芯能光伏科技有限公司(芯能光伏科技有限公司孟凡强)
2023年04月24日 02:07
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天风证券股份有限公司郭丽丽,孙潇雅近期对芯能科技进行研究并发布了研究报告《工商业分布式光伏龙头,积极布局储能、充电桩高景气赛道》,本报告对芯能科技给出买入评级,认为其目标价位为19.01元,当前股价为14.19元,预期上涨幅度为33.97%。
芯能科技(603105)
工商业分布式光伏龙头,资产质量不断优化,盈利水平不断提升
公司成立于2008年,自2014年逐步将业务重心转移至分布式光伏领域。历经2015-2018年业务转型阵痛期,公司业务结构逐步优化,2021年自持电站装机规模605MW,光伏发电业务收入占比达92%。伴随电站装机规模的增长和业务结构的调整,公司盈利水平大幅提升,2021年收入/归母净利润为4.45/1.10亿元,CAGR2分别为7.2%/61.6%。
量、价、利齐升,工商业分布式光伏业务向上动能强劲
公司工商业分布式光伏聚焦大型优质用电业主,采用“自发自用、余电上网”模式,2021年底自持电站605MW(约91%位于浙江),业务向上动能强劲。从量的角度,公司积极拓宽电站布局区域,加速浙江省外布局,已开拓江苏、广东、江西、安徽、湖北、天津等优质市场,规模稳步向GW级进发。从价的角度,受“分时电价”、“电力市场化”政策驱动,2022H1公司综合度电收入同比+22%、毛利率同比+2pct。中长期来看,伴随新型电力系统的建设,发电侧的单边让利无法对冲系统成本的提高,成本有望逐步向用电侧疏导,工商业电价上调有望进一步增厚公司电站收益率。综合来看,量、价、利齐升,工商业分布式光伏业务具备较高收入、利润弹性。
积极布局储能、充电桩高景气赛道,打造新的成长极
公司挖潜分布式光伏客户资源价值、探索新应用领域,稳步推进充电桩、工商业分布式储能业务。①充电桩:公司围绕现有分布式客户,利用客户相应电力设施冗余资源布局充电桩,投资回收期仅3-4年。截至2021年底,公司累计铺设充电枪177把,充电桩总规模约6.7MW,实现收入260.53万元,同比+822.2%。随着新能源汽车充电需求的增加,充电桩有效充电小时数有望进一步提高,推动盈利水平上浮。②储能:公司储能聚焦“工商业储能投资与运营”和“户用储能产品”。在储能投资运营领域,公司已实施芯美生物园区、国家电网尖山所等多个“网荷光储充智能微网”示范项目,技术基础、实施经验储备充足,待储能成本逐步降低,业务有望进入大规模商业化应用阶段;在户储产品领域,公司不断打磨、优化产品,剑指海外市场、加速渠道建设,谋求新的利润增长点。随着分布式光伏电站装机规模的持续扩大,分布式客户资源的不断增加,将为充电桩、工商业储能提供更广阔的业务空间,多业务协同增长。
投资建议:公司聚焦工商业分布式光伏,量价利齐升,业务向上动能强劲,同时积极布局储能、充电桩等高景气赛道,打造新的利润增长点。预计公司2022-2024年归母净利润为1.82、2.38、2.85亿元,对应PE为40、30、25倍,对应目标价19.01元/股,首次覆盖,给予“买入”投资评级。
风险提示:政策推进不及预期、行业竞争加剧、光伏发电电价及补贴变动风险、补贴收款滞后风险、组件价格波动风险、弃光限电风险、开发项目不达预期、充电桩/储能等新业务拓展不达预期、疫情加剧的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,西部证券杨敬梅研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.28%,其预测2022年度归属净利润为盈利2.11亿,根据现价换算的预测PE为33.79。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级4家。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,芯能科技(603105)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力较差,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率。该股好公司指标1.5星,好价格指标1.5星,综合指标1.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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