投资需求调查(投资需求表)

日期：2023年06月20日 14:42 浏览量：3

文|听文

编辑|大树

我国金融业增加值在GDP中的占比于二〇〇七年超过日本，于二〇一四年超过美国和英国，我国金融部门不断膨胀的问题逐步凸显。

我国非金融企业金融投资环境

非金融企业的金融投资行为日益活跃是国家经济金融化的微观表现，企业资金投向的不同会对生产经营产生显著影响，在宏观经济层面也会有所体现。

本文基于非金融企业的视角，通过分析企业金融投资和实物投资在规模和收益上的差距，深入理解我国实体经济“脱实向虚”的问题。

本文主要分为两个部分：

第一部分从规模视角和收益视角分析我国金融部门和实体部门在不同时期的发展情况；

这是对企业所处宏观经济环境的分析，有助于理解企业资金投向发生变化的原因；

第二部分是对非金融企业金融投资在不同时期的规模和收益的分析；

进一步梳理非金融企业金融投资的资产结构、行业结构和所有制结构，有助于更全面地了解非金融企业金融投资的现状和存在的问题。

（一）规模视角：金融部门与实体部门发展相背离

改革开放至今，我国的经济结构发生了明显的变化，金融业的增长尤为显著，而工业作为实体经济的核心。

近年来增速却逐渐放缓，整体经济呈现出较为明显的“脱实向虚”趋势。

二〇〇〇-二〇一九年我国金融部门和实体部门相对规模的发展可以大致划分为三个阶段。

第一阶段为二〇〇〇-二〇〇五年。

在这一阶段，从增长率来看，金融部门与经济增长基本保持增长的趋势，并且金融业增加值的增长率始终低于GDP增长率；

从占比来看，金融业增加值在GDP中的占比呈下降趋势，由二〇〇〇年的4.83%下降至二〇〇五年的4.00%，而工业增加值则有所上升，由40.15%上升至41.62%。

因此，在这一阶段我国经济的发展主要得益于实体部门产出的提高。

金融部门与实体经济保持同步增长，两者相互促进，实体经济的需求推动着金融业的发展，而逐步完善的金融体系为我国实体企业的发展提供了有力的支持。

第二阶段为二〇〇五-二〇一五年。

在这一阶段，从增长率来看，二〇〇六年金融业增加值的增长率首次超过GDP增长率，之后除二〇一〇年以外，金融部门的增长速度均高于经济增速；

从增加值的占比来看，金融业增加值在GDP中的占比逆势快速上升。

由二〇〇五年的4.00%上升至二〇一五年的8.17%，而工业增加值则不断下滑，由41.62%下降至34.11%。

由此说明在这一阶段我国经济的发展对金融部门的依赖不断增强，经济增长不再仅仅依靠实体企业的产出，经济金融化程度不断增强。

英美金融业发达，其不但满足着本国企业的需求，还为其他国家服务，因此金融业增加值在GDP中占比较高。

而日本以本国企业为服务主体，该指标维持在较低水平。

我国金融部门也主要为本国实体经济服务，但其规模却不断膨胀，甚至高于英美这类发达国家，这足以引起重视。

第三阶段为二〇一五-二〇一九年。

在这一阶段，从增长率来看，二〇一六年我国金融业增加值的增长率有所下降，之后与经济增速相差不大；

从增加值的占比来看，二〇一五年之后我国金融业和工业增加值在GDP中的占比均呈略微下降趋势。

由此可见，二〇一六年以来，在党和国家的领导下，经济“脱实向虚”的问题得到了初步控制。

但是，从金融业增加值在GDP中占比的国际比较中可以看到，我国金融业增加值在GDP中占比仍高于正常水平，仍然要防范经济“脱实向虚”的金融风险。

并且在对其他行业占GDP比重进行分析后发现，二〇一五-二〇一九年，行业增加值在GDP占比增长最快的是房地产业，增幅达0.85%。

我国房地产在经过市场化改革后，其金融资产的特性愈发明显，逐渐成为市场上的重要投资品。

所以很多学者将其视为特殊的金融产品，研究中通常将房地产行业作为泛金融部门。

因此，我国金融部门独立于实体部门膨胀的问题依然存在。

（二）收益视角：金融部门收益率高于实体部门

当前我国经济发展处于新常态，实体企业普遍面临经营利润下滑的困境，但虚拟经济却发展迅猛，其中金融业和房地产业表现最为明显。

本文基于我国A股上市公司的数据，以证监会于二〇一二年公布的《上市公司行业分类指引》作为分类标准对上市公司进行分类；

测算金融业、房地产业和工业的行业净资产收益率。

二〇-二〇一五年，金融业和工业的变化趋势基本一致，并且金融业的收益率始终高于工业。

二〇〇一-二〇一五年之后两者差距有所缩小，但金融部门的收益率仍高于工业部门。

房地产业的收益率在二〇〇四年之前显著低于金融业和房地产业的收益率。

这主要是由于我国住房市场化改革在一九九四年开始之后一直到二〇〇四年才基本完成。

二〇〇四年之后房地产业的收益率开始迅速上升，并于二〇〇九年首次超过工业部门。

近年来在我国经济进入新常态的情况下其维持逆势增长，于二〇一七年首次超过金融部门。

企业经营的目的是利润最大化，资本在利益驱使下会从收益率较低的行业向收益率较高的行业流动。

在金融业和房地产业高收益率的吸引下，非金融企业纷纷进行金融资产投资。

其收益也有部分来自于金融领域，若剔除这部分收益，实体行业和金融业、房地产业的收益差距可能会更大。

本文基于非金融企业的视角，先从规模视角和收益视角分析我国金融部门和实体部门在不同时期的发展情况。

然后对非金融企业金融投资规模和收益的变化趋势进行分析，并且梳理了非金融企业金融投资的资产结构、行业结构和所有制结构。

分阶段来看，次贷危机前，我国实体部门与金融部门保持同步增长，非金融企业对金融投资需求较小；

次贷危机后，实体经济提振困难，金融部门不断膨胀，非金融企业持有金融资产规模不断增加。

近几年在监管部门的管控下，实体经济脱实向虚的趋势得到初步遏制，但非金融企业金融资产在总资产中的比重仍然处于高位，对经济发展的影响不容忽视。

同时，非金融企业金融投资具有显著的资产结构、行业结构和所有制结构特征。

资产结构方面，非金融企业越来越倾向于持有投资期限短、流动性高的金融资产；

行业结构方面，第三产业的金融投资水平总体高于第一、第二产业；所有制结构方面，非国有企业金融投资水平高于国有企业。

投资需求调查(投资需求表)

我国非金融企业金融投资环境

推荐阅读