光大国际投资(光大国际投资发展部 卢刚)

财联社7月4日讯（记者 成孟琦）虽然管理层成员承诺于今年底前不会出售逾20亿股B类股份，但却不能阻止商汤的大跌，继上周四大跌近47%后，今日再次跌18.85%，收报2.54港元，日总成交额25.15亿，成交量9.41亿股，换手率2.81%，市值851亿港元，据其市值高位2000亿元仅余约4成。

同时，商汤的沽空金额近日来大幅上升。截至7月4日收盘，商汤沽空金额为3621.95万港元，较上一交易日上升171%，较最近30个交易日均值上升478。在香港市场可沽空股票中，商汤的沽空金额排名第89位，占市场卖空总额的0.22%；沽空比率为1.43%，较近30个交易日沽空比率均值的偏离幅度达14.4%。

商汤IPO上市时，仅发行5%新股，这与市场普遍发行15%-25%的惯例大不相同。发行新股中10.33亿归基石投资者，2.36亿股归属上海国际，这也是意味着上市流通股仅占总股本的1%，超小流通盘撬动股价，令其股价大涨2倍，这是股市显见的道理，解禁将带来的冲击，显然也是注定之中。

禁售期6月30日届满暴跌

位列“AI四小龙”龙头的商汤，基石及上市前投资者禁售期6月30日届满。尽管解禁当天盘初，商汤科技便发布公告，称管理层对集团的长期价值前景充满信心，且承诺12月29日前不会出售俞20亿股B类股份。但开盘后，商汤股价还是出现了跳水式暴跌，整日跌近47%，市值一日内缩水850亿港元，收盘只剩约1049亿，收盘价3.13港元，成交量为19.03亿股，当日成交额约62亿，换手率5.68%。

业内人士分析，商汤科技此次股价暴跌的直接原因与公司巨额股票解禁有关，而背后的原因还包括估值等。

上市之前，商汤科技引入了9名基石投资者，分别是中国诚通旗下的混合所有制改革基金、徐汇资本、国盛集团、上海人工智能产业投资基金、上汽集团、国泰君安、香港科技园、希玛眼科、泰州文旅，总计认购股份数量达10.33亿股，占发行总股本的近70%，基石占比在港股IPO中属于较高水平。

上市前投资者和基石投资者合共持股233亿股，与上市前大量持股的投资者相比，基石投资者占比较小。此外，商汤公告若干股东承诺至今年年底前禁售部分B类股份，连同仍然禁售的A类股份，即约28.44%已发行股份将继续锁定至今年12月29日；同时，约71%的已发行股份现已解禁。

上市前投资者早已部署沽货？

根据港交所中央结算系统(CCASS)数据，在解禁期到期前半个月，多达140.84亿股商汤股份，约占其流通股的54%，由实名持股转入中央结算系统（CCASS），后又陆续存仓至富途、华泰证券、中金、和国泰君安。当中，富途存仓多达约6亿股，华泰证券、中金、国泰君安持仓则各增加约14.04亿、12.17亿及10.32亿股。

业内人士表示，大举存仓表示大股东已提前作出沽货部署，而此举也是令广大投资者失去信心的重要原因。

市场对于到底是哪些大股东提早做出沽货部署热烈讨论。从持股上看，软银集团、淘宝中国、春华资本、银湖资本、IDG为公司的前五大风险投资机构股东，持股比例分别为14.88%、7.59%、3.08%、3.05%、1.42%。由于持股最多，此番提前布局沽货的矛头也指向大股东软银及阿里巴巴。

因为主要股东的离场，业内人士预料商汤股价短期内将持续受压及大幅波动。汇丰研究报告也指出，商汤股价6月30日大幅下跌，或因商汤子公司商汤科技被美国列入“非SDN中国军工复合体企业名单”，美国投资者可能已经提前离场，同时，上市前投资者或已获利退出。

值得注意的是，商汤A至C轮投资者的成本价为0.02美元至0.3150美元，约为0.16港元至2.47港元，而D轮投资者的成本价是0.3536美元至0.4094美元，约为2.77港元至3.21港元。

汇丰仍给出5元目标价

6月30 日商汤禁售股份解禁大跌当晚，光大证券发布名为《商汤限售股解禁事件点评：限售股解禁短期带来抛压，商业化变现潜力长期信心不改》的研报。称商汤限售股解禁短期带来较大抛压，后续市场具备潜在流动性注入：从解禁释放股份占总股本数量比例来看，解禁后抛售盘压力较大。

根据商汤目前的市值及扩大了的自由流动性，光大证券预计随着公司股份的流通比例增加，其在恒生科技指数的权重会按编制规则而增加，而商汤亦将有于8月符合纳入港股通的条件。届时，不少指数基金将入市，买量需求显着增加。

同时，商汤在计算机视觉AI 领域保持龙头地位，商业变现空间、潜力巨大，具备一定的标的稀缺性和溢价空间，维持“增持”评级。预计商汤22-24 年营收预测分别为62.07/85.32/118.31 亿元人民币，分别同比上升32.1%/37.5%/38.7%。伴随SenseCore 基础设施实现规模经济，经营杠杆改善，亏损率有望持续收窄。

同时，汇丰调整商汤2023财年的市售率由12.78倍降至5.96倍，较美国AI同业C3.AI的2.48倍仍高出两倍有余，但低过另一龙头Palantir的6.5倍。汇丰相信商汤作为中国AI龙头企业估值有更大上升空间，维持对商汤“买入”评级，认为商汤强大的研发和领先的SenseCore AI基建将推动公司收入增长及营运杠杆，目标价由8元下调至5元。下调后，汇丰的目标价仍是商汤现价的2倍之多。

本文源自财联社记者 成孟琦

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