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投资成功需要三个要素(投资成功的秘诀是什么)

2023年04月27日 12:56

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新一轮科技产业周期伊始,与曹晋奔赴下一个十年

2022年是他做投资的第一个十年,经历了2013-2015年的极致成长风格,到2016-2018年二八分化的价值风格,穿越牛熊的他投资策略不断迭代,他说:“一个投资者选择哪种投资策略,核心是回归到如何持续盈利上。如何持续找到真正受益于产业的好公司,找到诚实、有能力的管理人,都是保障投资策略能够取得成功的关键因素”。一语道出了自己历经十年的成长投资价值观:在懂你的人群里散步

2023年,经历了之前的海外地缘政治动荡、美联储加息,站在A股行业轮动加剧、产业周期变革的大环境下,恰逢AI“忽如一夜春风来”,展望下一个十年,他又有哪些研判让我们值得期待?一起走进对投资专情、对持有人深情的成长风格基金经理曹晋

新一轮科技产业周期伊始,与曹晋奔赴下一个十年

做成长股的基金经理有很多,经历了2013年以来完整的科技产业周期的基金经理不多,能够对产业有深刻认知并前瞻嗅到新一轮产业周期的更是稀有。曹晋就是其一,十年如一日。变的是策略,他会根据市场风格的周期波动灵活优化自己的投资策略;不变的是深耕产业,始终站在科技浪潮发展的风口浪尖,用最敏锐的嗅觉较早把握产业发展机遇。他金句频出,用业绩和人格魅力走进了每一位持有人的心里。

新一轮科技产业周期伊始,与曹晋奔赴下一个十年

富国中小盘精选基金经理 曹晋

富国基金权益投资总监助理兼高级权益基金经理

硕士,14年证券从业经历,10年投资管理经验

10余年海外学习工作经历,曾任加拿大毕马威会计师事务所会计咨询部分析师

曾任汇丰晋信基金经理,2014年6月加入富国基金

现任富国中小盘精选、富国通胀通缩主题等基金的基金经理

新一轮科技产业周期伊始,与曹晋奔赴下一个十年

作为行业内较早专注于科技板块投资的基金经理之一,曹晋经历了2013年以来互联网科技浪潮的完整产业周期。近年已将能力圈拓展到了整个新经济板块,均衡关注科技、消费、新能源、医药、先进制造等行业具有投资价值的优质成长股。

回顾A股历史上两轮大的科技成长行情2014-2015年、2019-2020年,曹晋都展现出其很强的牛市爆发力。

而以他管理时间最久的富国中小盘精选A来看,2015年基金净值增长率49.50%,同期业绩比较基准收益率位22.48%,超额收益27.02%;2019年基金净值增长率位71.40%,同期业绩比较基准收益率为26.29%,超额收益45.11%;2020年基金净值增长率为83.69%,同期业绩比较基准收益率为23.06%,超额收益60.63%

新一轮科技产业周期伊始,与曹晋奔赴下一个十年

注:基金净值增长率及同期业绩比较基准收益率数据取自2015、2019、2020年基金年度报告。富国中小盘精选成立于2015年1月23日,近五年(2018至2022年)完整会计年度的基金净值增长率及业绩比较基准(中证700指数收益率*80%+中债综合财富指数收益率*20%)收益率分别为:2018年-34.09%(-25.59%),2019年71.4%(26.29%),2020年83.69%(23.06%),2021年8.91%(9.53%),2022年-21.92%(17.00%)。曹晋自2015年1月至今任基金经理。

新一轮科技产业周期伊始,与曹晋奔赴下一个十年

当下,曹晋认为大环境与2013年较为相似。不仅是宏观环境,也有科技产业的共振,比如2013年是全球移动互联网的共振,当前是以AI为代表的全球科技创新的共振。除此以外,政策上2013年提出了“万众创新”,鼓励年轻人创业;当下也是新格局新气象,支持民营经济,今年中央政府更是把数字经济作为一个重要抓手,鼓励年轻人抓住这一次产业革命的机会。

在数字经济和AI创新迭起的加持下,市场也给出了相应的回应。今年一季度A股表现最好的是计算机、传媒、通信、电子四大TMT行业。其中,TMT的成交金额占比上冲至46.63%的历史高位,一再刷新2014年与2020年两轮TMT大牛市的记录。

新一轮科技产业周期伊始,与曹晋奔赴下一个十年

而过去一年经历了A股板块的剧烈轮动和单边下跌,富国中小盘精选A依旧获得了超越基准6.35%的收益,同类排名近前10%(229/2058),这也得益于曹晋对科技产业发展初期敏锐的嗅觉,提前布局了具有前瞻性的产业投资机会。注:过去一年基金收益率数据来自海通证券,业绩比较基准数据来自Wind,截至2023-3-1。同类指强股混合型。

新一轮科技产业周期伊始,与曹晋奔赴下一个十年

曹晋认为,当下或是新一轮科技产业周期的开始,对A股来说可能是新一轮产业型的投资机会。

科技股的周期和持续性跟产业趋势是密切相连的。在科技的渗透率曲线蜿蜒攀升时,投资者会经历前期的热情拥抱,狂热的喜爱,也有冷静下来的思考,亦有沮丧和失望。虽然大家现在有点“狂”,因为处于“拥抱”的这个阶段,但是向后看,曹晋认为这种大的产业趋势一旦形成,大概率会向一个长的产业趋势去演进。

每一轮产业趋势必有一个杀手级落地应用。就像2013年很多大牛下海创业积极拥抱互联网产业浪潮,最近出来创业的 AI相关的人也特别多,一二级市场都是开始布局的阶段。而说是新一轮产业型投资机会,是因为相较于没有落地场景的主题型投资机会,比如“元宇宙”,本轮产业趋势在于有可落地的应用场景,有杀手级应用的出现。像2013年的手游、微信应用等等,当下的ChatGPT和微软推出的办公全家桶Windows 365 Office。

曹晋说:“看完以后我们基本上大部分同事觉得是愿意为这个付费的,太提升效率了,比如可以轻松的把你的word转化成你的PPT,Excel里面很多代码以前还要自己记怎么去写编程,现在完全不需要记了,直接说出来就可以,可以在整个办公环境中大大提升效率。以前从写一篇深度报告,再到完成PPT可能需要3到4天。现在或许压缩在一天里就能完成。所以我觉得对此的付费意愿就比较强。”

“AI是一轮令人震撼的产业革命,产业链每天都在学习新的知识。对我来说特别像那种似曾相识的感觉,正好把10年前的这一波经验带到今天,我觉得不排除后面或将是一轮由AI导入的大行情。”曹晋说。

当被问及A股的投资机会和自己会关注的方向,曹晋认为AI的投资机会围绕三大要素:算法、算力和数据。曹晋认为AI核心是拟人!就像抚养小孩,算法就是孩子的先天基因,算力就是孩子的身体素质,而数据就是后天对孩子的培养。

算法:孩子的先天基因

把这个模型搭好,把它的学习能力搭好,搭好以后你扔东西它就可以开始学习。

算力:孩子的身体素质

比如,普遍认知上,黑人天生就跑得快,而东方人先天基因就是计算能力强,这就是你的算力。

数据:孩子的后天培养

孩子的后天培养。同样一些小孩,怎么去教育他,给他喂什么样的“食物”,出来的结果可能是有差别的。

具体来看投资方向,曹晋认为:

A股的算法公司较少,一言以蔽之,算法就是巨头的游戏,需要不断投入资本和数据进行训练。曹晋认为,虽然目前从算法上来看,OpenAI先发优势非常明显;后期开源的算法Meta日趋成熟后,不排除算法差距会快速缩小的可能。正如iPhone 4推出的时候苹果IOS系统独步天下,而后来华为、三星,甚至OPPO,vivo和小米用Android系统都会慢慢追上。Meta的开源模型逐步融入Meta LLaMA模型,谷歌Bard,Baidu的文心一言。随着更多开发者涌入,Meta开源模型有望逼近GPT4。(相关品牌与产品仅用作举例说明,不代表对市场和行业走势的预判,不构成投资动作和投资建议。)

算力方面目前来看,是AI中最典型的需求,比如GPU, AI芯片,光模块,AI高速公路等。

曹晋认为,算力未来可能会出现一个大趋势,就是算力通胀。就像新能源需求快速爆发的时候,唯一束缚瓶颈的东西是锂电池里面的碳酸锂和其他元素,其价格弹性是最大的,这就是新能源锂电池的原料通胀。同样,算力最大瓶颈拼到最后可能是芯片。因为当更多人开始感兴趣,月活、日活开始不断上升,训练端和推理算力就不够了,这时候大概率会出现算力通胀。供需不平衡将导致价格暴涨。哪怕现在AI还处于孕育阶段,觉得用不着算力,但企业都需要囤芯片、囤GPU、囤光模块的库存,这就是算力通胀。所以在算力通胀里蕴藏着很多投资机会。

第三个是数据。数据有很多应用场景,但曹晋认为数据方面现在可能被大家低估了。同样的算法和工程能力,“投喂”不同的数据出来的效果截然不同。如同培养小孩,先天基因很重要,但后天的教育和培养阶段也很重要。同样聪明的小孩,选择什么样的教材教辅,也就是数据,产生的效果将会不同。如果不未雨绸缪,等孩子需要“教育”的时候可能会发现需要训练的“教材教辅”也通胀了,那时候会出现买不到最好“教材”的情况。因此,给模型“投喂”的数据很重要,数据也会存在通胀。

总结一下曹晋的观点,他认为算法的差距目前有可能是最大的,后面或将慢慢缩小;算力跟数据方面在A股有很多上市公司,目前都可能存在重估的价值。要去找算力通胀的方向和数据通胀的方向,这是非常重要的。

新一轮科技产业周期伊始,与曹晋奔赴下一个十年

曹晋把自己定义为一名成长股选手,他希望把握行业ROE向上变化中带来的Alpha机会。

他说:“我们想要复盘的是产业。按图索骥,按照以前的产业趋势在这一轮里面去找,这里面肯定有很多新的学习知识,包括刚才说的拟人化 去孵化AI模型,孵化这个“小朋友”,包括怎么去理解算力通胀、数据,都是需要不断学习拓展的方向。”

下一个十年,带着信心和期待,会有怎样的科技产业惊喜等着我们呢?与曹晋一起,奔赴下一个十年~


以上内容不代表对市场和行业走势的预判,也不构成投资动作和投资建议。投资人应当认真阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书,了解基金的风险收益特征,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。本基金可投资于科创板上市交易股票、股指期货、中小企业私募债券、存托凭证等品种,将面临相关投资品种和业务的特有风险。

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