期货每日波动率(期货价格波动率)

前言：本文来自于高盛2010年的研报《Commodity Prices and Volatility: Old Answers to New Questions》，这篇文章介绍了商品期货价格和波动率的驱动因素，从供需角度把价格拆分成了结构性和周期性两大部分，并列举了许多例子。我认为这篇文章有一定的学习价值，所以整理了学习笔记如下。

1、这篇文章提出的问题：

• 什么推动商品市场波动？商品市场的价格波动为何巨大而突然？

2、文章的回答：

• 文章提出了商品定价框架，商品需要先经过生产、运输和存储的流程，才能来到消费环节。因此，商品的价格可以拆分成结构性和周期性两部分，分别受到边际成本和存货这两大要素的影响。
  - 影响长期商品价格的因素——边际成本，相关变量：资本劳动要素、技术成本、不确定的政治环境等；
  - 影响远期价格曲线（短期）因素——存货，相关变量：有形存储设施，市场周期。

• 价格分解为两部分：
  - 结构部分，即长期价格，驱动2——10年。

- 周期部分，即远期价格，驱动1—2年，是相对于长期价格的交付溢价或折扣。主要由存货水平所反映的短期基本面波动决定，由于需求会在短期内快速变化，存货受需求影响，所以主要由需求驱动。（如下图）

3、本文的结构

这篇文章可以分成四个部分：

第一部分总体介绍了价格发生波动的原因；

第二部分介绍了定价体系，将价格拆分为结构性和周期性两部分；

第三部分介绍了波动率的驱动因素；

第四部分介绍了存货的驱动因素。

会在后续几篇一一写明。

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