山西振东制药股份有限公司(山西振东制药官网)

日期：2023年05月09日 16:57 浏览量：3

近日，振东制药发布公告称，公司收到了一笔高达2.8亿的收购价款。

事实上，这只是这笔交易的尾款，这笔交易总共的价值，实际上高达58亿。

时间回到2016年，彼时振东制药出价26.46亿元，收购朗迪制药。对于16年市值在五六十亿徘徊的振东制药来说，可谓超大手笔。

不过，这次并购仅过去五年，2021年8月18日，振东制药就发布公告称，振东制药于2021年8月17日与上海方朗签署《股权出售协议》。公司决定以58亿元的价格出售全资子公司朗迪制药100%股权给上海方朗。

从2016年“牵手”朗迪制药，到2021年与朗迪制药和平“分手”，朗迪制药在期间贡献了十亿以上的净利润，出售价格更是较2016年收购朗迪制药时花费的26.46亿元，整整高出了三十多亿元。这一笔买卖，也直接为振东制药2021的业绩贡献了二十多亿元。

那么，振东制药获得得这笔款项究竟用来做了什么？出售朗迪一年多以来，振东制药如今的经营状况又如何呢？

巨额并购款悉数分红是否存在利益输送惹争议

据了解，振东制药于去年出售的朗迪制药，主营业务是是钙制剂研发、生产、销售，自2016年振东制药收购以来，朗迪制药的业绩连年上升。

对于出售这样优质的资产，振东制药给出的解释是，此举是为了战略聚焦，更好的发展中药、生发医药领域。

然而，如果说公司需要聚焦这些领域，此次出售资产所获得的现金，大可以拿出一部分来投资所要聚焦的领域，其余的再补充流动资金或回馈投资者。然而，公司在2021年年报中，却做出了一个令人震惊的决定：将所得的绝大部分并购款进行分红。

在年报中，振东制药公布，向全体股东每10股派发现金红利27.00元(含税)，合计派发现金27.74亿元。而彼时振东制药市值也只有80亿，这也意味着以公布年报时的市值计算，振东制药的股息率超过了30%，从2021年报后的分红数据看，这个股息率冠绝整个A股市场，连以高股息率著称的银行股也望尘莫及。

这样的惊人分红，也受到了深交所的关注，公告发布后不久，深交所就下发问询函，要求公司补充说明分红预案的合理性以及此次分红是否存在利益输送的行为。

而从振东制药的过往表现，以及公司的股权结构来看，这样的质疑颇有合理性。

首先，振东制药的大股东山西振东健康产业集团有限公司，从2016年开始数次减持，持股比例从2016年初的近60%，降至2021年底的36%，历经数次减持后，大股东大量套现的现象尤为突出。

此外，尽管经历数次减持，大股东占总股本的比例仍然占36%，也就是说年报中分红的27亿元，大股东即可获得近10亿，如此高比例分红，大股东恐怕会成为背后最大的实际受益人。

高额分红大多数时候是好事，但是这主要是基于公司长期发展的角度考虑的。本次大额分红所用资金由于是变卖资产得来，显然不具备持续性。大额分红背后，是否涉及利益输送仍未可知，然而大股东的所得到的实际的巨额利益，却是不争的事实。

其余业务如今难挑大梁，青黄不接的振东“有点难”

振东制药出售朗迪后，宣称将要更加聚焦生发医药及中药领域，那么一年过去了，公司在这两个领域，是否如公告所说取得了更多的进展呢？

2022年前三季度，振东制药营业总收入27.99亿元，同比下降30.93%，而扣非净利润则直接变为负数，为-2645万元。

从更直观的经营现金流量看，前三季度振东制药的经营现金流入下滑了近15亿，而出售朗迪后，公司的净现金流量则变为负数。这两项数据都显示，公司卖出朗迪后，整体的经营压力大幅增加，其余业务目前暂时还未能弥补出售出售朗迪所损失的营业收入与现金流量。

而从振东制药半年报的分板块数据看，公司西药部分受到出售资产影响，营收由18.88亿下滑到10亿，而中药板块营收也微幅下降。

显然，从这些报告中，投资者并不能看到振东制药聚焦生发制药与中药材领域的努力，能看到的只有出售优质资产后，公司陷入的困境。因此，在公司其他业务还无法稳定盈利，为公司挑起大梁的情况下就急于出售稳定盈利的优质资产，着实有待商榷。

不过，值得注意的是，经历了大额分红后，振东制药账上目前仍有大量的现金余额，因此也有投资者向振东制药提问，公司是否有并购重组的相关动作，而公司董秘也是予以了否认。

出售资产的举动，让振东制药在今年陷入了青黄不接的尴尬境地。不过26亿买入，58亿卖出，也表明公司当年并购的眼光是正确的。如果公司管理层可以利用好这笔现金，继续并购相关行业优质公司，或有效聚焦中药材种植及毛发药物领域，未来公司或有望摆脱朗迪被出售的短期困境，开启更多增长极。

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