文/肖玉航 中玉资本首席经济学家

从近两年A股市场的机构投资行为来看，出现了抱团取暖现象，但如果从中期周期衡量角度来看，实际上也会出现抱团股，抱得好，有回报；抱不好，也会大幅亏损！

日前中信证券预计今年抱团股将可能面临冲击，目前来看，这种冲击如果对比来看，实际上已经存在了。

部分股票抱团出现了盈利上升

观察市场来看，2020年7月，交易所推出了加大指数权重调整，一批机构扎推的股票权重开始体现强势，比如贵州茅台、宁德时代等，这批股票的机构持仓表明，机构投资者的力量增强。

我们以贵州茅台为例，来进行一个基本分析。贵州茅台作为酒业板块的龙头品种，体现了机构扎堆、股价强势的运行特征。从公司前三季度机构持仓来看，有1455只基金持有，可谓A股扎堆之冠，今年这只个股全年的机构参与度平均高达68%以上，显示机构控盘明显。

同时，宁德时代、比亚迪、五粮液等机构重仓品种均有类似轨迹出现，因此机构对于相关品种的持仓及股价影响是显而易见的。正是这种扎堆现象显示了机构投资者出现投资方式的变化。

比如宁德时代三季度报告显示：持有公司的基金达702只，这充分显示机构行为与扎堆情况，也是股价表现的一个重要因素。由于其在创业板市场占权重较大，有时股价波动也对创业板指数形成一定影响。

目前从创业板指数影响来看，宁德时代已经形成了重要指标股影响标的。

部分机构抱团出现亏损轨迹

我们如果对机构扎推的抱团股进行细化，会发现一些机构抱团股的中期结局也体现了较大亏损。

我们举一个例子；比如去年6月，多家机构曾参与汇纳科技的定增，从汇纳科技股价表现来看，如若持有至今，将悉数被套。

彼时的定增发行价为30.61元，相当于打了八折，根据公告，定增发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，即不低于30.31元/股，共发行了20180400股，华夏基金、嘉实基金、兴证全球基金、中庚基金、易方达基金等均获配。但到了2020年12月31日，汇纳科技的最新收盘价只有17.4元。

不过，这些定增股份已于去年12月7日上市流通，当天汇纳科技股价大跌超12%。梳理前十大流通股东来看，一些参与定增机构已经卖出，但如果观察来看，却很难集体出逃，部分参与抱团的机构出现大幅度浮亏存在极大概率。

再举一个例子：退市股*ST刚泰，从2015年年底股价24.38元(前复权)，至12月21日收盘价0.5元，*ST刚泰这只曾经的大牛股跌幅高达98%。观察发现公司在2015年通过定增，引进了多家知名机构。具体包括：刚泰集团、腾讯计算机、珂澜投资、赫连剑茹、长信-刚泰-聚利 1 号资产管理计划、南通元鼎、见乙实业、六禾嘉睿和淮茂投资共九名特定投资者。

定增的9家机构，面临的是这只股票不断下跌，最终以0.50元价格进入到退市程序，可以想象，这只股票一直在增发价下方连续下跌，9家机构全线亏损，如果退市停牌前依然没有卖出，可以说亏损巨大。去年年6月，*ST刚泰在互动平台回复投资者问，称“目前腾讯仍持股公司股票超过1000万股”；9月21日公司回复称“腾讯持股暂无变化。”

总体来看，中国A股市场近年的机构抱团现象并非都能促进相关股票强势，得到回报；有些表现为强势，有的则表现为弱势。况且市场是波动的，是变化的，今日的抱团股，明日可能曲终人散；抱得好，有回报；抱不好，也会大幅亏损！作为投资者而言，在新股常态化、退市常态化及未来做多与做空工具转化的背景下，要理性的看待市场变化、公司变化及机构持仓的变化情况，不能盲从与迷信，要有自己独立的投资判断标尺。（原创）

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