招商银行内部评级(招商银行评级报告)

日期：2023年05月04日 15:36 浏览量：1

浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁,陈建宇近期对招商银行进行研究并发布了研究报告《招商银行2022年中报点评：财富管理韧性超预期》，本报告对招商银行给出买入评级，认为其目标价位为60.98元，当前股价为33.85元，预期上涨幅度为80.15%。

招商银行(600036)

投资要点

招商银行 22H1 利润增速好于预期，财富管理韧性超预期。

数据概览

招商银行 2022H1 归母净利润同比增长 13.5%，增速较 2022Q1 上升 1.0pc；营收同比增长 6.1%，增速较 2022Q1 下降 2.4pc； ROE（年化） 18.1%，同比持平；ROA（年化） 1.46%，同比提升 4bp； 2022H1 末不良率 0.95%，环比 2022Q1 末上升 1bp，拨备覆盖率 454%，环比下降 9pc。

利润增速好于预期

22H1 招行归母净利润增速环比 Q1 提升 1.0pc 至 13.5%，略超市场预期；营收增速环比下降 2.4pc 至 6.1%，基本符合市场预期。利润增速回升主要归因减值贡献提升。 22H1 资产减值损失同比减少 1.0%，增速环比下降 5.7pc。展望未来，受LPR降息影响，预计未来招行息差下降趋势仍将延续，下半年招行营收增速稳中有降。考虑到稳增长发力和疫情控制下不良压力有望缓解，拨备厚度充裕，预计利润将保持快增。

财富管理好于预期

22H1 招行财富管理业务表现好于预期，显示出客群与能力优势。（ 1）从收入来看， 22H1 财富管理中收增速环比改善 3pc 至-8.1%，归因资本市场波动下，招行主动调整策略，加大高价值贡献的期缴保险以及低波动的理财配置力度， 22H1代理保险、代理理财中收分别同比高增 62%、 23%，有力支撑财富中收。（ 2）从AUM 来看，在二季度资本市场波动背景下， 22H1 末招行零售 AUM 维持 17.4%的同比高增速，表现优于行业大势。

资产质量如期承压

22H1 末招行不良率环比+1bp 至 0.95%，关注率环比+5bp 至 1.01%，逾期率环比+7bp 至 1.16%，符合市场预期。资产质量压力来自于地产、零售相关不良暴露。母行口径对公地产不良率环比提升 38bp 至 2.95%， 22H1 母行口径信用卡、其他零售不良生成同比增加 39 亿、 11 亿。值得注意的是，招行涉房表内外资产处置进度优于预期。 22H1 末招行地产承担信用风险业务余额环比下降 4.6%；不承担信用风险业务余额环比下降 16.4%，压降进度较 22Q1 进一度提速。展望未来，随着稳增长发力、疫情控制，招行资产质量有望保持稳定。

息差承压较为明显

22Q2 净息差（日均）环比 Q1下行 14bp 至 2.37%，主要归因资产荒和存款定期化挑战。（ 1）资产端： 22Q2 资产收益率环比-11bp，主要归因贷款投放动能走弱。22H1 末招行贷款占比下降。 22H1 末，贷款日均余额环比增长 1.7%，增速较生息资产慢 0.4pc。贷款中，零售占比下降。 22H1 末零售贷款余额环比增长 2.1%，增速较总资产慢 0.9pc。（ 2）负债端： 22Q2 负债成本率环比+3bp，归因个人存款定期化趋势影响。 22H1 末个人定期存款环比增长 8.8%，增速较总存款快 3.5pc，较个人活期存款快 3.8pc。同时 22H1 个人定期存款成本率较 21H2 上升 4bp。展望未来，随着疫情影响消退、消费恢复，招行下半年零售投放动能有望修复，预计息差继续环比下行，但降幅有望收窄。

盈利预测与估值

预计招商银行 2022-2024 年归母净利润同比增长 13.70%/15.15%/15.31%，对应BPS 32.84/37.24/42.32 元股。现价对应 PB 估值 1.03/0.91/0.80 倍。维持目标价60.98 元/股（分红调整后），对应 2022 年 PB 1.86 倍，现价空间 80%。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券马鲲鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.53%，其预测2022年度归属净利润为盈利1382.98亿，根据现价换算的预测PE为6.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为58.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，招商银行（600036）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。该股好公司指标4.5星，好价格指标3.5星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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招商银行内部评级(招商银行评级报告)

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