600096云天化股票行情(30天25根阳线站在磷矿涨价风口上的兴发集团，家里有矿又有电，还能飞多高？)

日期：2023年04月20日 08:35 浏览量：1

磷矿石涨价的大风吹过，兴发集团（600141）、云天化（600096）等一众股价跟着飞了起来。

今年5月以来，我国30％品位磷矿石均价涨幅达20％，目前达到976元/吨左右，迭创历史新高；时间再拉长到最近一年，磷矿石涨幅接近一倍。

至少有三股力量拱着磷矿价格上涨。

俄乌战争卡住了俄罗斯磷肥出口的脖子，全球供应量减少；同时，俄乌战争带来的全球粮食危机也促进了化肥的需求；新能源车的火爆又使磷酸铁锂需求大增。作为上游不可再生资源的磷矿，就更加吃香了。而国内，由于环保和安全问题，中小磷矿企业被迫出局，市场总体产能减弱。

家里有矿的公司自然兴奋躁动了起来。

兴发集团作为磷化行业的龙头，在最近30个交易中，拉出25根阳线，短期累计涨幅64％。今天我们就来扒一扒，这家公司除了有矿，还有哪些家底？股价还有多大上升空间？

大山里飞出的金凤凰

“环邑皆山，县治兴起于群山之中”，说的是汉明妃王昭君的故乡，即今天的湖北省宜昌市兴山县。兴山县距三峡大坝70公里，156条小溪河，在全县3580座山头中蜿蜒不息。依托当地丰富的水电和磷矿资源，从上世纪80年代，兴山县开始发展磷矿深加工产业，兴发集团的前身兴山县化工厂便诞生于此时，但由于山区经济起步晚、底子薄，化工厂经营一直举步维艰。转机发生在1995年，因三峡工程开工，公司被迫搬迁，于是自筹资金提前建设第二代化工生产基地。通过产品结构调整和工艺升级改造，公司在产品、规模和设备等方面脱胎换骨，开始在全国磷化工行业初露头角。 1999年，兴发集团争取到国家给三峡湖北库区移民搬迁企业的唯一上市指标，在上交所上市。同年，公司开始对矿产、水电、化工三大领域整合重组，在全国首创“矿、电、化”产业链一体化模式。 2001年开始，兴发集团先后在全国多地建立生产基地，并在美国、巴西、德国、阿根廷、越南、香港等国家和地区设立区域营销平台，逐步确立了行业龙头地位。目前，兴发集团已成为全国最大的精细磷化工企业，连续七年入围中国企业500强，主导和参与制修订国际、国家、行业等各类标准70项，形成各类产品15个系列591个品种，60％的主导产品销往全球113个国家和地区。

种粮的和造电池的都在抢

磷矿石涨幅翻倍

磷矿石是磷化工的基石。2021年初至今，国内磷矿石价格涨幅已翻倍，进入2022年涨幅尤烈。据生意社数据，截至目前，我国30％品位磷矿石主流地区参考均价约为976元/吨，5月以来涨幅超过20％。

磷矿石价格持续上涨，首先在于供给端紧张。磷矿属于不可再生资源，2016年磷矿石首次被我国列入战略保护矿产资源，部分地区对磷矿进行限产，并对磷矿石出口实行许可证管理。即使企业已获得磷矿探矿权，想要完成探转采的过程可能也需要5年以上时间，而从获得采矿证到完全形成产能可能又需要2至4年以上时间。而经过多年高强度开发，高品位磷矿资源不断消耗，导致磷矿整体品位下降明显。国内目前开发条件较好的磷矿基本已经被开发完毕，尚未开采的磷矿往往运输条件不佳，开采难度较大。同时，磷化工属于高污染、高危险行业。2021年9月国家颁布的新《安全生产法》，2022年2月国家矿山安监局印发《关于加强非煤矿山安全生产工作的指导意见》，部分中小产能企业被迫出局，导致磷矿供应进一步紧张。？目前国际磷矿石价格普遍在1200元/吨以上，算上运费，到岸价要在1600元/吨，部分高品位矿甚至达到2000元/吨，远远高于国内价格，看涨预期下，磷矿企业纷纷惜售，使得市场流通量更加少。其次，需求方面高景气，是近一年来磷矿石价格大涨的重要原因。新能源汽车和清洁能源的快速发展，巨大地带动新能源动力电池和储能电池的需求，而新能源电池又带动了对磷化工产品的需求，尤其是占主导地位的磷酸铁锂和未来的磷酸锰铁锂电池。据国盛证券研报，假设2025年磷酸铁锂需求量达到250万吨，对应需要消耗1000至1250万吨磷矿，边际上可能将拉动国内磷矿10％以上需求。作为磷酸铁锂的升级版，刚刚起步的磷酸锰铁锂兼具安全和能量密度高的属性，有望快速渗透，中信证券预计2025年磷酸锰铁锂需求量达29.4万吨，将进一步拉动磷矿需求。另一方面，俄乌冲突为国际磷矿涨价加了把火。2019年俄罗斯磷肥出口量为295.22万吨，占世界总出口量的13.68％，地缘冲突导致俄罗斯磷肥出口受阻，全球磷肥供需关系持续紧张。以占磷肥85％的磷酸一铵和磷酸二铵为例，目前国际市场价格远远高于国内价格。

同时，国际粮价高企，需求旺盛的草甘膦也需要磷。草甘膦除草剂被广泛用于转基因作物，随着全球粮食价格加速上涨，农作物种植面积的提升带动对草甘膦的旺盛需求，叠加全球需求旺季来临，草甘膦市场有望维持高景气度。磷化工行业兼具“粮食安全”及“能源革新”双重属性，成本压力叠加需求提升，今年以来磷化工产品纷纷涨价，自有磷矿的磷化工企业，在全球能源转型以及地缘冲突背景下，高景气有望中长期持续。

兴发集团家里有矿又有电毛利率行业最牛兴发集团的磷矿储量、产能及开采技术均领先行业。公司磷矿储量约4.29亿吨，另通过直接或间接持股，控制磷矿约3.78亿吨；公司磷矿石产能为415万吨/年，预计2022年下半年增长至615万吨/年。磷化工属于典型高耗能行业，兴发集团现已建成水电站32座，总装机容量达到17.85万千瓦，建成分布式光伏发电站四个，总装机容量1264千瓦，自发电可满足约一半的电力需求，成本仅为0.21元/度，远低于外购电价的0.42元/度。公司以自产的黄磷来生产草甘膦，并以草甘膦副产的氯甲烷为原材料生产机硅，再用有机硅副产的盐酸反哺草甘膦生产，二者互相提供原料，既环保又经济。作为磷化工龙头，公司在多个细分领域的产能领先行业，有望持续提升公司的盈利能力：公司现有黄磷产能超16万吨/年，位居国内首位，精细磷化工产能约20万吨/年，包含磷酸五钠、六偏磷酸钠、三聚磷酸钠等，其中六偏磷酸钠产能全球第一，三聚磷酸钠产能国内第一。磷肥方面，公司磷酸一铵和磷酸二铵的产能分别为20万吨/年和80万吨/年，另有复合肥产能10万吨/年以及湿法磷酸产能68万吨/年、精制净化磷酸产能10万吨/年，二期项目120万吨/年硫酸和40万吨/年磷酸装置已于2021年8-9月建成开车。另外，公司参股的河南兴发和星兴蓝天分别拥有复合肥产能38万吨/年和合成氨产能40万吨/年。公司草甘膦产能为国内第一，约18万吨/年，子公司内蒙兴发现另有5万吨/年草甘膦产能在建，预计于2022年Q3投产。在草甘膦原材料方面，公司自有黄磷和盐酸等原材料，子公司泰盛配套建有10万吨/年甘氨酸产能。公司现有有机硅单体设计产能36万吨，并形成下游15万吨硅橡胶、3万吨密封胶以及2万吨硅油产能；此外公司在建40万吨有机硅单体产能，计划2023年投产。湿电子化学品方面，子公司兴福电子行业领先，现已建成3万吨/年电子级磷酸（含IC级1万吨）、2万吨/年电子级硫酸、3万吨/年电子级蚀刻液产能（含IC级1万吨），在建7万吨/年IC级硫酸、1万吨/年电子级双氧水等项目预计于2022年陆续投产。另一联营企业兴力电子1.5万吨/年IC级氢氟酸装置也已建成投产。据浙商证券预估，仅仅从用电角度计算，公司黄磷及草甘膦的生产成本将较同行分别低2058元/吨和761元/吨；草甘膦副产氯甲烷的再利用，使有机硅生产成本可降低约1400元/吨，随新建产能投产，成本有望进一步降低；较没有磷矿石及合成氨产能的磷肥企业相比，公司磷铵的生产成本低500元/吨以上，随着后续硫酸装置投入运行，生产成本将进一步降低。得益于良好的成本控制能力，兴发集团综合毛利率在同行业中排名第一。

主要磷化工企业毛利率对比产能扩张打开业绩增长空间随着产品草甘膦、黄磷、磷肥、湿电子化学品等持续景气，以及新增合成氨及磷矿项目陆续投产助推磷肥产销量提升，兴发集团业绩也大幅提升。 2021年，公司实现营收236.07亿元，同比增长28.88％，实现归母净利润42.47亿元，同比增长583.58％，业绩创历史新高。 2022年第一季度，公司实现营收85.75亿元，同比增长90.65％，实现归母净利润17.23亿元，同比增长384.07％，实现扣非归母净利润17.17亿元，同比增长389.6％。据卓创资讯，兴发集团主营产品草甘膦、黄磷、有机硅2022Q1均价分别为7.24万元/吨、3.32万元/吨和3.14万元/吨，同比分别上涨143％、99％和67％。 2022年第一季度，兴发集团净利率为24.68％，同比增加16.12个百分点。公司盈利能力在同行业中遥遥领先，但估值却最低，截至6月13日收盘，动态市盈率仅为约7倍。

主要磷化工企业盈利及估值对比 2022年公司合计有16个投产项目，其中内蒙兴发5万吨/年草甘膦项目预计2022年三季度建成投产，后坪磷矿200万吨/年采矿工程项目预计2022年下半年建成投产，内蒙兴发40万吨/年有机硅单体项目预计2023年底建成投产。公司于2021年携手华友钴业，进军磷酸铁锂，计划建设50万吨/年磷酸铁、50 万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。兴业集团是磷化工龙头，华友钴业积极布局锂资源，二者磷锂优势互补。公司子公司兴福电子，现部分湿电子化学产品的等级已达到G4、G5级别，并成功供货下游多家知名半导体生产企业。2021年末，兴福电子成功引入国家大基金等多家战略投资者。地缘冲突及粮食危机下，草甘膦及磷肥有望迎来景气大周期。海通国际预计公司2022-24年归母净利润分别为60.21（调增335％）、65.12（+344％）和70.26亿元，对应EPS分别为5.42元、5.86元和6.32元。

总结

磷化工行业兼具“粮食安全”及“能源革新”双重属性，环保及供给侧改革影响下，资源壁垒稳固。

从业绩兑现的来看，兴发集团未来能赚五种钱：1、赚磷矿涨价的钱。2、赚国内外价差的钱。3、赚生产成本差异的钱。4、赚磷化工产品涨价的钱。5、赚自主可控及新能源渗透率提升的钱。兴发集团自有磷矿和水电两大行业核心资源，业绩具备较高确定性，虽然自4月低点以来股价持续上行，但估值仍处于较低水平，中期看公司业绩和估值或有望双双提升，近90天内共有19家机构给出评级，买入评级15家，增持评级4家。

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