国开行和信托 选哪个(国开行和证券公司哪个好)

金融机构是从事金融业务的中介机构，作为连接资金供给双方的桥梁，在企业融资过程中扮演着重要的角色。今天我们将系统梳理中国的金融机构及其能够提供的主要金融业务，帮助企业选择适合自己的金融机构。

金融机构的分类方式较为多样，较为常见的是分为银行金融机构和非银行金融机构两大类，银行金融机构主要是指中央银行、政策性银行、商业银行，非金融机构则包括证券、保险、信托、基金等。

银行金融机构股权投资受限，主要从事贷款业务。央行是“银行的银行”，在银行体系中处于领导地位，配合货币政策的制定和执行。政策性银行主要是配合政策性融资，现有农发行、进出口银行、国开行三家，企业如涉及到特定领域的政策性融资可考虑政策性银行，成本相对低廉。商业银行应该是企业在融资过程中最常接触到的银行金融机构，也是中国最重要也是最赚钱的金融机构。商业银行法限制了股权投资，所以商业银行的主要业务多为贷款类，通过吸纳公众存款和理财资金，然后主要以贷款的形式向中国实体产业提供资金支持，包括银行贷款、委托贷款、内保外贷等，2017年全年新增人民币贷款13.53万亿，为企业融资提供了有利的支持。此外，还有银行保理和债券承销业务。

银行贷款是企业融资的最主要方式，根据中国社会融资环境报告，企业的社会融资估计约有170万亿左右，其中有54.84%是银行贷款。银行贷款最主要的优点是程序标准化、融资成本相较其他方式低。缺点是银行一般要求企业提供担保或者抵押、质押，并且偏好国企及大型企业，中小企业融资难。对于企业来说，选择银行进行贷款最主要进行成本方面的考量，也就是贷款利率和抵押率、质押率，目前中国5年以上贷款利率为4.9%，但是实际上大多数企业无法拿到这个水平的贷款，因此根据可获得贷款的利率水平进行银行的选择是最主要的选择标准。其次如果是抵押或质押贷款需要关注抵押率、质押率，这直接关系到企业可以获得的贷款数量。

委托贷款是银行单纯作为中间人，将委托方的资金以贷款形式发放给融资方。过去6年委贷以年均超过20%的增速膨胀到接近14万亿的规模。虽然之前由于监管不严，大量银行理财资金通过委托贷款投向房地产和地方融资平台等领域，商业银行委托贷款管理办法出台后，对这一业务进行了规范，其规模势必会有所减少。由银行与企业协商的通道费用的高低也将成为企业选择通道的重要标准。

内保外贷是指境内银行对境内企业的境外关联企业提供担保，由境外银行向境外关联企业发放贷款的业务。对于企业来说主要可以解决三个问题：一是对企业海外关联公司跨境增信，使海外关联企业度过发展前期信用不足的阶段。二是可以实现低成本融资。三是解决当前资金出境难的问题。但是这种业务更接近于定制型的产品，成本取决于企业的议价能力。2016年5月9日长电科技收购新加坡星科金朋就用了该种形式的融资，由长电科技提供担保，境外主体获得中国银行“内保外贷+直贷”模式的1.2亿美元贷款，占收购总额7.8亿美元15%以上，保证了收购的顺利进行。

银行保理是银行为企业使用应收账款融资设计的一种融资业务，通过以应收账款的转让从而提升企业资产的流动性。银行需要考察企业的资信情况并且一般要占用企业在银行的授信额度。银行保理更加适用于可以提供足够抵押的大型企业，对于小型企业来说，更多的是需要商业保理来进行融资。

非金融企业债务融资工具主要是短期融资券、中期票据、中小企业集合票据、超级短期融资券、非公开定向发行债务融资工具、资产支持票据等。2017年共发行3370只，发行规模近4万亿，1年以下融资券数量和规模上占比都接近50%。因此更适合企业为中短期提供流动性需求。根据wind数据，建设银行、兴业银行、工商银行是最为认可的三家承销银行，2017年承销金额分别为4000亿元、3275亿元、3260亿元，分别承销493、449、287只证券。

券商可为企业提供股权和债权融资。券商作为中国资本市场的一只重要力量，是金融机构融资无法避免的一个角色。不论企业的股权还是债权融资都需要券商作为中介机构或者资金提供方来推进。根据wind数据，2017年券商整体股权融资规模达1.7万亿，与企业融资相关的企业债、公司债1.3万亿，资产证券化总规模1.61万亿。

股权融资方面，主要融资方式是IPO，增发，可转债、可交换债以及并购重组。2017年IPO募资2300亿元，增发募资1.2万亿元，可转债及可交换债募资1851亿元，并购重组交易金额2.3万亿，其中上市公司作为买方的交易金额超过70%。

从IPO来说，IPO是指股份公司首次向社会公众公开招股，对于企业融资来说，IPO一次性为企业提供了巨额的融资，同时提升了企业资产的流动性，为后续的再融资、并购重组等打好了基础。企业在考虑IPO的时候，应该综合考虑券商的业务熟练度、过会率以及自身的行业特点，来进行保荐券商的选择。

如果通过过会率来选择保荐承销券商，2017年过会率排名前三的券商分别为中信建投、华泰联合以及东吴证券，过会率分别为96%，95%，90%。如果通过券商偏好来进行选择，2017年券商承销保荐的费率平均为7.51%，中金最低仅为4.96%，民生证券最高达9.37%。这个费率跟募资规模正相关，以上数据反映出来的就是中金更偏向于大规模募资的项目而民生证券更偏向于小规模募资的项目。如果从券商实力上来选择，当前市场上的排名第一的券商是中信证券。中信证券去年的过会率分别为82%。从规避被否次数最多券商角度来考虑，2017年国金证券有8家被否，数量远超其他券商。

从再融资重要的手段增发来说，增发是通过对特定或全部投资者额外发行股份募集资金的一种方式。2017年增发企业集中于民营企业与央企，募资金额分别为4709亿元和4386亿元。从券商实力来选择，中信证券、中金、中信建投是2017年仅有的三家增发承销金额超过1000亿元的券商，分别为1722亿元，1456亿元，1379亿元，三家承销金额合计占2017年增发总额的37%。承销增发家数分别为48家，25家，49家。

从可转债和可交换债来说，可转债目前发行数量上材料领域较多，金额上还是金融企业位列第一，达300亿元。两者之中表现最好的是可交换债，发行行业上前三名分别为材料，资本货物和能源。发行规模上分别为342.91亿元、328.75亿元、180亿元。在可转债承销市场上，由于发行量较少，由瑞银证券、中信证券、中金公司、光大证券、摩根士丹利华鑫、高盛高华六家券商以50亿承销金额位居前列。可交换债市场，华泰联合、中信证券、国泰君安名列前茅，是市场上仅有的承销金额超百亿的券商，承销金额分别为176亿、172亿、126亿元。

从并购重组来说，并购重组是优势公司整合资源，优化资源配置，实现转型升级的重要方式。并购重组实际上是一家企业取得另外一家企业的资产、股权乃至经营权、控制权。目前中国并购重组的财务顾问主要由券商及一些精品投行提供，上市公司的并购重组依然由一些大券商所垄断。在并购重组业务中，自2013年至2017年连续五年在证券公司并购重组财务顾问业务评级中被评为A级的仅有中金、中信证券、华泰联合、中信建投、国泰君安五家券商。

债权融资方面，主要是债券发行和承销以及股票质押式回购交易。

券商债券的发行和承销中与企业融资相关的主要是企业债和公司债。企业债与公司债分别是由发改委、证监会审批，符合规定的公司发行的债权融资凭证。在这个领域基本上是由券商所垄断。公司债市场，中信建投以178只公司债，承销金额1442亿的巨大优势稳居第一。企业债市场，海通证券以26只企业债，承销金额268亿元排名第一。

资产证券化是以底层资产未来产生的收益作为偿付保障发行可流通证券进行融资的方式，目前资产证券化市场在经历了4年快速发展之后，德邦证券、中金、华泰证券、中信证券业务规模迅速超过500亿。底层资产目前主要是小额贷款债权、信托受益权、企业应收账款债权和融资租赁债权四大类，这四类总资产规模占2017年的81.86%。行业则主要集中在金融业、租赁业和房地产行业，规模占比接近83%。

股票质押式回购交易是上市公司将股票质押换取融资的一种方式，目前更多的是由券商作为资金提供方来进行质押。上市公司股权质押占企业社会融资总额约为3.39%。截至2018年3月A股中未解押的质押式回购股票市值达3.97万亿元，占A股总市值的7.2%左右。中信证券稳居上市公司公告的股票质押交易股份参考市值第一名，第二、第三的国泰君安与海通证券差距极大，高达1000多亿。

保险资金使用受限，仅能投向特定领域。保险公司以保费收入作为主要资金来源，汇成资金池，可通过债权投资计划、股权投资计划、保险私募基金等方式进行投资，目前主要投资领域为银行存款、股票、债券、房地产和基建等，险资风险偏好低，对资产现金流的稳定性要求高，偏向于投资如国债那样收益稳定、风险低的资产标的。2017年保险资产配置多为固定收益类资产，配置比例保持在71%-72%。共有9家保险资产管理机构注册12项股权投资计划，大多投向国家重大基础设施项目，其中人保集团注册了4个，参与了三分之一的项目。

信托公司可提供信托贷款和股权投资。信托的业务模式相对灵活，可以仅仅发行信托计划为项目公司提供贷款融资，要求融资方还本付息，还可通过发行产品期限较长的信托计划等方式进行股权投资，通过分红获取投资收益。从信托公司角度看，其业务可分为通道业务和主动管理业务，通道业务中信托资金投向委托人指定的项目，信托仅作为通道，只收取通道费用，风险较小，主动管理业务中，资金投向信托公司选定的项目，信托公司的参与度较高，风险由信托公司自行承担。目前信托业务里面，通道业务大概占到65%到70%左右，但目前监管明令“去通道”，信托公司的通道业务必然会受到一定的影响。目前市场上中信信托、建信信托、华润信托、华能信托和交银信托的是信托行业的龙头企业。

基金相对灵活，投资方式较为多样。从募集方式看，基金分为公募基金和私募基金两大类，公募基金主要是投资于标准二级市场，私募基金相对灵活，投资方式较为多样。如近年来兴起的政府主导发起的政府引导基金、服务于特定产业的产业基金均属于私募基金的范畴，可以股权、债权及夹层融资等形式进行投资。

最后总结一下今天的课程，我国的金融机构包括以商业银行为代表的银行金融机构和由证券、保险、信托、基金等组成的非银行金融机构，不同的金融机构可提供不同种类的金融业务，企业应结合自身的融资需求，综合金融机构实力和融资成本等因素，选择对应适应资金的金融机构。