2013股市怎么样(为什么不宜用2013年类比2023年？——3月A股复盘与4月展望)

一、为什么不宜用2013年类比2023年？

近来有不少机构用2013年的科技牛市类比2023年，力证科技股将在2023年大涨。

从产成品库存和PPI走势的角度来看，2023年和2013年确实有相似之处。产成品库存自高位回落，在2013年初再度加库存；PPI自高位回落后长期处于负增长区间。

工业企业业绩支持2013年股市上涨。从工业企业盈利角度来看，2013年工业企业盈利增长12.2%，较2012年大幅提升6.9个百分点。2019年2月下降14%的情况下全年下降3.3%，2020年2月下降38.3%的情况下，全年增长4.1%。2023年2月工业企业盈利大幅下降22.9%，预计全年仅能实现小幅正增长，在下半年尤其是四季度支持股市上涨。当然，即使是工业企业利润下降的2015年和2019年，在风险偏好提升的助推下，股市依然有可能上涨。因而，并不能据此推断2023年A股没有系统性机会。

高利润增速支持2013年计算机板块上涨。从产业层面来看，2013年计算机、通信和其他电子设备制造业企业利润增长19.7%，较2012年提升11.8个百分点，高于工业整体利润增速提升幅度。2013年计算机行业板块收入同比增长6.88%,归属上市公司股东净利润同比增长15.8%,增速情况比2012年同期均有所提高。2014-2015年上半年计算机、通信和其他电子设备制造业工业企业利润增速也明显高于工业整体，且绝对增速较高。计算机板块的上涨有基本面的支撑。

2013年智能手机厂商业绩爆发式增长。受益于成本下降，2013年全球智能手机市场出货量首次达到创纪录的10.042亿部，比2012年的7亿2530万部增长38.4%；2013年智能手机出货量占所有手机出货量的55.1%，比2012年41.7%的占比有较大提升。中国智能手机厂商出货量从2012年的1.96亿台飙升至3.53亿台，同比增长高达80.1%。受益于需求增长，2013年计算机、通信和其他电子设备制造业一度开启补库存。

业绩支撑个股上涨。从领涨个股来看，2013年涨幅居前的个股净利润增速也较高，563只涨幅超50%的个股中，249家2013年归母净利润增速超30%。2023年一季度涨幅超50%的200只个股中，仅50家最近的财报净利润增速超30%。

中国计算机板块上涨与美股科技股走势趋同。从美股相关科技股走势来看，2011年初至2013年底苹果公司股价上涨了79.88%，微软上涨了45.77%，申万计算机指数仅上涨了4.47%。2013年微软上涨了44.3%，苹果仅上涨了8.07%，但是苹果、微软的上涨已经指明了科技产业发展的趋势。在符合产业发展趋势且有利润支持的情况下，2013年中国计算机板块的爆发合乎逻辑。

2023年Q1计算机板块的上涨属于主题投资。当下，chatgpt的应用催生了A股人工智能投资热潮。今年一季度计算机、传媒、通信、电子分别上涨36.79%、34.24%、29.51%和15.5%。从信息化到数字化到智能化这一技术发展趋势是毋庸置疑的，中国人口负增长需要通过数字经济与人工智能提高潜在增速也是确定的。但是，1-2月计算机、通信和其他电子设备制造业企业利润下降了77.1%，当前的股价上涨缺乏企业利润支持。2013年的智能手机处于技术成熟期，而chatgpt尚处于技术突破后的渗透率爆发初期，长期空间巨大。短期内chatgpt很难像智能手机一样在2013年实质性提升上市公司业绩，不宜高估。中国信通院测算，2022年我国人工智能核心产业规模达5080亿元，同比增长18%。预计到2030年，我国人工智能产业规模将达到1万亿元。以美股为参考，人工智能领域的牛股仍将出自软件和硬件领域。除非垄断授权，否则人工智能并不能使得某一应用企业获得独家竞争优势，只能放大企业原有竞争优势（游戏这类可以刺激需求的除外），最终需求方受益。1-2月软件业利润总额1769亿元，同比增长12.2%，云计算、大数据服务、工业软件等增长较快，这些领域有基本面支持，也将是全年主线。

二、3月大盘调整符合预期，AI应用爆发超预期

3月万得全A下跌0.83%，全A等权下跌1.36%。申万小盘上涨0.11%，申万大盘下跌1.28%；申万高市盈率下跌1.32%，申万低市盈率下跌1.8%。大盘调整与小盘股表现较好符合预期，但由于人工智能板块表现超预期，成长股更抗跌则与预期不符。

从行业来看，3月传媒、计算机分别上涨22.67%、14.74%，领涨A股。通信、电子、建筑、石化分别上涨9.18%、5.85%、2.83%、0.51%。房地产、钢铁、轻工制造、基础化工、建筑材料、汽车、纺织服饰、美容护理等地产链、消费板块、周期板块均表现不佳。中游的机械、军工、电力设备也处于下跌状态。仅最后一周，消费板块有所表现。

没有看到AI应用的爆发是笔者的失误。2023年1月11日，达摩研究院在《2023年ICT领域十大科技趋势》中就提出，2023年生成式AI进入应用爆发期，将极大地推动数字化内容生产与创造。在产业应用推广的信息刺激下，传媒板块带领TMT上涨。而笔者却是根据3月大盘将调整进行风格与行业配置，选择了小盘价值与自认为抗跌的板块。

3月人工智能相关信息主要有：

美国当地时间2月28日，微软首席产品官帕诺斯·帕奈发布更新公告称，在Windows最新推送的更新中，集成Open AI GPT功能的新必应将出现在电脑的搜索栏上，使用户更轻松地调用AI搜索机器人。

3月1日，ChatGPT开发商OpenAI宣布正式推出面向商业用户的ChatGPT和Whisper语音转文字API(应用程序接口)，允许第三方开发者通过API将ChatGPT集成至他们的应用程序和服务中，价格也相比此前GPT-3.5模型降价了90%。Whisper API支持对语音文件进行转录和翻译，并支持包括英语、中文、阿拉伯语、日语、德语、西班牙语等几十种语言。

3月2日，《华尔街日报》消息，Instacart将把OpenAI的ChatGPT聊天机器人技术加入其杂货配送应用程序中，加入越来越多采用这种仿人类人工智能语言工具的公司行列，以期提升顾客服务、营销和其他自动化任务。

3月8日，谷歌发布5620亿参数多模态模型PaLM-E，PaLM-E 将真实世界的传感器信号与文本输入相结合，建立语言和感知的链接。规模最大的模型“PaLM-E-562B”具有562B个参数，将540B的PaLM和22B的ViT集成在一起，这是目前报道的最大的视觉-语言模型。微软宣布，将ChatGPT的技术扩展到其PowerPlatform平台上，这将允许其用户在很少甚至不需要编写代码的情况下，就能开发自己的应用程序。苹果公司在其应用商店App Store上架了一款名为“watchGPT”的应用软件。watchGPT是一款仅适用于Apple Watch的付费应用，售价为3.99美元(约合27.82元人民币)或者4.99欧元，目前已经冲上了App Store付费应用总榜第二。赛富时表示，将发布Einstein GPT，将OpenAI的生成式人工智能技术添加到其自身的AI产品Einstein平台上。捷成股份3月8日在互动平台表示，公司参股子公司世优科技数字人已经接入chatGPT，正在通过数字人自身的人设背景等相关数据集，并基于OpenAI来训练这个数字人专有大脑形成个性化模型。天娱数科在互动平台表示，公司旗下虚拟数字人已经接入ChatGPT等模型，公司积极寻求与国内外优秀企业开展深度合作，发掘与公司现有业务结合的应用场景，建立良性的生态合作伙伴关系。

3月10日，微软宣布，可以在基于云计算的操作系统Azure上的OpenAI服务中使用ChatGPT。通过Azure OpenAI服务，开发者可以将定制的人工智能驱动的体验直接整合到他们自己的应用程序中，以实现更快的客户支持解决方案，创建具有个性化优惠的新广告副本等。

3月12日，通用公司宣布和微软公司合作，使用Azure云服务，为车主提供基于ChatGPT的车载人工智能语音服务。

3月15日，OpenAI发布多模态预训练大模型GPT-4，增加了识别和理解图像的能力，同时文本处理能力提升至2.5万字，且回答准确性进一步提高，还拥有编歌曲、写剧本等更创造性的写作能力。

3月16日，百度旗下的类ChatGPT产品“文心一言”发布。微软正式宣布，Microsoft 365服务将全面接入聊天机器人技术AI Copilot。微软表示，Copilot不仅仅是嵌入到Microsoft 365中的ChatGPT，它的背后是一个复杂的处理和编排引擎，有来自GPT-4等模型的支持。

3月17日，返利科技在互动平台表示，在前期内测基础上，公司正在小范围开展基于ChatGPT等大模型的产品及应用的试用，尚未正式推出相关产品，亦未形成与之相关的经营成果。

3月21日晚，图形芯片巨头英伟达(Nvidia)召开2023年GTC大会，其创始人兼CEO黄仁勋穿着标志性皮夹克发表主题演讲，介绍了英伟达在人工智能(AI)领域的多款产品，包括为大型语言模型设计的新款GPU(图形处理器)、针对AI(人工智能)视频的芯片L4，以及AI超级计算服务DGX Cloud等。

3月22日，微软再推出AI生成图片功能；同日，美国科技巨头谷歌公司推出了聊天机器人“巴德”(Bard)的测试版本，以期追赶OpenAI火爆的ChatGPT。

3月24日，OpenAI宣布ChatGPT将上线插件测试，赋予ChatGPT使用工具、联网、运行计算的能力。

3月20日-24日，2023游戏开发者大会（Game Developers Conference, GDC）于美国旧金山召开，谷歌、微软、腾讯、网易、育碧、Roblox、Unity、Epic等330多家参展商参与分享关于包括AI应用在内的行业最新趋势。AIGC技术在游戏制作、运营、剧情等方面有望得到广泛应用，AIGC+游戏应用有望通过工具化的产品迭代加快落地。

3月25日，人民日报刊发名为《人工智能产业化应用加速》的文章，提及华为云盘古大模型在新药开发上发挥重要作用。

3月28，环球印务在互动平台表示，公司子公司领凯科技是字节头条系、腾讯系、快手等主流信息流平台的核心代理商，目前应用开放的ChatGPT3.5系统用于业务开展，已利用ChatGPT系统进行在广告素材自动化创作及直播带货用户交互等多个场景合理应用，后续公司将扩大利用ChatGPT系统在数字营销业务的利用宽度，提升创意生成效率，简化业务环节繁琐程度，提升直播用户转化率，大幅节省人力成本，以AI技术为数字营销业务带来更多的创新和机遇，实现数字广告营销的最佳实践。

3月30日，联合国教科文组织发表声明，呼吁各国政府尽快实施该组织通过的首份人工智能伦理问题全球性协议——《人工智能伦理问题建议书》。近日，美国技术伦理组织“人工智能和数字政策中心”(Center for Artificial Intelligence and Digital Policy)要求美国联邦贸易委员会(FTC)阻止OpenAI发布新的GPT-4商用版本，该组织称GPT-4“存在偏见、具有欺骗性，并对隐私和公共安全构成威胁”，并敦促FTC“对OpenAI展开调查，禁止GPT-4的进一步商用发布，并确保建立必要的护栏来保护消费者、企业和商业市场”。

3月31日，微软举办了GDC 2023中国行，包含北京线下会场、在线直播，会场内有微软专家针对国内游戏开发现状对发布内容进行了拆解与分析，并分享了关于Azure OpenAI服务在游戏开发中的应用场景，以启迪开发者们无尽的创造力。

科大讯飞近期接受机构调研时表示，科大讯飞AI学习机、讯飞听见等产品将成为类chatGPT技术率先落地的产品，预计于2023年5月6日进行产品级发布。

华为近日宣布即将推出其最新的盘古大模型4，将是超过任何其他类似应用的最先进、最强大的自然语言处理应用。根据华为云官网显示，华为即将上线的“盘古系列AI大模型”分别为：NLP大模型、CV大模型、以及科学计算大模型。其中，盘古“NLP大模型”是被认为最接近人类中文理解能力的AI大模型，而盘古“CV大模型”首次兼顾了图像判别与生成能力。

三、四月企业利润复苏助力A股上涨，新能源有望超跌反弹

中长期来看，欧美银行风险在政府介入下暂时得到缓解，美联储大概率在3月加息25bp后终止加息，并在9月后开始降息。但长期低利率环境下潜在的期限错配在欧美大幅加息背景下仍可能引发利率风险，并进一步导致全球经济衰退和中国出口下行压力加大，配置盘仍应以国产替代和内需为主。

展望4月，虽然PPI负增长抑制了上市企业利润增长，但二季度在低基数下中国GDP同比增速有望大幅提升，上市企业利润同比增速也有望得到改善。政策继续维持友好，只要海外风险不加剧，4月A股有望上行。但3月全面降准难改M2增速下行趋势，在存量资金格局的情况下，以小盘成长股为主。

行业方面，根据达摩研究院发布的科技趋势报告，多模态预训练大模型、Chiplet，生成式AI进入应用爆发期，通信、计算机、传媒等人工智能板块仍然是年度主线。但是3月计算机行业交易额占比位于历史高位，4月即使缩量估计也会维持相对高位，使得4月涨幅将大幅回落。建议4月先回避TMT相关板块，等回调后择机进入。

各项数据的公布有助于市场形成共识，并据此形成阶段性主线，风光储、轨道交通、摩托车及其他、电力、医药、软件、传媒、社会服务、美容护理、黄金均具有基本面支撑，尤其是在多个产油国宣布自愿减产的刺激下，一季度大幅下跌的电力设备板块4月有望迎来较好表现。

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