电力股票(中国银河:给予国电电力买入评级)
日期:2023年04月21日 12:28 浏览量:1
中国银河证券股份有限公司陶贻功,严明,梁悠南近期对国电电力进行研究并发布了研究报告《火电实现扭亏为盈,后续盈利能力有望持续提升》,本报告对国电电力给出买入评级,当前股价为3.94元。
国电电力(600795)
事件:
公司发布2022年年报,全年实现营收1926.81亿元,同比增长14.40%,实现归母净利润28.25亿元(扣除永续债利息后27.47亿元),同比增长262.96%(扣除永续债利息后同比增长248.03%);其中第四季度实现归母净利润-22.48亿元,同比减亏39.02%。利润分配方案为每股派发现金红利0.1元(含税)。
火电实现扭亏为盈,后续盈利能力有望持续提升
2022年煤电净利润37.53亿元(同比增加96.75亿元),归母净利润7.35亿元;燃机净利润60万元(同比减少2140万元),归母净利润30万元。2022年全年燃料价格同比仍有所上涨,但受益于电价上浮落实到位,火电整体实现扭亏为盈。
公司全年采购原煤1.95亿吨,其中长协煤占比97%,入炉标煤单价978.78元/吨(同比+8.7%)。全年上网电量4405.44亿千瓦时(同比基本持平),火电上网电量3665.08亿千瓦时(同比-0.08%)。各电源平均上网电价438.88元/兆瓦时(同比+21.46%),其中煤电平均上网电价较基准价上浮20.69%,电价上浮大幅缓解了燃料成本上涨的压力。我们预计2023年煤炭供需将转向宽松,市场煤价有望进入下行通道,有望推动长协履约提升以及火电盈利能力持续提升。根据国家发改委消息,目前2023年电煤中长期合同签订总量超过25亿吨,已基本实现签约全覆盖。
新能源新增装机3GW,净利润实现高增长
2022年风电净利润24.57亿元(同比+97%),归母净利润20.07亿元;光伏净利润3.89亿元(同比+582%),归母净利润2.79亿元。受益于装机高速增长,新能源板块净利润大幅提升。
截至2022年末,公司控股风电装机7.46GW(新增0.39GW),光伏装机3.13GW(新增2.76GW)。全年风电上网电量161.85亿千瓦时(同比+9.7%),占比3.7%;光伏上网电量22.52亿千瓦时(同比+423.3%),占比0.5%。随着新能源装机规模增长,新能源上网电量以及利润水平仍有较大提升空间。
盈利能力明显提升,经营性现金流量净额同比大幅增加
2022年公司毛利率13.48%(同比+6.23pct),净利率3.56%(同比增长+5.59pct),ROE(摊薄)6.19%(同比+9.09pct),整体盈利能力同比明显提升。期间费用率5.16%(同比-0.92pct),其中财务费用率3.92%(同比-0.8pct),成本控制能力良好。经营性现金流量净额394.48亿元,同比大幅增长63.1%。截至2022年末,整体资产负债率73.29%,同比增加1.23pct。
十四五目标新增新能源35GW,目前仍有较大装机新增空间
公司目前火电装机占比仍然较高,响应集团及国资委能源转型要求的积极性强。根据公司规划,“十四五”期间,新增新能源装机35GW,“十四五”末清洁能源装机占比达到40%以上。公司依托常规能源支撑调节能力,利用调峰、通道等资源,在获取和开发新能源项目方面具有明显优势。2022年获取资源19.47GW,其中风电3.31GW,光伏16.16GW;核准备案16.2GW,其中风电1.36GW,光伏14.84GW;开工7.93GW,其中风电1.37GW,光伏6.57GW。十四五以来公司新增新能源装机4.04GW,距离35GW的目标仍有较大空间,预计后续新能源建设有望加速。
估值分析与评级说明
预计公司2023-2025年归母净利润分别为73.24亿元、85.71亿元、92.11亿元,对应PE分别为9.5倍、8.1倍、7.5倍,维持“推荐”评级。
风险提示:
煤价维持高位;新能源开发进度不及预期;电价上涨幅度受限等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司刘佳妮研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为23.38%,其预测2023年度归属净利润为盈利81.93亿,根据现价换算的预测PE为8.46。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级7家;过去90天内机构目标均价为5.78。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,国电电力(600795)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力较差,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标1.5星,好价格指标2.5星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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