三一海外融资租赁(三一融资租赁公司怎么样)

三一重工（600031）

核心观点：三一重工凭借丰富的产品线，从国内走向海外，即使在国内行业未来进入平稳状态的背景之下，公司的净利润仍将创历史新高，坚定拥抱走向全球化的工程机械龙头。

复盘：工程机械龙头企业，业务布局逐步多元化，海外市场进入收获期。①混凝土业务起家，挖掘机开疆拓土，业务品类逐渐丰富。2003年公司上市初期，产品只有混凝土机械和路面机械，2018年产品已经包含了除混凝土机械、路面机械外，挖掘机械、起重机械、桩工机械等各品类产品。公司仅用20年时间，从初创小公司成长为工程机械行业龙头，产品品类逐渐丰富，目前是全球最大的混凝土机械制造商，也是中国最大、全球排名第8位的工程机械龙头企业。②海外市场逐步开花结果，进入收获期。2000年开始组建三一国际部，谋划全球布局，目前已经形成了“十个销售大区+四个生产基地（美国、印度、巴西、德国）+普迈”的三一全球产业链布局，以点带面，四大产业园带动效应明显。2017年，三一海外营业收入增速达25.12%，占比达30.31%，海外市场毛利贡献达25.69%。目前由三一重工上半年的销售以及订单情况，我们判断海外市场2018年增速可达30%以上。未来随着海外布局进入收获期，海外市场占比会进一步提高。

目前：挖掘机业务复苏背景下，混凝土机械和起重机有望接力。工程机械行业经过长达5年的调整期，2016年开启了以更新需求为主的复苏周期，在挖掘机械复苏背景下，混凝土机械和起重机有望接力。①开工顺序上挖机先行，且挖机更新周期短。从工程机械作业的传导链条来看，挖机先进场，挖机销售数据会率先增长，然后是起重机跟进，最后轮到混凝土机械，从更新周期来看，挖机更新周期短，最先更新。在开工顺序和更新周期的共同作用下，挖掘机基本领先于混凝土机械和起重机1年左右，因此，自2016年挖机开始复苏后，会逐步传导到混凝土机械和起重机。②微观指标显示混凝土设备需求回升。首先，水泥销量反弹，带动混凝土设备销量企稳。其次，混凝土机械产能利用率和投资回报率呈现上升势头。最后，设备租赁价格回升，二手机紧俏，保值率回升。③起重机销量回升明显。从2016年9月开始工程起重机行业呈现正增长，一举扭转了近5年的下降态势，截止到2018年7月汽车起重机销量已经连续22个月正增长，且2017年国内汽车起重机月度增幅都接近100%甚至更高，销量回升明显。

推演：行业稳健增长，公司业绩有望创新高。①行业层面：未来三年将进入平稳状态，三一凭借营销+服务+研发优势，市占率有望进一步。我们判断工程机械行业未来三年增速处于平稳状态。主要原因有：一、存量进入更新换代周期；二、“机械替人”趋势不可挡，工程机械渗透率有望持续提升；三、海外市场需求旺盛，出口增速不断创新高。在此背景下，三一重工凭借一流的营销能力、优质的服务能力、领先的研发能力，市占率有望进一步提升。②公司层面：长期增长空间打开，业绩有望创新高。首先，公司财务报表修复，盈利进入上行通道，随着报表进一步修复，预计利润端增速将显著高于营收端增速。其次，公司业务多点开花，有效对冲单一产品下行风险。最后，数字化战略助推公司降本增效，国际化战略加速公司走出国门，公司长期增长空间进一步打开。

投资建议：预计公司2018-2020年营业收入为516.3、578.3、638.8亿元，同比分别增长34.68%、12.01%、10.46%，归母净利润为56.29、75.76、91.06亿元，同比分别增长169.08%、34.57%、20.19%，对应EPS为0.73、0.99、1.19元，对应PE为12、9、8倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：经济断崖式下跌，海外业务拓展受挫。

本文源自证券市场红周刊

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