新东方融资历程(新东方融资结构)

日期：2023年04月24日 08:31 浏览量：1

记者 | 查沁君
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7月26日开盘，港A教育板块集体跳水。

截至26日10时03分，教育领头股新东方-S（09901.HK）盘中跌近40%，暴跌35.89%至19.36港元/股，总市值331.87亿港元；7月23日，新东方-S曾一度暴跌50%，创造历史最大单日跌幅，报30.2港元/股，日内总市值蒸发超400亿港元。

距今年2月19日股价高点158.8港元/股，新东方-S股价跌幅高达87.8%，公司市值蒸发2390亿港元。

创始人俞敏洪持股占比最多，持1975.03万股，占总股本比例为12.3%，按最新价算，俞敏洪身家为3.82亿港元，俞敏洪个人身价蒸发近294亿港元。

截至美股7月23日收盘，另一教育头部好未来（(NYSE:TAL)收6美元/股，总市值38.69亿美元。距离今年2月19日的股价高点90.96美元/股，股价暴跌93.4%，公司市值蒸发547.992亿美元，约合人民币3551.4亿元。

思考乐教育（01769.HK）跌45%，卓越教育集团（03978.HK）、新东方在线（01797.HK）跌超25%。

豆神教育（300010.SZ）、勤上股份（002638.SZ）、学大教育（000526.SZ）跌停，科德教育（300192.SZ）、传智教育（003032.SZ）、凯文教育（002659.SZ）等跌超9%。中公教育（002607.SZ）打开跌停板，盘中一度下跌10.03%。

7月24日，新华社、中央电视台等官方媒体宣布，中共中央办公厅及国务院办公厅印发《关于进一步实践义务教育阶段学业负担责任和校外培训负担责任的意见》（下称《意见》）。

《意见》出台后，新东方、大山教育（09986.SZ）、卓越教育集团、科德教育、思考乐教育、中公教育、豆神教育等多家教育上市公司发布公告，回应《意见》对其的业务影响。

《意见》对学科类校外培训机构明确以下举措：

一是坚持从严审批机构，各地不再审批新的面向义务教育阶段学生的学科类校外培训机构，现有学科类培训机构统一登记为非营利性机构。对原备案的线上学科类培训机构，改为审批制；

二是严禁资本化运作，学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作；上市公司不得通过股票市场融资投资学科类培训机构，不得通过发行股份或支付现金等方式购买学科类培训机构资产；

三是规范培训服务行为。严禁超标超前培训，校外培训机构不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期组织学科类培训，从事学科类培训的人员必须具备相应教师资格，不得泄露家长和学生个人信息等。

四是强化常态运营监管。严格控制资本过度涌入培训机构，培训机构融资及收费应主要用于培训业务经营，坚决禁止为推销业务以虚构原价、虚假折扣、虚假宣传等方式进行不正当竞争，线上培训每课时不超过30分钟，课程间隔不少10分钟，培训结束时间不晚于21点等。

五是做好培训广告管控。主流媒体、新媒体、公共场所、居民区各类广告牌和网络平台等不刊登、不播发校外培训广告。不得在中小学校、幼儿园内开展商业广告活动,不得利用中小学和幼儿园的教材、教辅材料、练习册、文具、教具、校服、校车等发布或变相发布广告。

六是明确试点工作要求。确定北京市、上海市、沈阳市、广州市、成都市、郑州市、长治市、威海市、南通市为全国试点,其他省份至少选择1个地市开展试点。

七是坚决压减学科类校外培训。对现有学科类培训机构重新审核登记。

八是强化培训收费监管。坚持校外培训公益属性，将义务教育阶段学科类校外培训收费纳入政府指导价管理，明确收费标准，坚决遏制过高收费和过度逐利行为。通过第三方托管、风险储备金等方式,对校外培训机构预收费进行风险管控，加强对培训领域贷款的监管。

新东方：将对公司业务产生重大不利影响

7月26日早间，新东方-S回应称，公司现在正考虑采取适当的合规措施，预期该等措施将对与中国义务教育制度学科有关的校外辅导服务产生重大不利影响。该公司将就致力遵守《意见》及任何相关规则及法规积极寻求政府的指导及配合政府的行动。

天眼查APP显示，7月初，新东方多个地区分校经营范围密集发生变更。从苏州工业园区、天津等新东方重点校可以看到，大数据服务、互联网数据服务、家庭教育咨询服务、中小学生校外托管服务、托育服务、幼儿园托管服务，艺术、体育、科技培训等都是其新增经营范围。

思考乐：仍存在不确定性，必要时对业务营运做出调整

思考乐也于26日发布公告称，本公司一直于中国法律顾问保持密切沟通，以评估《意见》的潜在影响，然而，正如其中国法律顾问所告知，有关当局尚未根据《意见》公布任何具体的实施规则，因此，该等实施规则将何时及如何对本集团产生具体影响仍存在不确定性。

思考乐还表示，董事会将继续检察《意见》及其他相关规则及法规的发展，尤其是《意见》在本集团的主要业务所在地深圳的实施情况，并于必要时对本集团的业务营运做出调整。

思考乐是深圳本土首家赴港上市的K12课外教育培训企业，按收益计量，思考乐教育在广东省前五大K12课后教育服务提供商中的增长最为迅速，是深圳的第二大K12课后教育服务提供商。该集团旗下拥有乐学、升学、双师、网校、鸿盟高端班、思考乐在线及未来玩家等多个子品牌。

中公教育：对公司主营业务不存在重大影响

7月26日早间，中公教育发布公告称，从政策导向上看，K12学科类校外培训行业面临相关监管。公司主营业务为面向成年人的非学历职业就业培训服务，主营业务横跨招录考试培训、学历提升和职业能力培训等3大板块，提供超过100个品类的综合职业就业培训服务。

中公教育称，截止目前，公司未开展K12阶段的学科类校外培训业务，对公司主营业务不存在重大影响。公司将持续关注教育行业相关政策及对公司可能造成的影响。

卓越教育：及对本集团业务的影响尚未明确

卓越教育发布公告称，该《意见》的执行及对本集团业务的影响尚未明确。本公司正与监管机构沟通，修改需要时不要业务模式做适当调整，以保持不变该等意见下的新政策。

卓越教育董事会表示，在该等新政策带来的新挑战时，本公司将积极采取应对措施机构指示，推进其业务的全方位多元化发展。本公司将继续关注该等意见的进展适时按照上市规则及适用法律规规更进。

科德教育：子公司K12课外培训业务产生重大影响

7月25日晚间，科德教育称，公司目前主要为非义务阶段的学生提供职业学历教育及复读业务。随着今年陆续完成的并购学校项目，职业教育未来将成为公司的主要业务。

根据该公司经审计的2020年度报告，科德教育全资子公司陕西龙门教育科技有限公司2020年实现营业收入4.935亿元，净利润1.63亿元。其中K12课外培训实现营业收入约1.515亿元元，占子公司营业收入比例为30.69%，净利润300.37万元，占净利润比例为1.84%。

科德教育称，《意见》的实施预计将对子公司中K12课外培训业务产生重大影响，公司将持续保持跟踪并严格依照信息披露有关规定进行披露。

大山教育：等待政府进一步指示，并相应调整业务模式

25日晚间，大山教育发布公告称，目前尚未清楚地方当局将如何根据意见诠释及实施政策。集团将等待政府的进一步指示，并相应调整公司的业务模式以符合政策变化。

此外，大山教育正计划通过开展扩充业务使其业务组合多元化，而管理层认为并非意见的整改目标。集团管理层相信，透过适当调整现有业务及扩充业务的业务模式，集团将能够应对新政策带来的挑战。

豆神教育：“双减”政策将对公司营业收入、利润产生重大不利影响

7月25日下午，豆神教育发布公告称，本次“双减”政策对学科培训机构性质、办学许可证、从业教师、教师资格证、培训时间、培训内容、培训形式、培训场地、培训价格、营销方式、融资方式等方面进行了严格的限制和规范，考虑到公司现有大语文学习服务业务收入占公司营业收入比例逐年增高，“双减”政策将对公司营业收入、利润产生重大不利影响。

公告显示，截至2021年3月31日，豆神大语文直营学习中心数量为98个，加盟学习中心数量为384个。2021年寒假分校业务累计就读人次为20852人；线上业务累计就读人次58601人。

2021年一季度，大语文学习业务现金收款8978万元，确认收入12829万元。

2018年、2019年、2020年，大语文确认收入分别为18035万元、43808万元、56473万元，占公司主营业务营收比例分别为9.24%、22.13%、40.74%。

2021年1月1日-3月31日，大语文确认收入为12829万元，占公司主营业务营收比例为53.66%。

关于应对措施，豆神教育称，一方面，将积极通过多业务线的布局，如“豆神美育”等，来缓解此次政策对公司经营产生的压力和影响；另一方面，持续推进和大力支持智慧教育业务的创新及发展，积极探索和实践与公立校的多元化业务合作模式。

学大教育：K12教育培训业务预计受影响

7月25日下午，学大教育回应“双减政策”影响，公司主营的K12（包括义务教育阶段以及普通高中阶段）教育培训业务预计将受到影响，其中义务教育阶段的学科培训业务预计受到影响可能较大。公司教育培训业务营业收入占比近99%，其中，高中阶段营业收入占教育培训业务收入约60%，义务教育阶段营业收入占教育培训业务收入约40%。

勤上股份：对龙文教育及公司整体经营产生重大不利影响

7月25日下午，勤上股份回应“双减政策”影响，鉴于旗下龙文教育占公司的营业收入和利润比重已经超过50%，教育培训行业的巨大政策变化将对龙文教育和公司的整体经营情况产生重大不利影响。可能的具体影响和风险包括但不限于以下几项:

1、龙文教育是当前公司的主营业务收入和利润来源之一，作为现有学科类培训机构，“非营利性机构”的定位和可能的限价措施都将对龙文教育的盈利能力产生重大不利影响；

2、龙文教育原备案的线上学科类培训，将按标准重新办理审批手续，是否能够通过审批存在不确定性；

3、龙文教育存在无法新设线下教学点的风险和现存教学点存在不符合新规要求而无法通过审查而被关闭的风险；

4、由于节假日、寒暑假、双休日为传统学科类培训的招生和课消核心时段，这一时段不得开展义务教育阶段学生的学科类培训，将对龙文教育现有经营业务产生严重影响；

5、政策要求加强管控校外培训广告，未来龙文教育的广告宣传将受到限制；

6、严禁随意资本化运作，公司可能无法对教育板块涉及学科类教育培训领域进行持续投入，可能会影响龙文教育的业务发展。

7、截至2021年06月30日，因并购龙文教育形成的商誉余额4.43亿元，此影响未来存在部分或全额减值的可能性。

7月24日晚间，中国民办教育协会率有关校外培训机构联合发出倡议书称，深刻认识“双减”重大意义，坚决拥护中央决策部署。并表示，将加快转型成为有益补充，充分体现公益普惠属性，杜绝违法违规培训行为，切实维护群众合法利益。

发起倡议单位为中国民办教育协会，包括新东方、好未来、作业帮、猿辅导、高思（爱学习）、一起学、精锐教育、掌门一对一、学大教育、51Talk、卓越教育、昂立教育、北外壹佳、洋葱学园、高途教育、中文未来教育（豆神）、河南大山教育等120家全国性校外培训机构。

中信证券发布研报点评“双减”政策称，未来K9学科类培训机构或将进入长时间的强监管时代，无论是经营发展还是资本化道路均被限制，同时学前教育培训和高中学科类培训也出现一定的监管风险，因此建议培训机构向政策更加鼓励的素质教育、职业教育、教育科技等方向转型。

关于严禁学科类培训机构资本化，中信证券认为，已上市的机构或面临退市或者剥离学科类业务的风险。