多因素投资组合(多因素投资组合矩阵颜色)

21世纪经济报道记者 庞华玮 广州报道

去年私募业绩渗淡，普遍负收益，比如，股票策略2022年平均收益为-11.77%。

不过，在最近3个月（2022年11月初-2023年1月底，下同）的反弹行情当中，不少百亿私募取得了不错的成绩，明星基金经理旗下基金最高反弹已近50%，部分基金开始“扭亏为盈”。

是什么让他们在反弹中取得了好业绩？他们是如何布局的？

同期，2022年因为业绩不佳跌落“神坛”的部分私募大佬也启动“大反攻”，一批不同投资风格的私募大佬的基金出现15%以上的大幅反弹，包括林园、王亚伟、赵军、江晖、裘国根等，凭借近3个月业绩纷纷进入百亿私募“反弹榜”前20名。

百亿私募平均反弹10%

本轮市场反弹行情始于2022年11月初，达到反弹高点，历经差不多3个月。

2022年11月初-2023年1月底的近3个月，海外中概股表现最好，其中，纳斯达克中国金龙指数（注：主要成分为中概股）反弹70.22%；此外，港股的恒生科技指数大涨59.25%，恒生指数涨幅也达48.72%。

而A股表现也很出色，主要指数涨幅均超10%。

其中，上证指数上涨12.52%，深证成指上涨15.43%，创业板指上涨13.94%，沪深300上涨18.47%。

不过，来自私募排排网的数据显示，最近3个月（注：2022年11月初-2023年1月底，下同），百亿私募基金经理整体虽取得10%以上收益，但仍跑输指数。

旗下有2只及以上股票策略基金产品、且已披露近3个月的股票策略收益的2179位私募基金经理，反弹3个月的平均收益为11.07%，其中百亿私募为10.04%。

与之相对，2022年私募则普遍负收益，其中股票策略平均收益为-11.77%。

反弹“急先锋”

最近3个月，一批百亿私募取得了不错的成绩。

其中，高云程（景林资产）、梁宏（海南希瓦）、蒋彤（景林资产）、林园（林园投资）、唐泽龙（泰润海吉）等5位基金经理在近3个月中取得了30%以上的收益。

（数据来源：私募排排网）

冠军基金经理是来自千亿规模景林资产的高云程，其近3个月的收益高达48.51%。

高云程有12年证券从业经验，投资风格追求有安全边际的逆向投资策略，寻找被市场错误定价的优质公司和能超市场预期的优秀成长型公司。

总结高云程的经验，要拿到“反弹”好成绩，最重要的是在去年10月市场大跌时坚定持有并敢于抄底。

去年9月中旬至10月末的一个半月，很多公司表现不佳，尤其是中概股股价下跌了30%-40%，私募基金业绩也随之大变脸。

回顾2022年11月，当时高云程说：“今年以来景林的组合表现应该是历史上最糟糕的时期之一，和2018年的情况有接近的地方。组合中的重要持仓公司几乎都遭遇了严重的下跌。”

但他说，“我们除了不断检视组合里面这些公司的基本面，能做的是利用市场极端情绪和流动性危机带来的极端价格，把组合调整得更集中一些，等待后面的估值修复。”

“虽然短期的股价变化严重打击了情绪，但在我们的组合里，依然用持仓结构表达了对科技进步、效率提升、美好生活的长期向往与坚定信仰。”高云程强调。

这种坚持在最近三个月的反弹中得到了很好的回报，高云程的基金近三个月反弹近50%。

除了高云程，千亿私募景林投资的另一位明星基金经理蒋彤近3个月的股票策略收益为33.49%。

蒋彤是景林资产的合伙人，中国最早一批证券从业人员之一，她历任润晖投资合伙人、建信基金研究总监、南方基金研究总监、公司监事、嘉实基金投资管理部副总经理。

作为女将的蒋彤，配置较为均衡，既保持了对泛消费（含消费互联网）的投资，也布局了央国企稳定分红类、光伏电动车以及专精特新小巨人类型的企业。

她看好安全主题下，自主可控与信创主题、光伏电动车以及储能，制造业专精特新小巨人，具有核心技术的科技类公司。

大佬们的“反弹”高度

2022年市场大跌，林鹏、但斌等不少于10家私募基金经理曾因业绩不佳道歉，当年道歉的包括淡水泉、正心谷、希瓦资产、盘京投资、敦和资管、景林资产、正圆投资、淡水泉、和谐汇—资产、慎知资产、永乐国富等知名私募机构。

但近3个月，有多位百亿私募大佬进入收益反弹前20名，比如、林园、王亚伟、赵军、裘国根、江晖等。

比如，林园近3个月基金收益反弹31.49%。

林园的投资理念是确定性理论，比如无风险套利。经典案例是招商银行的可转债和上海机场的认沽权证。

他的投资逻辑是：行业（上升期的行业）+垄断（垄断的好公司）+成瘾（消费的连续性，如药品、白酒等）。

另一位备受关注的大佬是王亚伟，他近3个月取得了近20%的收益。

王亚伟是原“公募一哥”，从2005年12月末至2012年5月，他管理的华夏大盘基金创造了近1200%的累计回报，且连续多年业绩进入全行业前三。2012年王亚伟“公奔私”，创立了千合资本。

值得一提的是，王亚伟的基金不但近三个月反弹近20%，而且在去年百亿基金经理普遍负收益时，他却逆市取得8.13%的收益。是近三月反弹前20强基金经理中，在2022年取得最高收益的基金经理。

市场大涨时能跟上大涨，市场大跌时也能保持上涨，王亚伟当年的传奇似乎又再重书。

不过对王亚伟的投资风格和逻辑，外界往往难以揣度，其投资不拘泥于一种类型，该稳健的时候稳健，该激进的时候激进，对价值和成长的投资也是一样，不拘一格。

另一位百亿私募赵军，管理的基金近3个月反弹24.87%。

赵军是“少年班”出身的天才青年，和王亚伟同期的嘉实基金研究总监，他在2007年从嘉实基金离职，创办了淡水泉投资，管理规模过千亿，是行业的龙头机构之一。

淡水泉以基本面驱动的逆向投资策略著称。赵军是“长线作派”，某种程度上投资风格最为贴近价值“正宗”，也最终成就了淡水泉在业内数一数二的资管规模。

另一位投资界大佬江晖近3个月管理基金反弹16.21%。

江晖是中国第一代公募明星基金经理和第一批“公奔私”的基金经理。

1998年，华夏正式发行旗下第一只产品—基金兴华时，江晖已是基金经理小组中一员。

江晖以期货和债券投资出身。但在2001年，他从债券转做股票投资，当年江晖管理的基金兴和就拿到了行业第二名，2002年江晖管理的基金兴华又在54只基金中名列第一。

江晖担任过工银瑞信基金公司和湘财荷银基金公司(现泰达宏利)投资总监，在公募界练出了“宏观择时”与“行业方向”的“大宏观派”。

2007年转战私募，江晖创立星石投资。当年江晖在A股最癫狂的6000点时砍到空仓，星石的产品也成为当年6只获得正收益的私募产品之一。

江晖投资模式以“多层面驱动因素投资法”闻名，即通过深度的基本面研究，寻找公司、行业、宏观等多个层面的强劲驱动因素，根据公司与行业层面驱动因素进行价值选股，在此基础上根据行业与宏观层面驱动因素进行行业优化与类别优化，据此构建与调整投资组合，努力实现中长期绝对回报的投资目标。

另一位大佬裘国根，其在近3月的市场反弹中，管理基金实现收益19.54%。

裘国根是重阳投资创始人，重阳投资是业内最早的百亿规模的股票型私募之一。裘国根早期在君安证券工作，1996年开始职业投资，被视作业内价值投资风格的代表人物。

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