投资成功需要三个要素(投资成功的秘诀是什么)

2022年是他做投资的第一个十年，经历了2013-2015年的极致成长风格，到2016-2018年二八分化的价值风格，穿越牛熊的他投资策略不断迭代，他说：“一个投资者选择哪种投资策略，核心是回归到如何持续盈利上。如何持续找到真正受益于产业的好公司，找到诚实、有能力的管理人，都是保障投资策略能够取得成功的关键因素”。一语道出了自己历经十年的成长投资价值观：在懂你的人群里散步。

2023年，经历了之前的海外地缘政治动荡、美联储加息，站在A股行业轮动加剧、产业周期变革的大环境下，恰逢AI“忽如一夜春风来”，展望下一个十年，他又有哪些研判让我们值得期待？一起走进对投资专情、对持有人深情的成长风格基金经理曹晋。

做成长股的基金经理有很多，经历了2013年以来完整的科技产业周期的基金经理不多，能够对产业有深刻认知并前瞻嗅到新一轮产业周期的更是稀有。曹晋就是其一，十年如一日。变的是策略，他会根据市场风格的周期波动灵活优化自己的投资策略；不变的是深耕产业，始终站在科技浪潮发展的风口浪尖，用最敏锐的嗅觉较早把握产业发展机遇。他金句频出，用业绩和人格魅力走进了每一位持有人的心里。

富国中小盘精选基金经理 曹晋

➤富国基金权益投资总监助理兼高级权益基金经理

➤硕士，14年证券从业经历，10年投资管理经验

➤10余年海外学习工作经历，曾任加拿大毕马威会计师事务所会计咨询部分析师

➤曾任汇丰晋信基金经理，2014年6月加入富国基金

➤现任富国中小盘精选、富国通胀通缩主题等基金的基金经理

作为行业内较早专注于科技板块投资的基金经理之一，曹晋经历了2013年以来互联网科技浪潮的完整产业周期。近年已将能力圈拓展到了整个新经济板块，均衡关注科技、消费、新能源、医药、先进制造等行业具有投资价值的优质成长股。

回顾A股历史上两轮大的科技成长行情2014-2015年、2019-2020年，曹晋都展现出其很强的牛市爆发力。

而以他管理时间最久的富国中小盘精选A来看，2015年基金净值增长率49.50%，同期业绩比较基准收益率位22.48%，超额收益27.02%；2019年基金净值增长率位71.40%，同期业绩比较基准收益率为26.29%，超额收益45.11%；2020年基金净值增长率为83.69%，同期业绩比较基准收益率为23.06%，超额收益60.63%。

注：基金净值增长率及同期业绩比较基准收益率数据取自2015、2019、2020年基金年度报告。富国中小盘精选成立于2015年1月23日，近五年（2018至2022年）完整会计年度的基金净值增长率及业绩比较基准（中证700指数收益率*80%+中债综合财富指数收益率*20%）收益率分别为：2018年-34.09%（-25.59%），2019年71.4%（26.29%），2020年83.69%（23.06%），2021年8.91%（9.53%），2022年-21.92%（17.00%）。曹晋自2015年1月至今任基金经理。

当下，曹晋认为大环境与2013年较为相似。不仅是宏观环境，也有科技产业的共振，比如2013年是全球移动互联网的共振，当前是以AI为代表的全球科技创新的共振。除此以外，政策上2013年提出了“万众创新”，鼓励年轻人创业；当下也是新格局新气象，支持民营经济，今年中央政府更是把数字经济作为一个重要抓手，鼓励年轻人抓住这一次产业革命的机会。

在数字经济和AI创新迭起的加持下，市场也给出了相应的回应。今年一季度A股表现最好的是计算机、传媒、通信、电子四大TMT行业。其中，TMT的成交金额占比上冲至46.63%的历史高位，一再刷新2014年与2020年两轮TMT大牛市的记录。

而过去一年经历了A股板块的剧烈轮动和单边下跌，富国中小盘精选A依旧获得了超越基准6.35%的收益，同类排名近前10%（229/2058），这也得益于曹晋对科技产业发展初期敏锐的嗅觉，提前布局了具有前瞻性的产业投资机会。注：过去一年基金收益率数据来自海通证券，业绩比较基准数据来自Wind，截至2023-3-1。同类指强股混合型。

曹晋认为，当下或是新一轮科技产业周期的开始，对A股来说可能是新一轮产业型的投资机会。

科技股的周期和持续性跟产业趋势是密切相连的。在科技的渗透率曲线蜿蜒攀升时，投资者会经历前期的热情拥抱，狂热的喜爱，也有冷静下来的思考，亦有沮丧和失望。虽然大家现在有点“狂”，因为处于“拥抱”的这个阶段，但是向后看，曹晋认为这种大的产业趋势一旦形成，大概率会向一个长的产业趋势去演进。

每一轮产业趋势必有一个杀手级落地应用。就像2013年很多大牛下海创业积极拥抱互联网产业浪潮，最近出来创业的 AI相关的人也特别多，一二级市场都是开始布局的阶段。而说是新一轮产业型投资机会，是因为相较于没有落地场景的主题型投资机会，比如“元宇宙”，本轮产业趋势在于有可落地的应用场景，有杀手级应用的出现。像2013年的手游、微信应用等等，当下的ChatGPT和微软推出的办公全家桶Windows 365 Office。

曹晋说：“看完以后我们基本上大部分同事觉得是愿意为这个付费的，太提升效率了，比如可以轻松的把你的word转化成你的PPT，Excel里面很多代码以前还要自己记怎么去写编程，现在完全不需要记了，直接说出来就可以，可以在整个办公环境中大大提升效率。以前从写一篇深度报告，再到完成PPT可能需要3到4天。现在或许压缩在一天里就能完成。所以我觉得对此的付费意愿就比较强。”

“AI是一轮令人震撼的产业革命，产业链每天都在学习新的知识。对我来说特别像那种似曾相识的感觉，正好把10年前的这一波经验带到今天，我觉得不排除后面或将是一轮由AI导入的大行情。”曹晋说。

当被问及A股的投资机会和自己会关注的方向，曹晋认为AI的投资机会围绕三大要素：算法、算力和数据。曹晋认为AI核心是拟人！就像抚养小孩，算法就是孩子的先天基因，算力就是孩子的身体素质，而数据就是后天对孩子的培养。

算法：孩子的先天基因

把这个模型搭好，把它的学习能力搭好，搭好以后你扔东西它就可以开始学习。

算力：孩子的身体素质

比如，普遍认知上，黑人天生就跑得快，而东方人先天基因就是计算能力强，这就是你的算力。

数据：孩子的后天培养

孩子的后天培养。同样一些小孩，怎么去教育他，给他喂什么样的“食物”，出来的结果可能是有差别的。

具体来看投资方向，曹晋认为：

A股的算法公司较少，一言以蔽之，算法就是巨头的游戏，需要不断投入资本和数据进行训练。曹晋认为，虽然目前从算法上来看，OpenAI先发优势非常明显；后期开源的算法Meta日趋成熟后，不排除算法差距会快速缩小的可能。正如iPhone 4推出的时候苹果IOS系统独步天下，而后来华为、三星，甚至OPPO，vivo和小米用Android系统都会慢慢追上。Meta的开源模型逐步融入Meta LLaMA模型，谷歌Bard，Baidu的文心一言。随着更多开发者涌入，Meta开源模型有望逼近GPT4。（相关品牌与产品仅用作举例说明，不代表对市场和行业走势的预判，不构成投资动作和投资建议。）

算力方面目前来看，是AI中最典型的需求，比如GPU， AI芯片，光模块，AI高速公路等。

曹晋认为，算力未来可能会出现一个大趋势，就是算力通胀。就像新能源需求快速爆发的时候，唯一束缚瓶颈的东西是锂电池里面的碳酸锂和其他元素，其价格弹性是最大的，这就是新能源锂电池的原料通胀。同样，算力最大瓶颈拼到最后可能是芯片。因为当更多人开始感兴趣，月活、日活开始不断上升，训练端和推理算力就不够了，这时候大概率会出现算力通胀。供需不平衡将导致价格暴涨。哪怕现在AI还处于孕育阶段，觉得用不着算力，但企业都需要囤芯片、囤GPU、囤光模块的库存，这就是算力通胀。所以在算力通胀里蕴藏着很多投资机会。

第三个是数据。数据有很多应用场景，但曹晋认为数据方面现在可能被大家低估了。同样的算法和工程能力，“投喂”不同的数据出来的效果截然不同。如同培养小孩，先天基因很重要，但后天的教育和培养阶段也很重要。同样聪明的小孩，选择什么样的教材教辅，也就是数据，产生的效果将会不同。如果不未雨绸缪，等孩子需要“教育”的时候可能会发现需要训练的“教材教辅”也通胀了，那时候会出现买不到最好“教材”的情况。因此，给模型“投喂”的数据很重要，数据也会存在通胀。

总结一下曹晋的观点，他认为算法的差距目前有可能是最大的，后面或将慢慢缩小；算力跟数据方面在A股有很多上市公司，目前都可能存在重估的价值。要去找算力通胀的方向和数据通胀的方向，这是非常重要的。

曹晋把自己定义为一名成长股选手，他希望把握行业ROE向上变化中带来的Alpha机会。

他说：“我们想要复盘的是产业。按图索骥，按照以前的产业趋势在这一轮里面去找，这里面肯定有很多新的学习知识，包括刚才说的拟人化 去孵化AI模型，孵化这个“小朋友”，包括怎么去理解算力通胀、数据，都是需要不断学习拓展的方向。”

下一个十年，带着信心和期待，会有怎样的科技产业惊喜等着我们呢？与曹晋一起，奔赴下一个十年~

以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议。投资人应当认真阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。本基金可投资于科创板上市交易股票、股指期货、中小企业私募债券、存托凭证等品种，将面临相关投资品种和业务的特有风险。

投资有风险,基金投资需谨慎。

在投资前请投资者认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件。基金净值可能低于初始面值，有可能出现亏损.基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证一定盈利， 也不保证最低收益.过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现。其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。

以上信息仅供参考，如需购买相关基金产品,请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评,并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。

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