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期货波动性(期货波动性大的品种)

日期:2023年04月23日 18:47 浏览量:1

一、实体失衡(physical inbalances)是商品价格波动的原因


从长期来看:
过去,投资回报率减少——(对基础生产、分销、储存)投资减少
+
金砖国家需求旺盛
||
现在,实体市场失衡严重,油价拖累了全球市场经济增长

这表现在两方面:

1、供给短缺:

上世纪70s,旧经济(石油、天然气、金属和采矿业)回报率低——>资本进入新经济——>90s旧经济产业投资不足——>2000年消耗闲置产能——>价格持续上涨——>回报率升高&由于成本通货膨胀——>回报率又降低了——>阻碍了投资
+
政策允许资本、劳动力和技术自由流动(政府政策)——>阻碍了投资增长
| |
造成效率更低、成本更高的投资even完全阻止资本流动——>导致实体短缺

2、EM需求旺盛:

新兴市场为了保持经济增长,对商品的需求会越来越强,且brics现在消费的仅是几十年后的一小部分,所以这种供需不平衡还会加剧。(由于投资减少,供给不足,而新兴市场需求又旺盛,这使得价格被推到很高,发达国家也必须以极高的代价购买。比如石油,按照供求曲线,油价升高会抑制需求,但现在新兴市场有着强劲的石油需求,使得油价不能回落。)


从短期来看:
供给不足和需求激增,两个因素影响商品价格和波动性。因此,基础设施影响商品价格。
越难储存的商品价格波动性越大,最大的是电力,因为无法储存。
E7表明,越低的oil working capacity导致了更高的价格波动性。

商品期货的价格与波动率(一)——价格波动的因素

e7



二、商品价格和波动率动态的经典案例:2008/2009年的市况


(长期因素)生产受到约束,产量下降——>需求上涨——>价格随之上涨——>迫使需求萎靡——经济放缓&上涨的价格使得投资开始增加;
(周期因素)经济危机使得需求减少——供给盈余——价格又下降。



三、投资者也会在其中发挥很小的作用


投资者的两种类型:
1、投机者(speculators):对冲基金、中央结算所、掉期交易商;
会影响实物供应管理,促进价格发现,投资者促进了价格的极端变动。
2、指数投资者(index investors):养老基金、捐赠基金、其他real money投资者。
采取多元化的配置,因此对市场的影响不大。



四、其他宏观变量如FX(外汇)的作用

·近年来,商品和宏观变量的关系:
对于石油,格兰杰因果关系是从商品市场到货币市场;
对于农产品和金属市场,因果关系是从货币市场到商品市场。
美国须大量石油进口——美元流向世界——美元贬值——影响农产品和金属。

·商品与货币之间的四种联系:
1、外汇拉动商品需求?不行。
美元贬值导致对黄金的投机需求增加,但对其他的商品,商品价格的波动是货币波动的4-5倍,需求弹性极小,因此无关。
2、外汇拉动商品供给?对于金属和农产品来说是的,对于能源类不是。
能源是资本密集型(capex)行业,具有低可变成本(opex),而金属和采矿项目是高可变成本与低前期资本要求;
可变成本通常以当地货币计值,资本支出通常以美元计值;因此美元贬值会增加可变成本,但对资本支出成本并无影响。
3、商品市场拉动货币需求?不行。
商品市场规模比货币市场小得多,这点影响还比不上企业上游操作美元的影响。
4、商品市场拉动货币需求?对于能源是的,对于对于金属和农产品不行,因为后两者盘子太小了。
石油和天然气市场规模庞大,美国是石油进口国,油价上涨,导致美元流出美国,同时欧洲希望整体通胀而不是核心通胀,欧元供应量减少。有数据可以证明,在美国大量进口石油的时候,油价与美元明显呈负相关。

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