158牛股论坛(美股11年大牛市濒临终结 90年牛熊变幻全景回顾)

日期：2023年04月19日 08:36 浏览量：1

美股市场2月中下旬创下历史新高，之后局面就急转直下。卫生事件迅速蔓延，大有将全球经济拖下衰退泥潭的架势，沙特俄罗斯爆发石油价格战，更令局面雪上加霜。美股当前所面临的挑战，可谓是2009年3月本轮牛市开始以来所仅见。投资者的情绪有多紧张和沮丧？一个最简单的事实就足以说明——本周一，大牛市刚刚迎来了11岁的生日，然而无人喝彩，甚至没有谁还有闲情逸致去注意这一点。

本轮牛市很可能即将就此画上句号了。在这个时间节点上，CNN网站刊发专文，全景回顾了美股大萧条时代以来走过的道路，可谓再应时应景不过了。标普道琼斯资深指数分析师希佛布拉特（Howard Silverblatt）提供的历史数据显示，至今的九十年时间当中，美股总计上演过13轮牛市行情。以下就是这些牛市的具体历史背景和相关数据（本轮数据截至3月6日）。

1932—1937：大萧条后复苏

大萧条是美国现代史上最严重的一次衰退，金融市场连续暴跌若干年才开始走上复苏之路。标普500指数前身综合价格指数（Composite Price Index）从1929年9月到1932年6月足足下跌了86％，不过之后五年间的涨幅也达到了325％。

牛市在一定程度上也是得益于罗斯福总统的新政，后者大力提升政府支出，启动诸多基础设施建设，为稳定经济局面做出了可观的贡献。可是，四年之后，罗斯福却撤回了这些计划。为了平衡预算，他不得不大刀阔斧削减支出。大致在同时，美国联储也收紧了银行的准备金比率。

这些做法显然为时过早。经济尚未完全从大萧条当中复苏，货币政策和财政政策的收缩直接导致了双底衰退形态的出现，这新一轮衰退经常被称作是‘罗斯福衰退’。

从1937年3月到1942年4月，美国股市大盘下滑了60％。

1942—1946：‘二战’带动经济活跃

1941年12月，日本偷袭珍珠港之后，美国正式加入了战争。美国工厂全面开动，大量生产坦克、机枪和战斗机。在男性纷纷远赴海外参战的情况下，以前被认为应该待在家中相夫教子的女性纷纷走上制造业岗位。由于战争的拉动，美国经济高度活跃，从1942年4月到1946年5月，标普500指数大涨158％。

当然，这种奇特的动态是不可能持久的。美国人最终又开始削减支出，增加储蓄了，而这导致了一轮短暂而温和的经济低迷，后来被称为‘库存衰退’。1946年5月至1949年6月，标普500指数下跌30％。

1949—1956：战后经济繁荣

世界大战结束后，美国迎来了一段大繁荣周期。艾森豪威尔总统致力于平衡联邦预算。在‘美国梦’与‘郊区乌托邦’理念的推动与汽车和电视机进入千家万户的现实趋势带动下，消费主义盛极一时。无忧无虑的美国人生养了更多孩子，这便是后来的‘婴儿潮’世代。从1949年6月到1956年8月，标普500指数上涨了266％。

股市是如此兴隆，以至于到了1955年，国会议员们甚至开始担心这一轮牛市将会步1929年的后尘，造成巨大破坏性后果的可能了。参议院银行委员会对股市发起了‘友好的’质询，希望了解哪些地方需要新的监管介入。同年，时任联储主席小马丁（William McChesney Martin， Jr．）发表了著名的讲话，将央行比作是监管小姑娘的年长女伴，必须在派对逐渐狂热化时及时拿走潘趣酒樽——这一比方至今还在被广泛使用。

央行提高了利率，经济增长速度减缓了。苏伊士运河危机和苏联入侵匈牙利更带来了额外的变数，最终造成了一场迷你熊市。从1956年8月到1957年10月，标普500指数下跌22％。

1957—1961：冷战升级

1957年，苏联成功发射了斯普特尼克1号，史上第一颗进入行星轨道的人造卫星。美国领导人开始担心自己的国家正在输掉冷战，美股也应声下跌了。不过，在一轮短暂的熊市后，标普500指数又重新进入了绵延近四年的上行通道，从1957年10月到1961年12月，上涨了86％。

牛市最终结束时，不少人其实丝毫都不感到吃惊，比如年轻的巴菲特（Warren Buffett）当时就指出：‘股价一直在快速上涨，可是企业盈利却没有跟上，股息也没有跟上。’

换言之，股价不容争议地被高估了，因此下跌是必然的。从1961年12月到1962年6月，市场下跌了28％。

1962—1966：肯尼迪要‘让美国重新运转’

在大选期间，肯尼迪承诺要‘让美国重新运转’，但是他1961年入主白宫之后，与钢铁行业的关系迅速紧张起来，最终导致了一场被称作是‘肯尼迪下滑’的短暂熊市。不过，1962年，股市就开始反弹了。

1963年，肯尼迪遇刺身亡，本轮牛市一度面临最严峻的挑战。变故发生当日，标普500指数重跌近3％，为表达对肯尼迪的缅怀，股市当日提早两个小时收盘。

不过，华尔街迅速恢复了元气，几天之后，市场就挽回了全部的损失。事实上，在此之后，大盘又持续上涨了近三年。

1966年时，美国经济一片强势。失业率只有4％，企业都在加大马力生产，因为他们的产品早就被大量预订出去了。可是，通货膨胀也在这时开始抬头了，联储不得不做出了收缩信贷环境的回应。事后看，联储当时的做法力度过大了，导致了一轮信用紧缩。1966年2月到10月间，标普500指数下跌了22％。

1966—1968：‘沸腾岁月’

1960年代中期的这一轮牛市前后历时只有两年，是美国现代历史上最短命者之一。不过在此期间，标普500指数还是获得了近50％的涨幅。股市的风光在很大程度上也是得益于强势的就业市场。1968年下半年，美国的失业率降低到了只有3.4％。只不过，这段时间当中的各种社会和政治动荡却层出不穷。

1968年称为了越南战争的转折点，北方发起了令人大吃一惊的‘春节攻势’。马丁·路德·金（Martin Luther King， Jr．）和罗伯特·肯尼迪（Robert Kennedy）相继遇刺。当年11月，尼克松当选为下一任美国总统。在经济趋向疲软，而通货膨胀却高企的大背景下，熊市和衰退不可避免地到来了。从1968年11月到1970年5月，标普500指数下跌了36％。

1970—1973：投资者追捧‘漂亮50’

1970年代早期，在麦当劳、IBM和迪斯尼等重量级角色的引领下，美国股市走上了新高。投资者纷纷拜倒在‘漂亮50’，即一组美国规模最大、成长最迅速的企业的石榴裙下。本轮牛市期间，标普500指数的年均斩获达到了令人瞠目结舌的23％。不过，狂热最终还是走向了反面。宝丽来和麦当劳等明星股票的价格都涨到了注定不可能持久的地步。

1973年1月，尼克松总统宣布了他的第三阶段经济计划，放松之前几年对工资、物价和租金的管控措施。虽然他希望企业和劳工还能够自愿追随这些方针，但是后者的真实做法却是抓住机会提升了物价，以及要求获得更高工资。通货膨胀最后大举来袭。标普500指数从1973年1月到1974年10月下跌了48％。

1974—1980：温和牛市

1974年到1980年的牛市是一场典型的小步舞。这些年当中，标普500指数的年均回报率只有14％，是美国现代牛市当中最低的，而这很大程度上与1970年代一次又一次爆发的石油危机有关。

在通货膨胀率高达两位数的世代当中，联储主席沃克尔（Paul Volcker）乱世用重典，迅速提升利率，使其在1980年代早期达到了20％的水平。这所谓‘沃克尔休克’策略虽然成功地遏制住了物价疯涨的势头，但同时也使得举债成本大幅度提升，一场衰退随之而来。从1980年11月到1982年8月，标普500指数下跌27％。

1982—1987：里根经济学

沃克尔驯服了通货膨胀怪兽之后，里根总统开始减税，推动股市大涨。标普500指数再度爆发，这一轮牛市当中的年均回报率接近27％，创下了大萧条以来的新高。失业率也从接近11％的峰值跌到了6％以下。不过，本轮牛市结束的场面也很惨烈，1987年10月19日，道指一天就损失了22.6％之多，这也就是著名的‘黑色星期一’。

对于这一灾难，当时还只是新生事物的计算机化交易也应该承担一部分责任。好在，熊市非常短暂，前后只持续了三个月。从8月下旬到12月上旬，标普500指数下跌近34％，但是全年的最终回报率依然是正数。

1987—1990：走出黑色星期一

华尔街史上最黑暗的一天事后被证明只是个小小插曲，标普500指数从1987年12月到1990年7月间上涨了65％，这段时间是美国现代史上第二短的牛市，之后就遭遇了新一轮的跌势袭击。伊拉克入侵科威特之后，石油价格翻了一番还多，导致美国于1990年7月陷入温和衰退。

这一年的7月到10月间，标普500指数下跌19.9％，虽然没有达到20％的标准，但也被认为是一轮‘准熊市’。

1990—2000：‘咆哮90年代’

冷战结束，互联网世代到来，双重利好之下，又一个大繁荣时期来到了。同时得益于强势的经济和稳定的通货膨胀，这十年时间里，标普500指数上涨了400％以上。这也是迄今为止最强劲的大牛市。美国经济经历了现代史上从未有过的无间断连续增长。投资者越来越清楚地意识到互联网蕴藏的巨大潜力，不顾一切地投身于互联网股票，让联储主席格林斯潘发出了‘非理性繁荣’的感叹。

最终，泡沫化的股价再也无法得到经济和企业基本面的背书。‘稻糠姆’狂热在一地鸡毛当中落幕，许多当时炙手可热的公司，比如Pets.com等，下场都惨不忍睹。从2000年3月到2002年10月，标普500指数下跌49％。

2002—2007：住宅房地产大繁荣

2000年代中期的牛市播下了不祥的种子，为将在新世纪第一个十年后半期到来的灾难埋下了伏笔。由于格林斯潘执掌的联储在互联网泡沫破灭后采取了低利率政策，这个时代被烙上了过度杠杆化的鲜明印记。次级抵押贷款盛行，使得众多甚至连首付都拿不出来的人也在‘诱惑利率’勾引下进入了住宅市场。房地产市场大繁荣，房价大涨，反过来又刺激了有房一族更加大手大脚地消费。从2002年到2007年，美股大盘上涨了102％。然而，华尔街的那些高风险投注最终还是反噬了自身。

当房价下跌的那天终于到来，放款商开始成批地倒下。贝尔斯登和雷曼兄弟等持有大力高风险次级债券的投资银行都遭受了难以承受的损失，不得不宣告破产。

大萧条以来最严重的金融危机和经济衰退接踵而至。从2007年10月到2009年3月，标普500指数下跌近57％。

2009— ：漫长而迟缓的复苏

迄今为止，大衰退以来的复苏已经造就了美国史上为期最长的牛市。这场长达十年以上的牛市是多种因素联合作用的结果，比如迟缓但稳健的经济增长、创纪录的企业利润，以及史上仅见的低利率等。这轮牛市几次濒临死亡，又几次奇迹般地复活，势头最盛时，较之危机期间的低点翻了两番还多。这创纪录的涨势很大程度上也得益于科技行业的强势兴起，苹果、亚马逊和谷歌等新贵全面崛起，与老玩家微软一起称为了美国最有价值的企业。

现在，卫生事件随时可能给这一轮创纪录的牛市画上句号。股市近期的动荡已经吸引了全美的关注，让人们越发担心卫生事件在全球蔓延可能造成的各种经济后果。这场公共健康危机使得原本就处境并不乐观的一众海外经济体受到了新一轮的冲击，更要命的是，美国经济迄今为止表现最可圈可点的因素——弹性十足的消费支出，这下子也面临严重的威胁了。

相信未来一段时间，投资者还将继续密切关注卫生事件的进展，以及世界经济、消费者信心和企业利润可能因此受到的影响。

本文源自富途资讯

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