光伏逆变器股票(国际知名的光伏储能系统企业艾罗能源过会（第524篇）-吾攀升)

科创板3.28上会通过：(新能源)浙江艾罗网络能源技术股份有限公司

全文共9024字，阅读时长17分钟

参考说明：

注1：以上数字以及相关信息均来自浙江艾罗网络能源技术股份有限公司最新的招股说明书（上会稿）和最新的问询与回复文件

本文是吾攀升为您分享原创IPO的第524篇

吾点说

1.李新富、李国妹夫妇为公司控股股东和实际控制人。

2.李新富，1966 年 2 月出生，中专学历，高级经济师；历任富阳市第二人民医院药剂科科员、药剂科主任；任浙大博康总经理；任桑尼有限执行董事，2015 年 5 月至今任桑尼能源董事长；2010 年 9 月至今任金贝能源执行董事；任艾罗有限执行董事、董事长兼总经理，2020 年 12 月至今任发行人董事长兼总经理。李新富先生 2014 年被评为浙商大会“浙商新领军者”，2018 年入选国家科技部“科技创新创业人才”，2019 年被认定为“杭州市高层次人才（B 类）”。李国妹，1967 年 12 月出生；2002 年 1 月至今任浙大博康执行董事、总经理；任桑尼有限监事、总经理、董事，2015 年 5 月至今任桑尼能源董事；2013 年 9 月至今任金贝能源监事；2018 年 10 月至 2020 年12 月任艾罗有限董事，2020 年 12 月至今任发行人董事。

3.公司是国家工信部认定的“光伏制造行业规范企业”，建有“浙江省艾罗光储智慧能源研究院”“浙江省企业技术中心”、博士后工作站以及浙江省科技厅

认定的“2022 年度科技小巨人企业”。

4.报告期内公司资产负债率较高在75%左右；研发投入在3%左右。

5.公司最近三期经营活动产生的现金流量净额持续为正。

关键信息速览

1.1公司摘要与上市信息

艾罗能源是国际知名的光伏储能系统及产品提供商，主要面向海外客户提供光伏储能逆变器、储能电池以及并网逆变器，应用于分布式光伏储能及并网领域。

本次发行概况

本次艾罗能源发行不超过4,000.00万股，不低于发行后总股本的25%；2021年公司主营业务收入83,192.98万元；2021年净利润6,293.59万元；预计使用募集资金80,872.25万元。

发行保荐人(亦为主承销商)：招商证券股份有限公司；律师事务所：北京市金杜律师事务所;会计师事务所:容诚会计师事务所（特殊普通合伙）

1.2收入与销售渠道

报告期内，公司主营业务收入按产品类别划分情况如下：

报告期内，公司前五大客户情况如下：

1.3募集资金用途

上述项目总投资额90,320.55万元，预计使用募集资金80,872.25万元。公司将严格按照有关制度使用募集资金，实行募集资金专项存储制度，做到专款专用。本次募集资金到位前，上述项目由公司适当利用自有资金或银行贷款进行先期投入的，募集资金到位后将优先置换募集资金到位前用于该项目的自有资金或偿还该项目的银行贷款。若本次发行实际募集资金不能完全满足上述项目的投资需求，则差额部分由公司通过自有资金或者银行贷款解决；如果本次发行的实际募集资金超过募集资金投资项目投资额，公司将根据公司的发展规划及实际生产经营需求，妥善安排超募资金的使用计划，超募资金原则上用于公司主营业务，并在提交董事会、股东大会（如需）审议通过后及时披露。

1.4主要财务指标

1.5吾分析

• 报告期内，发行人主要财务数据比较情况如下：

公司2019-2021年度营业收入分别为38,864.36万元、38,910.06万元和83,266.64万元;2020年与2019年公司营业收入相当；2021年比2020年增长114.00%。

公司2019-2021年毛利率分别为36.51%、41.5%和36.35%;2020年公司毛利率比2019年增长13.67%；2021年比2020年下降12.41%。

公司2019-2021年净利润分别为13.40万元、3,306.43万元和6,293.59万元;2019年-2021年公司净利润逐年增长;增长率分别为245.75%和90.34%。

公司2019-2021年净利率分别为0.03%、8.5%和7.56%;2020年2021年公司净利率比2019年增长245.46%;2021年比2020年下降11.05%。

公司2019-2021年流动资产分别为40,032.58万元、35,130.19万元和71,756.28万元;2019年-2021年公司流动资产比2019年下降12.25%；2021年比2020年增长104.25%。

公司2019-2021年非流动资产分别为3,054.3万元、5,684.06万元和14,358.37万元;2019年-2021年公司非流动资产逐年增长；增长率分别为86.10%和152.61%。

公司2019-2021年流动负债分别为43,324.42万元、28,853.68万元和65,559.83万元;2020年公司流动负债比2019年下降33.40%;2021年比2020年增长127.21%。

公司2019-2021年非流动负债分别为4,195.76万元、3,381.25万元和5,497.44万元;2020年公司非流动负债比2019年下降19.41%;2021年比2020年增长62.59%。

公司2019-2021年所有者权益分别为-4,433.3万元、8,579.32万元和15,057.38万元;2019年-2021年公司所有者权益逐年增长;增长率分别为293.52%和75.51%。

公司2019-2021年经营现金流量净额分别为-5,792.79万元、5,106.27万元和10,890.08万元;2019年-2021年公司经营现金流量净额逐年增长;增长率分别为188.15%和113.27%。

公司2019-2021年现金及现金等价物净增加额分别为105.57万元、4,866.05万元和5,212.57万元;2019年-2021年公司现金及现金等价物净增加额逐年增长;增长率分别为4509.31%和7.12%。

公司2019年-2021年资产负债率分别为98.00%，68.62%和75.80%，2020年公司资产负债率比2019年下降30.00%；2021年比2020年增长10.46%。

• 报告期内，公司营运能力情况如下：

2019年-2021年公司应收账款周转率分别为11.05次/年、10.88次/年和16.98次/年，（即平均30天收回应收账款）2020 年与 2019 年基本持平，2021 年较 2020 年增加 6.10，主要是由于2021 年度市场需求增长，公司销售收入出现大幅度增长，同时公司对部分新增客户的预收款比例增加，从而使得 2021 年的周转率得到提高。

2019年-2021年公司存货周转率分别为1.69次/年、1.42次/年和1.91次/年，（即平均221天收回应收账款）公司存货周转效率良好。2020 年存货周转率有所下降，主要是由于 2020 年初公司备货较多，而 2020 年市场需求不及预期，存货的周转下降。

科创亮点

2.1企业科创地位

A 储能电池

2021 年发行人储能电池出货量 177.09MWh，经测算 2021 年市场占有率约4.1%。根据公开信息，2022 年全球户用储能出货量预计将达到 24GWh，参考发行人 2022 年全年储能电池出货量为 1.13GWh，经测算 2022 年发行人全年市场占有率约为 4.7%。发行人户储业务呈现高速发展态势，市场占有率有望进一步增长。

B 逆变器

2021 年，发行人逆变器出货量总计 9.83 万台（含储能逆变器 2.23 万台），2022 年上半年逆变器出货量 10.61 万台（含储能逆变器 4.16 万台），2022 年全年出货量有望达到 30.41 万台（含储能逆变器 14.43 万台）。发行人逆变器业务中储能逆变器销售金额占比持续升高，2021 年、2022 年 1-6 月，储能逆变器销售金额占逆变器业务金额比例分别达到 46%、68%。

2.2企业科创投入

截至 2021 年 12 月 31 日，公司研发人员总数为 161 人，占当年员工总数的比例为 29.87%

报告期内，公司研发费用分别为 3,041.82 万元、3,371.28 万元、5,558.83 万元和 4,446.71 万元，呈现逐年增加的趋势，占营业收入的比重分别为 7.83%、8.66%、6.68%和 3.18%。报告期内，公司研发费用主要包括研发人员职工薪酬、认证费以及直接材料投入等。

2.3科创标准分析

（一）发行人符合科创板定位的行业领域

（二）发行人符合科创属性指标

发行人选择的上市标准：

根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》规定的上市条件，发行人选择上市标准一：预计市值不低于人民币 10 亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币 5,000 万元，或者预计市值不低于人民币 10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币 1 亿元。

2.4盈利模式

发行人客户主要包括贸易商、系统集成商和 ODM 客户，不同类型客户所对应的销售路径具体情况如下：

针对贸易商、系统集成商、ODM 客户三类客户所对应销售模式如下:

销售路径 1 对应的第一类客户是贸易商。贸易商采购光伏逆变器、储能电池等设备并将产品销售给下一级贸易商或者系统集成商。发行人直接向贸易商客户进行销售，销售完成后，由贸易商客户自行决定向下一级客户销售的产品定价及市场区域。

销售路径 2 对应的第二类客户是系统集成商。系统集成商能够为客户提供光伏电池板、光伏逆变器、储能电池及其他光伏发电及储能系统所需设备的集成服务，在系统集成施工完毕后交付给终端客户。

销售路径 3 对应的第三类客户是 ODM 客户。公司与新能源领域的大型全球跨国企业或在特定国家具有明显行业优势的新能源产品供应商合作，为该类客户提供储能电池及逆变器产品及技术支撑，并借助合作方销售渠道及终端客户服务优势，迅速进入当地市场。公司以 ODM 模式与该类客户合作，根据客户的产品规格、性能要求等完成自主设计、开发和制造，最后将产品直接销售给新能源产品供应商，由其自由决定后续销售。

问询与回复

3.1上市进程

3.2问询

关于资产完整

根据首轮问询回复，鉴于金贝能源从事光伏组件等产品的生产制造并拥有土地使用权及厂房等经营场所，为业务开展便利，艾罗有限租赁金贝能源厂房作为其生产经营场所。发行人自建的光储智慧能源系统产业园项目已基本建成并将于 2022 年下半年起陆续投入使用，发行人未来将主要以自有房屋作为生产经营场所，对上述租赁厂房不存在依赖。

请发行人说明：（1）租赁房产的面积、具体用途、对发行人的重要程度、未投入发行人的原因；（2）自建的光储智慧能源系统产业园的位置、是否已竣工验收，是否与金贝能源相关厂房毗邻，相关隔离措施及其有效性，是否存在为发行人承担水电等成本、费用的情况。

回复

发行人说明：（1）租赁房产的面积、具体用途、对发行人的重要程度、未投入发行人的原因

1、租赁房产的面积、具体用途、对发行人的重要程度

截至 2022 年 12 月 31 日，发行人向金贝能源租赁房产的情况如下：

上表第 1 项租赁房产仅起到辅助生产作用，不属于发行人生产场所，对发行人重要程度较低；截至 2022 年 12 月 31 日，上表第 2 项租赁房产不涉及发行人主要产品的生产，对发行人重要程度较低；上表第 3 项租赁房产涉及发行人储能电池产品的生产，但其租赁面积相对较小，占发行人生产经营的总场地面积比例不超过 2%，对发行人重要程度较低；上表第 4 项租赁房产仅起到辅助生产作用，不属于发行人生产场所，且租赁期间于 2022 年 12 月 31 日届满并不再续租，对发行人重要程度较低。

2、未投入发行人的原因

上述租赁房产未投入发行人的主要原因为：

（1）发行人目前处于高速发展阶段，需持续增加研发及生产的资金投入，持续购置研发及生产设备、进行市场开拓及研发创新，而购置厂房并非发行人资金投入的优先选项；

（2）艾罗有限于 2020 年 5 月竞得“桐政工出【2020】001 号”桐庐经济开发区 53 号工业用地（即光储智慧能源系统产业园项目用地）的土地使用权，艾罗有限于上述工业用地上建设厂房，厂房建成后发行人生产经营场所的面积大幅增长，因此将租赁房产投入发行人的必要性较低；

（3）租赁厂房投入发行人将对金贝能源与发行人产生大额税负成本，而发行人与金贝能源之间的租赁关系较为稳固，发行人购置租赁房产的必要性不足。

综上，发行人向金贝能源租赁的房产未投入发行人具有合理性。

（2）自建的光储智慧能源系统产业园的位置、是否已竣工验收，是否与金贝能源相关厂房毗邻，相关隔离措施及其有效性，是否存在为发行人承担水电等成本、费用的情况；

1、自建的光储智慧能源系统产业园的位置

发行人自建的光储智慧能源系统产业园位于桐庐县石珠路 278 号。

2、是否已竣工验收

就发行人自建的光储智慧能源系统产业园工程，工程勘察单位、设计单位、施工单位、监理单位、建设单位均已出具“质量等级合格”的竣工验收意见。桐庐县住房和城乡建设局已出具书面说明，确认上述光储智慧能源系统产业园已竣工验收合格，并已可投入使用，其竣工验收备案手续尚在办理中，完成竣工验收备案手续预计不存在实质障碍。

3、是否与金贝能源相关厂房毗邻，相关隔离措施及其有效性

金贝能源相关厂房位于浙江省杭州市桐庐县桐庐经济开发区石珠路 288 号。发行人自建的光储智慧能源系统产业园与金贝能源相关厂房毗邻，但发行人已采取了有效的物理隔离措施，具体如下：

（1）光储智慧能源系统产业园地块与金贝能源相关地块相接部分已通过建立隔断墙、安装围栏、安装分隔栅栏的方式进行分隔，边界清晰；

（2）光储智慧能源系统产业园设置独立的进出口，安装分隔栅栏，并正在准备安装门禁系统，以进一步落实发行人与金贝能源人员的区隔；

（3）光储智慧能源系统产业园的生产、办公大楼均为独立建筑，完整楼层、墙体与楼栋形成自然物理隔离。

综上，发行人自建的光储智慧能源系统产业园与金贝能源相关厂房毗邻，发行人已采取了有效的物理隔离措施，各自的空间范围能够有效区分。

4、是否存在为发行人承担水电等成本、费用的情况

根据艾罗能源与金贝能源的租赁合同约定，在房屋租赁期间，因租用该房屋所发生的土地费、大修费、水费由金贝能源承担，除土地费、大修费、水费以外的其它费用均由艾罗能源承担，且由艾罗能源承担延期付款的违约责任。发行人主要产品的生产工艺流程均不涉及工业用水，发行人因租用金贝能源房屋所发生的水费主要由发行人员工的生活用水产生。经核查，报告期内，发行人因租用金贝能源房屋所发生的水费占发行人与金贝能源租赁费用的比例未超过 4%。如上述约定，并经发行人和金贝能源书面确认，发行人已按照上述合同的约定足额向金贝能源支付租金，水费已包含在租金中，不存在金贝能源为发行人承担水费的情况。

金贝能源存在为发行人代付相关租赁房产电费的情况，金贝能源为发行人代付电费后，根据发行人的实际耗用量由金贝能源向发行人收取电费，电费价格以供电公司、电力公司实际收取的电费单价为依据，发行人已足额向金贝能源支付代付的电费。

发行人董事会、股东大会已对发行人报告期内发生的关联租赁等关联交易进行了适当审议，且独立董事对上述关联交易进行了确认，该等关联交易公平、公允，不存在损害发行人及非关联股东利益的情况。

桑尼能源作为金贝能源唯一股东已作出股东决定，确认金贝能源与发行人之间的关联租赁等关联交易遵循了公平、自愿、合理的原则，作价公允，不存在损害金贝能源及桑尼能源利益的情况，金贝能源不存在为艾罗能源承担水电等成本、费用的情况。

综上，就发行人租赁金贝能源厂房事宜，金贝能源不存在为艾罗能源承担水电等成本、费用的情况。

关于销售与客户

根据申报材料，（1）发行人销售模式以直销为主，存在代销情形，但销售模式中未披露代销模式情况，保荐工作报告就代销模式及客户的披露内容存在前后矛盾的情况；（2）发行人产品主要面向海外客户，主要包括贸易商、系统集成商和 ODM 客户，发行人认定前述销售模式均为直销；（3）报告期内，ODM 客户收入快速增长，收入占比由 2019 年的 1.08%上升到 2021 年的29.78%，主要系发行人与韩华集团建立 ODM 模式合作关系，根据双方协议约定，发行人需要向韩华集团提供产品的技术资料、数据表、证书等；（4）报告期各期销售佣金分别为 177.87 万元、82.52 万元和272.43万元。

请发行人说明：按产品和销售区域维度分别列示报告期内不同销售模式的收入情况，相关产品和销售区域采用当前销售模式的合理性，是否符合行业惯例。

回复

发行人说明：按产品和销售区域维度分别列示报告期内不同销售模式的收入情况，相关产品和销售区域采用当前销售模式的合理性，是否符合行业惯例。

1、公司销售模式总体情况

（1）公司产品的销售模式包括面向贸易商、ODM 客户以及系统集成商销售的模式；而公司的产品终端用户主要是家庭用户。

公司采用该模式的主要原因为终端家庭用户较为分散，且销售区域位于境外，需要较强的本地化服务能力。通过当地的贸易商、ODM 客户以及系统集成商，公司可以提高销售效率，降低销售成本，让公司的产品更快的触及终端用户，同时，更好的满足终端用户的本地化需求。

公司未直接面向终端客户的销售模式与同行业可比公司具有可比性。禾迈股份、昱能科技、固德威、锦浪科技和派能科技主要销售区域为境外，且以户用、工商业分布式应用场景为主，与公司类似，其销售模式采用了面向贸易商、集成商、安装商或经销商等客户的销售模式，极少采用直接面向终端客户的销售模式，与公司具有可比性。

（2）各类销售模式的具体情况：贸易商模式为收入占比最高的销售模式；ODM 模式为报告期内收入增幅最快的模式；集成商模式收入占比相对较低。

其中，①贸易商模式为收入占比最高的销售模式，报告期内收入占比分别为 85.12%、86.54%、63.62%和 59.92%。公司主要贸易商大多为具有一定知名度、业务规模较大的公司，由于公司销售区域主要为欧美等海外市场，与上述各地区的贸易商客户合作，可以让公司的产品更快的推向海外市场，扩大业务规模；②ODM 模式为报告期内收入占比增幅最快的销售模式，报告期内收入占比分别为 3.66%、2.05%、30.10%和 37.97%。主要得益于公司与 Hanwha（韩华集团）等知名企业的合作不断深入，双方互利共赢，业务规模持续扩大所致。③系统集成商模式为报告期内收入占比相对较低，报告期内收入平均占比为 5.63%。主要由于公司的系统集成商客户大多需要负责终端用户产品的安装，而由于终端用户相对分散，且需一定的本地化服务能力，所以限制了其销售公司产品的规模。

报告期内，不同销售模式的具体收入情况如下：

2、各类产品不同销售模式的收入情况

3、各销售区域不同销售模式收入情况

4、相关产品和销售区域采用当前销售模式的合理性，是否符合行业惯例

（1）公司产品和销售区域采用目前销售模式的合理性

公司产品包括储能系统、逆变器等，主要销往欧洲、北美等海外地区，采用了向贸易商、ODM 客户及系统集成商买断式销售为主的销售模式，采用该模式主要受终端用户分散，且销售区域位于境外等因素的影响，具体如下：

①发行人产品的终端用户主要为家庭用户，单体规模较小，数量众多且分散，通过贸易商、ODM 客户及系统集成商等当地企业客户，可以降低公司的销售成本，提升销售效率；

②发行人产品主要销往海外，可以利用各个地区的贸易商、ODM 客户及系统集成商已经建立的销售渠道和掌握的市场信息，更快的触及用户，提高市场占有率；

③贸易商、ODM 客户及系统集成商往往为区域内的专业服务商，具有较强的本地化服务能力，可以使公司产品更加贴近客户需求。

除此之外，发行人还有极少量的代销模式收入，通过代理商推广，便于客户先行了解熟悉公司产品。但代销模式需要收到代销清单后方能完成销售，销售周期较长，因此，代销模式较少，公司以直销模式为主。

综上所述，公司采用当前销售模式具有合理性。

（2）公司的销售模式符合行业惯例

同行业可比公司中，禾迈股份、昱能科技、固德威、锦浪科技和派能科技主要销售区域为境外，且以工商业、户用分布式应用场景为主，与公司类似。其采用了面向贸易商、集成商、安装商或经销商等客户的销售模式，极少采用直接面向终端客户的销售模式，与公司具有可比性，公司的销售模式符合行业惯例。

同行业的类似产品具体销售模式如下：

同行业公司依据销售产品及区域的不同，销售模式略有差异，但在户用储能系统以及逆变器领域，基本上均采用面向贸易商、集成商、安装商或经销商等客户的销售模式，很少采用直接向终端客户销售的模式，与发行人具有可比性。

推荐阅读

光伏逆变器股票(国际知名的光伏储能系统企业艾罗能源过会（第524篇）-吾攀升)