期货价差套利根据所选择期货合约的不同，可分为跨期套利、跨品种套利和跨市套利。今天主要讲解跨期套利。

跨期套利的定义：跨期套利是指在同一市场(交易所)同时买入、卖出同一期货品种的不同交割月份的期货合约,以期在有利时机同时将这些期货合约对冲平仓获利。跨期套利与现货市场价格无关,只与期货可能发生的升水和贴水有关。

在实际操作中,根据套利者对不同合约月份中近月合约与远月合约买卖方向的不同,跨期套利可分为牛市套利、熊市套利和蝶式套利。

1.牛市套利

当市场出现供给不足、需求旺盛或者远期供给相对旺盛的情形,导致较近月份合约价格上涨幅度大于较远月份合约价格的上涨幅度,或者较近月份合约价格下跌幅度小于较远月份合约价格的下跌幅度,无论是正向市场还是反向市场,在这种情况下，买入较近月份的合约同时卖出较远月份的合约进行套利,盈利的可能性比较大,我们称这种套利为牛市套利。

一般来说,牛市套利对可储存且作物年度相同的商品较为有效。可以适用于牛市套利的可储存商品通常有小麦、棉花、大豆、糖、铜等。不适合进行牛市套利的不可储存的商品有活牛、生猪等。

在进行牛市套利时,需要注意的是:在正向市场上,牛市套利的损失相对有限而获利的潜力巨大。因为在正向市场进行牛市套利,实质上是卖出套利,而卖出套利获利的条件是价差要缩小。如果价差扩大的话,该套利可能会亏损,但是由于在正向市场上价差变大的幅度要受到持仓费水平的制约,价差如果过大超过了持合费，就会产生套利行为，会限制价差会限制价差扩大的幅度。而价差缩小的幅度则不受限制,在上涨行情中很有可能出现较近月份合约价格大幅度上涨远远超过较远月份合约的可能性,使正向市场变为反向市场, 价差可能从正值变为负值,价差会大幅度缩小,使牛市套利获利巨大。

2.熊市套利

当市场出现供给过剩,需求相对不足时,一般来说,较近月份的合约价格下跌幅度要大于较远月份合约价格的下跌幅度,或者较近月份的合约价格上涨幅度小于较远月份合约价格的上涨幅度。无论是正向市场还是在反向市场,在这种情况下,卖出较近月份的合约同时买入较远月份的合约进行套利,盈利的可能性比较大,我们称这种套利为熊市套利。

在进行熊市套利时需要注意: 当较近月份合约的价格已经相当低时, 以至于不可能进一步偏离较远月份合约时，进行熊市套利是很难获利的。

在正向市场.熊市套利交易者卖出较近月份的合约同时买入较远月份的合约进行套利，属于买入套利的情形，则只有两个合约价差扩大时才能够盈利。

在反向市场、熊市套利交易者卖出较近月份的合约同时买入较远月份的合约进行套利，属于卖出套利的情形.则只有两个合约价差缩小时才能够盈利。

可总结为:正向市场，熊市价差扩大盈利；反向市场，熊市价差缩小盈利。

3.蝶式套利

蝶式套利是跨期套利中的又一种常见的形式。 它是由共享居中交割月份一个牛市套利和一个熊市套利的跨期套利组合而成。由于较近月份和较远月份的期货合约分别处于居中月份的两侧.形同蝴蝶的两个翅膀，因此称之为蝶式套利。

蝶式套利的具体操作方法是:买入(或卖出)较近月份合约的同时卖出（或买入）居中月份的合约，并买入(或卖出)较远月份的合约，居中月份合约的数量等较近月份和较远月份合约数量之和。这相当于在较近月份与居中月份合约之间的牛市(或熊市)套利和在居中月份与较远月份合约之间的熊市（或牛市）套利的一种组合。

蝶式套利与普通的跨期套利的相同点均认为同一商品但不同交割月份之间的价差出现了不合理的情况。不同点：普通跨期套利只涉及两个交割月份谷约的价差，而蝶式套利认为居中交割月份的期货合约价格与两旁交割月份合约价格之间的相关关系出现了不合理价差。

蝶式套利是两个跨期套利互补平衡的组合，可以说是“套利的套利”。蝶式套利与普通跨期套利相比，从理论上看风险和利润都较小。

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