基金可以投资专项债券(债券基金的资金可不可以投资于股票市场)

日期：2023年04月24日 09:39 浏览量：1

最近老张经常被问到的一个问题就是专项债券投资建设的项目，已经建成了，然后政府想把资产处置掉变现，询问老张这种的如何操作？当然也包括专项债券投资建设完成后的项目是否可以通过公募REITs进行盘活？以上两个问题其本质都是专项债券投资完成后的资产如何处置问题。其实专项债券是用于项目建设的资金，建成后用项目产生的基金收入或专项收入偿还的一种不增加财政赤字率的法定举债模式。其实老张是很理解的，项目建设完成了，用了未来需要还的专项债券资金，那项目进入运营期之后是否可以把项目盘活变现，然后再次投入到新的项目建设之中，看上去逻辑自洽，但问题是到底是否可以这样做？

首先专项债券按照投资业主可以分为直接投资项目、资本金注入项目和投资补助项目形式（暂不考虑非政府投资项目中贷款贴息情形），对于直接投资项目，专项债券的项目业主是政府各有关部门，直接投资引入专项债券不存在专项债券充当资本金情形，因为政府机关事业单位无法依靠专项债券形成的杠杆撬动金融机构融资，因此专项债券投资于政府直接投资项目属于行政事业资产。对于专项债券充当项目资本金的情形，应该是以企业为项目立项主体的经营性项目，专项债券形成的投资进入项目业主的资本公积（不能是实收资本，规定专项债券不得用于注册资本金），而通常政府会指定相应的部门去充当政府出资的资本金代表（一般为国资部门），此时的专项债券会以国资出资形式进入项目公司，但切记此时的专项债券的偿债来源仍然是项目产生的归属于财政的专项收入或基金收入（不是股权投资收益）。还有一种不是政府投资项目，但仍然是以企业作为项目业主实施，专项债券实际上充当了政府投资补助的作用，正常政府投资补助是无偿的，不需要偿还的，但切记专项债券仍然是依靠项目产生的归属于财政的基金收入或专项收入偿还。基于以上认知，专项债券的作用是投资资金的作用对于项目本身（专项债券不是项目的债务，而是政府的债务），但偿债还是得依靠项目本身产生的归属于财政的基金收入或专项收入偿还（这是第三次强调归属于财政的收入）。

对于公募REITs而言，其本质是项目上市，这就要求项目建成后进入稳定的运营阶段，会产生稳定的现金流，然后这个现金流的绝大部分用于给投资人偿还投资收益，这是公募REITs的基本逻辑，正是基于这个逻辑，利用专项债券的项目都有一定的自平衡特征（当然得符合公募REITs的IRR或者分派率的最低要求），项目建成后具备自平衡产生稳定现金流的资产特征，因此才会有这么多朋友关心专项债券投资建成后的资产可否用于发行公募REITs回流资金用于再投资。基于上述专项债券特征分析，老张给出如下建议，第一以政府直接投资形式实施的政府投资项目，由于项目业主是机关事业单位，其资产归属属于行政事业资产，而公募REITs的原始权益人不包括政府及其事业单位，因此以这种方式实施的专项债券是不能发行公募REITs的（把行政事业资产划给国有企业后发行公募REITs后，资产产生的现金流绝大部分用于给予投资者回报，无法用于偿还专项债券，就会导致专项债券无实质偿债来源，造成巨大的法定债务偿债风险），老张在此强调一点就是专项债券不是项目业主本身的债务，是政府债务，在发行公募REITs后无需必须偿还专项债券，但一定要解决项目未来有进入到财政的专项收益或基金收益。以资本金注入方式投资实施的项目，专项债券的权益实施上委托了国资部门进行出资管理，体现为企业项目业主的股东身份，因此项目公司的股东应该要全部同意项目公司的股权100%转让给公募REITs，如果项目本身符合公募REITs发行上市的其他要素条件是可以发行公募REITs（当然要注意项目得通过稳定的运营周期，一般为三年），此时如果在保证项目收益合理分派给公募REITs投资后仍后收益可以覆盖专项债券本息，则可以不提前偿还专项债券（当然最终到期那天被占用的转让项目股权价款得用于偿还专项债券）。第三种形式专项债券属于投资补助，专项债券不在项目公司中占股份，因此按照上述第二种方式满足公募REITs发行条件的话，可以研究发行。

以上是老张对于专项债券投资项目形成资产后可否用于通过公募REITs方式盘活的分析，这其中最重要的一点就是明确了专项债券不是项目债务，不是项目业主债务，是政府债务的本质，也欢迎大家就此问题进行探讨。

基金可以投资专项债券(债券基金的资金可不可以投资于股票市场)

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