SignalPlus地区银行早间新闻专题(二)

2023年04月19日 08:57

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最新消息：

——签名银行周一这个时候刚关门。

-FDIC、美联储和财政部长耶伦发表联合声明，向"保护所有存款人"SVB和SignatureBank的储户将在3月13日(周一)之前取回全部存款。

-纳税人不会承担任何与SVB相关的损失。FDIC的损失将通过对银行的特别评估来弥补。

-股东和无担保债权人将不受保护，高级管理层已经更换。

我们认为的重点：

-美联储宣布成立新的"银行定期融资计划"向符合条件的金融机构提供一年期贷款。这些机构将能够以面值和市场利率(一年期OIS)加上少许利差抵押其HQLA(优质流动资产)，包括美国国债、政府机构债券和MBS。目前规划的规模是250亿美元。

-换句话说，面临HTM/AFS损失的银行将能够以大约5.25%的当前成本从美联储获得资金，而不是试图在市场上出售资产或筹集资金。随着SVB事件的迅速发展。有关当局在亚洲时间周一上午迅速公布了行动计划。他们取消了FDIC保险的上限，并以前所未有的方式无条件救助了SVB和Signature的所有储户。此外，美联储将处理"未实现的"银行头寸损失'；sHFM/AFS账户通过BTFP的授信额度，相当于让金融机构以借贷成本的5%左右获得资金支持；最后，作为连锁反应的一部分。随着SVBSilvergate和nowSignatureBank的关闭，可以说美国所有受监管的加密商品进口网站都被移除了。

我们已经尽力总结了目前的情况以及它是如何发展到这一步的：

-全球金融危机后，银行监管法规对美国银行实施了严格的资本准备金要求，迫使其将大量准备金存入非常有限的合格固定收益抵押品池，主要涵盖美国国债、政府机构债券和MBS。

-允许银行将这些头寸分类为HTM(持有至到期)或可供出售(AFS)投资组合，AFS的分类允许银行不根据会计规则按市值计价资产。

-然而，美联储长期实施量化宽松政策和过度宽松的货币政策将利率推至零，促使SVB等银行将客户'；存入期限较长的债券，并押注于"寻求收入"。

-这导致2010年大部分时间的收益率曲线非常平坦，进而将利差问题转化为负循环。

-与此同时，由于宽松的货币政策，风险投资和新增融资成倍增长。结果，SVB的资产飙升，促使管理层进一步押注利率。

-与其他银行相比，SVB的证券头寸比例最高，持有风险最高的MBS和CMO产品。

-covid之后通胀猛烈回归，导致美联储和全球央行在过去18个月大幅加息。

-利率的提高造成了银行的巨大漏洞'；美国的资产负债表(以及美联储'；自己的资产负债表)。因为债券价格与利率成反比，利率上升，债券价格下降，利率大幅上升，长期债券价格下降更多。

-美国银行因利率和久期押注造成的未实现亏损总额约为6500亿美元。

-silvergate的破产引起了市场对银行HTM/AFS损失的不确定性和规模的关注。几天后，SVB'；美国股权融资和彼得泰尔'；美国的警告导致市场投资者信心崩溃。

-百分之九十七(！)超过了FDIC'的上限是25万美元，所以这绝不是一家零售银行。

-监管机构被迫在48小时内制定计划，以保护储户，防止系统性的银行挤兑。而不是担心利用纳税人带来的道德风险'；像往常一样拯救投资决策糟糕的银行。

-最后，FDIC/政府按面值救助储户(道德风险)。美联储以市场利率提供一年期信贷额度，为该银行提供资金。而SVB的股权和债券持有人没有得到任何补偿，而这三家美国"加密银行"两周内同时消失。

最后，不考虑道德风险。对于系统流动性而言，这是我们在一个周末所能预期的最好结果，但HTM/AFS亏损的长期问题仍有待解决，这一事件可能会在中短期内继续刺激投资者将存款转移至大型银行(G-SIB)。

回到市场反应，目前反应最大的是固定收益市场，2年期收益率下跌约60个基点，整个联邦基金曲线下移55个基点，因为市场再次开始预期四季度降息；此外3月会议加息50个基点的概率再次回落至10%以下。市场现在认为美联储的隐患'；美国的快速加息终于开始在系统中出现，美联储将被迫暂停其行动。

展望未来显然，CPI将是影响局势发展的下一个重要催化剂。但我们的基本预期是，3月份鲍威尔仍会加息25个基点，但位图中的终端利率会上调。。现在判断市场对此会有什么反应还为时过早，要看未来几天股市的反应以及即将公布的通胀数据。然而，我们更愿意对风险保持谨慎，因为美联储/联邦存款保险公司的行动实际上旨在保护储户和防止银行挤兑。并且在股票下跌、银行倒闭的过程中，还有很多债券损失会被认定；此外，无论今天宣布什么措施，我们仍然预计存款人会将存款转向G-sib(大型银行)，这将导致更多存款外流，资金状况进一步恶化。，需要通过股票和债券筹集资金来支持。

另外，由于资金还卡在各种渠道，人们不确定法币放在哪里，短期内贷款条件应该会收紧；基于救援计划的负面影响美联储可能面临越来越大的政治压力，他们可能无法像市场希望的那样给出更多鸽派的政策指引；最后，正如我们过去提到的那样，"利率驱动一切"(有点夸张)在过去的五个月里，我们目睹了美国英属LDI、商业地产和地区性银行的崩溃。我们认为加息带来的隐患可能不止于此。对许多投资者来说，6个月无风险存款，没有交易对手风险，利率5%，现在看来是个不错的选择。

在加密货币方面，根据Circle的数据，25%的资产在SVB。我们并不惊讶于周末看到许多FUD人的情绪。USDC曾一度脱钩至0.85左右，但现在已反弹至接近平价水平。ETH跌破1400后反弹至1600。在过去的72小时内，多空双方都有大规模的期货头寸被平仓。让'；我们暂时忽略短期波动。目前，三大加密货币和法币渠道(Silvergate、SVB和Signature)已经关闭。这将对主流投资者产生进一步的负面影响'；参与加密货币，甚至可能影响Circle'的长期商业模式；另一方面，BTC和ETH作为价值储藏的长期价值主张可以说是提高了。毕竟，一家资本充足、完全合规的银行可能会在48小时内倒闭。简而言之，我们认为困境尚未结束，风险形势仍处于高度不稳定状态。

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