水泥行业投资(水泥股投资)

2023年05月06日 08:16

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作者：微信公众号~老孟的投资分析圈

面对经济下行的压力，最近政策也是暖风频吹。前天国家发改委召开发布会，说我们有基础、有条件、有能力保持经济的稳健发展。根据之前的经验，稳定经济时，基建是其中的一个中坚力量，市场对此也是有所反应，昨天基建行业也是表现不错，中证基建指数也上涨了0.77%，本周三天已反弹4.3%。看到这种向好的走势和预期，很多人对基建行业个股也是充满了希望，很多个股也都是大涨。那么，基建行业真的能持续发力吗？今天就聊聊基建行业的中长期趋势，并看一下细分的水泥行业的投资逻辑。

先说说大家现在看好基建行业的几个理由。第一个理由，根据历史经验，面对经济调整下行压力，最简单的政策逻辑就是货币宽松、启动基建。现在政策已经行动，终于有钱了，不管是高速公路、铁路、还是环境治理等基础设施建设，不用担心因为没钱项目不能落地的问题了；而重启基建，带动的产业链也非常多，这样就能带动整个经济好起来了；比如基础设施相关的材料、水泥、钢筋等等，都会形成一个直接的需求增长。第二个理由，之前基建行业已经下跌了很多，比如三一重工已经最低下跌了60%，海螺水泥最低下跌了45%，于是很多人觉得风险已经释放了，已经是比较安全了，买进去被套的可能性不大。第三个理由，基建行业的估值低，比如钢铁、有色金属、房地产、建筑材料、建筑装饰灯，它们的市盈率PE都在历史中位数以下，甚至有些在历史最低值附近。这么低的估值，就等于是捡便宜筹码。

上面的理由看似合情合理，但实际上则从出发点就错了。基建行业基本属于典型的周期性行业，它的走势首要的是根据周期的变化而变化；而大家看好的理由，则基本是用价值成长的方式去看待它，这就属于驴唇不对马嘴，明明是一个裁缝，偏偏用考司机的方法去评判它，结果不烤糊才怪。首先，对于周期类行业，估值完全没有用处，甚至会是反向作用。因为在顺周期阶段，它的业绩增长会快于股价增长，股价越长反而估值越低，而在逆周期阶段，股价下跌会慢于业绩下滑，股价越跌反而估值越高。从周期上来说，现在仍是逆周期，基建行业中估值还比较低的，说明还靠之前的业绩支撑着，未来有业绩继续滑落的风险。而且去年顺周期刚结束不久，也不会这么快就再来一次。

其次，周期性的基建行业，股价回落多少，并不能反应它的安全性。看似回落50%已经很多了，但逆周期时，它们是不言底的，因市场环境恶化和业绩变差，它们也会越来越低。还有一种极大的可能是，即使真的到了底部，也不会立即反转，而是会在底部磨很多年。还是以三一重工举例，2011年开始回落，经过3次探底，2014年才见到真正底部；2015年赶上大牛市，反弹了一下，然后又在底部磨到了2019年初，最后才开始真正逆转上涨；从下跌到反转上涨，直接等待了8年时间。因此，只看股价跌的多了就认为安全，这就太见风就是雨了。

第三，基建对于现在稳定经济的作用，也有所改变。这里主要是传统基建和新基建的差异。传统基建的铁路、公路、建筑材料，经过这么多年的推动，可能都已经建设的差不多了，边际效用也没那么大了，再通过拉动它们而对经济起到作用也没那么明显了。而新基建呢，比如5G、云计算、工业物联网、人工智能、数字经济等等，这些基本分散在互联网和信息服务相关的领域。所以，大家感觉的未来基建趋势和政策要倡导的方向并不一致。

所以，在老孟看来，未来基建持续发力的概率比较小，更大可能是短期反弹而已。下面再来聊聊基建的细分行业——水泥行业。水泥这种东西具有很强的周期属性，所以业绩跳动比较大，不能用估值的方法去看它，算它的利润更没什么意义，2011年之后，股价是比较高的时候，估值反而是低的。那么该用什么方法看水泥呢？

其实也很简单，就是要抓住它的两大属性：周期性、股性；这两个中，周期性是更重要的。水泥行业的周期性，根本上是取决于水泥价格的走势；水泥价格持续上涨，那么必然对水泥行业是顺周期的，说明对水泥的需求多；反之，水泥价格持续走低，则是逆周期的。老孟给大家一个可查看的数据，就是中国水泥网的全国水泥价格指数，这个指数就基本上能解决水泥投资的问题。拿它跟海螺水泥对比就能发现，去年7月-9月股价上涨，当时的水泥价格就是在上涨的；之后水泥价格回落，海螺也就下跌了。而现在水泥价格还在继续回落，那么水泥个股的反弹，大概率没有持续性，只是短期受消息刺激罢了。

除了水泥价格指数，也要关注一下水泥库存数据。水泥库存高，价格肯定就不容易涨上去；现在看水泥的库存还是比较高的。另外，水泥本身还有一些特殊性，就是受地域限制，除了全国的价格和库存数据外，最好也关注涉及公司地域的水泥价格和库存情况。

水泥行业的股性就不多说了，就是受股市的整体行情的影响。最后总结一下预判水泥行业的秘诀：首先，如果水泥价格上行、股市行情也不错，这是最确定性的机会，至于主次，相对来说，水泥价格的趋势更易判断，因此，最好是在水泥价格牛市的情况下去等待股市上行的机会；第二，在水泥价格下行时，不要碰水泥行业，因为这时即使股市行情起来了，也一般压不住它的邪性，股价反弹也会有限，还有很大可能会被周期和股市双杀。

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