北京交易所和新三板关系(专家详解：北交所为啥设在北京？与新三板、沪深股市有啥联系？)

9月2日晚，国家主席习近平在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会的致辞中宣布，继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所。

随后，证监会负责人答记者问并发文，对北京证券交易所设立的情况作出解读，并在9月3日下午再次召开新闻发布会，介绍北交所成立的相关信息。

为何在北京设立证券交易所？北交所设立有何意义，将进行哪些制度创新，实现哪些目标？红星新闻记者详细梳理证监会相关信息，并邀请中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军作出解读。

问题一：为何在北京设立证券交易所？

北交所将进一步平衡南北方资本市场资源配置

为何在北京设立证交所？中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军认为，设立北交所的一个重要意义，就是平衡南北方在资本市场资源配置上的差距。

赵锡军说，目前已有的交易所都在东南沿海地区。从经济发展上东南沿海地区比其他地区发达，其中资源配置机制也是表现之一。在北京设立证券交易所有助于弥补南北方资源配置差距。此外，北京聚集了国内最多的科研机构和科研人员，每年都有大量科研成果转化，但产业化相对来讲显得薄弱。北交所的设立作为一个机制，能够为科研成果转化带来金融支持。与此同时，北交所在设立时也具有服务科技创新型中小企业的明确定位。

在证监会的文章中，北京证券交易所坚守“一个定位”就是，牢牢坚持服务创新型中小企业的市场定位，尊重创新型中小企业发展规律和成长阶段，提升制度包容性和精准性。同时它的目标也包括，培育一批专精特新中小企业，形成创新创业热情高涨、合格投资者踊跃参与、中介机构归位尽责的良性市场生态。

问题二：北交所与新三板有何关系？

北交所与新三板相衔接，制度平移精选层、公司来自创新层

证监会文章称，新三板自2013年正式运营以来，通过不断的改革探索，已发展成为资本市场服务中小企业的重要平台。2019年以来，证监会推出了设立精选层、建立公开发行制度、引入连续竞价和转板机制等一系列改革举措，激发了市场活力，取得了积极成效。精选层设立一年多来，总体运行平稳，各项制度创新初步经受住了市场考验，吸引了一批“小而美”的优质中小企业挂牌交易，为进一步深化改革、设立证券交易所打下了坚实的企业基础、市场基础和制度基础。

其称，建设北京证券交易所的主要思路是，严格遵循《证券法》，按照分步实施、循序渐进的原则，总体平移精选层各项基础制度，坚持北京证券交易所上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北京证券交易所“层层递进”的市场结构，同步试点证券发行注册制。在与新三板的关系上，北京证券交易所与新三板现有创新层、基础层坚持统筹协调与制度联动，维护市场结构平衡。中金财富研究预计新三板后续将形成“基础层——创新层——北交所”为主体的市场结构。

对此赵锡军解释，北交所可以承接新三板上最顶端精选层的好的企业进入交易所进行集中交易。新三板是一个场外市场，而北交所是一个集中交易市场。北交所与新三板有一个承接关系，但同时他们不是一个市场。

问题三：北交所与上交所、深交所有何联系和区别？

与沪深交易错位发展，服务创新型中小企业

证监会的文章表示，北交所将实现“三个目标”。一是构建一套契合创新型中小企业特点的涵盖发行上市、交易、退市、持续监管、投资者适当性管理等基础制度安排，补足多层次资本市场发展普惠金融的短板。二是畅通北京证券交易所在多层次资本市场的纽带作用，形成相互补充、相互促进的中小企业直接融资成长路径。三是培育一批专精特新中小企业，形成创新创业热情高涨、合格投资者踊跃参与、中介机构归位尽责的良性市场生态。

如何根据创新型中小企业构建北交所的制度安排？赵锡军表示，创新型中小企业实际上就是在企业发展成熟之前，还具有不确定性的状态。这个状态的企业在金融方面，营收方面，现金流和各项财务指标方面都有比较大的波动性，甚至他们不一定有正的现金流。这些企业依靠传统信贷的方式来提供金融支持，显然无法实现风险和金融相匹配。它们需要的是具有更多宽容度和更高风险容忍度的金融资源匹配机制。这种资源匹配比成熟企业前端的多，这也意味着风险和不确定性更大。从某种意义上，北交所加上新三板实际上构成了纳斯达克的模式。

对此，在9月3日举行的证监会例行发布会上，证监会公众公司部主任周贵华证监会立足北京证券交易所服务创新型中小企业，对市场定位总体上市、交易、转板、退市等基础记录，坚持核心的投资的适当性管理要求，形成一套契合中小企业特点的差异化制度安排。突出市场特色，与沪深交易所错位发展，在市场功能方面，北交所服务创新型中小企业，服务对象更早、更小、更新。在制度安排方面，北交所制定契合中小企业的制度，坚持向沪深交易所的转板机制。在市场运行方面，以合格投资者为主，投资者结构会与沪深交易所有差异。

证监会非上市公众公司监管部副主任杨喆在发布会上表示，北京证券交易所以合格投资者为主，投资偏好行为特征与一般散户存在较大差异，交易相对低频、理性，持股期限相对较长，更加关注企业成长带来的中长期收益。杨喆表示，北京证券交易所主要服务的是创新型中小企业，在具备较强创新能力和较大发展潜力的同时，也具有业绩波动大、经营风险高的特点，容易受到外部环境的冲击。

问题四：北交所如何设置涨幅跌幅限制？

新股上市不设涨跌幅限制，上市次日起涨跌幅限制为30%

在涨跌幅方面，证监会非上市公众公司监管部副主任杨喆表示，北京证券交易所实行连续竞价交易，新股上市首日不设涨跌幅限制，自次日起涨跌幅限制为30%，增加市场弹性，坚持合适的投资者适当性管理制度，促进买卖力量均衡，防范市场投机炒作。

周贵华表示，证监会将根据北交所的建设发展情况以及需求，持续评估市场运行情况，不断完善投资者适当性管理制度。

问题五：北交所是否会增加发行上市条件？

证监会：没有增加北交所发行上市条件，将继续受理审核申请

北交所的目标是是培育一批专精特新中小企业。那是否会在上市条件上增加“专精特新”对应的指标？

赵锡军解释，所有交易所的基本功能都是进行资源配置和完成资源匹配。评价交易所的是资源配置的效率，能在多大范围内配置资源。而不是限制和指定它配置的范围。对于行业的选择，细分产业的选择，甚至到某些公司的选择更多需要投资机构和投资者来进行。北交所的定位是服务于科技创新型企业，这些企业是否真正成为科技创新型企业，那是大浪淘沙市场选择的结果。

对此，周贵华在发布会上表示，构建包容精准的发行上市制度，精选层已经按照注册的精神，形成了公开、透明、协同高效的审核机制，本次改革没有增加北京证券交易所的发行上市条件，为实现平稳过渡，在上述规章公开征求意见期间，证监会继续受理审核精选层公开发行行政事务申请。北京证券交易所开始后，全国股转公司精选层待审项目平移至北京证券交易所，按照注册机构的要求继续履行审核注册程序。

红星新闻记者 吴阳 北京报道

编辑 谭王雨

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