机构投资者获得比特币的途径有哪六种？

到目前为止，机构投资者群体中的大多数讨论都集中在"为什么是比特币？"如果有人断定比特币适合他们的投资组合，那么下一个合乎逻辑的问题通常是"如何"投资比特币。

本文我们将讨论不同投资渠道的优势，包括第三方托管、被动单一资产基金、期货合约和主动管理基金。

比特币(广义的数字资产)的一个核心特点是持有人可以自己保管资产。并且拥有真正的所有权，所以没有必要相信控制资产的中介机构。然而，许多承担信托责任的机构面临监管和运营限制，这使得它们无法直接持有这些资产。另外，就目前情况来看，自我监管需要强大的安全和风险管理流程，一些机构可能不愿意承担这些流程，或者可能没有时间和资源来改进这些流程。

为了适应这种现实，随着机构对比特币资产的兴趣越来越大，投资比特币的渠道大幅增加。在下面的文章中，我们关注的是机构投资者在决定配置资产类别后可能会考虑的多渠道投资的好处和挑战。

比特币的早期基础设施大多是为了满足琐碎交易的需求而建立的，强大而安全的机构托管解决方案的选项很少。从历史上看，缺乏机构解决方案一直是机构投资者投资比特币的障碍。最近几年中这一挑战已得到积极解决，许多数字资产原生服务提供商已推出机构托管来保护客户'；防止资产丢失和被盗，并帮助他们履行监管和信任义务。如今通过与第三方托管机构合作获得比特币敞口的好处包括托管解决方案的成熟、通过托管机构维持现货敞口的成本相对较低，以及持有基础比特币的潜在资本效率带来的好处。因此，现货交易和托管是最常见的风险暴露渠道。。在2019-2020年对机构投资者的调查中，我们发现约60%对数字资产有敞口的受访者持有基础资产。下面我们概述了投资者在考虑获取现货比特币敞口时需要注意的好处和注意事项。

1。潜在利益

1)机构交易和托管

近年来，随着专为机构客户设计的一体化交易执行和托管解决方案的推出，比特币的前景已经显著成熟。这些解决方案旨在促进大型受监管投资者对比特币的收购、长期存储和保护。。如今，数字资产托管在健全的运营和监管框架下运行。许多托管机构遵循任何传统服务提供商的标准，定期进行运营和安全(如SOC)审计。他们也可能持有州信托执照或国家银行执照。

满足这些标准和1940年的《投资顾问法案》中提出的其他要求导致一些受监管的实体将一些比特币托管人解释为合格的托管人。这对于注册基金这样的投资者来说非常重要。，这些投资者必须持有属于合格托管人的公司的投资证券。请注意，比特币不属于证券，但适当匹配合格托管身份的特征仍然很重要。

2)低成本

现货比特币曝光的另一个好处是，与我们讨论的大多数其他方法相比，这是一种成本效益较低的资产收购方式，因为总成本(交易执行和托管成本)相对较低。每年的托管费和收费表各不相同，从一个供应商到另一个。，但大部分提供商托管的总资产都不到50个基点。根据提供商的不同，托管率也可能随着平台总资产的增加而增加。交易执行成本包括交易成本和投资者可能经历的下跌，尤其是在建立大额头寸时。

在一个假设性的测试中，假设每枚比特币的价格为5万美元，CoinMetrics估计一天内执行的500万美元订单的总交易成本(交易成本加滑点)为0.175%(交易成本较高，但滑点较低)。。在大约两周内执行10亿美元订单的成本为0.225%(延迟更高，但交易成本更低)。

3)提高资金效率的机会

除了自托管，将实物比特币存放在托管机构是建立该资产类别敞口的最直接方式。获取实物比特币的一个关键优势是资金效率。随着比特币作为可投资资产的接受度越来越高。借款人可能越来越多地使用比特币作为抵押品，以获得流动性，同时维持自己的头寸。贷款人可能会将比特币的价值视为抵押品，因为它具有一些吸引人的特征，即流动性强、无国界、便于快速最终结算和实时动态价格。

2。注意事项

1。技术尽职调查

鉴于数字资产托管的相对技术性，投资者可能会觉得他们无法与尽职调查服务提供商进行适当的沟通。例如他们可能会发现很难理解用于保护资产的硬件安全模块(HSM)和多方计算(MPC)模型之间的差异，或者集成托管和隔离托管的优缺点，以及其他问题。因此，由于技术知识和经验之间的差距一些机构可能更喜欢选择允许他们外包服务提供商评估的工具。

2)分散流动性

数字资产市场的流动性是分散的。比特币等数字资产在全球多个交易所进行交易。，数量，透明度，安全，监管都不一样。这与传统资本市场形成鲜明对比。在传统的资本市场中，交易在单一交易所进行，法律要求向客户提供全国最佳出价和出价(NBBO)。，或可获得的最佳购买(最低)和销售(最高)价格。比特币交易所不受此类要求的约束，也不太可能保证"最佳执行"由于碎片化的程度，在所有的平台上。

然而越来越多的机构服务提供商正在推出综合执行服务和智能订单路由解决方案，这将允许客户为单个账户提供资金，并获得多个流动性提供商，以尝试更好的价格执行和提高资金效率。

3)缺乏与传统资产的集成

很大程度上，机构投资者可以'；t通过他们用于获得传统资产类别的相同账户或平台获得比特币，这导致在管理不同资产类别的风险敞口方面的经验分散，并带来运营挑战(如税收和报告)。。对于投资者来说，能够将比特币资产整合到传统投资组合中，并在单一界面中查看这些资产，将是一个胜利。如果传统的银行和托管机构开始在提供传统资产的同时，通过设立、购买或与子托管机构合作的方式提供数字资产。这样可能就不那么让人担心了。支撑这一趋势的因素包括：机构客户和潜在客户的兴趣、OCC等重点机构的监管支持以及竞争压力。

被动基金的私募为合格机构投资者提供了另一个获得比特币多头敞口的渠道。被动基金很受欢迎，因为它们抽象了比特币交易和托管的复杂性，并以一种熟悉的结构向投资者展示资产。。便利的代价是，基金除了收取交易和托管费，还要向投资者收取管理费。这笔费用不仅用于基金管理人和业务，也用于基金通过其选定的托管人发生的费用。

1。潜在利益

1)便捷性和可读性

公认的机构投资者使用的被动比特币基金提供了便捷的基金结构。一般来说，基金销售机构可以提供实物资产或合法资产，并允许基金代为执行交易。。能够更好地分析服务提供商前景的基金经理也负责尽职调查以及托管和交易伙伴的选择。因此，分配者必须高度信任基金管理公司，以便做出与安全性和交易对手风险相关的适当决策。。被动基金也可以提供简化和可读的税收和报告的好处。

2)公允价值会计

越来越多的公司财务团队正在分配比特币资产负债表。。企业直接投资比特币面临的一个挑战是分销的会计处理。在上市公司的财务报表中，直接投资比特币被视为一项不确定的无形资产。因此，投资被记为每个会计期间比特币的最低交易价格。这对公认会计准则的结果有潜在的不利影响。每个会计期间的当前市场价值不反映在财务报表中。通过被动基金建立比特币敞口，企业可以实现优先会计处理，因为比特币可能被归类为"股权投资"，每个财政期间的市值，以及其他潜在的税收和会计收益。

2。注意事项

被动型基金除了交易执行、托管和/或基金管理相关的费用外，通常每年收取50至200个基点的管理费。。因此，鉴于基金经理在购买和持有比特币方面不提供显著优势，私募是一种成本相对较高的投资方式。然而，许多新参与者进入了被动基金领域，这正在形成良性竞争，并对费用产生下行压力。

投资者还应评估被动型比特币基金赎回频率和赎回机制的差异。投资者应确定基金是否允许每日、每周或其他频率的赎回。此外，他们应该知道是否可以在二级市场兑换实物比特币、现金或股票。我们将在下面讨论。

投资者还可以通过公开交易的股票获得对比特币潜在价格变化的敞口。例如，灰色比特币投资信托(GBTC)为投资者提供了一个通过开放式私人信托投资比特币的机会。。信托发行在公开市场上作为证券交易的股票。这些股份代表信托的所有权，信托的唯一目的是持有比特币并跟踪其基本价格变化。

虽然二级市场股票对散户和机构投资者开放。不过，授权投资者也可以以资产净值(NAV)参与每日定向配售，并在六个月锁定期后在二级市场出售股份。

通过公开交易的股票获得比特币敞口的主要好处是投资者不需要处理与比特币的保管、转移和接受相关的物流。他们可以像任何其他公开交易的证券一样容易和方便地评估风险。

与私募被动基金不同，公开交易的比特币敞口不仅需要支付相对较高的2%的管理费。但二级市场也可能出现溢价或折价交易，因为二级市场与传统比特币交易所之间缺乏赎回机制，交易时间不同步，流动性不好。过去，GBTC的收盘价是比特币底价的两倍。自2017年底达到137%的高位以来，GBTC的溢价最近已经在资产净值上贴现了。随着类似结构产品的竞争加剧，人们可能会发现，像GBTC这样的产品很难像以前那样获得溢价。

投资者还可以利用比特币期货建立多头敞口，对冲现货敞口。，或者建立中性风险比特币敞口。比特币期货有多种形式和规模，从熟悉的平台上提供的高度监管的产品，到海外平台上重要杠杆的监管宽松的产品。

1。受监管的现金结算期货

1)潜在收益

由商品期货交易委员会监管的平台提供的现金结算比特币期货已经成为满足机构利益的最重要产品之一。CME'美国的现金结算期货吸引了金融机构。因为它们和其他资产的期货合约在同一个平台上交易。它们由监管传统商品合约的同一个机构(CFTC)监管，创造了一个熟悉的领域。在芝加哥商品交易所交易的另一个好处是，交易所已与期货交易商(FCMS)建立了联系，机构利用这些交易商获得和结算其他期货合约。超过24个FCMS支持比特币期货结算。，包括E*Trade、Macquarie、TDAmeritrade和Wedbush等。因为FCMS已经被整合，他们很容易交易平台上提供的新的现金结算产品。。期货以现金结算的事实增加了另一个便利因素，因为交易所、FCMS和客户不需要支付现金。交付实物时，我们不必担心保管问题。

2)注

现货期货的结算价取决于现货价格指数。。提供现金结算期货的平台，必须参考多家规模较大、受监管且不受价格操纵影响的。

另外，现金结算的比特币期货通常是期货相对于现货的溢价，也就是说期货交易比现货溢价更多。，而期限较长的期货交易比期限较短的期货交易溢价更高。因此，通过期货长期持有比特币可能是一个相对昂贵的选择，取决于期货溢价的水平。通过现金结算期货保持对比特币的长期敞口也需要在到期前滚动合约。，从而增加了高于溢价的交易成本。

一般来说，期货合约会溢价交易，以包含持有标的资产(如黄金或石油等实物商品)的存储成本。因此，比特币期货可能会溢价交易，以抵消托管成本。一个更可能的解释是在获得现货比特币方面面临监管或运营限制的机构愿意支付溢价来获得比特币期货。

虽然这种溢价可能对建立多头头寸的参与者不利。但也可能是交易者通过做多现货比特币(或短期期货)，做空长期期货来锁定风险中性滚动收益的一个特征。

2。受监管的实物结算期货

1)潜在利益

实物结算期货在到期时向合约买家交付比特币(如果合约不滚动)，这对最终希望投资基础资产的机构很有吸引力，尤其是如果合约是由受监管的机构提供的。此外利益相关者不'；我们不必担心现货交易所在结算中可能被操纵，就像它们可能操纵现金结算期货一样。注意事项

受监管的实物结算期货(交易量和未平仓)尚未以与受监管的现金结算期货相同的方式被采用。这可能是因为FCM不愿意支持这些合约，以避免实物比特币交易的清算和结算。。这对那些同行可能不支持这些合同的机构来说是一个障碍。

投资者可能还会发现，比特币敞口的价值是通过主动管理的工具获得的。作为一个透明的，流动的，不稳定的，24小时交易的资产。比特币为积极的经理人提供了一个产生“财富”的诱人机会阿尔法"在常规价格行为之上。虽然比特币可以'；不适应传统的主动管理，这使得机构投资者放弃了主动管理策略，比特币提供了一套独特的工具。投资者可以使用这些工具来评估他们的基本面。

具体来说，市场参与者可以获得比其他任何传统资产更深入的比特币分析数据。就像政府统计机构公布一个国家'；美国人口和经济数据。或者上市公司发布季度财务报表披露增长率和收益，比特币提供了一个实时的全球总账，公布网络活动和内部经济的数据。

主动管理的比特币工具的结构通常采取对冲基金的形式。。费用通常包括管理费(1-2%)和附带利息(10-20%)。锁定期比其他风险投资工具长，一般为1至3年，每季度赎回一次。策略多种多样，包括中性/对冲和套利策略。。对于寻求高质量比特币投资的投资者来说，积极的管理策略可能是最好的路径。

截至目前，国际上已经批准了包括加拿大、巴西在内的多项比特币ETF申请。然而美国证券交易委员会(SEC)尚未批准比特币ETF的申请。尽管SEC此前在拒绝比特币申请时提出了一系列问题，但比特币托管和交易的成熟和制度化导致了美国新一轮的比特币ETF申请。

1。ETF

1的潜在收益。赎回机制

公开交易的信托是一种证券，通常以溢价或折价交易，因为私募股权的到期期限为6至12个月，在此期间必须锁定。，导致二级市场供需脱节。另一方面，比特币ETF可以由授权参与者实时赎回和创建。当二级市场股票价值实时偏离基金持有的资产净值(NAV)时，授权参与者的作用就是套利ETF股票。

2)批准的产品

一些受托人，如注册投资顾问，想要可以解决他们可能面临的操作限制的受监管产品(例如，可以代表许多客户简化报告和交易的产品)。正如我们讨论过的。目前，最好的选择之一是场外公开交易信托，它通常偏离资产净值。然而，一些公司可能只被授权或倾向于在有严格报告要求的国家交易所进行证券交易，从而提供更多的可见性和透明度。。由美国证券交易委员会(SEC)批准并在国家交易所交易的比特币ETF将比目前可用的工具提供更大的保护和透明度。

3)易用性

另外，，比特币ETF将允许散户和机构投资者通过低成本的安全包装获得比特币。基于以上原因，股价可能接近资产净值，可以通过传统券商平台和金融机构获得，不需要通过数字资产交易所和钱包进行交易。。更高的透明度和易用性可以吸引更多散户和机构投资者的投资。

ETF将为那些对最近审查的数字资产服务提供商感到不安或担忧的较为保守的散户投资者提供一种工具。机构投资者可能有类似的担忧，或者在通过当前渠道获得比特币的可用选择方面受到限制。

2。ETF审批面临的潜在挑战

SEC对之前提交的比特币ETF申请提出了一些问题。，包括对比特币托管、比特币市场操纵和监管的担忧，以及是否存在由美国监管的规模可观的比特币市场。数字资产领域进步很快，所以这些问题值得重新评估。

1)比特币托管

比特币的安全保管和交易一直是监管机构关注的重点问题。近年来，为建立适合机构参与的高质量、完善、安全的数字资产托管提供了必要的时间。现在学校有各种各样有声望的受托人可供选择。这些托管人每天都在演示、迭代和改进他们的安全性和健壮性。

2)比特币市场的操纵、监控和规模

比特币交易极其分散，因为交易所在全球无时无刻不在交易。然而，它缺乏传统市场所经历的相互联系。现货市场和衍生品市场成熟交易场所的发展有助于建立一个可靠、规范和可观的市场。随着这个领域的不断成长，我们看到了定价效率的提升。因为大型传统做市商已经开始认为这个领域值得他们参与。

对于越来越多的ETF备案文件，SEC并未置评。时机成熟时。相关决定将有助于更清楚地了解监管机构是否认为之前指出的这些担忧已得到妥善解决。

比特币是真正的匿名资产，其托管结构给委托资产管理人带来了独特的挑战。。这为配置者提供了多种投资工具，供他们考虑和使用，以获得对比特币的敞口。在托管、成本和运营负担以及需要考虑的其他特征方面，每个选项都有其独特的权衡。

随着时间的推移，这些产品会变得更便宜。，更易用，更高效。如果监管机构最终批准一个更传统的投资产品，比如交易所交易基金(ETF)，可能会带来更具竞争性的局面，这可能会极大地有利于最终的投资者。

监管透明度不足，以及一些现有投资工具的不尽人意的性质构成了投资的障碍，使得一些潜在投资者无法拥有这些资产。对于那些能够分析与当前可用的风险暴露渠道相关的权衡并可能配置它们的人。目前的形势给了他们领先同龄人一步的机会。

以上是机构投资者获取比特币的哪六种途径的详细情况。更多机构如何获得比特币的信息，请关注dadaqq.coM其他相关文章(www.dadaqq.coM)！

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