平安信托北京总经理(平安信托副董事长)

每经记者：胡琳 每经编辑：徐豪

图片来源：摄图网

2016年12月初，中国银行间市场交易商协会发布《非金融企业资产支持票据指引（修订稿）》（以下简称“《指引（修订稿）》”），引入特别目的信托作为发行载体，借助信托财产独立性特征实现基础资产与原始权益人的破产隔离，突破早期资产支持票据（ABN）账户隔离的局限，有效地推动了国内资产支持票据市场的发展。信托型ABN扭转了资产支持票据不温不火的局势。

“虽然该业务在公司营收和利润贡献占比相对较小，但是处于上升趋势。”平安信托资产证券化部总经理舒雷接受《每日经济新闻》记者采访时表示，我国资产证券化市场对于国民经济发展，尤其是对于实体企业盘活存量、拓宽融资途径的重要性和实用性也逐渐显现。

在他看来，资产证券化业务的竞争是如何在建立一定专业能力后让业务成为创利中心。舒雷说，“信托公司比拼、强化主动管理能力，提高客户粘性，从而让资产证券化业务成为主要创利中心是下一个主战场。”

信托业逐步重视和布局资产证券化业务

当前的资产证券化市场，主要有信贷资产证券化、企业资产证券化和资产支持票据三类产品。对于资产支持票据项目，信托公司具有得天独厚的参与条件。

舒雷表示，越来越多的信托公司将资产证券化业务作为重点战略领域之一，逐步投入大量的人力和物力发展人才储备和业务平台。有条件的大型集团企业，以信托公司或证券公司为核心，快速发展业务。

同时，他表示，资产证券化业务，包括某些带有证券化属性的结构化业务，是市场新兴业务，参与机构在探索资产证券化业务盈利点上已经有了长足的发展，但是还不成熟。近年来，在监管引导和客户需求的促进下，信托业开始逐步重视和布局资产证券化业务，因此虽然该业务在公司营收和利润贡献占比相对较小，但是处于上升趋势。

截至2019年7月8日，我国资产支持票据共发行107单，发行金额为1220.14亿元，目前仍有26单待发行。从2018年全年的数据情况来看，2018年发行的资产支持票据金额较2017年同比增长119.37%。

舒雷表示，资产证券化是行业转型升级、服务实体经济发展的首当其冲的重要方向和手段。以银行借贷为主的间接融资的占比将逐步降低，直接融资的比重将不断提高，信托业通过债券市场资产证券化手段支持实体经济发展是必然趋势。

目前，不少信托公司已经涉猎供应链金融。舒雷告诉记者，通过反向保理这一业务模式，作为供应商的中小企业能够凭借核心企业的信用资质在金融市场进行融资，切实解决中小企业“融资难、融资贵”的问题。

据了解，平安信托目前已经注册并成功发行的供应链ABN居市场前列。

对于未来供应链金融市场，舒雷表示，据预计，2020年我国供应链金融市场规模将达15到20万亿元，假设其中只有一小部分适合用来发行ABS产品，未来供应链金融ABS的市场潜在规模也将在几万亿级，大有可为。

信托较其他金融机构拥有自身的优劣势。“信托机构的优势在于募集资金的能力、深耕多年的房地产、基建行业优质客户及衔接资产和资金的产品能力。信托行业的劣势在于资金成本和如果无其他附加值服务，其角色容易被边缘化。”舒雷告诉《每日经济新闻》记者。

信托公司角色通道化问题需要改变

目前，信托公司主要以三种方式参与场内资产证券化业务，分别是担任受托人和发行载体管理机构、形成资产证券化产品的底层信托受益权资产和担任承销机构参与资产支持票据业务（个别有资格的信托公司）。

不过，舒雷向记者坦言，虽然处于良好的发展条件下，但信托公司发展资产证券化业务仍面临着一些关键的问题和障碍。

实际上，信托公司开展资产证券化业务最主要的问题是角色通道化。舒雷称，现阶段信托公司客观上发挥作用有限，诸如整体安排交易、结构设计、牵头协调尽职调查、产品营销等工作一般由券商或银行等主承销商完成。另外信托报酬与通道化的角色相当，普遍偏低，因此目前的盈利模式不具备长期可持续性。

目前，我国资产证券化市场还面临一定的产品同质化。舒雷称，主要原因是对于发行主体信用的依赖和专业能力建设还处于初级阶段。目前，拼价格是主要竞争手段，占据市场份额是主要目标。

值得一提的是，产品同质化现象目前有所好转，越来越多的信托公司开始创新性地发行了资产证券化项目。其中，平安信托在资产证券化领域持续地进行创新，成功发行了包括首单信托型资产支持票据（ABN）在内的多项业内首单。舒雷称，信托业务应该回归本源，比拼、强化主动管理能力，提高客户粘性，从而让资产证券化业务成为主要创利中心是下一个主战场。而在这个主战场里，信托业应该发展投资驱动型的资产证券化长期业务模式。

首先，信托公司在积累资产证券化业务经验的同时，应该同步夯实资产证券化业务核心技术，例如增加在资产筛选、现金流切割、证券分层设计等环节的主导参与，提高证券化业务的主动管理能力及团队专业能力。

其次，建立资产证券化产品的投资能力。包括证券化业务在内的结构化业务比较适合开发成为根据不同资金委托人的风险收益需求配置相应产品的业务。因此，在了解委托人的投资需求情况下，通过投行业务生成资产并选择合适标的进行配置，才是信托公司的完整资产证券化业务模式。

事实上，在国际上，资产证券化业务作为债券和股票之外的第三大类证券业务，占据着非常重要的位置。相比国际，我国资产证券化市场还处于初级阶段。舒雷称，吸取国外成熟市场的经验教训，统一立法和监管标准，提高市场流动性，加速培育从业人员的专业素质迫在眉睫。

除了吸取国外成熟市场的经验外，引入国际资金投资也是未来我国资产证券化业务的进步方向。据悉，平安信托已发行了首批公募“债券通”ABN。舒雷告诉记者，对于发行债券通来说，实际困难是流程上的问题。但引入国际资金投资是大方向。海外资金从风险定价角度来看，采用风险收益匹配的方式对现金流做切割后，会针对不同的风险收益进行定价。风险收益匹配这种定价机制和理念对中国市场有很大帮助。

每日经济新闻

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