式上说到。

但从招股书来看，亿邦国际依然面临问题重重，营收锐减、收入结构单一、诉讼缠身……尽管已经登录纳斯达克，亿邦国际仍然有一场场硬仗要打。

针对亿邦国际选择上市的原因、如何防止币价波动给公司收入带来影响，以及当下的重点发展方向等问题，《商学院》记者向亿邦国际方面发去采访函，截至发稿并没有收到回复。

一波三折的上市路

公开资料显示，亿邦国际成立于2010年，初期主要业务为通信网络接入设备的生产开发。2104年，区块链兴起，亿邦国际选择转型，开始研发、生产、销售矿机。

2015年8月，亿邦国际在新三板挂牌。2016年年末，亿邦国际推出了首款比特币矿机翼比特E9 +，此后经过2017年牛市，翼比特E10表现出众，由此奠定了矿业前三甲地位。

借着区块链的东风，亿邦国际营收、利润双双迎来了爆发性增长。2015年，亿邦国际的营收为9214万元，净利润为2423.6万；2016年营收为1.2亿元，净利润为1244万元；2017年，营收为9.78亿元，净利润为3.78亿元。

彼时，矿机行业风口正盛，再加上出色的财务数据，新三板的流动性显然无法满足亿邦国际。2018年3月，亿邦国际从新三板摘牌，开始转战港股。

2018年6月，亿邦国际第一次向港交所提交IPO申请。彼时，P2P平台"银豆网"因涉嫌非法集资被立案调查，亿邦国际与银豆网之间存在大额资金往来，并且有媒体曝出银豆网涉案人员朱某为亿邦国际母公司中的股东。

更为严重的是，有媒体报道称，这巨额资金往来疑似用于虚增亿邦国际销售收入，以助其香港顺利上市，虽然亿邦对此坚决否认，但是卷入巨额非法集资案件的亿邦国际赴港上市希望破灭。

2018年12月，亿邦国际第一次申请港交所上市失效。同月，亿邦国际再次向港交所提交上市申请，但2019年6月21日，港交所披露的信息显示，其招股书再次失效。

不仅是亿邦国际，比特大陆、嘉楠耘智等头部矿机生产商也被港交所拒之门外。共同原因为不符合港交所上市适应性的核心原则。对此，港交所主席李小加也曾隐晦指出比特币矿机业务持续性不强，且其命运掌握在监管手中。

两次港股上市申请失利，使得亿邦国际不得不另谋出路。而已经接纳过矿机企业嘉楠科技的纳斯达克，自然成为了亿邦国际的下一个目的地。

今年2月14日，亿邦国际以保密方式向美国证券交易委员会提交了上市申请，计划在纽约证券交易所或纳斯达克全球市场上市，计划最多筹资1亿美元。

如今，亿邦国际终于上市，发行1932.36万股，发行价为5.23美元。同时，拟募资金额从8695万提高至1.25亿美元。

对于上市融资的使用，在招股书中亿邦国际表示，35%的募集资金将用于扩大海外业务和新业务；20%用于开发和引进新的矿机；15%用于公司品牌和营销活动；其他部分用于公司一般用途，包括营运资金需求和其他公司用途。

营收利润双下降

从招股书来看，亿邦收入来源主要有三部分：比特币矿机及配件销售、矿机托管和维修服务和电信网络费。其中，矿机及配件销售收入占总营收比例为82.4％，为主要收入来源。

亿邦在招股书中表示，比特币价格的波动将直接影响矿机销量和平均售价以及存货减记的相应波动；而一旦比特币价格继续大幅下降，将进一步削弱公司的盈利能力。

2019年以来，比特币价格疲软，牛市迟迟未来，矿机企业的营收也出现大幅度下滑。招股书显示，2019年亿邦国际营收为1.09亿美元，同比2018年为3.19亿美元，减少了66%。

与此同时，亏损也在持续扩大。2019年全年亏损4240万美元，较2018年全年亏损1230万美元，亏损幅度扩大超过三倍。2020年第一季度，亿邦国际营收为640万美元，同比增长6%，但亏损从2019年第一季度的60万美元扩大至250万美元。

在招股书中，亿邦国际解释称净亏损扩大的主要原因是地方政府退税大幅减少；比特币价格大幅下跌将对比特币采矿机库存价值产生负面影响。

亿邦国际面临的困境远不止于此。

一直以来，亿邦国际的销售模式都是面向企业级客户。其招股书显示，亿邦国际的矿机全部采用直销模式，没有任何分销商、代理商和渠道商。

2018 年和 2019 年两年间，前三大客户为亿邦国际贡献了 34％ 的收入，前十大客户贡献了 57％。由于对大客户依赖度高，一旦客户流失损失惨重。

此外，亿邦国际还有多起悬而未决的诉讼案件，这些诉讼案件的裁决将给其股价带来不确定性。这些纠纷中有不少是亿邦国际的客户对其产品质量、交付等纠纷提起的诉讼。

比如，亿邦此前卷入了与P2P网贷"银豆网"高达44亿元的黑钱纠纷。此外，2019年，亿邦与众应互联科技股份有限公司发生了合同纠纷，也尚未妥善解决。

亿邦国际也在招股书中称，"我们目前正在处理一些民事诉讼，在运营过程中可能与监管机构存在分歧，这可能使我们遭受行政诉讼以及不利的指令等，从而可能导致财务损失，持续的纠纷、索赔或诉讼程序可能转移公司管理层的注意力，并浪费时间和其他资源。"

转型会是坦途吗？

2015年~2017年，随着比特币价格的攀升，矿机厂商迎来爆发增长的黄金三年。短短三年时间，比特大陆、嘉楠耘智、亿邦国际营三家公司三年来营收复合增长率均超过了300%。

但好景不长，由于比特币价格疲软，无论是亿邦国际还是比特大陆、嘉楠科技，营收在2019年出现大幅度下降。更为关键的是，对矿机企业来说，监管始终是悬在矿机企业头上的达摩克利斯之剑。

中国社科院知识产权中心研究员杨延超在接受《商学院》记者采访时表示，如果只是做单纯的矿机企业存在很大的政策风险。赛迪区块链研究院院长刘权也表示，矿机企业的发展和政策走向是密不可分的。

因此，转型成为了矿机企业的共同选择。

比特大陆在招股书中曾表示，上市募集资金用途的前两项分别为"提高我们的加密货币挖矿ASIC芯片及区块链应用的研发能力及扩大生产"、"提高我们的AIASIC芯片及AI应用的研发能力及扩大生产"。

无独有偶，嘉楠耘智也曾在招股书显示，上市募集资金用途前两项分别为"研发人工智能算法及应用的ASIC芯片"、"区块链算法及应用的ASIC芯片"。

与上述两者瞄准人工智能与芯片不同的的是，亿邦国际则更侧重于向区块链技术应用，包括金融服务和医疗保健等非虚拟币领域。

招股书显示，亿邦国际将拓展产品范围，计划将业务拓展到区块链技术与虚拟币行业价值链的上下游市场，使产品多样化，此外还包括探索将区块链技术应用于非虚拟币行业，如金融服务和医疗保健领域。

在刘权看来，区块链的应用落地速度将成指数级增长，很多区块链的实际应用已经落地，不久的将来现象级、具有规模效应的区块链应用落地将会走进我们的身边。

对于亿邦国际后续发展，《商学院》将持续关注。

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