虚拟货币合约的压力位

中断近一年的伦敦金属交易所（LME）亚洲时段镍交易（简称亚盘）于3月27日重启，截至周一亚洲交易时段结束，伦镍期货电子盘下跌约1.29%，报价23485美元/吨。从成交情况来看，总成交量仅有624手，仅占前一个交易日水平的不到20%。

国信期货有色及新材料研究团队负责人顾冯达对贝壳财经表示， 从LME角度来说，此次伦镍重启亚盘交易意在吸引因伦镍亚盘暂停交易而转向其他市场的亚太地区镍产业及金融机构参与，进而强化市场成交活跃度和价格发现功能。若此举顺利，亚盘开启后国内外镍价的联动性和内外价差的波动也将是市场参与者应该关注的重点。

仓单事件令LME推迟镍亚盘交易恢复时间

实际上，LME此前表示，定于3月20日开始恢复镍市场亚洲时段交易，但随后由于某许可仓库出现实物镍违规行为，LME决定将恢复时间推迟到3月27日。

LME推迟至3月27日恢复LME镍正常交易时间，原因是该交易所发现其仓库中的部分镍不符合合约规格。该事件的发生，不免使得市场对即将重启的伦镍亚盘市场忧虑加剧。面对业内多方质疑，LME顶住压力坚持重启伦镍亚盘交易，或表明其急需夺回正快速流失的“全球金属定价权”。

顾冯达指出，中断近一年的伦镍亚盘从重启到恢复往日风光仍是面临很多坎坷，目前尤其是需要注意敏感时点下LME镍市波动性是否会因此而被进一步放大的风险，后续市场仍需持续关注LME相关诉讼调查进展和恢复市场流动性的举措。

此外，对于要参与亚盘交易以及关注海外伦镍市场变化的投资者和产业链企业，要谨慎亚盘恢复初期市场流动性可能依旧较低的问题，市场活跃度较低将意味着镍价仍易受资金情绪影响，所以在此提醒市场参与者要谨记严格遵守套保策略，切勿参与超过正常套保量的期货衍生品交易，以免逼仓事件的发生。

镍市场定价权向中国为代表的亚太地区转移

顾冯达指出，从全球镍市场整体成交和市场活跃度来看，自2022年伦镍事件发生至今一年来，LME镍市仍持续面临着流动性不足、价格波动性较大和全球镍行业期现互信危机等一系列问题，市场定价权更多向中国为代表的亚太地区转移。

随着英国政经地位的衰弱，英国金融定价中心的传统优势逐步向以中国为代表的亚洲市场和以美国为代表的北美市场转移已是大势所趋，尤其是“中国价格”也更能代表亚太市场的行业供需和市场情绪变化，进一步助力于中国镍产业的价格发现，而欧美等海外新能源市场也将迎来芝加哥商品交易所（CME）将上市的“硫酸镍期货衍生品合约”的竞争。

银河期货研究员陈婧对贝壳财经表示，市场对LME不断丧失信心，部分境外企业自年初已经开始接洽国内期货经纪商，试图了解上期所镍合约交易和交割细则，以及国内镍现货市场定价机制。境外贸易商开始真正重视中国市场在全球政治经济体系和镍产业链中所处的重要地位，定价权在向中国市场转移。

她指出，LME经过逼仓事件，公信力大幅下降。市场发现依赖某一特定平台的风险隐患，不仅交易规则有漏洞，产品也没能做到与时俱进。英国全球商品控股公司（GCH）表示其现货镍交易平台将在今年3月底前上线。而芝加哥商品交易所则计划推出一份新的镍合约，将使用GCH即将推出的新平台的价格结算。企业可选平台增加，二级镍也可能成为上市品种，有利于市场长期健康合理的发展。

纯镍估值向合理区间回落，供应过剩是长期趋势，展望后市，陈婧认为，今年欧美经济进一步衰退，中国经济逐渐回暖，总需求维持低速增长。红土镍矿的处理工艺不断精进，二级镍向一级镍转化的技术壁垒被打通。随着新增产能向更廉价的资源倾斜，一二级镍市场的割裂逐渐被修复，价格长期趋势向下。

短期来看，目前价格从高位下跌主要是硫酸镍和纯镍套利驱动，以及一季度整体消费疲软，库存没有明显增加，无法发挥蓄水池的作用。依照当前的宏观环境，镍价还有下跌空间，但需要防范宏观预期转变带来的风险。

顾冯达表示，即将过去的一季度镍市已呈现供需过剩的困局，而二季度全球镍市场仍将呈现“强预期、弱现实”的争议局面，预计二季度镍上游矿端供需两弱，若要镍市趋势反转实现供需“强预期”的逆袭，需关注季节性需求复苏情况和后期相关地方政策的落地情况，按2023年整体趋势判断，镍金属呈现过剩将是大概率事件，但基于宏观不定的现状，预测镍价将于二季度或将呈现先涨后跌的走势。

中信期货研究团队指出，宏观层面，疫情或将不再是扰动经济的主调，然而经济面不确定性因素依旧较多，后续美联储政策预期或存反复，年内全球经济增长放缓压力难改，金属价格整体承压但阶段性或有一定切换。事件层面，印尼、菲律宾政策以及镍豆交割等仍需密切关注。

供需层面，二季度仍将继续演绎增量视角下的供强需弱局面，电镍产量逐步上抬而需求增长恢复不及。库存角度，关注海内外库存转累节奏，可交割品低库存问题或有缓解。价格整体偏弱运行，预计今年二季度伦镍价格大体运行在20000-25000美元/吨区间，沪镍价格运行在145000-185000元/吨区间。

新京报贝壳财经记者 张晓翀 编辑 陈莉 校对 刘军

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