天津一德期货有限公司(天津一德期货有限公司总经理)

2023年05月04日 12:41

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8月19日，中国证监会宣布批准郑州商品交易所（下简称郑商所）自2022年8月26日起开展菜籽油（下简称菜油）和花生期权交易。值得一提的是，菜油和花生期权上市，是我国衍生品市场的第100和第101个品种，也是第24和第25个期权品种。

证监会表示，菜籽油和花生相关期货合约上市以来，市场运行总体平稳，产业客户参与广泛，功能作用发挥较好。上市相应期权品种，可进一步满足实体企业个性化和精细化风险管理需求，支持相关产业高质量发展。

在证监会发布消息后，郑商所也正式发布菜油和花生期权合约及上市交易有关事项的通知。

郑州商品交易所菜籽油期权合约

郑州商品交易所花生期权合约

据了解，目前郑商所已先后推出白糖、棉花、PTA、甲醇、菜籽粕及动力煤等6个期权品种，形成了较为完备的期权合约规则体系。本次发布的菜籽油和花生期权合约与郑商所已上市期权合约设计思路一致，适用于同一套规则体系。

具体来看，菜籽油和花生期权合约交易单位均为1手标的期货合约；最小变动价位均为0.5元/吨；涨跌停板幅度均与标的期货合约涨跌停板幅度相同；合约月份均为连续两个近月及持仓量超过5000手（单边）的活跃月份；行权方式均为美式；上市首日每个标的月份将分别挂出19个看涨期权和19个看跌期权。

“从合约细则来看，菜油期权及花生期权的条款设置及交易规则与郑商所已上市期权品种基本保持一致。不过，值得注意的一点是，即将上市的菜籽油期权及花生期权的新合约挂牌规则，与以往期权品种略有差异。”一德期货期权资深分析师曹柏杨解释说，在郑商所已上市的期权品种中，期权合约的加挂方式是以“1+N”为原则，即一个平值期权及N个实值期权、虚值期权。目前，白糖期权是“1+5”的挂牌方式，其余品种为“1+6”的挂牌方式。但我们可以看到，菜籽油期权及花生期权则采用了“1+9”的挂牌方式，这将有效地提升期权工具在极端行情下的风险管理效果。在近几年市场波动加剧的背景下，传统的期权加挂方式可能出现极端行情下虚值期权合约缺失的情况，而菜籽油期权及花生期权的“1+9”的挂牌方式能够有效解决这个问题。

方正中期期权研究员冯世佃介绍说，期权合约行权价格数量过多，不利于集中市场流动性；数量过少，则不能有效覆盖标的期货价格波动范围。此次获批上市的花生和菜油期权首日将分别挂出19个看涨期权和19个看跌期权（即9个实值、1个平值和9个虚值期权），基本能覆盖次日标的期货价格上下浮动1.5倍。在行权价格间距方面，行权价格间距与行权价格的比值在1％至2％之间，这跟国际惯例保持一致。

事实上，在大商所豆一、豆二以及豆油期权上市半月之际，郑商所花生、菜油期权也获批上市，加上此前已经上市的棕榈油期权，目前国内三大油脂期权全面登场。这更好地满足了实体企业个性化和精细化的风险管理需求，国内油脂油料产业链风险管理体系也得到进一步完善。

据期货日报记者了解，为服务油脂油料产业发展，2007年以来，郑商所已先后上市菜籽油、菜籽粕、油菜籽、花生期货以及菜籽粕期权。经过多年精心培育，菜籽油和花生期货市场规模持续扩大。当前菜籽油期现货市场已实现深度融合，现货贸易中已有60％以上采用基差点价方式进行，菜籽油期货法人客户持仓占比71.5％，在国内期货品种中居前列；花生期货上市1年多以来，整体运行平稳，功能发挥良好，产业企业参与度不断提高，多数龙头企业已利用花生期货进行风险管理，同时花生“保险+期货”等创新型金融服务“三农”项目的不断落地，有效保障了农民收入，促进了农业生产的连续性和稳定性。

“展望后市，菜油和花生期权工具的到来能够有效帮助实体产业实现风险的精细化管理。企业可以结合自身生产经营现状，在期权众多的行权价中选择适当的合约，并结合自身现货流转情况，选取适当的期权策略，在采购环节或库存保值环节配合期货工具进行操作，从而精准实现套保目标，以及在极端行情下通过买入期权的方式以管理市场尾部风险。此外，企业可以通过滚动卖出期权的操作，配合自身的现货及期货头寸以实现增强收益的目的，令‘降本增效’成为可能。”曹柏杨说。

郑商所相关负责人表示，下一步，郑商所将在中国证监会指导下，扎实做好菜籽油和花生期权上市前的各项准备工作。确保菜籽油和花生期权平稳推出和稳健运行，并持续开展市场培育活动，深入挖掘推广典型案例，丰富企业风险管理策略，更好服务国家油脂油料安全。

本文源自期货日报

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