华夏银行2012年年报(华夏银行2021年半年报)

申银万国发布投资研究报告，评级: 中性。

2011年，公司实现拨备前利润171亿元，同比增长40%，完全符合我们预期；实现归属于母公司股东净利润92 亿元，同比增长54%， 略高于我们的预期50%，主要因为公司四季度仅计提拨备 9.73 亿，低于我们预期 15 亿元。2011 年公司每股收益1.48 元，ROAA0.74%，比 10 年提升17bp，增发后11年ROAE摊薄至 14.4%。同时，公司公布2011 年年报分红预案，每10股派息 2.5 元，分红率为 18.6%，略低于我们预期，按前收盘价 10.95 元/股计算，税前股息收益率为 2.28%。

公司净利润增长主要来自规模扩张、利差的改善和中间业务占比的提升。⑴2011 年，生息资产规模扩张贡献净利润增速 20%。11 年末，公司总资产和总负债分别达到1.24 万亿和 1.18 万亿，分别均较年初增长 19.6%和 17.5%，其中贷款和存款分别增长15.41%和 16.73%，受益于储蓄存款的快速增长，Q4公司存款增长环比改善明显，贷存比降至 66.72%。⑵凭借加息和紧缩的货币政策，11 年净息差改善贡献净利润增速13.68%。11年净息差同比提高约35bp，前三季度净息差逐季攀升，但Q4 见顶回落，11Q4 息差环比下降 11bp。⑶2011年，受益于银行议价能力的增强，公司中间业务收入占比提升3%至 8.87%，贡献净利润增速 10%。11 年公司中间业务收入增速达 106%，其中理财业务收入占比仅 1/3，增幅 325%，占比 21%的信用承诺业务收入增幅为 21%。预计 12年理财产品的规范和贷款需求的下降将促使公司中间业务收入回归正常增速。⑷11年公司成本收入比为41.9%，较10年下降1.53%，贡献净利润增速达6.4%。

资产质量稳定，不良双降。11 年，公司不良余额为不良贷款余额 56 亿元，比 10年减少 6.54 亿 ，下 降 10.46%；不良贷款率 0.92%，比 10年下降 0.26 个百分点；信用成本 0.82%，比上年下降 0.05 个百分点。关注类贷款占比较10 年下降25bp，11年核销贷款6.43 亿，相比10年 17.57亿下降63%。根据公司 12 年经营目标，预计12年不良率保持稳定，但不良余额上升。

生息资产快速增长，公司意欲释放业绩补充核心资本。11 年末，公司核心资本充足率由三季度 9.5%快速降至 8.72%，源于 11 年生息资产规模由 Q3 的 7%快速增长 19%。故为补充核心资本，公司有意愿释放利润。

维持中性评级。由于资本充足率下降较快且接近监管线，我们认为华夏 2012年风险加权资产规模扩张速度将大幅下降32%，同时，规模增速趋缓将使得成本收入比下行趋势在 2012 年停滞，由于中小企业贷款收益率下行速度较快将推动息差收窄，我们预计华夏银行 2012 年利润增速为 17.36%/15.43%，对应EPS 分别为1.58/1.82元，维持盈利预测不变。预计公司12/13年 PE为 6.93/6倍，PB分别为 1.03/0.9。

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