机构护盘熊市生存指南：何时迎来复苏，下一个主流叙事会是什么？

任何事物都有周期，加密市场也是如此。经历了两年的资本盛宴，2022年项链上数据的严重缩水足以说明市场的惨烈，尤其是众多巨头的倒闭让这个加密的冬天格外刺骨。

熊市往往是建立、反思、抓住机会的好机会。什么样的投资策略才能更好地应对不可预测的加密世界？推动下一轮牛市的叙事会是什么？为此,interviewedsixinvestmentveteranswhocrossedbullsandbearsfromVentures,Web3.comNGCVentureCapitalCompany,Cobo,HuskyCapitalCompany,SevenXVentureCapitalCompanyandBonfireAllianceunderMaskNetwork.让'；让我们来看看他们给出了怎样的生存指南。

2022年，加密市场是"雷鸣"，很多投资者被接连不断的雷雨打了个措手不及，资产价值大打折扣甚至损失。而流动性枯竭的危机导致市场情绪降至冰点。在投资老手眼中，今年是"物极必反。"债务年度"，"去杠杆化和去泡沫化"和"戏剧化"。

"；羊群效应在这个行业尤为明显。我们也会被引导去相信大家认可和赞美的东西。问题是有很多事情需要有自己的判断和思考。卢娜和FTX的成功依赖于放牧。如果有更多的批判性思维，也许他们不会'；如果不成功，就不会有。不会有任何后续的灾难性事件。过了这一年，独立思考和批判会特别重要。但如果没有这些事件，这个行业的进步不会这么快。。这些事件反映和暴露了这个行业很多人和项目的本质，包括一些板块的合理性。"NGC风险投资公司说。

Cobo联合创始人沈宇翔指出，许多负面事件会带来：1.强监管干预。。几个重要的国家或地区，如美国、迪拜、韩国、新加坡、日本和香港，都相继调整了监管，完善了监管结构。2.机构开始反思CeFi在加密市场的风险暴露，对DeFi的机构接受度大幅提升；3.FTX之后交易所和做市机构启动自律监管流程，明确资金管理边界，采用第三方托管成为机构配置数字货币资产的必要条件。哈什基资本投资总监肖骁表示，市场将更加理性。吸取以前的教训。每个人都有预感，有些雷会爆，有些泡沫知道迟早会爆，只是这一天可能比我们想象的来得更早。所以没必要盲目跟风。

同样，Web3.com风投也认为。未来大家在投资决策上会更加谨慎，对项目的一些要求和研究会更加深入，会更加关注项目能否产生正的外部价值。

事实上，面对动荡不安、变幻莫测的宏观环境和市场，投资者往往需要不断评估市场和投资策略，尤其是在今年经历了太多黑天鹅事件的冲击之后。肖骁指出，我们的基金三是在牛市的后半段完成募集的，在整个基金的未来战略规划中考虑到了行业周期。重要赛道的布局还是要布局，尤其是熊市更适合布局一些长期有价值的赛道。但deal的执行层面可能会有一些小的变化，比如节奏控制，整个调音周期会比牛市长。或者说CeFi项目会更注重资产托管方式，投资后的风险控制会跟进的更紧密。

Web3.comVentures也根据市场情况做了一些调整，包括借鉴传统行业的一些投资标准。加强法律和财务要求，以帮助加密初创项目的健康发展。"在这种市场形势下，很多项目的估值会趋于合理区间，这是好事。但是低估值和好项目不等于。所以对于我们的基金来说，还是会从产品和团队的调研和研究来决定是否投资一个项目。"面具网络旗下的风险投资基金篝火联盟告诉我们"基础机构的投资逻辑在放缓。在市场比较差的时候，会更加关注面膜本身的项目，会在生态和投资上继续支持web3社交赛道；我们肯定会继续拍，但也会更加关注被投公司和自己业务的配合。。熊市给了投资者更长的判断时间窗口。如果你不'；看不懂，可以等等，多做研究，和项目方来来回回谈几次，而不是牛市大喜过望的时候谈一次。"

2022年，加密市场在反复压力测试后被削弱。不仅市值大幅缩水，市场信心也在日益减弱。可想而知，行业的复苏过程必然是阻滞而漫长的，不可能一蹴而就。

"；2021年，物极必反，造成了2022年的灾难。同样，2022年的极端事件将在2023-2025年创造一个复苏和牛市。明年是一个很好的机会，也是一个谜。因为2023年不应该是反思和探索的一年。神秘的是，我们需要新的板块和主题出现。每个周期都是由新物种推动的，在IC0之前，去年是DeFi，GameFi和NFT。"NGC风险投资公司说。

沈宇认为明年是积累和准备的一年。市场能否复苏有两个前提：一是外部宏观环境加息的解除。从刻舟求剑的方式来看，过去几十年最短的加息周期也就持续了一年多。如果从2022年3月起加息，至少到2023年年中。二是寻找下一个新的杀手级应用爆发的增长点。当ZK等二层网络逐渐引入，我们隐约感受到新技术带来的变化，公链的性能进一步提升。但事实上，我仍然没有'；没有看到一个明确的杀手级应用；体现在用户层面，我们还是不'；不知道是什么应用形式让大规模普通用户的资产流入加密世界。如果外部宏观环境和内部创新节奏跟不上，现有的一个四年周期的认知可能会被打破。熊市是否会跨周期变长，还有待观察和学习。当市场反转的内因和外因缺一不可时，要逐渐积累耐心，及时调整自己的投资策略和预期，以面对更多的不确定性。

烽火联盟说2023年很多项目会倒闭，可能会有更大的并购机会(虽然现在很少有人在做)。全球经济熊市还会持续很长一段时间，所以至少上半年应该不是特别好的抄底机会。。行业复苏技术上可以期待ETH2.0带来的变化，但会更多受到全球金融体系的影响。如果你回头看，它'；很难说DeFiSummer是由伟大的创新创造的，还是在2020年大放水之后，简单地将低成本基金与高风险资产相匹配。。因为2020年和2021年表现最好的资产(密码、技术、软件、spac)在2022年表现最差。如果宏观层面好转，明年下半年应该能看到复苏的迹象。但它肯定不会像2020年那样迅速到来，但可以肯定的是，在这个牛熊周期结束后，市场将变得更加健康，因为Crypto's牛熊吸引了大量监管机构和主流金融机构的关注，有许多建设性的意见，高素质人才的涌入。。要准备的话，努力熬过这个冬天是绝对的第一要务，其他的优先级太差了。

"；信任危机更多的是关于传统机构，以及行业内的从业者该不该有信仰。尤其是一级市场。很多生态参与者还在积极建设，相信明年还是会有有价值的创业项目。此外，今年已经募集了大量的VC基金，明年一级市场会比较活跃。至于整体二级市场，可能会受到信任危机的影响。但可能会有监管政策，会带来一些正面效应；另外，大市场还是和宏观经济有关，而不仅仅是密码领域本身。"晓晓指出。在这方面，Web3.com创投也同意。从宏观来看，明年市场环境会逐渐走出低谷，但整体市场恢复到高点还需要一段时间。

但是如何在寒冬中生存是成功渡过熊市的前提？经历了多次熊市，老炮VC们也给出了他们的"过冬"。"加密寒冬对于头部或者初创企业来说都是一个艰难的过程。初创企业需要考虑生存，头部企业需要考虑如何维持和发展业务。对于很多创业者来说，在这个时期，他们可以更专注于技术和产品开发。要真正打造一个更实用的产品，当然同时还是需要保持不卑不亢的态度，合理利用资金。俗话说，金子总会发光。"Web3.com风险投资公司指出。NGC风险投资公司认为。它'；现在是冬天，这意味着我们现在是最困难的时候，下一个就会好，就像牛市不会永远持续下去，不管我们做什么，它'；坚持是最重要的。对于创业者来说，2023年，需要努力加快生产。因为牛市需要完整的武器弹药来冲。

同时，肖骁认为，与上一次熊市相比，本次熊市的创业项目可能普遍生存得更好，因为本次周期的项目融资额普遍大于上一周期。大部分优质项目在熊市到来之前就已经完成了募资，部分项目自身有造血能力，可以支撑其度过熊市。对于尚未完成融资的项目，只要质量足够好，融资也不会特别难。因为这个周期的投资机构市场也比上一个周期大很多。但是初创企业还是要知道怎么花钱，怎么花在合适的地方，节省不必要的开支。2023年一定是价值投资的好机会。市场更理性，估值更合理。创业项目和投资机构也处于更加平等的地位。

"；加密寒冬是考验创业公司的周期。1.关注现金流：其实不管牛熊，早期都是靠融资或者自己的企业造血。现金流应该是创业者的生死线；2.注意安全：熊市中，需要防范黑客导致的破产危机。"神鱼分享他们的第六次熊市'；s"过冬"。

沈宇指出，首先是两层网络。。性能的问题，即TPS，是未来加密市场的大赛道之一。从2017年扩容到现在，大的方向还是需要多层网络来解决，二层网络中ZK的可能性最大，但距离最终落地使用还有很长一段时间；二是基于MPC的钱包技术方案。。底层私钥的安全性和密码世界中的应用之间的平衡是一直阻碍整个行业涌现大量新用户的核心问题。随着过去五年传统资本的涌入和大量新用户的加入。不管是'；sGameFi或者StepN这样的游戏应用，基于MPC的无私钥钱包可以让用户体验和门槛更加平衡；第三是DeFi。随着区块链的性能和底层私钥管理技术的发展，分散金融链上，包括去中心化的衍生品交易所会逐渐兴起，整个DeFi互动的方式和可能的形式都会经历新的迭代。

Web3.comVentures认为以下三个方面值得期待：(1)扩张和隐私保护。。ZK作为一项被广泛认可的加密终端技术，其相关的软硬件市场潜力巨大。我们的基金本身也在ZK领域进行了大量的研究和投资。在基金成立之前，从2019年开始在该领域进行布局。我们认为这是基础设施建设的重要组成部分；(2)在今年CEX的大规模雷雨之后，无论是作为DeFi进一步发展的必要组成部分，还是作为未来加密市场的监测工具，DIDtrack都将得到更多的关注。，一个更方便、更安全的DID系统就会出现；(3)NFT相关基础设施。2022年下半年，围绕NFT建设的基础设施获得了大量机构投资。NFT作为创作者经济模式的主要载体，可以为加密市场带来更多的参与者。

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